2024년 BTC 반감기 전망: 장기적으로는 강세지만, 지금 거래할 만한 가치가 있을까?
작성자: Rick Maeda
번역: TechFlow
본문 요약
-
겉보기에 비트코인 네트워크의 기대되는 반감기(halving)는 역사적으로 강세를 보여왔다.
-
그러나 반감기가 발생한 횟수와 전체 시장 맥락 속에서 BTC의 실적을 면밀히 분석하면, 반감기 사건 자체만으로 높은 확신을 가진 판단을 내리기는 어렵다.
-
전반적으로 비트코인 반감기는 거래 가능한 사건이 아닐 수 있으나, 공급 측면에서는 구조적으로 강세를 나타낸다. 적절한 거시경제 환경이 동반된다면, BTC는 반감기 이후 다시 상승할 가능성이 있다.
본문
비트코인 반감기에 대한 일반적인 인식은 이것이 강세 신호이며, 거래 가능한 사건이라는 믿음이 널리 퍼져 있다. 그러나 실제로 그럴까? 이 글에서는 과거 반감기 사례를 깊이 있게 분석하고, 다가오는 2024년 반감기의 공급 및 거시경제 데이터를 살펴봄으로써, 이런 미리 예고된 사건이 투자자에게 어떤 의미를 갖는지 더 깊이 이해하고자 한다.
비트코인 반감기란 무엇인가?
반감기란 비트코인 네트워크에서 미리 프로그래밍된 이벤트로, 비트코인 채굴자의 보상을 절반으로 줄이는 것을 말한다(이에 따른 의미는 아래 참조). 이는 비트코인의 통화정책에서 중요한 메커니즘으로서, 유통량이 2100만 개의 BTC로 제한되도록 하고, 새로운 비트코인 생성 속도를 줄임으로써 인플레이션을 방지하는 역할을 한다.
이러한 미리 설정된 업데이트는 매 210,000개 블록마다 발생하며, 대략 4년 주기로 일어난다. 다음 반감기는 약 2024년 4월 20일로 예상된다. 비트코인이 2009년 출시되었을 때 채굴 보상은 50 BTC로 설정되었으며, 세 차례의 반감기(2012년, 2016년, 2020년)를 거쳐, 곧 각 블록당 보상이 3.125 BTC로 감소하게 된다.
비트코인은 작업 증명(PoW) 합의 메커니즘을 사용하여 블록체인 상의 거래를 검증하고 보호한다. PoW 방식에서 마이너들은 복잡한 수학 문제를 해결하기 위해 경쟁하며, 최초로 정답을 찾은 마이너가 다음 블록의 거래를 블록체인에 추가할 수 있다. 거래를 검증하고 블록을 체인에 추가한 승리한 마이너는 새로 생성된 비트코인을 보상으로 받게 되며, 이 보상이 반감기에서 ‘절반’으로 줄어든다.
과거 반감기의 현실
겉보기에 반감기는 BTC에 매우 강세적인 것으로 드러났다.
아래 그림 1은 과거 각 반감일 전후 1년 간 BTC의 역사적 가격 흐름을 보여준다. 빨간색 점선은 과거 반감기의 거래량 가중 평균을 나타내며, 검은 선은 현재 BTC의 경로를 보여준다.
그림 1: 반감기는 BTC에 강세적이다
다음 그림 2는 표 형식으로 비트코인 반감기 주변의 실적을 요약했다.
그림 2: 반감기 근처에서의 비트코인 실적
다가오는 반감기는 24년 4월 20일로 예정되어 있으며, 우리는 24년 4월 17일의 최신 가격 데이터를 활용해 최근 며칠간의 추세를 추론하였다.
그림 1의 로그 스케일 y축은 반감기가 강세 촉매제처럼 보이지만, 우리가 관찰할 수 있는 사례는 단 세 번뿐이며, 첫 번째 관측 당시 BTC는 겨우 12.80달러였고, 세 번째는 2020년 5월로, 코로나 팬데믹 속 모든 위험자산들이 급등했으며 양적 완화 정책이 시행되던 시기였다. 이러한 이유로 어떤 데이터 해석이라도 신중해야 한다. 또한 2011년 중반 이후 BTC의 평균 1년 수익률을 살펴보면, 2012년 첫 번째 반감기를 제외하면, 반감기 이후 1년 수익률은 인상적이지 않다.
여기서 2020년 반감기는 전 세계 시장 전반의 실적과 관련해 흥미로운 질문을 제기한다. 아래 그림 3에서는 주식, 특히 S&P 500 지수를 위험자산의 기준으로 삼아 그림 2를 재현하였다:
그림 3: 반감기 전후 S&P 500 지수 실적
S&P 500(SPX)의 1년 평균 롤링 수익률은 +11.42%이며(2011년 7월 중순 이후, BTC 역사적 가격 데이터와 일치), 반감기 이후의 1년 평균 실적은 +27%를 초과하여 평균의 두 배 이상이다! 이것은 일반적인 논의에서 자주 무시되는 중요한 현실을 부각시킨다. 우리가 "따라서 비트코인 네트워크에서 마이너 보상을 절반으로 줄이는 절차적 업데이트는 S&P 500 지수에 매우 긍정적이다"라고 결론짓지 않듯이, 과거 BTC의 실적만으로도 진정한 결론을 도출하기는 어렵다. 그렇지 않으면 일부 측정 기준(예: 평균 이상 실적 달성률)에 따르면, 오히려 비트코인 반감기가 BTC 자체보다 SPX에 더 긍정적이라고 결론지을 수도 있을 것이다!
변동성에 관심 있는 사람들에게는 반감기 날짜 또는 기간과 명확한 연관성이 없다. 그림 4는 반감일 전후 30일간의 실현 변동성을 분석한다:
그림 4: BTC 변동성에는 패턴이 없다
2024년 반감기 주제
1: 장기 보유자
여기서 우리는 장기 보유자가 보유한 BTC 총량을 유통 공급량으로 조정하여 살펴본다. 하드코딩된 2100만 BTC 한도에 도달하기 전까지 BTC의 유통 공급량은 계속 증가하므로, 장기 보유자의 보유량을 해당 시점의 유통 공급량으로 나누어 백분율로 확인한다:
그림 5: “장기 보유자”가 보유한 비트코인
2020년에는 다소 명확하지 않았지만, 그림 5는 장기 보유자가 반감기 이전에 수익을 실현할 가능성을 보여주며, 2024년에도 하락 추세가 나타나고 있다. 이러한 매도 움직임은 일반적으로 마이너들에게 기인한다. 반감기는 실질적으로 각 블록 당 수입을 50% 줄이므로, 보상이 감소할 때 마이너들은 하드웨어를 업그레이드해 보상 감소 후에도 효율적으로 채굴할 수 있도록 자신의 보유 물량 일부를 매각하는 경향이 있다.우리가 2024년 반감기까지 며칠밖에 남지 않은 지금, 이러한 구조적 매도 압력이 발생하고 있을 가능성이 크다.
2: 거래소 BTC 잔고
거래소는 방향성 베팅을 하지 않지만, 그래도 반감기 주변에서 거래소의 보유량(또는 이를 통해 내부 마켓 메이커의 움직임)에 특정한 패턴이 존재하는지 확인해 본다:
그림 6: 암호화폐 거래소가 보유한 비트코인
그림 6에서는 반감기와 관련된 특별한 것은 찾아볼 수 없다.관찰 가능한 유일한 추세는 장기적인 것이며, 거래소 잔고는 약 6년간 축적된 후, 직전불장 시작과 함께 꾸준히 감소하고 있다.
3: 거시경제적 맥락
사람들은 종종 거시경제 조건이 비트코인과 관련성이 있는지를 논쟁하지만, 거시 사이클, 특히 달러 유동성(통화정책/금리, 리스크 선호 등의 함수)은 중장기 자산 가격의 주요 동력으로 남아 있다. 이 점을 고려하여, 우리는 반감일을 기준으로 향후 12개월간 시장이 정한 연방기금금리 전망에 집중한다.
그림 7: 반감기 시점의 연준(Fed)
명백히, 다가오는 2024년 반감기는 거의 3회 정도 금리 인하가 예상되는 이례적인 경우다.
금리 인하는 일반적으로 위험자산에 긍정적이지만, 가격 흐름에 있어 중요한 것은 정해진 금리 자체보다는 시장 예상과의 편차—즉 인플레이션 데이터나 연준 의장의 발언 등—에 있다. 그림 8에서는 각 반감일의 실제 결제 은닉 금리와 시장 예상치를 비교하여, 그림 7의 선도적 가격 책정이 얼마나 정확했는지 살펴본다.
그림 8: 연준 예상의 정확성
2012년과 2020년 데이터는 초기 예상 범위에서 10bp 이내로 다소 평범했지만, 2016년은 주목할 만하다. 당시 연준은 두 차례 금리 인상을 단행했는데, 이는 두 번째 반감기 당시 시장에서 예상되지 않았던 일이었다. 흥미롭게도 그림 1과 2는 2016년 반감기 후 12개월이 세 차례 반감기 중 BTC 실적이 가장 저조했으며, 1년 평균 수익률을 하회한 유일한 사례였음을 보여준다. 따라서 오늘날 향후 12개월에 대해 두 차례 이상의 금리 조정이 예상되는 상황에서, BTC 반감기 이후의 더 중요한 동력은 미국의 지속적인 인플레이션이나 연준이 금리 인하보다 현 상태 유지하도록 유도할 수 있는 다른 요인일 수 있다.
결론
우리는 다가오는 반감기의 독특한 거시적 배경을 간략히 살펴보았지만, 본 보고서에서 언급되지 않은 또 다른 중요한 요소는 최근 출시된 현물 BTC ETF다. 최근 BTC가 모든 관심을 끌고 있다는 점에서, 이번 반감기는 지금까지 가장 기대되는 반감기이며, BTC의 일반적 기관화는 수요와 공급, 그리고 가격 행동 역학을 변화시킬 수 있는 새로운 참여자를 도입했다. 참고로 새롭게 출시된 ETF는 BTC 유통 공급량의 4.1% 이상을 보유하고 있으며, MicroStrategy는 1% 이상을 소유하고 있다. 과거 반감기는 단 세 차례뿐이므로, 과거 실적만으로 통계적으로 유의미한 결론을 도출해 이것이 거래 가능한 사건인지 여부를 판단하기는 어렵다. 그러나 구조적으로, 공급 측면에서 보면 이는 분명 강세적인 사건이다.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
@scopicview
