월가의 새로운 거물: 제인 스트리트, ETF 열풍을 타고 최고 수익 거래상으로 부상
작성자: Will Schmitt & Robin Wigglesworth
번역: TechFlow
투자자 문서에 따르면, 제인 스트리트(Jane Street)는 작년에 네 번째 연도 연속으로 순 거래 수입 100억 달러를 돌파했다. Coalition Greenwich의 데이터에 따르면 이 회사의 총 거래 수입 219억 달러는 작년 전 세계 12대 투자은행이 주식, 채권, 외환 및 상품에서 얻은 거래 수입 총합의 약 7분의 1에 해당한다.
"그들의 수익성은 거의 놀라울 정도다. 그들은 다른 사람들이 다루기 꺼리는 금융상품들을 많이 처리하기 때문이다." 오랫동안 이 산업을 분석해온 래리 탭(Larry Tabb)은 현재 블룸버그 인텔리전스에서 근무하며 "이곳이 가장 수익성이 높은 영역이지만 리스크 또한 가장 크다"고 말했다.
제인 스트리트의 성장세가 둔화될 징후는 아직 없다. 관련자들에 따르면 2024년 상반기 순 거래 수입은 전년 동기 대비 78% 증가한 84억 달러에 달했다. 하반기에 이 같은 수준을 유지한다면 제인 스트리트의 연간 거래 수입은 작년보다 규모가 더 컸던 골드만삭스를 넘어서게 된다.
공개된 자료에 따르면 이 회사는 70%의 수익률을 유지하고 있으며, LSEG가 수집한 애널리스트 전망에 따르면 올해 매출이 블랙스톤(Blackstone)이나 블랙록(BlackRock)을 가볍게 넘어설 것으로 예상된다.
제인 스트리트는 특히 채권 시장에서 두각을 나타내며, 오랫동안 은행이 독점해왔던 이 분야에 신속하게 진입했으며, 과거에는 독립형 트레이딩 회사들이 접근하기 어려운 영역으로 여겨졌다.
"우리는 제인 스트리트의 발전 과정을 지속적인 자동화 과정으로 볼 수 있다. 우리는 끊임없이 더 복잡한 작업을 도전하고 이를 다시 자동화한다." 제인 스트리트 고정수익부문 책임자 매트 버저(Matt Berger)는 파이낸셜타임스에 이렇게 말했다. "이것이 바로 우리 비즈니스가 진화하는 방식이다."
하지만 제인 스트리트는 내부적·외부적으로 여러 가지 도전에 직면해 있다.
제인 스트리트, ETF 물결 일으키다
과거 조용했던 트레이딩 회사였던 제인 스트리트는 이제 업계에서 가장 주목받는 기업 중 하나로 부상했지만, 많은 직원들은 이런 관심에 불편함을 느끼고 있다. 빠른 성장은 원래의 평면적이고 학문적인 조직 구조를 시험하고 있다. 경쟁사들은 우수한 인재를 빼가려 하고 있다. 일부 투자자들은 제인 스트리트가 빠르게 성장하는 채권 ETF 시장에서 중요한 중개 역할을 수행함에 따라 시스템적으로 중요한 존재가 될 수 있다는 점을 우려하고 있다.
한편, 경쟁사들도 강력히 반격하고 있다. 은행들은 제인 스트리트의 고정수익시장 확장을 저지하려 하고 있으며, 시티adel Securities는 제인 스트리트의 회사채 시장 성공 사례를 겨냥하고 있다.
"이건 전형적인 '혁신자의 딜레마'다." 전직 제인 스트리트 직원 한 명은 이렇게 말했다. "약자일 때는 빠르게 움직이며 다른 사람들이 할 수 없는 혁신을 해냈다. 하지만 지금은 거물이 되었으니 당연히 누군가 따라올 것이다."
제인 스트리트는 2000년 Susquehanna 출신의 트레이더들과 한 명의 전 IBM 개발자가 공동 설립했다. 초기 20년 동안 이 회사는 Virtu Financial이나 Citadel Securities 같은 더 오래되고 잘 알려진 트레이딩 회사들 뒤에서 조용히 성장했다.
초기에는 미국증권거래소(Amex) 내 작은 창 없는 사무실에서 미국예탁증서(ADR), 즉 미국에서 거래되는 해외기업 주식을 거래했다. 그러나 곧 옵션과 ETF로 사업을 확장했으며, 후자는 Amex가 몇 년 전부터 추진해온 것이었다.
당시 ETF는 틈새시장에 불과했으며, 제인 스트리트가 거래를 시작할 당시 시장 자산규모는 약 700억 달러에 불과했다. 그러나 ETF는 곧 주요 사업이 되었고, 시간이 흐르면서 ETF의 생성 및 상환(크리에이션·레드업션)이 가능한 마켓메이커로서 중요한 '승인 참여자(authorized participant)' 역할을 하게 되었다.
제인 스트리트는 비주류 ETF 분야에서 특히 뛰어난 실적을 보였다. 전직 및 현직 임원들은 회사가 퍼즐을 좋아하는 특성이 복잡한 면접과정의 일부이기도 하며, 유동성이 낮은 시장(예: 회사채, 중국 주식, 이색 파생상품 등)에서 ETF를 처리하는 것과 같은 더 도전적인 거래 문제에 직면할 의지를 반영한다고 말했다.
즉 제인 스트리트에서는 점프 트레이딩(Jump Trading), 시티adel Securities, 버추(Virtu), 허드슨 리버 트레이딩(Hudson River Trading)과 같은 곳처럼 속도가 그렇게 중요하지 않다. 비록 종종 고빈도거래업체(HFT)로 분류되긴 한다.
내부 관계자와 경쟁사들의 설명에 따르면, 2008년 이전 투자은행의 '자체매매 데스크'에서 직관 중심의 트레이더들이 활동하던 시절부터 시티adel Securities나 점프 트레이딩과 같은 순수 기술 중심 회사까지의 스펙트럼상에서 제인 스트리트는 중간 정도 위치에 있다. 때때로 포지션을 며칠에서 수주까지 보유하기도 한다.
"기술과 현장 감각의 흥미로운 결합이다." PGIM 고정수익 공동 최고투자책임자 그레고리 피터스(Gregory Peters)는 말했다.
ETF에 대한 투자는 장기 호황을 맞은 이 업계에서 매우 현명한 선택이었다. 데이터 제공업체 ETGI에 따르면 ETF 자산은 이미 14조 달러에 육박한다. 제인 스트리트는 우수한 인재들에게 큰 매력으로 다가갔으며, 이들은 여기서 높은 보상을 받을 수 있었고, 이것이 2013년 젊은 MIT 졸업생 샘 뱅크먼-프라이드(Sam Bankman-Fried)를 회사에 끌어들인 이유 중 하나였다.
그러나 업계 내에서도 제인 스트리트는 거의 모든 시스템을 구축하는 데 사용하는 OCaml이라는 프로그래밍 언어를 독특하게 활용한다는 점에서 유명하다. 외부에서는 여전히 미스터리로 남아있는데, 적절하게도 제인 스트리트의 뉴욕 본사에는 원본 엔이그마 머신(Enigma machine)이 전시되어 있다.
이 회사의 익명성은 매우 높아, 공동창업자 4명 중 3명이 조용히 은퇴했음에도 외부에선 거의 알려지지 않았고, 마지막 한 명인 로브 그라니에리(Rob Granieri)만 남았다. 내부에서는 그를 '평등한 사람들 사이의 첫번째'로 부르지만, 제인 스트리트에는 CEO가 없으며 투자자들과 공유하는 대출 서류에서 회사는 스스로를 "다양한 관리 및 리스크 위원회로 구성된 기능적 조직 구조"라고 소개한다.
각 트레이딩 데스크와 사업부문은 40명의 지분 소유자 중 한 명이 책임지고 있으며, 이들은 함께 240억 달러 가치의 제인 스트리트 지분을 공동 소유하고 있다. 외부에서는 그라니에리를 억만장자 트레이딩 거물이라기보다 실리콘밸리의 조용한 장발 배우처럼 보지만, 제인 스트리트 직원들은 주요 결정은 더 광범위한 집단 지도부가 내린다고 말하며, 이러한 구조가 협력을 촉진하고 계층을 줄인다고 설명한다.
이는 보상 구조에도 반영된다. 제인 스트리트는 보상을 개인의 거래 수익과 연결하지 않을 뿐 아니라, 소속된 트레이딩 데스크의 수익과도 연결하지 않는다. 오랫동안 공식 직함을 피해왔으며, 심지어 외부에서 혼란을 초래할 수 있음에도 불구하고 말이다.
"초기에는 이 사람들을 방 안에 모아놓으면 명함도 주지 않고 모두 반바지에 티셔츠 차림이라 누구와 이야기하고 있는지 전혀 알 수 없었다." 블룸버그의 탭(Tabb)이 회상했다.
그러나 제인 스트리트의 저조한 이미지는 2020년 팬데믹 기간 동안 혼란스러운 시장에서 거둔 막대한 수익이 언론의 머리기사를 장식하면서 바뀌기 시작했다.
그들의 수익은 켄 그리핀(Ken Griffin)의 시티adel Securities를 넘어서며 큰 주목을 받았고, 거액의 보상 소문은 월스트리트에 질시를 불러일으켰다. 가장 큰 무대에서의 등장을 상징하듯, 2020년 9월 연방준비제도(Fed)는 제인 스트리트를 위기 대응 조치의 거래 상대방으로 승인했는데, JPMorgan 등의 월스트리트 주요 금융기관들과 나란히 이름을 올렸다.
이후 제인 스트리트는 이미 붕괴된 암호화폐 거래소 FTX를 설립하기 전 샘 뱅크먼-프라이드가 여기서 트레이딩 커리어를 시작했다는 사실 때문에 또 한번 주목받았다. 이와 같은 홍보는 제인 스트리트 내 많은 이들에게 불편함을 주었는데, 특히 뱅크먼-프라이드의 모험적이고 컴플라이언스를 무시한 행동이 결국 그를 교도소로 보내게 되었고, 이는 많은 내부자들과 외부자들이 제인 스트리트의 극도로 신중한 스타일과 정반대라고 보기 때문이다.
제인 스트리트는 14명으로 구성된 중앙 리스크 센터를 운영하며 모든 변동성 노출을 지속적으로 모니터링할 뿐 아니라, 약 15%의 추가 거래자본을 '유동성 버퍼'로 보유하고 있다.
이 비축금은 주요 브로커 외부에 보관되어 시장이 혼란스럽더라도 제인 스트리트가 포지션을 유지할 수 있도록 보장한다. 또한 회사는 파생상품을 대량 사용하여 개별 트레이딩 데스크에 영향을 줄 수 있는 소규모 특수 충격뿐 아니라 전체 회사에 타격을 줄 수 있는 광범위한 금융위기를 헷지한다.
올해 초 제인 스트리트는 두 명의 전 트레이더를 고소하면서 다시 한번 주목받았다. 이 두 트레이더는 2월 헤지펀드 밀레니엄 매니지먼트(Millennium Management)로 이직했다. 제인 스트리트는 법정 서류에서 이들이 가져간 인도 옵션 전략이 악화되면서 회사가 매일 1000만 달러 이상의 손실을 입었다고 주장했다. 이후 두 회사는 어떤 문서를 제공해야 하는지에 대해 법적 분쟁을 계속하고 있다.
그럼에도 불구하고 이러한 관심은 제인 스트리트의 성장 속도에 영향을 주지 못했다. 거래 수입의 급속한 증가는 주식 및 옵션 시장에서의 영향력이 확대되고 있음을 보여준다. 버저(Berger)에 따르면 향후 1년 동안 회사는 국채 및 외환 거래 분야로의 확장을 계획하고 있으며, 인력, 인프라, 컴퓨팅 능력 측면에서 머신러닝 작업의 범위와 목표를 크게 확대할 예정이다.
제인 스트리트의 수익 증가가 기업 가치 상승으로 이어져
그러나 제인 스트리트의 핵심 사업은 여전히 ETF다. 대출 기관과 공유한 회사 자료에 따르면 지난해 제인 스트리트는 미국 ETF 거래의 14%, 유럽의 20%를 점유했다. 채권 ETF 분야에서는 모든 생성 및 상환 거래의 41%를 차지하고 있다고 추정된다.
이러한 시장 지배력 덕분에 제인 스트리트는 전통적으로 은행이 주도해온 기본 채권 시장으로 진출할 수 있었으며, 이는 경쟁사들과의 차별화 요소이기도 하다.
"실시간 가격 산정과 빠른 반응이 가능한 기술 중심 회사들이 더 많은 수익을 올릴 수 있다." 제인 스트리트를 채권 ETF 마켓메이커로 활용하는 F/m Investments의 최고투자책임자 알렉산더 모리스(Alexander Morris)는 "그들은 더 빠르며 동시에 더 공정한 가격을 제공하기 때문에 다음 거래로 빠르게 넘어가는 것을 목표로 한다. 거래 지연을 통해 추가 보상을 받는 게 아니다"라고 말했다.
그러나 몇 년간 풍성한 수확 이후 제인 스트리트는 이제 더 큰 압박에 직면하는 듯하다.
많은 은행들이 제인 스트리트 같은 회사들의 경쟁에 대응하기 위해 주식과 채권 분야를 막론하고 기술에 적극적으로 투자하고 트레이딩 팀을 재구성하고 있다. 이러한 노력은 효과를 보이기 시작했다. "많은 격차를 좁혔다."
트레이드웹(Tradeweb)의 글로벌 주식 책임자 애덤 굴드(Adam Gould)가 말했다. 동시에 시티adel Securities—이미 국채시장에서 중요한 플레이어인—는 이제 회사채 시장에도 진출하고 있다. "경쟁은 실제로 치열해졌으며, 나는 이것이 전체 시장 환경과 투자자들에게 모두 긍정적이라고 생각한다." 버저(Berger)가 말했다.
하지만 제인 스트리트가 직면한 가장 큰 도전은 내부에서 비롯될 가능성이 크다. 모든 직원이 뉴욕의 한 층에서 함께 일할 수 있을 때는 협력적이고 비계급적인 문화를 유지하는 것이 비교적 쉬웠다. 하지만 작년 말 기준으로 회사 직원은 2,631명에 달했으며, 이 중 거의 절반이 싱가포르에서 암스테르담에 이르는 다양한 지사에 분포하고 있다.
밀레니엄의 인재 유치 사건이 주목받는 이유 중 하나도 바로 이것이다. 규모가 커지고 응집력이 약화됨에 따라 제인 스트리트는 더 많은 직원을 잃을 수 있으며, 전략 유출 위험도 증가한다. 이는 지금까지 뛰어난 성과를 거둔 회사에게 큰 도전이다.
한 전직 제인 스트리트 직원은 "성과가 부진한 해에도 제인 스트리트는 직원들에게 후한 보상을 제공했다. 하지만 그때는 직원이 100~200명에 불과했다. 지금은 거의 3,000명의 직원을 부양해야 한다."고 지적했다.
제인 스트리트가 어느 해 실적이 부진하면 이는 회사에 상당한 영향을 미칠 것이다. 만약 한 해 동안 평범한 성과를 낸다면 회사는 매우 큰 어려움에 처하게 되며, 이는 회사를 불안정한 상태로 몰아넣을 수 있다.
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