SANCTUM 분석: 솔라나에서의 스테이킹과 리스테이킹(1)
글: Greythorn
시장 기회
유동성 스테이킹은 전통적으로 비유동적인 스테이킹 자산을 유동자산으로 전환함으로써 PoS 네트워크 내 자산 관리 방식을 혁신하고 있습니다. 스테이킹은 일반적으로 블록체인의 보안과 운영을 지원하기 위해 암호화폐 보유량을 잠그는 것을 포함하므로, 이 기간 동안 해당 자산에 접근할 수 없게 됩니다. 그러나 유동성 스테이킹은 스테이킹된 자산과 교환하여 유동성 스테이킹 토큰(LST)을 발행합니다. 이러한 LST는 스테이킹된 금액과 누적된 보상을 대표하며, 사용자가 스테이킹 기간 종료를 기다리지 않고도 거래하거나 DeFi 애플리케이션에서 활용하거나 담보로 레버리지를 적용할 수 있게 해줍니다.
EigenLayer는 이더리움 네트워크 상의 탈중앙화 재스테이킹 프로토콜로, 이 개념을 한층 더 발전시켰습니다. 사용자는 LST를 EigenLayer의 스마트 계약에 예치하여 재스테이킹함으로써 유동성 재스테이킹 토큰(LRT)을 획득할 수 있습니다. 이러한 LRT는 스테이킹 토큰의 가치, 스테이킹 보상 및 EigenLayer 운영으로 인한 추가 보상을 포괄하여 사용자에게 더 큰 유연성과 높은 수익 잠재력을 제공합니다.
유동성 스테이킹의 총 예치 가치(TVL)는 4년도 채 되지 않은 사이에 3천만 달러에서 570억 달러 이상으로 급증했습니다. Lido는 유동성 스테이킹 분야의 주요 참여자 중 하나로, 그들의 스테이킹 자산은 약 350억 달러에 달합니다.
출처: DeFiLlama
이와 같은 성장에도 불구하고 서로 다른 네트워크 간 스테이킹 비율에는 차이가 있습니다. 예를 들어, 솔라나(Solana)의 스테이킹 비율은 70%를 넘어서며, 이더리움의 27%보다 훨씬 높습니다. 그러나 Dune Analytics의 데이터에 따르면, 솔라나의 스테이킹 공급량 중 LST가 차지하는 비중은 6%에 불과한 반면, 이더리움에서는 40%를 초과합니다.
출처: Dune Analytics
이는 솔라나 생태계 내에서 Sanctum에게 큰 시장 기회를 제공합니다. 혁신적인 재스테이킹 옵션을 도입하고 경쟁적인 환경을 조성함으로써 Sanctum은 솔라나 스테이커들에게 더 많은 유연성과 유동성 증가, 추가 수익 기회를 제공할 수 있습니다. 이는 성장하는 DeFi 운동의 요구를 충족시킬 뿐 아니라, 더 효율적이고 다각화된 스테이킹 솔루션에 대한 수요에도 부응하며, 솔라나가 이더리움처럼 Lido와 같은 지배적인 스테이킹 프로토콜에 의해 지배되는 것을 방지합니다.
프로토콜
Sanctum의 Infinite Pool
Sanctum Infinity는 솔라나에서 유동성 스테이킹 토큰(LST)의 거래 및 스테이킹을 더욱 쉽고 효율적으로 만들기 위한 혁신적인 유동성 풀입니다. 다양한 LST를 원활하게 교환할 수 있는 대규모 유연한 풀이라고 생각하면 됩니다.
SOL로 LST를 구매할 때, 받는 LST의 양이 정확히 1개보다 조금 적다는 점을 눈치챘을 것입니다. 이것은 LST가 시간이 지남에 따라 스테이킹 보상을 벌어들이기 때문에 가치가 더 높아지기 때문입니다. 예를 들어, JitoSOL은 SOL보다 가격이 높은데, 이는 출시 이후 꾸준히 보상을 받아왔으며 약 11%의 수익률을 나타내기 때문입니다.
Sanctum Infinity는 솔라나의 스테이킹 풀 데이터를 사용해 LST를 정확하게 평가합니다. 전통적인 AMM은 유동성이 낮거나 대규모 거래 발생 시 비효율적일 수 있지만, Infinity는 신뢰할 수 있는 체인상 데이터를 활용하기 때문에 유동성 여부와 무관하게 정확한 가격 책정을 보장합니다.
Infinity 풀에 LST를 예치하면 INF 토큰을 보상으로 받게 됩니다. 이 토큰은 특별한데, 풀 내 모든 LST의 스테이킹 보상을 받을 뿐 아니라 거래 수수료도 수취하여 추가적인 수익원을 제공하기 때문입니다.
Infinity는 또한 교환 수수료를 동적으로 조정하여 균형을 유지합니다. 즉, 풀 내 다양한 LST의 적절한 혼합을 유도하는 거래를 장려함으로써 신규 및 기존 토큰 모두 성장하고 좋은 수익을 제공할 수 있도록 합니다.
Infinity 풀의 배분 전략은 새로운 LST 생성을 장려하며, 풀의 20%를 신규 승인된 LST를 위해 확보합니다. 각 새로운 LST는 최소 1000 SOL이 필요하며, 보유 가치와 최근 수익에 따라 조정됩니다. 나머지 80%는 기존 LST와 거래 수익의 혼합을 위해 할당되며, 다양한 수익 실현과 높은 거래량을 목표로 하며, 배분은 각 LST의 보유 가치에 기반합니다. 향후 조정은 수익과 소규모 LST 지원을 고려할 예정입니다.
출처: Greythorn Internal
검증자 LST
검증자 LST는 특정 검증자와 함께 스테이킹한 것을 대표하는 토큰입니다. 이러한 토큰은 스테이킹 보상이 누적됨에 따라 가치가 상승하며, 유연하고 효율적인 스테이킹 방법을 제공합니다.
기존 방식으로 SOL을 스테이킹하면 스테이킹 계정을 생성하고 이를 검증자에게 위임합니다. 언스테이킹하려면 이 계정을 비활성화해야 하며, 이는 다소 시간이 걸립니다. 유동성 버전에서는 SOL을 검증자 LST 풀에 예치할 때, 계정이 생성되고 위임됩니다. 그 대가로, 자신의 스테이킹을 대표하는 검증자 LST를 받게 됩니다.
검증자 LST의 장점
● 검증자 간 원생 스테이킹 APY는 유사하여 차별화가 어렵습니다.
● 검증자 LST는 검증자가 자체 토큰을 발행하고 독특한 보상을 제공함으로써 차별화할 수 있도록 도와줍니다.
● LST는 스테이커가 더 광범위한 DeFi 영역에 참여하도록 하여 추가 보상 기회를 제공합니다.
● LST는 유동성 풀 생성 수요를 줄여 새롭고 작은 검증자가 큰 검증자와 경쟁할 수 있도록 하며, 검증자 집단을 더욱 탈중앙화하고 경쟁력 있게 만듭니다.
● LST는 스테이킹 과정을 단순화하여 즉시 교환이 가능하게 하며, 기존 방식에서 언스테이킹과 관련된 긴 대기 시간을 피할 수 있습니다.
The Reserve(예비 풀)
Sanctum 예비 풀은 솔라나 상의 모든 LST에 깊은 유동성을 제공하며, 독특한 이점을 제공하고 스테이킹 생태계의 핵심 과제를 해결합니다.
사용자는 일반적으로 LST를 회수하는 두 가지 방법이 있습니다:
1. 비활성화 후 대기: 스테이킹 계정을 비활성화하고 2~4일간 기다려 SOL을 받습니다.
2. 즉시 거래: DEX에서 LST를 거래하여 즉시 유동성을 확보합니다.
Sanctum 예비 풀은 사용자가 LST를 교환해 즉시 SOL을 받도록 하여 LST 회수 과정을 단순화합니다. 예비 풀은 이후 스테이킹 계정을 비활성화하고 쿨다운 기간 후 SOL을 회수합니다. 이 풀은 스테이킹된 SOL을 수락하고 SOL을 반환하는 방식으로 작동하며, 각 에포크 종료 시 스테이킹 해제된 SOL을 통해 예비 풀을 보충합니다.
예비 풀은 다양한 DeFi 프로토콜을 지원하여 어떤 LST든 담보로 수용할 수 있게 함으로써 LST의 유용성과 채택을 강화합니다.
더욱 중요한 것은, 예비 풀이 공유 유동성 공급원을 제공함으로써 작은 검증자가 큰 검증자와 경쟁하기 쉽게 만들어, 더욱 탈중앙화된 네트워크를 조성한다는 점입니다. 이는 스테이킹 민주화를 이루며 사용자에게 더 많은 선택과 높은 수익을 제공합니다.
출처: Desentralised.co
The Router(라우터)
Sanctum의 라우터는 솔라나 블록체인에서 서로 다른 LST를 교환하기 쉽게 만드는 도구입니다. 아래는 간단한 설명입니다:
스테이킹 계정은 검증자에게 위임된 잠긴 SOL 계정입니다. SOL을 스테이킹하거나 LST 풀에 예치할 때 스테이킹 계정이 생성되며, 풀이 이를 관리합니다. 과거에는 LST의 유동성이 특정 풀에 국한되어 있었습니다. 얕은 풀은 LST를 빠르게 SOL로 전환하기 어렵게 만들어 DeFi 내에서의 효과성과 매력을 저하시켰습니다.
Sanctum의 라우터는 풀 간 스테이킹 계정을 이동시킴으로써 어떤 LST 간에도 원활한 교환을 실현합니다. 이 과정은 모든 LST의 유동성을 통합합니다. Sanctum은 라우터를 통한 모든 LST에서 SOL로의 교환마다 0.01%의 고정 수수료를 부과합니다.
본질적으로 Sanctum의 라우터는 LST 간의 쉬운 교환을 가능하게 하여 솔라나 상의 유동성 스테이킹 잠재력을 완전히 해방시키며, 유동성과 DeFi 생태계 내에서의 활용 가능성을 향상시킵니다. Lido는 현재 이더리움 스테이킹 생태계의 지배적인 존재가 되었습니다. 지금까지 ETH의 27%가 스테이킹되었으며, 그 중 거의 30%가 Lido에 예치되었습니다. 이는 약 355억 달러의 총 예치 가치(TVL)에 달하며, 두 번째로 큰 스테이킹 프로토콜인 RocketPool의 46억 달러를 크게 앞섭니다. Lido의 TVL은 이더리움 전체 스테이킹 가치의 절반 이상을 차지하며, 모든 체인 상의 DeFi 총 TVL의 거의 3분의 1을 차지합니다.
Sanctum vs Lido
Lido의 유동성 스테이킹 토큰 stETH는 이더리움 생태계의 핵심 요소가 되었습니다. 그 높은 유동성과 널리 퍼진 채택은 이를 "스테이킹 자산의 달러"로 만들었으며, 많은 사용자를 끌어들여 지배적인 위치를 강화했습니다. 그러나 이러한 권력 집중은 우려를 낳기도 합니다. Lido DAO는 약 30%의 스테이킹된 이더리움을 통제하며, 네트워크에 상당한 영향을 미칠 수 있어 탈중앙화에 부정적 영향을 줄 수 있습니다.
반면에, Sanctum은 솔라나에서 다른 접근 방식을 취하고 있습니다. 그들의 여정은 LST가 본질적으로 교환 가능한, 단지 스테이킹 계정을 포장한 것이라는 핵심 인식으로 이어졌습니다. 이 통찰은 그들의 전략을 다른 스테이킹 풀과의 직접 경쟁보다는 다수의 LST 환경을 육성하는 방향으로 전환시켰습니다.
Sanctum의 철학은 경쟁보다 협업입니다. 그들은 다양한 LST를 지원하는 인프라를 구축하는 것을 목표로 하고 있습니다. 시장을 지배하기보다 전체 스테이킹 시장의 크기를 키우는 데 집중함으로써 Sanctum은 더 큰 성공을 추구하고 있습니다.
Lido는 이더리움에서의 성공을 지배력과 stETH 토큰의 광범위한 채택에 기반하고 있습니다. 이 모델은 매우 효과적이지만 중심화와 관련된 위험도 수반합니다. 반대로 Sanctum은 솔라나에서 더욱 탈중앙화되고 협력적인 생태계를 구축하고자 합니다. 다수의 LST를 지원하고 협업을 촉진함으로써 Sanctum은 더 건강하고 포용적인 스테이킹 환경을 만들고, 혁신과 참여 측면에서 이더리움의 스테이킹 환경을 능가할 수 있을 것으로 기대합니다.
Sanctum vs Jito
Jito는 2023년 에어드랍을 통해 상당한 관심을 얻은 솔라나 원생 프로토콜입니다. 이후 지배 토큰 JTO를 활용해 유동성을 유인하고 다른 주요 솔라나 프로토콜과의 통합을 추진하며, 솔라나의 LST 시장을 주도하고 있습니다.
주요 특징
● JitoSOL은 Kamino 유동성 금고에서 가장 높은 APY, TVL, 거래량을 보유한 솔라나의 선도적인 LST입니다.
● Solend, Drift, Jupiter, marginfi 등 주요 프로토콜과의 협업은 생태계 내 입지를 강화합니다. Wormhole을 통해 Jito는 Arbitrum으로 영향력을 확장하며 JitoSOL의 유용성을 높이고 있습니다.
● Jito는 혁신적인 솔라나 클라이언트 및 블록체인 엔진을 통해 MEV(추출 가능한 가치)를 극대화하는 데 뛰어납니다. 이 기술적 우위는 더 높은 스테이킹 보상을 제공하고 거래 순서를 최적화할 수 있게 합니다.
Jito의 성장은 이더리움의 Lido와 유사하지만, 이러한 지배력이 솔라나 생태계의 건강에 위험을 초래할 수 있다는 유사한 우려도 제기됩니다.
Sanctum은 솔라나 생태계의 안정성과 보안을 보장하는 견고한 인프라 지원에 집중하고 있습니다. Sanctum의 주요 특징은 다음과 같습니다:
● Infinity 다중 LST 유동성 풀은 다양한 트레이딩 페어의 유동성을 결집하여 유동성을 강화하고 슬리피지 리스크를 감소시킵니다.
● 예비 풀과 라우터는 즉시 언스테이킹 서비스와 효율적인 LST 토큰 교환을 촉진하여 유동성과 안정성을 지원합니다.
출처: Greythorn Internal
Sanctum의 호재 요인
1. Sanctum의 독특한 예비 풀과 라우터 접근법은 사용자에게 자본 효율적인 LST 회수 및 교환 방식을 제공하여 유동성과 사용자 매력을 강화합니다.
2. Sanctum의 예비 풀은 20만 SOL 이상(약 3천만 달러)의 유동성을 보유하여 LST 보유자의 즉시 회수를 보장하고 슬리피지를 감소시켜 사용자에게 매력적인 옵션이 됩니다.
3. LST 생성 장벽을 낮춤으로써 Sanctum은 작은 검증자가 자체 토큰을 발행할 수 있게 하여 탈중앙화를 촉진하고 솔라나 네트워크 내 검증자 경쟁을 증가시킵니다.
4. Sanctum의 TVL은 7억 달러를 넘어섰으며, 솔라나 상에서 네 번째로 큰 프로토콜이 되었으며, 이는 시장 수용도와 신뢰도가 강하다는 것을 나타냅니다.
Sanctum의 악재 요인
1. 혁신에도 불구하고, Sanctum은 이미 솔라나 LST 시장에서 지배적 위치를 차지한 Jito 등의 기존 주자들과 치열한 경쟁에 직면해 있습니다.
2. Sanctum의 성공은 솔라나 생태계의 성장과 안정성에 밀접하게 연결되어 있으며, 이는 과거 변동성과 인프라 문제를 경험한 바 있습니다.
3. 솔라나는 현재 슬래싱(slash)을 시행하지 않지만, 미래에 도입될 경우 검증자와 스테이커에게 리스크가 될 수 있으며, 이는 스테이킹과 LST의 매력을 저해할 수 있습니다. Sanctum의 예비 풀과 라우터 메커니즘은 혁신적이지만, 더 간단한 스테이킹 솔루션에 비해 사용자 이해와 채택에서 어려움을 겪을 수 있습니다.
4. 다른 모든 암호화 프로토콜과 마찬가지로, Sanctum 역시 규제 감시와 잠재적 입법 변화에 직면하며, 이는 운영과 더 넓은 유동성 스테이킹 환경에 영향을 미칠 수 있습니다.
Sanctum 생태계 심층 분석: Part 2
곧 발표될 Sanctum 리서치 보고서의 두 번째 파트에서는 Sanctum 생태계 내 모든 유동성 스테이킹 토큰(LST)을 심층적으로 살펴볼 예정입니다. 우리는 각 LST의 위험과 잠재적 스테이킹 이점을 간결하게 비교 분석하고자 하며, 이 혁신적인 프로젝트의 미래에 대한 통찰과 의견을 공유할 계획입니다.
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Greythorn
