Banana Gun 심층 분석: 실질적인 가치 창출이 가능한 투자 대상

2024.10.14

Banana Gun 심층 분석: 실질적인 가치 창출이 가능한 투자 대상

이 글에서는 Banana Gun의 다섯 가지 가장 중요한 특징 중 잘 알려지지 않은 것들을 소개할 것이다.

2024.10.14 - 10:22:47

BananaGun

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

이 글에서는 Banana Gun의 다섯 가지 가장 중요한 특징 중 잘 알려지지 않은 것들을 소개할 것이다.

글: Felipe Montealegre, Theia Research

번역: Shaofaye123, Foresight News

좋은 프로젝트는 종종 가장 눈에 띄지 않는 곳에서 발견된다. 성공적인 투자 사례를 이야기할 때 사람들은 테슬라, 애플, 아마존을 떠올리기 쉽지만, 과거를 되돌아보면 대부분의 투자자들이 초반 수익을 얻은 곳은 보험 중개, 자동차 부품, 제약 서비스와 같은 니치 산업이었으며, 대중의 주목을 받지 못했던 초기 유망 기업들로부터 오히려 더 쉽게 수익을 올렸음을 알 수 있다.

우리는 토큰 시장이 바로 이러한 기회를 제공한다고 본다. 특히 텔레그램 봇인 Banana Gun이 그렇다. Banana Gun은 전반적인 체인 상 경제성 면에서 가장 우수한 프로젝트 중 하나다. 가격에 민감하지 않은 사용자층, 가치 있는 오더 플로우(order flow), 의미 있는 규모의 경제를 모두 누리고 있으며, 프론트엔드 시장은 체인 상 경제에서 가장 큰 시장 중 하나이다. 그러나 그 근본적 특성이 자주 오해되기 때문에 Banana Gun의 밸류에이션은 다른 프로젝트들과 비교해 상당히 저평가되어 있다.

본문에서는 Banana Gun이 가지고 있지만 잘 알려지지 않은 다섯 가지 핵심 요소를 소개한다. Banana Gun은 (i) 우수한 사용자 기반, (ii) 규모의 경제를 기반으로 한 강력한 진입 장벽, (iii) 오더 플로우 품질에서 비롯된 잠재적 가격 결정력, (iv) 일반 인식보다 훨씬 큰 시장 기회, (v) 탄탄한 기본적 여건을 갖추고 있다.

Banana Gun은 체인 상 경제에서 가장 가치 있는 사용자들을 보유하고 있다

Banana Gun은 EVM 및 SVM에서 토큰 거래가 가능한 텔레그램 봇이다. 체인 상에서 자주 거래하는 사용자라면 Uniswap이나 Raydium과 같은 DEX에서도 거래가 불편하다는 점을 실감할 수 있다. 이는 로빈후드나 인터랙티브 브로커스 같은 프론트엔드 도구 없이 직접 뉴욕증권거래소(NYSE)에서 거래하는 것과 유사하다. Banana Gun은 텔레그램 내에서 즉각적인 거래 편의성을 제공하며, 스나이핑(sniiping), 트레이딩 복사(copilot), RUG 방지 기능 등을 포함한다. 이러한 기능들은 Banana Gun의 핵심 거래 사용자들에게 매우 중요하다.

Banana Gun의 핵심 사용자는 과도한 리스크를 감수하면서 초과 수익을 추구하는 투기적 트레이더들이다. 이들은 활발한 활동(즉, 높은 거래량)과 가격 비탄력성(즉, 수입이 높음)이라는 두 가지 특성 덕분에 체인 상 경제에서 가장 가치 있는 사용자들이다. 이들은 100배 수익을 노리며 변동성이 큰 메모코인(Memecoin)을 구매한다. 이런 사용자들은 몇 주 안에 막대한 수익을 올릴 수 있으며, 약 75bps의 수수료를 지불하는 데 전혀 신경 쓰지 않는다.

사용자 가치의 중요성을 이해하기 위해 메모코인 트레이더와 유동성 토큰 펀드를 비교해보자. 메모코인 트레이더가 10만 달러를 운용하며, 가끔 스나이핑을 하고 매주 새로운 포지션으로 교체한다고 가정하자. 일반적인 예상치에 따르면, 이 트레이더는 3개월 동안 약 200만 달러의 거래량을 발생시키며 수수료로 약 2만 달러를 지불한다. 반면 유동성 펀드는 투자 위원회의 승인 후에야 거래를 진행하며 최적의 수수료를 찾는다. 이 펀드는 동일한 3개월 동안 500만 달러의 거래량을 만들어내며 수수료로 약 1만 달러를 지불하는데, 관리 자산 규모는 무려 3000만 달러임에도 불구하고 말이다.

Banana Gun은 연간 약 78억 달러의 거래량과 6000만 달러의 현금 흐름을 창출할 것으로 예상되며, 누적 사용자 수는 15.1만 명, 일일 평균 사용자는 약 5천 명이다. 이 모든 수치는 우수한 사용자들의 누적 결과다.

Banana Gun은 규모의 경제를 기반으로 한 깊은 진입 장벽을 확보했다

Banana Gun의 사용자는 기능성, 사용자 경험(UX), 그리고 거래 실행 능력에 중점을 둔다.

활발한 트레이더들은 텔레그램 봇 간에 쉽게 전환하지 않는다. 이들에게는 편의성이 가장 중요하다. 따라서 다중 체인을 지원하고 필요한 모든 기능을 갖춘 플랫폼이 되는 것이 매우 중요하다. 이것이 바로 EVM에서 가장 큰 텔레그램 봇이 되는 것이 솔라나(Solana)에서 가장 큰 봇이 되는 것보다 더 쉬운 이유다.

활발한 트레이더들은 또한 스나이핑과 같은 고급 기능에 많은 관심을 기울인다. 이러한 기능들의 흥미로운 점은 자연 독점(natural monopoly)을 유도한다는 것이다. 예를 들어 스나이핑 과정을 생각해보자. 단 하나의 텔레그램 봇만이 자신의 사용자에게 스나이핑 성공을 제공할 수 있는데, 이는 항상 가장 많은 수수료를 지불하는 봇이 된다. 즉, 가장 큰 봇 또는 가장 많은 스나이퍼를 보유한 봇이 성공할 가능성이 가장 높다는 의미다. 실제로 시장 검증 결과, Banana Gun은 전체 스나이핑의 88%를 차지했다. 다른 사용자들이 Banana Gun 사용자의 스나이핑을 따르는 것은 거의 불가능하다.

이러한 기능들은 상당한 인프라 투자가 필요하다. 사용자들이 낮은 지연 시간과 빠른 속도를 요구하기 때문에 최적의 실행을 보장하려면 우수한 인프라가 필수적이다. 또한 RUG 방지를 위한 기능을 구현하려면 메모리풀(mempool)을 스캔하여 토큰 발행자가 유동성을 회수하는지 확인하고, 다음 블록에서 해당 사용자의 판매 거래를 우선 처리해야 한다. Banana Gun은 매년 약 360만 달러를 인프라에 투자하고 있다. 시장 점유율이 낮은 프로젝트라면, 설령 유사한 제품을 개발할 수 있다고 해도 연간 360만 달러를 인프라에 투자하는 것은 지속 불가능하다.

이러한 요소들이 Banana Gun에게 깊은 진입 장벽을 제공한다. 텔레그램 봇 분야의 초기 투자자로서 우리는 수많은 자본력 있고 우수한 창립팀을 가진 프로젝트들이 등장했음을 목격했지만, 어느 누구도 Banana Gun으로부터 시장 점유율을 빼앗아 간 적이 없다.

Banana Gun의 소중한 오더 플로우는 잠재적 가격 결정력을 부여한다

Banana Gun은 오더 플로우 분야에서 가장 중요한 참여자 중 하나다. 2024년에는 마이너(miner)에게 5000만 달러의 우선 수수료와 뇌물(bribe)을 전송할 것으로 예상된다. 「이더리움 빌더 시장의 탈중앙화」(Yang 2024)에 따르면, Banana Gun은 MEV Boost 경매의 약 40%에서 핵심 역할을 수행한다. 「디파이(DeFi)에서 독점적 권력의 분산화」(Markovich 2024)에 따르면, Banana Gun의 오더 플로우는 이더리움에서 두 번째로 큰 마이너인 Titan의 수익성에 가장 크게 기여한다.

Banana Gun은 현재 오더 플로우에 대해 수수료를 부과하지 않지만, 시간이 지남에 따라 상황이 바뀔 것이라 믿는다. 이는 이더리움 프로토콜 내에 직접 내장된 오더 플로우 경매를 통해 이루어질 수도 있고, 마이너와의 직접 거래를 통해서도 가능하다. 아직 정확히 예측하긴 어렵지만, 시간이 흐름에 따라 이 5000만 달러 중 상당 부분이 Banana Gun의 사용자들에게 환원될 것으로 믿는다. Banana Gun은 수익을 내는 프로젝트일 뿐 아니라 이더리움 생태계 내에서 시스템적으로 중요한 프로토콜이기도 하다.

Solana + 웹 애플리케이션 = 거대한 시장 기회

Banana Gun은 현재 Solana 기능을 출시하고 있다. 텔레그램 봇 관점에서 Solana는 수익성이 더 높고 경쟁이 덜 치열한 시장이다. Solana의 올해 연율화(YTD annualized) 수익은 약 2.8억 달러로 추정된다. Trojan은 Banana Gun과 유사한 성숙한 운영사로, 올해 초 Solana 시장에 진입했으며 2024년에 1억 달러 이상의 수익을 올릴 것으로 기대된다. Trojan의 경험을 완전히 복제하기는 어렵겠지만, Banana Gun 역시 Solana에서 입지를 굳힐 수 있을 것이다.

Banana Gun은 자체 웹 애플리케이션(WebApp)도 개발 중이다. 목표는 사용자에게 바이낸스처럼 보이지만 체인 상에서 완전히 작동하는 웹 애플리케이션을 만드는 것이다. 이 제품을 완전히 개발하려면 몇 년이 걸릴 것이며(체인 상 금융 원시 요소들이 계속 개선되어야 함), Banana Gun 팀은 이미 기능이 강화된 웹 애플리케이션을 통해 토큰 거래를 시작했다.

이는 거대한 시장이며, 지금까지 논의된 모든 사용자와 오더 플로우로부터 혜택을 받을 것이다. 전통 시장에서 거래량의 40%가 프론트엔드를 통해 이루어진다는 점을 감안하면, 체인 상에서도 유사한 결과가 나타날 것으로 예상된다. 궁극적으로 Banana Gun 팀은 EVM이든 SVM이든, 텔레그램이든 웹앱이든 상관없이 가능한 한 많은 고부가가치 오더 플로우를 통제하겠다는 동일한 미션에 집중하고 있다.

기본적 여건(Fundamentals)

Banana Gun 팀은 자금 배분에 신중을 기하고 있다. 회사는 연간 6000만 달러의 운영 수익을 올리며, 이 중 40%를 토큰 홀더들에게 배당 형태로 환원하고 나머지 60%는 Banana Gun 자체의 성장 계획 및 비용 지불에 사용한다. 하지만 팀이 자금을 더 축적함에 따라 사용자들에게 더 많은 보상을 돌려줄 것이라 믿는다.

팀의 TGE(Token Generation Event) 설계 또한 성공 요인 중 하나다. 팀은 2023년 출시 당시 Banana Gun 토큰 공급량의 10%를 보유했으며, 이 중 절반은 5년 동안, 나머지 절반은 11년 동안 언락(unlock)되도록 설정했다. 이는 장기적인 프로젝트 건설 의지를 보여주는 배분 구조다. 11년간 언락되는 토큰은 수익을 창출할 수 있으며, 이는 Banana Gun 팀이 수익을 지속적으로 늘리고 토큰 홀더들에게 분배할 수 있도록 동기를 부여한다. 이러한 TGE 설계는 Banana Gun 시가총액의 중요한 근거가 된다.

시가총액에 대한 우리의 관점은 분석가들이 유통 시가총액을 특정 시간 범위와 연결해야 한다는 것이다. 만약 어떤 프로젝트의 유통 시가총액이 1억 달러이고, 추가로 9억 달러의 완전희석 시가총액(FDV)이 있지만 10년 동안 누구도 접근할 수 없다면, 그 추가 9억 달러는 고려할 필요가 없다. 반대로 유통 시가총액이 1억 달러인데, 향후 18개월 내에 9억 달러의 VC 물량이 언락된다면 반드시 그 9억 달러를 고려해야 한다. 대부분의 경우는 이 두 극단 사이 어딘가에 위치한다.

Banana Gun의 완전희석 시가총액은 6.9억 달러이지만, 이 수치에는 금고(treasury)에 발행된 약 64%의 토큰이 포함되어 있다. 이 자금은 Banana Gun의 초기 발전 단계에서 발행되었으며 전략적 준비금으로 간주된다. 실질적인 수익이 발생하기 이전부터 팀은 토큰 언락 시 소각(destruction)을 진행하겠다고 밝혀왔으며, 이미 약 26%의 토큰을 영구 소각했다.

Banana Gun의 시가총액을 약 6.9억 달러에서 2.5억 달러로 조정할 수 있다. 왜냐하면 실제로 유통 가능한 토큰은 35%에 불과하기 때문이다. 이는 초기 추정치다. 여기에 안전 마진(safety margin)을 추가해 Banana Gun이 남은 자금의 약 30%를 효과적으로 활용할 수 있을 것이라고 가정하면, 조정된 시가총액은 3.45억 달러가 된다. 이 조정된 시가총액을 기준으로 Banana Gun의 거래 가격은 약 5.75배의 PER(주가수익비율, =3.45억 달러 / 6000만 달러) 수준이다. 이는 프로젝트가 바이낸스에 상장된 후 가격이 크게 상승할 가능성을 의미한다.