견해: 왜 나는 BTC-fi에 대해 회의적인가?

2024.09.06

견해: 왜 나는 BTC-fi에 대해 회의적인가?

철학적으로 볼 때, BTC 보유자와 수익 추구자 사이의 중복은 매우 적다.

2024.09.06 - 09:20:52

BTCfi

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

철학적으로 볼 때, BTC 보유자와 수익 추구자 사이의 중복은 매우 적다.

작성자: 0xLouisT

번역: TechFlow

투자자들이 자주 언급하는 비트코인의 주요 상승 논리는 "디지털 골드" 시나리오로, BTC가 인플레이션 헤지를 위한 수단이 될 것이라는 주장이다. 전통 금융에서 금은 가치가 일반적으로 인플레이션과 함께 상승하기 때문에 인플레이션 헤지 수단으로 사용된다. 금은 수익을 창출하지 않으며, 그 수익은 오직 가격 상승을 통해서만 발생한다. 실제로 저장 및 보험 비용 때문에 금은 오히려 마이너스 수익률을 낼 수도 있다. 투자자들은 수입을 얻기 위해 금을 사는 것이 아니라 구매력을 유지하기 위해 매수하는 것이다. 세상에 공짜 점심은 없다. 둘 다 얻는 것은 불가능하다.

비트코인으로 돌아와 보면, 대부분의 BTCfi(BTC L2 등) 투자자들이 공유하는 핵심 이론은 유통되는 BTC 중 단 5%만 수익 창출 프로토콜에 유입되더라도 이 분야가 100배 성장할 수 있다는 것이다. 따라서 대부분의 투자자들은 하위 분야 대비 상대적으로 더 빠르게 성장할 것이라는 '상향식 성장'에 베팅하고 있다.

BTCfi 이야기가 매력적으로 들릴 수는 있지만, 나는 비트코인이 수익 창출 자산보다는 금에 더 가깝다고 생각한다. 적어도 많은 투자자들이 BTC를 거시경제 자산이자 인플레이션 헤지 수단으로 간주한다는 점에서 말이다. 유통되는 BTC의 5%만이라도 BTCfi 생태계로 진입한다고 해도, 이러한 기대치는 지나치게 낙관적일 수 있다.

첫 번째 결론은 다음과 같다. 만약 이것이 기본 전제라면, 일부 평가는 이미 과도하게 책정되었을 가능성이 있다.

두 번째 결론은 다음과 같다. 만약 당신이 이미 BTC가 인플레이션 헤지 수단이라는 관점을 받아들였다면, BTCfi 관련 이론을 다시 검토해야 할 필요가 있다. 서로 모순되는 두 가지 관점을 동시에 지지하고 있을 수 있기 때문이다. 철학적으로 볼 때, BTC 보유자와 수익 추구자 사이의 겹침은 매우 적다.

반론

내가 BTCfi 이론에 회의적인 태도를 취하고는 있지만, 반대 측면도 고려해볼 필요가 있다. 이전 사이클에서 wBTC의 공급량과 Celsius, BlockFi, Voyager가 보유한 BTC 물량은 BTC 보유자와 수익 추구자 사이의 겹침 정도를 잘 보여주는 지표가 될 수 있다. 현재 wBTC는 전체 BTC 공급량의 약 0.7%를 차지하며, Celsius, BlockFi, Voyager는 합쳐서 약 50억 달러 규모의 BTC를 보유하고 있는데, 이는 전체 공급량의 약 1.1%에 해당한다. 이러한 플랫폼들의 몰락이나 wBTC 공급 정체 현상(아래 참조)을 고려하면, 이 지표들은 BTC 수익 창출 수요의 긍정적인 변화를 나타내고 있지 않다.