대화 트레이더 Paleking: 3만 달러 소액 투자자에서 5천만 달러 펀드 매니저까지, 실력 있는 트레이더의 거래 전략은 어떻게 만들어지는가?
진행자: FC, SevenX 파트너
게스트: Paleking, MVC 파트너
왜 트레이더와 대화를 나누는가? 주기 속에서 실적을 낸 사람들로부터 배우는 것이 거래 전략을 구축하는 가장 효과적인 방법이기 때문이다.
성장 여정: EOS로 입문, 상승장에서는 거래하고 하락장에서는 아무것도 하지 않음
FC:언제 이 분야에 들어오셨나요?
Paleking:
2017년 10월 처음으로 암호화폐를 시작했고, 첫 번째 투자한 프로젝트가 EOS였다. 당시 1만 위안을 넣어 10만 위안으로 불렸다. 나는 먼저 EOS를 알게 되었고, 그 후에 비트코인과 이더리움이 있다는 것을 알게 되었다. EOS는 마치 나를 기존 세계에서 이圈子(암호화폐 세계)로 데려오는 역할을 했다.
FC:초기 자금은 얼마나 되었으며, 얼마의 시간 동안 어떤 활동을 통해 오늘날의 성과를 얻으셨나요?
Paleking:
EOS 이후 이 업계에서 본격적으로 시작할 때 약 20만 위안(약 3만 달러)을 투입했다. 2018년과 2019년은 내게 무의미한 해였다. 2018년은 장대한 약세장에서 일 년 내내 손실을 봤고, 2019년 상반기는 소폭 수익을 냈지만 하반기에 다시 과거 수준으로 돌아갔다. 이 업계에서 본격적으로 수익을 내기 시작한 것은 2020년부터였다. 팬데믹 기간 중 연준(Fed)이 유동성을 공급하면서 모든 자산이 급등했고, 나는 이 흐름을 타고 초기 자본을 마련해 지금까지 이어왔다. 다행히 큰 손실을 본 적이 없는데, 이는 레버리지를 거의 사용하지 않았고 시장 상황에 따라 신속하게 포지션을 청산했기 때문이다.
2021년에는 주요 사이클이 이미 끝났다는 것을 명확히 느꼈고, 그래서 이미 5.19 이전에 포지션을 모두 정리했다. 그 이후 반년 동안 NFT와 게임이 유행했을 때도 나는 참여하지 않았다. 2022년 한 해 동안은 여행하며 지냈고, 2022년 말~2023년 초쯤 시장이 충분히 하락했고 비트코인이 약 2만 달러 수준에 도달하자 다시 시장에 복귀하여 지금까지 거래하고 있다.
결국 나는 비교적 전형적인 사이클 중심 투자자다. 내가 믿는 원칙은 상승장일 때는 시장에 참여해 거래하고, 하락장일 때는 연애나 여행을 즐기며 아예 시장을 떠나 아무것도 하지 않는 것이다. 이것이 내가 지난 몇 년간 이 업계에서 겪은 전체적인 성장 여정이다.
거래 전략 상세 설명 Part I: 체인 데이터를 통한 장기 사이클 타이밍 조절
FC:당신의 전체 거래 전략을 한 문장으로 요약하면 어떻게 되시겠습니까?
Paleking:
내가 이 시장에서 존재하는 목적은 단 두 가지뿐이다. 첫째는 안정적인 수익 창출이며, 나는 돈을 벌기 위해 여기 있는 것이지 도박하러 온 것이 아니다. 둘째는 베타 수익률 이상을 달성하는 것이다. 왜냐하면 2차 시장에서는 무엇을 거래하든 "70%는 손실, 20%는 제자리걸음, 10%만 수익"이라는 법칙이 있기 때문이다. 강세장과 약세장이 있더라도 전체 사이클을 통틀어 보면 70%가 손해를 보고, 20%는 수익과 손실이 맞아떨어지고, 오직 10%만이 수익을 낸다. 그런데 이 10% 안에서도 20%만이 베타 수익률을 넘어서므로, 결국 전체 암호화폐 투자자의 2%(10%×20%)만이 안정적으로 수익을 내면서 베타를 능가한다. 나는 바로 이 2%에 들어가기를 원한다.
따라서 내 거래 전략은 매우 간단하다. 비트코인의 장기 사이클 저점에서 진입하고, 그때는 무엇을 사든 다 오를 것이라 믿는다. 그리고 비트코인의 사이클 고점에서 청산한 후, 긴 약세장 동안은 아예 시장을 보지 않는다. 우리가 2017년에 이 업계에 들어왔을 때, 한 선배가 이런 말을 했던 기억이 난다. "이미 99% 하락한 코인도 또 99% 더 떨어질 수 있다." 따라서 약세장에서는 보지 말고, 완전히 바닥을 치고 다음 사이클이 막 시작하려는 시점을 판단해서 돌아오면 된다.
FC:그렇다면 사이클 바닥을 판단하는 일반적인 방법이 있나요?
Paleking:
사이클을 판단하는 핵심은 비트코인의 채권 구조(채권 분포)를 관찰하는 것이다. 모든 자산의 상승은 우선 '주체'가 등장해야 하는데, 이 주체가 시장의 유통 물량을 모두 흡수해 채권을 집중시키고, 어느 정도 집중되면 가격을 밀어올린다. 이후 주체가 물량을 분산시키면 채권 상태가 퍼지게 되고, 시장은 종료된다. 여기서 말하는 '주체'란 특정 개인이나 단체를 의미하기보다는 시장의 집합적 힘이라고 생각한다. 이 힘이 대형 채권을 통제한다.
구체적으로 어떤 지표를 활용하나? 나는 사실상 체인 데이터를 가장 중요하게 본다. Glassnode라는 웹사이트에는 비트코인 장기 사이클 판단에 매우 유용한 무료 공개 지표들이 있다.
첫 번째 지표는 NUPL인데, 이는 비트코인 체인 상에서 투자자들의 손실/이득 상태를 나타낸다. 빨강-주황-노랑-초록-파랑-남색-보라 순의 무지개 색상 차트로 표현된다. 이 지표가 진한 붉은색이 되면 모든 비트코인 구매자가 손실 상태에 있다는 의미이고, 극단적인 손실 상태에서는 많은 사람이 매도하며 물량이 흡수되는데, 이는 시장의 바닥을 의미한다. 반대로 파란색이 되면 전 세계 암호화폐 투자자들이 모두 큰 수익을 내고 있으며, 특히 미실현 수익률이 매우 높다는 뜻이다. 이러한 이득 실현 물량이 나오면 시장은 붕괴되기 시작한다. 따라서 이득 실현 비율이 극도로 높고 시장 심리가 극도로 낙관적일 때가 바로 사이클의 정점이며, 그때는 빠르게 빠져나와야 한다.
두 번째 지표는 HODL Waves인데, 이는 비트코인 보유자의 계층을 분류한다. 1개월 미만 보유자(단기 투자자)와 1~3년 보유자(장기 투자자)로 나뉜다. 비트코인이 70% 폭락하는 과정에서 단기 투자자들은 줄줄이 매도하며, 데이터상 이들 비중이 급감한다. 이 비중이 극도로 낮아지면 단기 투자자들이 시장에서 완전히 쫓겨났음을 의미하며, 이는 비트코인 바닥 형성을 보여주는 징후다. 반대로 장기 보유자 비중이 급감하면 '예전의 노련한 투자자들'이 모두 수익을 실현하며 매도하고 있다는 뜻이며, 동시에 단기 투자자들이 몰려들어 비중이 급증한다면 이는 확실히 시장 정점이다.
이번 사이클에서 나는 비트코인 1만 8천 달러 수준에서 진입했고, 2021년 4월 말에 '정점 회피'를 할 수 있었던 것도 위 두 가지 데이터 지표 덕분이었다. 나는 이 지표들이 계속해서 유효하다고 믿으며 앞으로도 마찬가지일 것이라 생각한다. 거시경제나 시장 심리 같은 기타 요소들은 비트코인 사이클 타이밍 판단에 아무런 의미가 없다고 본다.
거래 전략 상세 설명 Part II: '제로화' 전략으로 알파를 성공적으로 포착
FC:타이밍 선택 후 베타를 초과하거나 알파를 찾는 방법은 무엇인가요? 역시 지표를 이용하나요? 전체적인 선별 로직은 무엇인가요?
Paleking:
시기에 따라 알파를 찾는 방법은 다르며, 시장 상황에 맞춰 전략을 조정해야 한다.
2020년 3.12 사태 이후부터 5월 비트코인 반감기 이전의 공백 기간 동안, 우리는 바이낸스, OKX, 후오비 등의 대형 중앙화 거래소 차트를 관찰하면서 일부 토큰이 이유 없이 상승하는 것을 발견했다. 예를 들어 SNX 같은 경우였고, 5개월 후 이 테마는 'DeFi'라는 이름으로 시장에서 인식되었다. 2020년 하반기에는 사람들이 이더리움을 '귀족 체인'이라고 비판하며 가스비가 너무 비싸다고 했고, 자금이 솔라나(Solana), 아발란슈(Avalanche) 등으로 몰리기 시작했다. 나는 2020년에 기본적으로 이 두 테마만 거래했다.
2022년 말, 알파를 다시 찾기 시작하면서 우리는 새로운 전략을 도입했는데, 바로 '제로화(歸零)' 전략이다. 2020년에서 2021년의 강세장 사이클 동안 100배 이상 상승한 모든 프로젝트들을 되돌아보니, 공통된 특징이 있었고 이를 다음과 같이 다섯 가지로 요약할 수 있었다:
약세장에서 탄생하고 활동을 시작함. 즉, 창업자가 약세장에서도 도전하는 결심과 실행 의지가 강함;
평가 측면에서 좋은 가성비를 가짐. 즉 발행 당시 가격이 저렴했으며, 오랜 약세장을 거치며 더욱 저렴해졌음;
토큰 잠금 해제 비율이 우수함. 즉 시장에 유통되는 물량이 깨끗하고 매도 압력이 작으며, 대규모 투자자들도 대부분 정리되었고, 프로젝트팀도 여전히 많은 물량을 보유하면서도 아직 수익을 내지 못해 강한 상승 유도 의지가 있음;
좋은 투자사 배경;
좋은 거래소에 상장되어 있음. 즉 시장이 회복되면 가장 먼저 유동성을 확보할 수 있음. 당시 유니스왑(Uniswap) 같은 DEX가 아직 크게 발전하지 않았기 때문에 DEX는 고려하지 않았다.
좀 더 깊이 생각해보면, 위 다섯 가지 조건을 모두 만족하는 프로젝트는 무엇을 의미하는가? 창업팀에 결심이 있고, 채권을 가지고 있으며, 상승 유도 의지가 있으며, 글로벌 유동성을 확보할 능력이 있다는 것이다. 2020~2021년 사이클에서 이러한 조건을 갖춘 프로젝트들은 100배 이상 상승했다. 따라서 우리는 2022년 말부터 2023년 초까지 이 기준을 가지고 시가총액 상위 1200개 프로젝트를 검토했고, 2021년 10월 이전에 발행된 기존 프로젝트는 모두 제외하고, 2021년 10월 이후에 시장에 도전한 창업자들을 중심으로 선별했다. 그렇게 해서 약 30개 코인을 골라 매수했고, 알파를 성공적으로 포착했다. 설날까지의 결과를 보면 꽤 만족스러운 성과를 거뒀다.
하지만 앞으로 알파를 찾는 방식은 이전과 다를 것이라 생각한다. 시장이 이전 사이클의 전반적인 강세장에서 구조적 강세장으로 변화했기 때문이다. '알트코인 시즌'은 여전히 존재하겠지만, 두 가지 특징을 보일 것이다. 첫째, 섹터 순환. 산업 내 자금이 여전히 부족하기 때문에 한 섹터가 상승하면 다른 섹터는 정체되며 반복적으로 순환될 것이다. 둘째, 극심한 분화. 대부분의 알트코인은 상승하지 않거나 비트코인보다 낮은 수익률을 기록하며, 소수의 알파만 눈에 띌 것이다. 따라서 앞으로 3개월 동안 알파를 얻고자 한다면 이전 두 사이클과 완전히 다른 접근법을 고민해야 한다.
거래 전략 상세 설명 Part III: 기본적 분석 포기, 강세 종목의 추세 거래에 집중
FC:앞으로 알파가 어떤 특징을 보일지에 대해 초기 판단이 있으신가요?
Paleking:
사실 이 문제는 나와 우리 팀원들이 오랫동안 토론했던 주제다. 지난 반년간의 구조적 강세장 경험을 통해 갑자기 '알파'라는 단어에 대한 두려움을 느끼게 되었고, 오히려 '베타가 진짜 알파다'라는 결론에 도달했다.
시장은 현재 '서로 물량을 받쳐주지 않는 강세장'에 있다고 보는데, 이런 환경에서 알파를 추구하는 것은 점점 더 어려워지고 있다. 한편으로는 시장 변동성이 크고 테마에 대한 과도한 조작이 있어, 상향식(top-down)으로 특정 테마를 사전에 포지셔닝하는 전략의 성공률이 낮아졌다. 다른 한편으로는 하향식(bottom-up)으로 개별 프로젝트를 선별하더라도 자금 시장의 인정을 받기 어렵다. 따라서 더 신중한 전략을 제안한다. 대부분의 자금(80%)을 시가총액이 크고 안정적인 암호화폐(Solana, BNB 등)에 투자해 베타 수익을 추구하고, 소수의 자금(20%)만으로 잠재적 알파 기회를 찾아 소액으로 고수익을 노리는 전략이다. '극단적 덤벨 전략(extreme barbell strategy)'을 통해 원금을 최대한 보호하면서도 시장 상승 추세를 가능한 한 많이 포착하려는 것이다.
한 걸음 더 나아가 내가 생각하는 알파란 무엇인가? 나는 기본적 분석을 통한 산업군 예측을 완전히 포기하고, 단 하나의 일만 잘하려 한다. 즉 어디서 사고 어디서 팔 것인지다. 무슨 뜻이냐면, 시장에서 강세를 보이는 종목을 찾아 추세 거래를 하는 것이다. 예를 들어, 작년 11월부터 올해 2월 설날 이전까지 나는 시장에서 무슨 일이 일어나는지, 트위터에서 누가 무슨 테마를 이야기하는지도 전혀 신경쓰지 않았다. 단 하나의 거래만 했는데, 바로 9개월 신고가를 경신한 종목을 찾는 것이었다. 나는 데이터 모니터링 로봇을 운영해 매일 9개월 신고가를 기록한 코인을 알려주도록 했다. 만약 K차트에서 9개월 동안 횡보하다가 거래량을 동반해 돌파하고, 특별한 리스크 요소가 없다면 즉시 매수했다. 그 결과 이 전략은 매우 효과적이었다.
이유는 디지털 자산 산업 자체가 강한 사이클 산업이기 때문이다. 비트코인은 4년마다 사이클을 만들고, 알트코인은 그 안에서 작은 사이클을 형성한다. 지금까지의 경험상, 알트코인의 사업 사이클은 대략 6개월 정도이며, 3개월 상승, 3개월 하락의 패턴을 따른다. 만약 어떤 주체가 특정 알트코인의 시가총액을 만들려 한다면, 그 과정에서 꾸준히 물량을 흡수하고, 상승을 유도한 후 물량을 푸는 작업을 반복한다. 따라서 우리가 어떤 코인이 약세장에서 오랫동안 횡보하며 준비되고 있다면, 9개월 신고가를 돌파한 순간 엄청난 상승이 발생할 가능성이 있다. 주체가 지난 9개월간 많은 비용을 들여 해당 종목을 조용히 관리하며 물량을 모았다면, 돌파 결정은 그의 목표가 '별과 바다'처럼 크다는 의미이며, 우리는 그에게 수익을 받기만 하면 된다. 예를 들어 솔라나는 10~30달러 사이에서 9개월간 횡보한 후 돌파해 3배 상승했고, TON은 약 1.5년 만에 신고가를 돌파하며 3배 상승했다. 또한 RNDR, INJECTIVE 등도 비슷한 흐름을 보였다.
따라서 앞으로 3개월 동안 나의 단순한 생각은 이렇다. 나는 산업군도, 기본적 분석도 판단하지 못하므로, 차라리 내 첫 번째 원칙으로 돌아가 주체의 움직임을 주목하겠다. 다음 라운드의 알파는 테마나 종목의 판단에서 나오는 것이 아니라, 강세 종목의 가격 움직임에서 나오며, 나는 단지 추세 추종 수익을 얻을 뿐이다.
거래 전략 상세 설명 Part IV: 비트코인보다 높은 수익을 내는 종목을 정확히 식별하는 것이 가장 강력한 알파다
FC:3만 달러에서 5000만 달러로 성장하면서 규모 변화가 당신의 전체 거래 시스템에 어떤 영향을 주었나요?
Paleking:
매우 큰 영향을 미쳤다. 규모는 수익의 적이다. 규모가 커질수록 절대 수익률은 낮아진다. 왜냐하면 큰 규모에서는 투자 대상이 더 높은 유동성과 더 큰 거래량을 가져야 하므로, 결국少数 대형 종목에 집중하게 된다. 또한 규모 확대는 거래 전략에도 영향을 주어 고점 매도/저점 매수 같은 전략을 줄이고, 장기적이고 안정적인 투자에 더 집중하게 된다. 따라서 규모가 큰 기관 투자자는 수익을 보장하기 위해 투자 대상을 더욱 신중하게 선택하고, 적절한 거래 전략을 수립해야 한다.
솔직히 말해 암호화폐 시장의 복잡한 정보들과所谓 알파, 생태계 프로젝트들은 우리에게는 의미가 없다. 너무 작기 때문이다. 적격한 펀드 매니저라면 시가총액 상위 20개 종목 중 어느 것이 비트코인보다 높은 수익을 낼지 정확히 식별하는 것만으로도 이미 가장 강력한 알파를 달성한 것이다.
거래의 계시록: 감각을 통해 자신의 거래 전략을 만들어라
FC:자신의 거래 전략을 형성하는 과정에서 어떤 중요한 포인트들이 있었나요? 어떤 사람을 만나거나 어떤 지식이 당신의 전략에 영향을 주었나요? 만약 다른 사람들이 당신을 따라 하고 싶다면 어떻게 해야 할까요?
Paleking:
사실 내 거래 전략은 점점 더 자신에게서 '감각'을 제거하는 과정이었다. 2018년에는 디지털 자산에 대해 신뢰하지 않았고, 단지 돈을 벌기 위한 시도였다. 당시 나는 암호화폐를 단순히 '감정'으로 분류했고, 사람들이 무엇을 논의하는지, 어떤 프로젝트가 이슈가 되는지를 따라 투자했다. 2019년 시장이 침체되면서 '강한 주체를 따르는 것(embrace strong whale)'을 배우기 시작했다. 처음엔 기술적 분석부터 시작했지만, 그것이 겉핥기일 뿐이라는 것을 깨달았다. 왜냐하면 기술적 지표는 주체의 행동 결과일 뿐 원인이 아니기 때문이다. 그래서 나는 주체의 행동과 의도에 주목하기 시작했다. 왜 하락시키는가? 왜 상승시키는가? 왜 거래량을 동반한 상승 또는 하락을 보이는가? 왜 거래량 없이 하락하는가? 주체가 지금 무엇을 하고 있는지를 분석해 다음 의도를 판단하는 것이 지금 내 거래의 핵심이다.
두 번째 진화는 점점 더 기본적 분석을 포기해가는 것이다. 물론 기본적 분석의 가치를 부정하지는 않지만, 내 거래 프레임워크 내에서는 점차 배제하고 있다. 나는 코인의 상승 원인을 세 가지로만 나눈다: 자금, 채권, 감정. 내가 보는 기본적 분석이란, 기본적 사실 자체가 무엇인지보다 그로 인해 유도된 시장 감정이 무엇인지, 그 감정이 공감대를 형성할 수 있는지, 그리고 자금이 그 공감대를 인정하고 투자할지를 판단하는 것이다.
FC:전체 거래 과정에서 가장 불안했던 순간은 언제였고, 어떤 일이 있었을 때 그런 감정을 느꼈나요?
Paleking:
가장 불안했던 상태는 내가 무엇을 위해 수익을 내고 있는지 모르는 순간이었다. 단순히 내 프레임워크가 아닌, FOMO 때문에 매수한 경우다. 사람은 감정에 영향을 받을 수밖에 없고, 모두가 외치며 그럴듯하게 보이면 놓칠까봐 두려워하게 된다. 이렇게 매수한 경우는 일단 마음이 불편하고, 결과도 대체로 좋지 않다.
FC:당신만의 stop doing list가 있나요? 예를 들어 FOMO를 하지 않는 것처럼요?
Paleking:
나의 원칙은 단 하나뿐이다: 평소엔 소폭 수익과 소폭 손실을 반복하며, 가끔 큰 수익을 내고, 절대 큰 손실은 피한다. 나는 특정 종목에 대한 손절을 설정하지 않는다. 이 업계는 변동성이 너무 크기 때문에 전체 포지션 기준으로 통제하며, 소폭 수익/손실 범위 내에서 운용한다. 절대 큰 손실을 허용하지 않으며, 전체 포트폴리오가 일정 수준 하락하면 즉시 전체 청산한다.
FC:또 중요한 점은 시장에 민감하게 반응하는 능력을 지속적으로 유지하는 것이라고 생각합니다. 현재 스스로를 향상시키는 방법은 무엇이며, 누구의 영향을 많이 받았고, 정보는 주로 어떤 경로로 얻으시나요?
Paleking:
나에게 영향을 준 사람은 두 명이다. 첫 번째는 전직 상사인데, 그가 내게 가장 큰 도움은 '소매 투자자의 반대 입장'에서 시장을 보게 해준 것이다. 이는 내 거래 방법에 큰 도움이 되었다. 두 번째 사람은 나에게 큰 자금을 제공해주어 일상 거래 규모를 키울 수 있게 해줬다. 지금 우리 펀드의 규모는 나의 개인 규모의 10배인데, 이 큰 관리 규모를 가지게 되면서 자연스럽게 성숙해질 수 있었다.
정보 수집 경로에 대해 말하자면, 솔직히 말해 요즘은 거의 정보를 수집하지 않는다. 중앙화 거래소의 종목 거래에서는 누구와도 소통하지 않고, 필요하지 않기 때문이다. 이번 사이클의 강세장은 마지막 랠리를 남겨두고 있기 때문에 시장의 핫이슈나 테마에 주목하기보다는, 자신이 투자한 종목에 집중하며 차트의 강도를 통해 흐름을 판단하는 데 초점을 맞추고 있다. 최근 많은 알트코인이 가격을 유지하고 있는데, 이는 주체가 아직 물량을 풀지 않았거나 완전히 정리하지 않았기 때문일 수 있다. 따라서 리스크와 수익을 항상 균형 있게 고려해야 한다.
FC:추천하는 책이나 주목할 만한 인물이 있으신가요? 다른 사람들에게 도움이 될 만한 것 말입니다.
Paleking:
모두에게 '번화(Fan Hua)'를 추천한다. 이 소설 속 의류회사 전투에서 아바오와 차오무지에가 주가를 두고 벌이는 싸움은, 우리가 디지털 자산에서 새롭게 상장된 코인을 대하는 방식과 거의 같다. 의류회사 전투를 꼼꼼히 음미할 수 있다면, 암호화폐 거래는 마치 신의 도움을 받는 듯할 것이다.
FC:마지막 질문입니다. 새로운 것들, 알파에 대해 지속적으로 민감하게 반응할 수 있는 메커니즘이 있을까요?
Paleking:
세 가지 방법이 있습니다.
첫째, 조직 구조의 변화를 통해. 우리는 분산 포트폴리오 제도를 도입해 각 파트너가 독립된 포지션을 운용하도록 함으로써 전체 승률과 알파 수익을 높이고 있다.
둘째, 편견을 버리고 가격 자체의 움직임을 따르
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