Arbitrum, 스테이킹 활성화 제안 초반 통과, ARB 토큰 되살릴 수 있을까?
글: 난즈, Odaily 스타 데일리
이더리움 및 이더리움 기반의 레이어 2(Layer 2)는 지난 2년간 토큰 가격과 핵심 프로젝트 모두 쇠퇴하는 양상을 보이고 있다. 특히 ARB는 최근 1년간 가격 흐름이 가장 부진한 토큰으로 꼽히며, STRK는 상장 후 불과 6개월 만에 90% 하락했다.
근본 원인은 크게 두 가지다. 하나는 레이어 2 생태계의 활동성과 수입이 제한적이며, 다른 하나는 각 레이어 2 토큰들이 거버넌스 기능 외에는 수익을 창출할 수단이 없어 수요가 약하기 때문이다. 후자와 관련해 Arbitrum의 거버넌스 풀링 프로토콜 PlutusDAO는 작년에 ARB 스테이킹으로 수익을 얻는 제안을 내놓고 오프체인 투표에서 통과시켰다. 비록 최종적으로 온체인 투표에선 실패했지만, 일정 기간 동안 실제로 토큰 가격을 부양시켰다(30일간 약 40% 상승).
8월 16일, Arbitrum 커뮤니티는 「ARB 스테이킹 도입을 통한 토큰 유틸리티 확장」 제안을 초기 단계에서 통과시켰으며, ARB 토큰의 가치를 강화하려는 목적이다. 구체적인 제안 내용은 무엇이며, ARB 토큰의 기본적 전망을 반전시킬 수 있을까? 본문에서 Odaily가 이를 분석한다.
제안 해설
거버넌스와 토큰의 문제점
이 제안은 Tally의 마켓 운영 책임자 Frisson이 제출했는데, 그는 ARB가 다음과 같은 문제점을 안고 있다고 지적했다:
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ARB의 수요원천은 오직 거버넌스 권한뿐이지만, 신규 공급량은 계속 증가하고 있으며, 언락, 트레저리 지출 등 다양한 경로를 통해 유입되고 있다.
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ARB를 재스테이킹하거나 DeFi에서 활용하면 거버넌스 기능과 충돌한다. ARB를 스마트 계약에 예치하면 투표권을 상실하게 되며, 현재 체인상 거버넌스에 적극 사용되는 ARB는 1% 미만이다.
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DAO 구성원들의 거버넌스 참여율은 Arbitrum 토큰 출시 이후 지속적으로 감소하고 있다.
해결책
따라서 이번 제안은 정렬자(fee from sequencer), MEV 수수료, 검증자 수수료, 토큰 인플레이션, 트레저리 수입 등 다양한 수익원을 ARB 보유자에게 배분하는 메커니즘을 만들고자 한다. 다만 어떤 수입원을 포함할지는 추후 거버넌스 투표를 통해 결정된다.
또한, 보유자가 수익을 얻기 위해서는 먼저 자신의 토큰을 「활동적인 거버너」에게 위임해야 한다. 더불어 Tally는 ARB의 유동성 스테이킹 토큰 stARB를 도입하여, 스테이킹 중에도 DeFi 프로토콜과 연동하고 자동 복리(compounding)를 실현할 수 있도록 한다.
위 두 모듈을 결합함으로써 ARB 보유자는 네트워크 활동을 통해 수익을 얻을 수 있게 되며, stARB 도입으로 인해 거버넌스 참여가 제한받지 않게 된다. 수익과 거버넌스의 결합은 거버넌스 활성화를 촉진할 것으로 기대된다.
논리적으로 보면, 이 제안은 명백히 ARB에 긍정적인 영향을 줄 것이다. 하지만 현실 적용 시 한 가지 고려해야 할 점은, 네트워크 활동 수익이 얼마나 되는가 하는 것이다. 설사 모든 네트워크 수익을 토큰 보유자에게 배분하더라도 어느 정도의 실질적 이득이 발생할 수 있을까?
네트워크 활동 수익
상승하는 네트워크 활성도
일반적인 지표 관점에서 레이어 2를 살펴보면, 사실상 시장 점유율은 여전히 높은 수준을 유지하거나 소폭 상승하고 있다. 아래 그래프는 주요 레이어 2들의 활성 주소 수, 일일 거래량, TVL, DEX 거래량을 나타낸다.
무시할 수준까지 하락한 네트워크 수입
그러나 DefiLlama 데이터에 따르면, Arbitrum 네트워크의 과거 24시간 수입은 고작 6,000달러에 불과하다. 3월 캔쿤 업그레이드 이후, 일부 우연한 폭발적 증가를 제외하면, 일일 수입은 대략 1만~4만 달러 사이에서 변동하고 있다. 하루 평균 3만 달러로 계산하면 연간 수입은 약 1,000만 달러에 불과하며, ARB의 유통 시가총액 18억 달러와 매달 약 6,000만 달러씩 풀리는 토큰 언락 규모에 비해 극히 미미한 수준이다.
수입 급감의 주된 이유는 캔쿤 업그레이드 이전까지 Arbitrum 및 기타 레이어 2 네트워크의 수익이 「레이어 2에서 사용자가 지불하는 가스비」와 「레이어 2가 이더리움 메인넷에 트랜잭션을 제출할 때 드는 비용」의 차액에서 나왔기 때문이다. 예를 들어 Starknet의 경우 거래당 최소 1~2달러의 가스비를 받지만, 실제 비용은 거의 무시할 수 있어 수익률이 99%를 초과했다. 그러나 캔쿤 업그레이드 이후 이러한 핵심 수익원은 다시는 이전 수준으로 회복되기 어렵게 되었다.
따라서 이제 합리적인 수익을 제공할 수 있는 유일한 방법은 「신규 발행(inflation)」뿐이다. 작년 11월 PlutusDAO가 제안한, 스테이킹 보상으로 1억 개의 ARB를 추가 발행하는 제안은 Snapshot에서 오프체인 투표에선 통과됐지만, Tally의 온체인 투표에선 실패했다. 그 이유는 인플레이션율이 너무 높다는 점 때문이었는데, 당시 1억 개의 ARB는 유통량의 7%, 전체 공급량의 1%에 달했다.
현재 ARB의 유통량은 32.6억 개이며, 1억 개를 추가 발행할 경우 수익률은 3%에 불과하다. 이를 1년간 분배해야 DeFi 수익의 최저 수준에 간신히 도달할 수 있지만, 인플레이션율이 너무 높아지면 다시금 토큰 가격에 큰 부담이 될 수 있다.
결론
종합하면, 이번 스테이킹 제안은 논리적으로 성립되며 ARB에 분명히 긍정적인 영향을 줄 수 있지만, 네트워크의 실제 수익 창출력을 고려하면 당초 기대보다는 긍정 효과가 제한적일 것으로 보인다. Tally의 투표는 10월에 진행될 예정이며, ARB 토큰 보유자들은 향후 두 달간 구체적인 실행 계획을 주시할 것을 권장한다.
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