역사를 거울삼아: 2년 전 시드 펀딩을 받은 1200개 암호화 프로젝트는 지금 어디에 있는가?
저자: Lattice Fund
번역: TechFlow
소개
지난해 우리는 2021년 시드 단계의 동향을 명확히 파악하기 위해 당시 시드 투자 라운드를 되돌아보는 보고서를 발표했습니다. 제품을 메인넷에 출시한 기업은 얼마나 되는가? 제품-시장 적합성(PMF)을 달성한 기업은 얼마나 되는가? 토큰을 출시한 곳은 어디인가?
이번 2024년 보고서에서는 2022년으로 초점을 옮겨, 암호화폐 분야에서 시드 단계의 진전과 트렌드를 더 깊이 이해하고자 합니다. 본 보고서는 2022년 이후 공개된 1,200건 이상의 암호화폐 프리시드 및 시드 라운드를 분석하여 산업 전반, 특정 부문, 생태계 수준까지의 경향을 조명합니다. 이전 보고서와 마찬가지로 데이터베이스도 오픈 소스로 공개하여 추가적인 탐색과 분석이 가능하도록 했습니다. 피드백이나 수정 요청은 언제든지 hi@lattice.fund를 통해 연락 주시기 바랍니다.
요약
2022년 펀딩을 받은 팀들은 암호화폐 역사상 가장 호황스러웠던 시기에 자금을 유치했습니다. 2022년에 펀딩을 발표한 팀들은 2021년부터 2022년 초까지의 강세장 혜택을 누렸을 가능성이 큽니다. 그러나 시장 거품을 고려하면, 약세장에서 펀딩한 팀들과 비교했을 때 일부 지표는 부정적일 것으로 예상됩니다. 우리의 분석은 이러한 예상을 확인해주며 동시에 긍정적인 성과도 나타냅니다.
2022년 이후, 거의 1,200개 회사가 총 50억 달러의 투자를 유치했으며, 이는 전년 대비 2.5배 증가한 수치입니다. 주요 내용은 다음과 같습니다:
2022년 돌풍
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어느 해든 몇 가지 큰 성공 사례가 존재하며, 2022년 역시 예외가 아닙니다.
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인프라 부문에서는 재스테이킹 프로토콜 Eigenlayer, 월렛 애즈 어 서비스(WaaS) 제공업체 Privy, 병렬 EVM Sei 등이 모두 시드 펀딩을 성사시켰습니다. 특히 각 팀은 더 광범위한 서사를 시작하는 데 기여했다는 점에서 주목할 만합니다.
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DeFi 분야에서는 Perp DEX인 Vertex와 Apex, 그리고 전문 NFT 거래소 Blur가 2022년의 돌풍을 일으킨 대표적인 사례였습니다.
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게임은 소비자 중심 세그먼트 중 가장 많은 투자(약 7억 달러)를 받았습니다. 그러나 막대한 자금에도 불구하고 두 개의 가장 큰 성공 사례는 상대적으로 적은 금액을 유치했습니다. Pixels와 PlayEmber는 각각 시드 라운드에서 300만 달러 미만을 모금했습니다.
도전적인 시장 속 출시
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약세장에도 불구하고, 전체 프로젝트의 약 4분의 3이 메인넷에 제품을 성공적으로 출시했습니다. 하지만 2021년과 비교해 제품-시장 적합성(PMF) 달성과 후속 펀딩은 더욱 어려워졌으며, 두 지표 모두 전년 대비 크게 하락했습니다.
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조사 대상 그룹 중 18%가 폐쇄되거나 개발을 중단했으며, 이는 2021년의 13%보다 높은 수치입니다.
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후속 벤처 캐피탈 투자를 받은 팀은 겨우 12%에 불과하며, 2021년의 50%에서 크게 감소했습니다.
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토큰을 출시한 프로젝트 비율은 15%로, 2021년의 50%보다 낮습니다.
다시 주목받는 인프라 및 CeFi
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2021년의 우회를 거친 후, 투자자들은 인프라 및 CeFi 등 검증된 영역으로 다시 집중했으며, 각각 약 20억 달러, 약 4.5억 달러를 투자해 전년 대비 3배, 2배 증가했습니다.
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CeFi 프로젝트의 80%, 인프라 프로젝트의 78%가 이미 메인넷에 출시되어 해당 분야에 대한 투자자의 강한 신뢰를 반영하고 있습니다.
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애플리케이션 계층의 결과는 다소 복잡한데, 소비자 중심 Web3 제품의 66%, DeFi 팀의 68%가 제품을 메인넷에 출시했습니다.
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소비자 팀은 운영 중단 가능성이 더 높으며, 폐쇄된 팀의 비율이 인프라 팀의 거의 두 배입니다.
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결제(86%) 및 월렛(90%) 프로젝트가 메인넷에 출시될 가능성이 가장 높습니다.
이더리움 선두, 비트코인 지속
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펀딩 규모 기준으로 이더리움이 여전히 지배적인 1층 생태계이며, 비트코인 프로젝트들도 탄력성을 유지하고 있습니다.
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이더리움 기반 프로젝트에 14억 달러가 투자되었으며, 솔라나 기반 프로젝트에는 약 3.5억 달러가 투자되었습니다.
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폴카닷 생태계의 펀딩은 전년 대비 40% 감소했습니다.
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솔라나와 이더리움 기반 팀은 후속 펀딩 가능성이 거의 동일합니다.
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반면, NEAR 생태계 내 어떤 팀도 후속 펀딩을 유치하지 못했습니다.
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바이낸스 생태계 내 프로젝트는 활성 상태 유지 가능성이 가장 낮으며, 팀의 3분의 1이 운영을 중단했습니다. 솔라나의 실패률도 2021년 대비 두 배 증가해 26%에 달했습니다.
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비트코인 프로젝트는 지속되고 있으며, 2년 후에도 모든 팀이 여전히 활성 상태입니다.
방법론
본 보고서는 자체 수집한 데이터와 함께 Messari, Root Data, Crunchbase 등의 외부 정보를 종합적으로 활용했습니다. 시드 단계 시장의 진전을 평가하기 위해 각 기업을 "활성화되었으나 출시되지 않음", "비활성화됨" 등 단계별로 분류하고, 산업 및 생태계별로 추가 세분화했습니다. 데이터 정확성을 최대한 확보하려 노력했지만, 제3자 데이터에 의존함에 따라 오류가 발생할 수 있음을 인정합니다. 생태계 분석에서는 첫 번째 펀딩 라운드를 15곳 이상 유치한 생태계만 그래프에 포함했습니다.
이 분석에서 가장 어려운 부분 중 하나는 프로젝트가 제품-시장 적합성(PMF)을 달성했는지를 판단하는 것입니다. "제품 출시"라는 객관적 기준과 달리 PMF는 주관적이며 특히 급변하는 암호화폐 시장에서는 일시적일 수 있습니다. 이에 우리는 Dune Analytics, DeFiLlama 등의 체인 데이터와 기업 웹사이트, 블로그 정보를 결합하여 판단을 내렸습니다.
(참고: Lattice의 도식. 왼쪽에서 오른쪽으로 분석되는 제품들을 '활동 중이지만 미출시', '제품 출시', 'PMF 달성', '토큰 출시', '비활성', '인수됨', '폐쇄' 단계로 구분)
시드 라운드 프로젝트 현황
당사의 시드 단계 리뷰는 Lattice Fund의 투자 대상이 될 수 있는, 주목받고 있으나 아직 후속 펀딩을 받지 못한 프로젝트를 식별하기 위한 내부 분석에서 시작되었습니다. 그러나 이 데이터는 업계 전반과 공유할 가치가 있다고 판단되었습니다.
이 연구는 다양한 부문, 생태계 및 초기 시장 전반의 건강성을 시간 흐름에 따라 드러내기 때문에 의미가 있습니다. 대부분의 시드 단계 팀들이 약 2년간 운영을 유지하기 위한 자금을 조달한다는 점을 고려해, 이를 기준으로 시드 연도를 돌아보는 방식을 채택했습니다.
2022년에는 1,200개 이상의 암호화폐 기업이 50억 달러 이상의 시드 및 프리시드 자금을 조달했습니다. 이 그룹을 되돌아보면, 72%의 기업이 메인넷 또는 동등한 네트워크에 제품을 출시했으며, 작년의 66%보다 증가한 수치입니다. 동시에 18%의 프로젝트는 출시하지 못하거나 폐쇄되었으며, 이는 작년과 비슷한 수준입니다. 그러나 가장 눈에 띄는 감소는 PMF를 달성한 팀 수로, 이 수치는 약 1.5% 수준까지 하락했습니다. 오프체인에서 운영되는 프로젝트의 경우 실제로 어느 정도의 관심을 받았는지를 평가하기 어렵기 때문에, 초기 PMF를 가진 일부 팀을 놓쳤을 가능성도 있음을 다시 한번 언급합니다.
약세장에서 소매 참여가 줄어들면서 사용자 유치는 점점 더 어려워지고 있습니다. 2022년의 핫섹터였던 NFT, 메타버스, 게임은 이제 2년 전만큼 사용자를 끌어들이지 못하고 있습니다. 반면, 다른 암호화폐 기업을 위한 서비스를 제공하는 인프라 프로젝트는 더 탄력적임이 입증되었습니다. 대표적인 사례가 2022년 1월 시드 라운드를 발표한 Eigenlayer로, AVS 상장 전략을 성공적으로 확장했으며, 미들웨어 프로젝트들이 협업을 원하고 있습니다.
이는 현재의 핫섹터가 항상 투자자의 관심을 끌지는 않는다는 것을 잘 보여줍니다. 예를 들어,메타버스 분야에서는 75개 팀이 약 2.8억 달러를 조달했지만, 단 한 팀도 PMF를 찾지 못했으며,
21% 이상의 팀이 폐쇄되었고, 현재 메타버스에 대해 이야기하는 사람을 찾기 어렵습니다. 반면 DePIN이나 AI는 2022년에는 거의 등록되지 않았지만, 지금은 가장 뜨거운 두 가지 화두입니다.
(데이터 차트: 2022년 시드 펀딩 프로젝트의 72%가 이미 메인넷 출시)
벤처캐피털, 지갑을 닫다
2022년 팀들은 암호화폐 역사상 가장 호황스러운 시기에 자금을 조달했습니다. 2022년에 펀딩을 발표한 팀들은 Terra와 FTX 붕괴 이전에 발표됐을 가능성이 높으며, 이 사건들은 시장을 깊은 동결 상태로 몰아넣었습니다. 전체 펀딩 금액은 2021년 대비 92% 증가했지만, 후속 시장은 전혀 다른 이야기를 보여줍니다. 2022년 팀 중 겨우 12%만이 지난 2년간 추가 자금을 조달했습니다. 이는 2021년 팀들의 3분의 1 가까이가 후속 펀딩을 받았던 것과 극명한 대조를 이룹니다.
흥미롭게도 토큰 발행량도 매년 감소하고 있으며, 2022년 그룹 중 15%만이 토큰을 출시했고, 2021년에는 이 비율이 50%였습니다. 이 현저한 감소는 두 가지 주요 요인 때문입니다. 1) 2022년 그룹은 강세장 창구를 놓쳤을 가능성이 크며, 많은 팀들이 2024년 상반기에 제품 출시를 서두르다가 여름 내내 에너지를 소진했습니다. 2) DeFi 유동성 감소로 인해 탈중앙화 거래소(DEX)를 통한 출시는 더 이상 인기가 없으며, 토큰 출시는 중심화 거래소(CEX) 중심으로 이동했습니다. CEX는 현재 높은 상장 수수료(보통 7자리 수)를 요구하며, 토큰 공급량의 상당 부분을 요구합니다. 토큰 시장의 포화 상태와 CEX의 엄격한 선별 기준, DEX 출시의 매력 감소는 토큰을 시장에 내놓는 것을 더욱 어렵게 만들고 있습니다.
인프라로의 회귀
2021년 대비 인프라 투자는 두 배 증가하며 투자자들의 관심 변화를 명확히 보여줍니다. 인프라에 대한 관심은 2024년 말에 약화되는 듯하지만, 2022~2023년 전체 기간 동안 가장 선호된 분야였습니다. 반면 DeFi는 유일하게 투자가 전년 대비 감소한 분야로, 이는 2020년 여름 DeFi의 빠른 수익 추구와 폰지 경제학의 폭증 이후의 여파일 수 있습니다.
투자자들은 인프라 트렌드를 따름으로써 보상을 받았으며, 이 팀들은 후속 펀딩을 유치하고 메인넷에 출시할 가능성이 가장 높았습니다. 반대로 DeFi 및 소비자 팀은 토큰 출시 가능성은 더 높지만, 폐쇄 가능성도 더 높았습니다. 애플리케이션 계층은 압박을 받았습니다—추가 자금이 없으면 팀들은 토큰을 출시하거나 스스로 폐쇄할 수밖에 없습니다.
(파이 차트: 각 분야의 시드 펀딩 프로젝트 중 대부분이 70% 이상 메인넷 출시(검정색), 그러나 대부분 PMF를 찾지 못함)
모든 생태계가 동등하지는 않다
생태계 간 개발 현황은 프로젝트 성공률에 상당한 차이를 보여줍니다. 이더리움 기반 프로젝트의 거의 80%가 제품을 출시하여 솔라나(61%)보다 앞서며, 솔라나는 2021년의 75%에서 하락했습니다. 솔라나는 약세장을 잘 견뎠지만, 2021년 말 자본의 대규모 유입이 오히려 자금 남용을 초래했을 가능성이 있습니다.
2022년 시드 단계 팀의 실패율은 2021년 팀과 유사하지만, 생태계 내에서는 뚜렷한 차이가 나타납니다. 작년 관찰처럼 바이낸스 생태계 내 팀은 폐쇄 가능성이 가장 높으며, 이제 애벌란치(Avalanche) 생태계의 팀들도 이에 동참하고 있습니다. 특히 솔라나 기반 프로젝트의 실패율은 두 배로 증가해 25% 이상의 팀이 운영을 중단했습니다. 이 증가는 강세장 동안의 투기 자본 유입으로 인한 과도한 확장과 FTX 이후 솔라나가 직면한 특별히 도전적인 시기에 따른 소모 때문일 수 있습니다. 그러나 이 어려운 단계를 극복한 팀들에게는 보상이 따랐음이 분명합니다. 또한 비트코인 생태계 팀들의 탄력성도 강조할 만합니다. 이들은 지속적으로 제품을 출시할 뿐 아니라 뛰어난 지속성을 보여주며, 비트코인 네트워크 자체의 신뢰성과 일치합니다.
2022년 후속 펀딩 지형은 모든 주요 생태계에서 눈에 띄는 하락을 보여줍니다. 이더리움 기반 프로젝트 중 13%만이 추가 자금을 유치했으며, 이는 2021년의 31%보다 낮습니다. 마찬가지로 솔라나 스타트업 중 13%만이 후속 펀딩을 받았으며, 작년의 30%에서 크게 하락했습니다. 주목할 점은 Flow, StarkNet, NEAR 등의 생태계가 추가 투자를 유치하기 어려웠으며, 이들 플랫폼의 프로젝트는 단 하나도 후속 펀딩을 받지 못했다는 것입니다. 이는 이러한 플랫폼이 개발자 및 투자자 관심을 유지하는 데 직면한 어려움을 부각시킵니다. 2021년 말과 2022년에 각 생태계의 기본 레이어로 유입된 자금 규모를 고려하면 특히 흥미롭습니다. Dapper Labs는 2021년에 약 6억 달러를, NEAR는 2022년에 5억 달러를, Starkware는 2021년과 2022년에 각각 약 2억 달러를 조달했습니다.
앞으로의 전망
2022년은 2021년보다 더 도전적인 상황입니다. 새로운 소매 참여가 없는 횡보장에서 PMF를 찾는 것은 여전히 어려운 일입니다. 일부 팀은 현재 소매 참여가 높은 분야(예: 도박 관련 애플리케이션)로 전환하고 있습니다. 또한 후속 펀딩을 받은 팀 수가 크게 줄어들면서, 이들이 새로운 시도를 할 수 있는 시간이 제한됩니다. 마지막으로 시드 단계 스타트업 수의 증가와 토큰 발행 시장의 위축은 더 많은 기회를 잡기 위해 더 많은 팀이 경쟁하게 됨을 의미합니다.
이러한 모든 문제를 더욱 복잡하게 만드는 것은, 투자자들이 현재의 핫섹터(예: DePIN, AI)와 생태계(예: Base, Monad)로 방향을 전환하고 있다는 점입니다. 이는 수익이 당장의 핫트렌드를 쫓는 데서 나오는 것이 아니라, 1~2년 후의 핫트렌드를 예측하는 데서 나온다는 것을 강조합니다.
암호화폐 시드 시장은 건강한 상태를 유지할 것임을 의심하지 않습니다. a16z의 새 암호화 스타트업 스쿨 출범 등 거의 모든 펀드가 적극적으로 참여하고 있습니다. 그러나 A라운드 이상 펀딩을 목표로 하는 이번 팀들에게 후기 시장의 안정성은 여전히 문제입니다. 우리 자신의 투자 포트폴리오에서도 서사의 변화가 창업자의 펀딩 능력에 영향을 미치는 것을 목격하고 있습니다.
주목할 산업 및 트렌드
프라이버시 중심 애플리케이션
최근 프라이버시 강화 기술에 대한 투자가 증가하고 있으며, 지난 1년간 두 가지 프라이버시 인프라 트렌드가 나타났습니다: 제로지식 TLS(ZK TLS)와 완전 동형 암호화(FHE). ZK TLS는 기존 인터넷의 보안 통신에 프라이버시 강화 레이어를 추가합니다. Opacity 같은 ZK TLS 프로젝트는 기존의 웹2 유통망을 활용할 수 있도록 Lattice 포트폴리오 기업 NOSH 등과 협력하고 있습니다. 예를 들어, 운전자는 Nosh 드라이버 앱에서 DoorDash 자격 증명을 사용하여 로그인하면, 이 프로토콜은 이를 신원 증명으로 간주합니다. 수요 측 네트워크가 성숙하면, 운전자는 Nosh 드라이버 앱을 통해 DoorDash 배달을 수행할 수 있으며, 주문이 프로토콜 네트워크(DoorDash가 아닌)에서 온 경우 토큰을 받을 수 있습니다. 우리는 이러한 새로운 프라이버시 원형(primitive)이 더 많은 사용 사례를 창출할 것으로 예상합니다.
ZK TLS와 마찬가지로, FHE 인프라의 발전은 개인형 DeFi부터 DePINfied 데이터 수집까지 새로운 암호화 애플리케이션 클래스를 만들어낼 수 있습니다. 이 기술의 초기 실용적 사례 중 하나는 인공지능 기업과 민감한 건강 정보를 공유하는 것입니다. Lattice 포트폴리오 기업 Pulse는 DePIN 피델을 이용해 건강 데이터를 수집하며, 연구원들이 원본 유전 정보에 접근하지 않고도 암호화된 유전 데이터를 분석해 패턴이나 바이오마커를 식별할 수 있도록 함으로써 수익화하고 있습니다. 프라이버시 인프라의 발전이 AI 에이전트, 데이터 수집을 위한 탈중앙 물리 인프라 네트워크(DePIN) 등 광범위한 트렌드와 융합함에 따라, 소비자 및 기업 중심의 새로운 물결이 열릴 수 있습니다.
증강현실 애플리케이션 및 인프라
광범위한 기술 트렌드는 암호화폐 창업자의 노력 방향과 투자 자금 흐름에 큰 영향을 미칩니다. OpenAI의 대규모 AI 개선 이후 2023~2024년 AI 관련 스타트업이 급증한 것을 우리는 직접 목격했습니다. Apple, Meta, Snap이 모두 AR 분야에 중요한 전략을 발표함에 따라, AR 관련 기술이 마침내 대중화될 것으로 예상되며, 이에 따라 AR 중심의 암호화 스타트업도 증가할 것으로 보입니다. Lattice 포트폴리오의 예로 Meshmap은 분산된 3D 세계 지도를 구축하고 있습니다. AR 기기 설치 대수가 향후 몇 년간 폭발적으로 증가할 것이므로, 애플리케이션 개발자들이 경험을 구축할 수 있는 3D 지도는 필수적일 것입니다. 2021년의 메타버스에 대한 열기는 아직 시기상조였을 수 있지만, 작년과 올해 보고서의 교훈은 사람들이 어디서 알파를 생성할 수 있는지를 주목하지 않았다는 점입니다.
블록체인 기반 컬렉티블 마켓플레이스
컬렉티블 거래는 디지털 자산 거래(특히 NFT)와 밀접하게 연결되어 있지만, BAXUS와 같은 증류주 시장부터 watch.io, Kettle과 같은 시계 플랫폼까지 블록체인 기반 컬렉티블 마켓플레이스(BECM)가 부상하고 있습니다. 컬렉티블 거래는 이미 거대한 오프체인 시장이지만, 즉시 정산 부재, 실제 보관 문제, 신뢰할 수 있는 인증 부족 등의 문제로 어려움을 겪고 있습니다.
이러한 문제들은 컬렉티블 거래자들의 요구에 맞춰 설계된 "블록체인 기반 컬렉티블 마켓플레이스"(BECM)에 기회를 제공한다고 생각합니다. BECM은 스테이블코인을 활용해 정산 시간을 수주에서 수초로 단축시키는 캐시 정산을 통해 즉시 거래를 가능하게 하며, 신뢰할 수 있는 보관인이 소유한 실물 자산을 나타내기 위해 NFT를 사용합니다. 이 모델은 분산된 시장을 통합하고 유동성을 강화하며 개인 저장 부담을 제거하며 신원 인증을 통해 신뢰를 구축할 수 있습니다. BECM은 또한 컬렉티블을 담보로 대출하는 등의 금융 혁신을 지원하여 수집 행위를 재정적으로 더욱 역동적으로 만듭니다. 이러한 효율성 향상과 함께, BECM은 더 많은 거래자, 유동성, 재고를 유입함으로써 컬렉티블의 잠재적 시장 총량(TAM)을 상당히 확대할 가능성이 있습니다.
생태계 순환
우리의 표와 차트는 리스크 투자를 유치한 프로젝트가 15개를 초과한 생태계만 포함하며, 가장 작은 숫자는 약 15개로, 겨우 제외된 수준입니다. 아마도 놀랍지 않겠지만, 우리가 관찰한 트렌드를 고려하면, 폴카닷, NEAR, 애벌란치는 L2 생태계 및 Monad, Berachain, MegaETH와 같은新兴 L1/L2 생태계에 의해 대체될 것으로 예상됩니다.
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