비나의 프리마켓, 고시가총액에 대한 또 한 번의 선전포고
글: 일월소초
바이낸스가 프리마켓(Pre-market)을 발표했다. 처음에는 흔히 보는 사전 거래 시장 정도로 생각했는데, 규칙을 자세히 읽어보니 내가 잘못 생각했음을 깨달았다. 이건 단지 수수료를 더 벌려는 목적이라기보다, 고시가총액 프로젝트에 대한 또 한 번의 선전포고다.
비내스에 상장만 되면 곧바로 높은 시가총액을 형성하는 것이 이제는 일종의 통념처럼 여겨진다. 일哥(TGE) 이후, 일반 투자자들은 수확당하고 바이낸스는 욕을 먹으며, 오직 프로젝트팀과 그들의 연인들만 요트에서 웃고 있는 꼴이다. 더 심각한 것은 프로젝트팀이 충분히 돈을 벌고 나면, 이후로는 게으름만 피우기 시작한다는 점이다.
그렇다면 프리마켓은 무엇이 다른가? 왜 이런 현상을 깰 수 있을까? 핵심은 프리마켓에서 거래되는 물량이 모두 Launchpool 배분 물량이라는 점이다. 즉, 프로젝트팀도 없고 마켓메이커도 없으며, 에어드랍 명목의 내부 유출 물량(일명 쥐물량)도 없다는 것이다. 커뮤니티가 직접 가격을 결정함으로써 고시가총액을 원천 차단하자는 취지다.
먼저 현재 프로젝트팀들이 사용하는 전략부터 살펴보자. 거래소 상장을 앞두고, 실력 있고 열심히 일하는 팀, 주요 VC의 투자, 거대한 스토리텔링, 그리고 미리 작업해 둔 데이터 등을 준비한다. 그리고 '신'의 행운이 자신들에게 미소를 짓기를 기다린다. 이후 모든 것이 변하기 시작한다. 개장 당시 프로젝트팀은 강력한 통제력을 갖는다. 그들의 손에는 충분한 물량이 있으며, 협력하는 마켓메이커는 풍부한 운영 경험과 최신 자금 데이터, 도박꾼들의 심리를 정확히 파악하는 능력을 지녔다. 또한 에어드랍 물량의 경우 서버 다운 등의 수법을 이용해 거래소로 유입되는 속도를 조절할 수 있다. 그들은 마치 신과 같은 존재로, 일반 투자자들을 압도하는 우위를 가지고 있다. 개장 당일, 프로젝트팀은 엄청난 수익을 거둔다.
내 트위터를 자주 본 사람이라면 알겠지만, 나는 이미 여러 차례 프로젝트팀들이 개장 직후 바이낸스에서 대규모 매도를 한다는 사실을 폭로한 바 있다. 비율이 매우 놀라운데, 예를 들어 Launchpool 분배 비중이 전체의 5%라면, 프로젝트팀 스스로 5% 이상을 추가로 매도할 수 있다. 한번에 최소 5천만 달러 이상을 인출하며, 호황기의 유동성 좋은 프로젝트의 경우 1억 달러를 넘기도 한다. 이 모든 문제의 근본 원인은 개장 시점에서 프로젝트팀과 그들의 친구인 마켓메이커가 자금과 물량의 우위, 풍부한 경험을 바탕으로 가격 결정권을 장악하고, 바이낸스에서 고시가총액으로 개장하여 물량을 팔아넘기기 때문이다.
하지만 프리마켓이 도입되면 이러한 관행은 무너질 수밖에 없다. 다른 플랫폼의 프리마켓은 실제 토큰 없이 상장 전 거래 수단일 뿐이지만, 바이낸스의 프리마켓은 Launchpool 물량 자체를 거래한다. 즉, 이 물량은 모두 Launchpool에 참여한 사용자들의 손에 있다. 과거 몇 차례 사례를 보면, Launchpool 참여 인원은 100~200만 명에 달한다. 따라서 물량이 비교적 산발적으로 분포되어 있어, 집중적인 조작이 어렵다. 또한 내 개인적인 심리를 기준으로 추측하자면, Launchpool 물량은 어차피 무료로 받은 것이므로, '돼지갈비 덮밥이 얼마나 화려한가' 정도의 문제일 뿐, 가격에 대한 민감도가 낮다. 이는 오히려 개장 시 시가총액이 너무 높아지는 것을 막는 효과를 낸다.
프리마켓에서는 오직 Launchpool 물량만 거래되며, 프로젝트팀이나 마켓메이커는 참여할 수 없다. 초기에는 우리가 프로젝트팀과 한 식구였고, 함께 길을 걸었으며, 함께 건설했고, 함께 별이 빛나는 미래를 꿈꿨다. 그러나 바이낸스에 상장된 순간, 그들은 돌변하여 철저한 불량남이 된다. 그들은 단지 높은 가격에 우리에게 코인을 팔아 넘기고, 그 후 자신의 nm 여친과 요트파티를 즐기고 싶을 뿐이다. 우리는 여전히 건설을 원하고, 여전히 그 별빛 가득한 미래를 꿈꾸지만, 이제 프리마켓이 생겼으니, 그 불량남은 더 이상 자금력이나 물량 우위를 이용해 가격을 조작할 수 없다. 우리는 진심으로 거래하며, 노인과 어린이까지 속이지 않는다. 또한 바이낸스는 보유량 상한선을 설정하여, 큰손이나 악의적인 세력이 가격에 영향을 미치는 것을 방지한다. 즉, 프리마켓은 프로젝트팀이 아닌 커뮤니티가 충분히 가격을 결정하는 시장이다. 상식적으로 생각해보면, 이전까지 프로젝트팀은 고시가총액으로 개장해 물량을 처분하고 싶어 했다. 그런데 이제 프로젝트팀의 가격 조작이 사라졌으니, 프리마켓 내에서 프로젝트의 시가총액은 반드시 하락할 수밖에 없다.
프리마켓에서 가격이 형성되면, 실제 현물시장 개장 가격에 큰 지침 역할을 한다. 특히 심리적으로 강한 기대감, 즉 앵커 효과(anchor effect)를 형성한다. 과거에는 바로 개장하면서 마켓메이커가 먼저 가격을 크게 끌어올린 후 일부 물량을 팔아치우고, 에어드랍 물량까지 더해져 자연스럽게 하락세를 보였다. 하지만 가격이 어느 정도 떨어지면 일반 투자자들은 "와, 50% 떨어졌네, 이제 정말 저렴해졌어. 미래가 있는 프로젝트인데, W신의 어머니도 밀고 있고, M신의 여자친구 프로젝트라서 확실히 살 만해. 사자, 올인하자!"라고 생각하며 매수에 나섰다. 그러나 프리마켓에서 낮은 가격이 형성된 후라면, 프로젝트팀이 다시 가격을 끌어올려도 일반 투자자들은 오히려 매도를 고려하게 될 것이다. 접시를 받아들이는 대신 말이다.
사람이라는 존재는 참 신기하다. 어떤 물건이 100에서 80으로 떨어질 때는 "정말 저렴하네, 꾸욱꾹 할인이다, 일 년에 한 번 겪는 기회야!"라고 느끼지만, 60에서 80으로 올라갈 때는 "너무 비싸다, 좀 더 기다려야겠다"고 생각한다. 그렇다, 이것이 바로 인간의 본성이다.
요약하면, 프리마켓 도입은 바이낸스가 고시가총액을 거부하는 또 한 번의 과감한 시도이며, 개장 전 커뮤니티가 직접 가격을 결정함으로써 프로젝트팀의 가격 장악력을 제거하려는 목적을 가진다. 동시에 심리학적 메커니즘을 활용해 실제 개장 후 현물가격에 영향을 미치고, 일반 투자자들이 개장과 동시에 프로젝트팀에게 수확당하는 것을 막는다.
실제 효과는 시행을 통해 검증되어야 한다. 그러나 바이낸스의 의도는 좋으며, 기대했던 결과가 나오기를 진심으로 바란다. 지금처럼 상장 프로젝트의 시가총액이 너무 높아지면, 2차 시장은 거의 국물조차 없어지고 있다. 앞으로 좋은 고품질 프로젝트들도 마음 놓고 상장할 수 있기를 바란다. 클릭, 클릭, 클릭, 클릭, 클릭… 내 마우스가 벌써 두 개나 고장났다.
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