Delphi: 모듈화 대출이 DeFi 머니 마켓의 다음 단계다
작성: Delphi Digital
번역: Luffy, Foresight News
DeFi 대출 산업은 복잡한 다중 자산 대출 풀과 거버넌스 중심의 프로젝트 결정이라는 주요 원인으로 인해 지속적으로 침체 상태에 있다. 당사의 최신 보고서는 모듈형 대출이라는 새로운 유형의 대출 상품이 가진 잠재력을 탐구하며, 그 특징과 설계, 영향을 분석한다.
DeFi 대출 현황
DeFi 대출 프로토콜이 다시 활기를 띠고 있다. 차입량은 전년 동기 대비 약 250% 증가하여 2023년 1분기 33억 달러에서 2024년 1분기 115억 달러로 성장했다.
동시에 장외(롱테일) 자산들을 담보 허용 목록에 추가하려는 수요도 증가하고 있다. 그러나 신규 자산 추가는 자산 풀의 위험을 크게 증가시켜 대출 프로토콜이 더 많은 담보 자산을 지원하는 것을 방해하고 있다.
추가된 위험을 관리하기 위해 대출 프로토콜은 예금/차입 한도 설정, 보수적인 대출 가치 비율(LTV), 높은 청산 벌금 등의 리스크 관리 도구를 도입해야 한다. 또한 격리된 대출 풀은 자산 선택의 유연성을 제공하지만 유동성이 분산되고 자본 효율성이 낮아지는 문제를 안고 있다.
DeFi 대출은 혁신을 통해 회복세를 보이고 있으며, 순수한 '무허가' 대출에서 '모듈형' 대출로 전환하고 있다. 이 모듈형 대출은 더욱 광범위한 자산 기반 수요를 충족시키며 맞춤형 리스크 노출을 가능하게 한다.
모듈형 대출 플랫폼의 핵심은 다음과 같다:
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기초층(Base Layer): 기능 및 로직 처리
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추상화 및 집계 계층: 복잡성을 증가시키지 않으면서 사용자가 프로토콜 기능에 쉽게 접근할 수 있도록 보장
모듈형 대출 플랫폼의 목표는 모듈형 아키텍처를 갖춘 기초층 프리미티브를 통해 유연성과 적응성을 강조하고, 궁극적으로 사용자 중심의 제품 혁신을 촉진하는 것이다.
모듈형 대출로의 전환 과정에서 특히 주목해야 할 두 가지 주요 프로토콜이 있다: Morpho Labs와 Euler Finance.
아래에서는 이 두 프로토콜의 고유한 기능에 초점을 맞춘다. 우리는 모듈형 대출이 DeFi 머니마켓을 넘어 확장되기 위해 필요한 다양한 트레이드오프, 고유 기능, 개선 사항 및 조건들을 심층적으로 분석한다.
Morpho
Morpho는 처음에 기존 대출 프로토콜의 개선자로서 등장했으며, 현재 이더리움 기반 세 번째로 큰 대출 플랫폼으로 자리매김하며 10억 달러 이상의 예금을 유치하는 데 성공했다.
Morpho가 개발한 모듈형 대출 시장 솔루션은 두 가지 독립된 제품으로 구성된다: Morpho Blue와 MetaMorpho.
Morpho의 유동성 증폭
Morpho Blue 이전에는 격리된 대출 시장에서 유동성 분산 문제가 주요 비판 대상이었다. Morpho 팀은 대출 풀과 금고(Vault)라는 두 단계에서 유동성을 집계함으로써 이 문제를 해결했다.
유동성 재집합
MetaMorpho 금고를 통해 격리된 시장에 대출하면 유동성 분산을 피할 수 있다. 각 시장의 유동성은 금고 수준에서 집계되어, 다중 자산 대출 풀과 유사한 인출 유동성을 제공하면서도 시장의 독립성을 유지한다.
공유 모델을 통한 대출 풀 외부 유동성 확대
MetaMorpho 금고는 대출자의 유동성 상황을 개선하여 단일 대출 풀보다 우수한 상태를 제공한다. 모든 금고의 유동성은 Morpho Blue 상에서 집중되며, 동일한 시장에 대출하는 모든 참여자가 이를 공유함으로써 혜택을 얻는다.
금고는 대출자의 유동성을 크게 강화한다. Blue에서 예금이 집약됨에 따라 후속 사용자가 동일한 시장에 자금을 입금하면 해당 사용자와 그들의 금고의 인출 자금이 증가하며 추가적인 유동성을 해제한다.
Euler
Euler V1은 마이너스 토큰을 지원하고 무허가 플랫폼을 제공함으로써 DeFi 대출 시장을 변화시켰다. 하지만 2023년 플래시론 공격으로 인해 1.95억 달러 이상의 손실을 입어 Euler V1은 폐기되었다.
Euler V2는 더 높은 적응성을 갖춘 모듈형 대출 프리미티브로서 다음을 포함한다:
(1) Euler Vault Kit(EVK): 무허가 배포 및 맞춤형 대출 금고 생성을 가능하게 함.
(2) 이더리움 금고 커넥터(EVC): 금고들이 서로 연결하고 상호작용할 수 있도록 하여 유연성과 기능성을 강화.
Euler V2는 올해 출시될 예정이며, 경쟁이 치열한 DeFi 대출 시장에서 얼마나 빨리 입지를 굳힐 수 있을지 주목된다.
아래는 Euler V2의 활용 사례 개요로, Euler V2의 모듈형 아키텍처를 활용해 구현 가능한 독특한 DeFi 제품들을 소개한다.
Morpho와 Euler 비교
Morpho와 Euler를 함께 비교하면 서로 다른 설계 선택으로 인해 나타나는 주요 차이점을 확인할 수 있다. 두 프로젝트 모두 유사한 최종 목표를 달성하기 위한 메커니즘을 설계했는데, 이는 낮은 청산 벌금, 쉬운 보상 분배, 부실채권 회계 처리 등을 포함한다.
Morpho의 솔루션은 격리된 대출 시장에 국한되며, 단일 청산 메커니즘을 사용하고 주로 ERC-20 토큰의 대출에 집중한다.
반면에 Euler V2는 다중 자산 풀 대출을 지원하고, 사용자 정의 청산 로직을 허용하며, 모든 종류의 대체 가능 및 불가능 토큰 대출을 위한 기초층을 지향한다.
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