견해: 벤처 자본은 여전히 충분하며, 프로젝트 창립자와 토큰 발행 서비스 제공업체도 여전히 수익을 올리고 있음
저자:wassielawyer
번역: TechFlow
“첫 번째 라운드 벤처 캐피탈”에 대한 몇 가지 생각과 왜 현재 Web3에서 가장 수익성 있는 비즈니스가 토큰을 발행하는 팀에게 서비스를 제공하는 것인지에 대한 이야기.
알트코인의 성과는 실망스럽지만, 벤처 캐피탈 시장은 여전히 매우 활발하다. 컨설턴트이자 투자자로서 나는 여전히 막대한 자본이 움직이고 있다는 것을 명확하게 확인할 수 있다.
최근 몇 주 동안 재미있는 현상은 자금 조달 수요가 증가하고 있다는 점이다.
2024년 6월 대규모 TGE(토큰 생성 이벤트)의 성적이 좋지 않았고, 많은 팀들이 여전히 올해 3분기에 TGE를 계획하고 있음에도 불구하고, 벤처 캐피탈 시장은 여전히 활발하다.
시드 단계 스타트업의 경우 여전히 높은 밸류에이션으로 비교적 쉽게 자금을 조달할 수 있으며, 절벽 기간(cliff period)과 투자자 언락 계획 측면에서 큰 양보를 하더라도 마찬가지다.
뚜렷하게 드러나는 사실은 아무도 벤처 캐피탈 프로젝트를 사지 않을 것이지만, 여전히 많은 참가자들이 몇 달 후 일반 투자자들이 자신들의 프로젝트를 살 것이라고 내기를 걸고 있다.
나는 이러한 현상을 오직 시장 구조의 실패라고 설명할 수밖에 없다.
여전히 뜨거운 이 벤처 라운드에 참여하는 사람들은 대형 VC뿐 아니라 50만 달러 이상을 보유한 거의 모든 사람들을 포함한다. 그들은 Web3 별명에 자본을 추가하거나 천사 투자자 혹은 KOL이라 칭하며, 또는 2000달러의 수표로 2만 달러 규모의 할당에 참여하고 있다.
이들 투자자들은 해당 분야에 대해 낙관적이지만 ETH/BTC의 열악한 수익률을 원하지 않는다. 또한 알트코인을 매수하여 타인의 ‘퇴출 유동성’이 되고 싶지도 않으며, 메모코인(memecoin)은 "너무 위험하다"고 생각한다.
이들은 내가 말하는 '첫 번째 라운드 벤처 캐피탈'로 진화한 '성숙한 소매 투자자들'이다. 이들은 이전 사이클에서 알트코인을 샀던 사람들로, 충분히 똑똑하다.
그들은 이번 사이클의 알트코인 설계가 극도로 불공평하다는 것을 깨닫고 있다. 그러나 정확히 벤처 캐피탈이 무엇을 의미하는지는 완전히 이해하지 못할 수도 있다—단지 이전 사이클에서 성공적인 벤처 딜을 목격했고, 이를 '공짜 돈'으로 인식하고 있을 뿐이다.
이러한 현상은 결국 Web3 분야의 두 가지 유형의 참가자들에게 혜택을 준다.
첫 번째는 프로젝트 창립자들이다.현재 현실은 당신의 프로젝트가 얼마나 형편없든 간에, 충분히 짧은 클리프 기간과 귀속 기간을 제공하고, (어떻게든 부자연스럽게라도) 가상의 소매 바보가 존재할 것이라는 약속을 만들어내며, 시드 투자자들이 매각할 수 있도록 하면, 자금을 찾을 수 있다는 것이다.
자금을 찾을 수 없다면 밸류에이션을 낮추고, TGE 언락 비율을 늘리며, 클리프/귀속 기간을 더 단축시켜 자금을 확보할 때까지 반복하면 된다.
이는 이 분야 전체에 정말 나쁜 일이다.
비도덕적인 창립자들은 시드 투자자로부터 자금을 받은 후 곧바로 회사를 폐쇄할 것이다.
도덕적인 창립자들도 자금을 경쟁하기 위해 부실한 토큰 경제학을 제시해야 하므로, 프로젝트가 완전히 파괴되는 것을 목격하게 될 것이다.
어쨌든, 투자자들 스스로도 실제 수익을 보기 어려울 가능성이 크다. 왜냐하면 그들이 기대하고 있는 소매 투자자들도 다른 무의미한 시드 라운드 거래에 참여하며, 누군가 자신들을 대신해서 물려줄 것을 기대하고 있기 때문이다.
이 메타 서사(meta-narrative)로부터 혜택을 보는 두 번째 유형은 토큰 발행 서비스 제공자들이다.
핵심은 이제 Web3가 본질적으로 주로 토큰 발행에 집중하고 있다는 점을 인식하는 것이다. 나머지 모든 것은 토큰 발행이라는 주된 목표를 위한 이야기일 뿐이다.
따라서 진정한 수익은 주로 첫 번째 라운드 벤처 캐피탈(VC)을 통해 자금을 모으는 창립자들로부터 돈을 벌어오는 데서 발생한다.
여기에는 명백한 선택 편향이 있다. 우수한 창립자/팀은 유명한 투자자들로부터 과잉 청약되며, 보통 어느 정도 경험을 갖춘 팀들이다.
반면에 약한 창립자들은 첫 번째 라운드 VC에 의존하며, 보통 네트워크와 경험에서 혜택을 받지 못한다.
이 창립자들은 “토큰 이코노믹스 컨설턴트”, “마케팅 및 GTM(Go-To-Market)”, “런치패드 서비스”, “KOL 관리”, “법률”, “시장 조성(market making)”, “커뮤니티 관리” 등의 서비스에 막대한 비용을 지불할 수 있다.
모두가 토큰을 발행하고 있기 때문에, 모두가 이러한 서비스 제공업체를 이용하는 것처럼 보이며, 경험 부족한 창립자에게는 이러한 “정형화된 방식(routine)”을 따르는 것이 거의 당연시된다.
하지만 이 창립자들이 깨닫지 못하는 것은, 이 “정형화된 방식”이 결코 실패 없음을 보장하지 않으며, 가격이 투명하지도 않다는 점이다. 실제로 많은 토큰이 아직 중대한 투자자 언락을 맞닥뜨리지 않았기 때문에, 이 방식 자체가 대부분 검증되지 않은 상태라고 말할 수 있다.
많은 서비스 제공자들도 처음 해보는 경우가 많아, 때때로 창립자들과 마찬가지로 혼란스러울 수 있지만, 그냥 계속 연기를 피우며 성공할 때까지 버틴다. 어차피 아무도 모르면 누가 당신의 실수를 지적하겠는가?
토큰 이코노믹스 컨설턴트라면 왜 기존 토큰 이코노믹스 계획을 복사-붙여넣기 하고, 공급량의 1.5%와 달러 기반 컨설팅 수수료를 받지 않겠는가?
“마케팅 및 GTM” 컨설턴트라면 ChatGPT나 이전 작업에서 광범위한 “시장 전략”을 복사-붙여넣기 하지 않겠는가?
“일반 법률 컨설턴트”라면 인턴십 때 보았던 완전히 다른 거래 문서를 여기에 그대로 사용하지 않겠는가?
서비스 제공자들은 보통 달러와 토큰 가치 상승을 보상으로 받기 때문에, (비도덕적인 창립자가 아닌 한) 어떤 토큰 프로젝트에서도 가장 먼저 보상을 받는 사람들이다.
따라서 현실적으로 들릴지 모르겠지만, 이 메타 서사에서 성공하는 최선의 방법은 다음과 같다:
(a) 나쁜 의도를 가진 창립자가 되는 것,
(b) 초기 시드 프로젝트의 “주제 전문가”가 되려고 시도하는 것.
임의로 벤처 거래에 투자하는 것은 수익을 기대하기 어렵다. 왜냐하면 2022년 중반 이후 Web3 분야에 들어온 모든 사람들이 지금은 임의로 다양한 시드 프로젝트에 투자하고 있기 때문이다.
더 이상 프로젝트에 투자한다고 해서 자동으로 수익이 발생하지 않는다.
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