암호화 에어드롭의 '일상화', 거품일까 가치 발견일까
글: Lincoln Murr, 비추 BitpushNews
에어드랍은 암호화폐 분야에서 가장 뜨거운 주제 중 하나였다. 초기에 에어드랍 개념은 프로토콜이 사용자에게 보상으로 주는 '무료의 돈'에 불과했지만, 곧 점수 시스템, 과대평가된 벤처 캐피탈 지원 프로젝트, 그리고 불확실한 수익률을 가진 매우 복잡한 시스템으로 발전했다. 본문에서는 에어드랍의 기원과 발전, 그리고 미래의 잠재적 기회를 정리해본다.
간단히 말해, 에어드랍이란 프로토콜이 플랫폼 사용자들에게 자사 토큰을 거슬러 올라가며 보상하는 것을 의미한다.
최초의 대규모 에어드랍은 2021년 유니스왑(Uniswap)이 진행한 것이었다. 당시 유니스왑은 자사 거래소에서 토큰 스왑을 한 사용자들에게 400개의 UNI를 지급했다. 단순한 거래 한 번으로 수천 달러를 받을 수 있다는 것은 전례 없는 일이었다. 이들의 논리는 UNI 토큰이 탈중앙화되어야 DAO가 예정대로 작동할 수 있으며, 또 다른 장점으로는 토큰이 과도하게 중심화되지 않아 규제 당국이 이를 증권으로 간주하는 위험을 줄일 수 있다는 것이었다. 또한 프로토콜에 기여했던 과거 사용자들을 보상하는 효과도 있었다. 결국 사용자가 없다면 프로토콜은 생명력 없는 존재이기 때문이다.
그 후 몇 년간의 약세장 속에서 이더리움 도메인 서비스(ENS)와 옵티미즘(Optimism)이 여러 차례 에어드랍을 진행했으나, 규모는 크지 않았다. 그러나 옵티미즘 이후 사용자들은 자신의 에어드랍 자격을 얻고 수천 개의 토큰을 보상받기 위해 여러 지갑을 사용하는 것이 매우 쉬운 일임을 깨닫기 시작했다.
새로운 시대의 첫 번째 대규모 에어드랍은 2023년 봄 아비트럼(Arbitrum)에서 나왔다. 아비트럼은 자사 L2를 사용한 모든 사용자에게 ARB 토큰을 배포했다. 시빌(sybil) 검증이 거의 없었기 때문에 일부 사용자들은 수백 개의 지갑을 통해 수백만 달러를 벌어들였다. 이는 에어드랍 루핑(薅羊毛) 열풍을 촉발시켰으며, 암호화폐 KOL들은 이것이 다음 부자가 되는 좋은 방법이라고 주장했고, 다양한 에어드랍에 참여하고 자격을 얻는 방법을 안내하는 가이드들이 소셜 미디어에서 빠르게 공유되기 시작했다.
에어드랍 개념이 프로토콜의 사실상의 토큰 배분 계획으로 자리잡으면서, 커뮤니티 사용자들은 가장 수익성이 높은 프로젝트를 쉽게 예측할 수 있게 되었다.
이론적으로 가장 높은 평가를 받은 프로젝트일수록 가장 많은 토큰을 배분할 것으로 예상되므로, 이들은 유동성을 제공하고 거래하며 일반적으로 프로토콜이 요구하는 조건을 수행하기 위해 대량의 사용자를 유입시킬 수 있다. 이렇게 방대한 팔로워를 확보함으로써 프로토콜은 제품-시장 적합성과 광범위한 사용자 기반을 벤처 캐피털 투자자들에게 입증할 수 있으며 더 높은 평가로 자금을 모집할 수 있다. 이는 다시금 고평가 → 더 많은 에어드랍 루퍼 유입 → 진정한 사용자들의 희석 → 프로토콜이 자본과 시간의 단기적 경쟁장이 되는 선순환 효과를 낳는다.
현재 우리는 여전히 이 단계에 있으며, 약간의 진전은 있었지만 일부 프로젝트들은 사용자가 포인트 시스템을 통해 토큰을 벌 수 있도록 복잡한 포인트 시스템을 설계하고 있다.
포인트 시스템은 NFT 마켓플레이스 블러(Blur)와 L2 프로젝트 블라스트(Blast)에 의해 처음 널리 퍼졌지만, 현재는 모든 프로토콜이 효과적으로 활용하고 있다. 포인트는 신용카드 포인트나 기타 '실질적 가치가 없는' 로열티 보상 시스템과 유사하지만, 누구나 그것이 결국에는 매각 및 양도 가능한 상품—즉 토큰으로 전환될 것임을 알고 있다.
비록 이로 인해 채굴 과정이 더 투명해졌지만, 동시에 부작용도 발생했다. 즉, 단일한 가치관을 가진 채굴 활동으로 변질된 것이다. 2020년대 초반, 프로젝트들이 규제 기관을 걱정하기 전에는 사용자들에게 프로토콜 내 활동을 유도하기 위해 직접 토큰을 지급했다. 이는 스시스왑(SushiSwap)이 유니스왑에 대한 '흡혈귀 공격(Vampire Attack)'을 감행했을 때처럼 이루어졌다. 지금은 동일한 현상이 반복되고 있지만, 사용자들은 자신이 얼마나 많은 토큰을 받을지, 어떤 가격에 받을지 알 수 없으며, 사용자들이 만든 계산기와 스프레드시트를 통해 대략적인 예측을 해야 한다. 이로 인해 에어드랍은 진정한 사용자를 보상하는 단순한 작업에서, 자신이 실제로 참여하고 있는지, 아니면 오히려 역으로 착취당하고 있는지를 판단해야 하는 복잡한 게임으로 바뀌었다.
최근 들어 많은 프로젝트들이 강세장에서 에어드랍을 완료했다. 이러한 토큰들은 발행 직후 초기 가치가 급등하긴 하지만, 추세적으로는 즉시 매도되는 경향이 있다. 사용자들이 이를 더 안전한 자산으로 전환하기 위해서이다. 이는 포인트가 위험이 높은 자산의 수익률이라는 인식을 더욱 강화시킨다. 또한 문제를 심화시키는 것은, 이러한 토큰들이 수십억 달러의 평가로 대규모 벤처 캐피털의 지원을 받으며 출시되지만, 이미 공정 가치에 근접하거나 과대평가된 상태에서 출시되면 소매 투자자들에게는 수익 공간이 남지 않는다는 점이다. 따라서 토큰 주변에 진정한 커뮤니티도 형성되기 어렵다.
이는 현재 진행 중인 레이어제로(LayerZero) 에어드랍에서 확인할 수 있다. 에어드랍 소식은 1년 이상 화제가 되었으며, 최근 첫 스냅샷이 발표되었다. 아래 그림에서 볼 수 있듯이, 투기성 사용자들이 떠나면서 프로토콜의 사용자 활성도는 즉각 하락했고, 오직 '진짜' 사용자들만 남았다.
물론 여전히 참여할 만한 가치가 있는 프로젝트들이 있다. 예를 들어 ETH와 스테이블코인에서 가능한 한 높은 연간 수익을 얻는 것 말이다. 스크롤 L2, 아이겐레이어(EigenLayer), 재스테이킹 프로토콜(예: EtherFi), 그리고 탈중앙화 마켓 메이커인 엘릭서(Elixir) 등은 모두 괜찮은 수익을 제공한다. 그러나 결국 이 모든 것은 추측일 뿐이며, 최종적으로는 팀이 얼마나 많은 토큰을 분배할지, 다중 라운드 에어드랍을 할지 여부 등에 달려 있다. 진정한 가치를 파악하기는 매우 어렵다.
에어드랍은 원래 탈중앙화 프로젝트로서 사용자의 시간과 기회비용을 보상하고 생태계로 자본을 유도하는 좋은 방법이었지만, 이제는 인위적으로 높은 평가를 얻고 이해관계자들이 수익을 실현하며, 소매 투자자들이 뒷수습을 하고 결국 커뮤니티의 항의를 받는 구조로 진화했다. 잘 운영된다면 에어드랍 시스템은 여전히 높은 투자 수익을 얻는 좋은 방법이 될 수 있지만, 투입 대비 산출 비율은 과거 어느 때보다 높아졌다. 프로토콜과 사용자 선호도, 그리고 규제 환경의 변화에 따라 에어드랍은 계속 진화할 것이며, 예측 가능한 미래에도 계속 존재할 것이다.
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