NFT 선물 거래 심층 분석: 문화 자산을 위한 새로운 DeFi 프리미티브
글: GCR 팀
번역: Luffy, Foresight News
개요:
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선물('perps') 거래가 주도적 위치 차지: 본문 작성 시점 기준, 암호화폐 선물 거래는 현물 거래 대비 전체 거래량의 60% 이상을 차지하며 지배적인 위치를 점하고 있다. 이 현상은 전통 금융 시장에서도 마찬가지로, 암호화폐만의 독특한 특성이라고 볼 수 없다.
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NFT 1.0 거래는 현물 중심: 초기 NFT 거래는 현물 중심이었으며, 총 200억 달러 이상의 엄청난 거래량을 기록했다. 그러나 비효율적인 문제들이 발생했는데, 매수 포지션만 가능했고 중소 규모의 컬렉터들은 고가의 컬렉션을 소유하거나 제한적으로만 접근할 수 있었다.
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NFT 커뮤니티는 문화 중심 조직: NFT 컬렉션은 관심사, 철학 및 가치관이 일치하는 사용자들을 한데 모아 전 세계 사람들이 공유하는 사회 구조를 창출한다. 이러한 문화 요소는 애니메이션 팬덤과 같은 다른 커뮤니티가 수십 년 동안 해온 것처럼 가상 또는 현실 세계에서 열리는 다양한 행사들을 통해 강화된다.
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NFT 선물은 현재의 현물 NFT 거래 비효율성을 해결할 잠재력 보유: NFT 영속 선물('NFT Perps')은 NFT 현물 거래의 비효율성을 해결한다. 거의 모든 규모의 거래를 가능하게 하고, 매수와 매도 포지션 모두를 허용하며 레버리지도 제공한다.
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현물 거래는 여전히 중요하나 변화될 것: 우리는 현물 거래 및 컬렉션 자체가 NFT 관련 유틸리티 접근, 커뮤니티 및 디지털 정체성 계층에서는 여전히 중요한 역할을 할 것으로 예상한다. NFT의 유틸리티 활용과 커뮤니티 참여를 원하는 컬렉터들은 현물 시장에서 구매할 가능성이 높다. 동시에, 선물 시장은 다른 유형의 참여자들과 헷징이나 다양한 거래 전략을 추구하는 컬렉터들에게 적합하다.
선물이 시장을 주도함
초기 암호화폐 역사의 오랜 기간 동안 시장에는 현물 거래만 존재했으며, 사용자는 법정화폐, 다른 암호화폐 또는 스테이블코인을 다른 토큰으로 교환했다. 이는 몇 가지 비효율적인 문제를 야기했다:
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매수만 가능: 현물 거래에서는 사용자가 매수 포지션(롱)만 가질 수 있으며, 가격 상승 시에만 수익을 얻을 수 있다. 이는 시장 참여자들이 손실을 헷징하거나 하락장에서 수익을 내는 것을 어렵게 만든다.
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제한된 레버리지: 현물 거래에만 의존하면 투자자의 레버리지가 제한된다. 자산을 빌려 매도 후 낮은 가격에 다시 매입하는 방식으로 숏 포지션을 만들 수 있지만, 이 방법은 자본 효율성이 낮으며(담보 필요), 유동성이 부족한 토큰의 경우 어려우거나 비용이 많이 드는 경우(높은 차입금리)가 많다.
그러나 BitMEX가 영속 선물시장('Perps')을 출시하고, 2017년 12월 시카고상품거래소(CME)가 최초의 BTC 선물을 도입하면서 모든 것이 바뀌었다. 영속 선물시장이 지배적인 위치를 차지하기 시작한 것이다. 본문 작성 시점 기준, 영속 선물은 암호화폐 거래 활동을 지배하고 있다. BTC와 ETH의 경우, 현물 거래량은 영속 선물시장의 일부에 불과하다: BTC는 20%-70%, ETH는 16%-44% 수준이다.
출처: The Block
NFT 시장: 역사의 반복
2021년은 NFT의 강세장의 시작이었다. 이 기간 동안 NFT 기술은 전 세계적으로 주목받고 채택되기 시작했다. NFT는 생성 예술 및 사진 용도 외에도 커뮤니티 진입 증명서로 사용되었으며 프로필 이미지(PFP) 형태로 우리의 디지털 정체성의 핵심 구성 요소가 되었고, 그 밖에도 다양한 분야에 활용되었다.
이러한 모든 용례들은 Web3 분야를 조명 아래로 끌어냈다: 다수의 사용자, 개발자, 컬렉터, 투기자 및 트레이더들을 끌어들였다. 막대한 자본이 NFT 생태계로 유입되었으며, Dune Analytics와 DappRadar의 데이터에 따르면 2021년 체인 상 NFT 거래량은 총 210억 달러를 초과했으며(연간 성장률 20,000%), 2022년에는 247억 달러를 기록했다(연간 성장률 17%). 이러한 성장은 Otherside, Metaverse, Azukis, Moonbirds 등 인기 있는 NFT 프로젝트들의 출시에 의해 촉진되었다.
출처: Dune
막대한 자금 유입에도 불구하고, NFT의 비동질화 특성과 당시 미흡한 인프라는 개인의 NFT 현물 거래만을 허용했다. 이는 마찰을 발생시키며 컬렉터들이 포지션을 쉽게 진입하거나 종료하는 것을 막았다. 컬렉터들은 누군가 자신의 판매 가격을 수락하거나 현재 호가를 맞출 때까지 기다려야 했다. 또한 컬렉션의 가치가 상승할수록 소규모 투자자들이 고가의 컬렉션을 확보할 기회가 줄어들었다. 게다가 2017년의 대체 가능한 암호화폐 토큰 시장과 마찬가지로 매수 포지션만 허용되었다.
2022-2023년의 약세장 기간 동안, NFT 생태계는 Blur(입찰 풀 인센티브 및 대출 기능 Blend), NFT AMM(Sudoswap 등)과 같은 혁신과 새로운 참가자들을 맞이했다. 이러한 플랫폼들은 원활한 거래 경험과 유동성 향상을 위해 노력했다. 그러나 우리가 곧 살펴볼 바와 같이, 이러한 모델들은 여전히 원활한 숏 포지션 설정과 자본 효율성 문제를 해결하지 못했다.
주목할 점은 이것이 NFT AMM이나 대출이 강력한 가치 제안을 갖고 있지 않다는 의미는 아니라는 것이다. 우리看来, NFT AMM은 컬렉터들이 공동 소유하는 거래소를 구축하고 유도할 수 있는 충분한 능력을 갖추고 있으며, 경제적 순환을 만들어 전체 컬렉터 생태계에 이익을 주고, 보유자들에게 가치를 창출하며 관계를 관리할 수 있다.
역사는 반복되지 않지만 놀랍도록 유사하다: NFT 2.0
NFT 영속 선물(NFT Perps)은 투자자들이 더 나은 유동성으로 NFT를 거래할 수 있도록 하는 새로운 형태의 파생상품이다. NFT 영속 선물은 전통적인 암호화폐 영속 선물과 유사하지만, 가격 산정 기준이 NFT 컬렉션에 따라 달라진다. NFT 영속 선물은 기존 NFT 현물 시장에 비해 여러 가지 장점을 제공하며, 거래 경험을 향상시킨다:
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빠른 접근: NFT 선물은 기초 자산을 구매하거나 NFT 마켓플레이스, 집계 서비스 또는 NFT 자동 시장조성기(AMM)에 NFT를 올릴 필요 없이 즉시 포지션 진입과 종료가 가능하다. 이는 NFT 저장 또는 이전의 수고를 줄여주는 장점이 있다.
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헤지 기회 및 매수/매도 시장: 지금까지 NFT 투자자들은 NFT 시장에서만 '매수'할 수 있었다. NFT 영속 선물을 사용하면 투자자들은 영속 계약을 숏으로 설정하여 '시장 중립' 포지션을 유지하면서도 NFT가 제공하는 유틸리티, 커뮤니티 및 기타 혜택을 계속 누릴 수 있다. 또한 컬렉션의 부정적 촉매에 따라 수익을 얻을 수도 있다.
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레버리지: 지금까지 NFT 투자자들은 Arcade나 Paraspace 같은 NFT 대출 플랫폼을 통해 레버리지를 사용할 수 있었다. 그러나 (사용자가 빌린 자금을 다른 거래 활동에 배치해야 하므로 마찰이 발생하고) NFT 대출은 특정 경우 자본 효율성이 떨어질 수 있는데, 이는 레버리지를 얻기 위해 이미 재고에 있는 완전한 NFT 자산이 필요하기 때문이다.
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규모 유연성: NFT 영속 선물은 특정 NFT를 확보하고 그 호가를 지불할 필요 없이 사용자가 원하는 규모로 NFT 컬렉션에 접근할 수 있게 한다. 이를 통해 사용자는 BAYC를 100 ETH만큼 또는 0.1 ETH만큼 거래할 수 있다. 이는 소규모 보유자들도 현물 거래에서는 불가능했던 NFT 컬렉션 포지션을 가질 수 있게 해준다. 또한 기관 및 대규모 컬렉터들이 바닥가 싹쓸이를 통해 가격에 영향을 주지 않고도 더 큰 규모로 거래할 수 있게 한다.
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신규 사용자 유치: 위에서 언급한 소규모 거래 가능성은 더 많은 리테일 컬렉터와 트레이더의 관심을 끌어내어 전체 블록체인 생태계로 유입될 수 있다.
앞서 언급했듯이, 2023년의 '약세장'은 NFT 분야에 혁신을 가져왔다. 어떤 이들은 다른 수직 분야와 참가자들이 위에서 언급한 문제들을 해결할 수 있다고 생각할 수 있다. 좀 더 깊이 살펴보자:
체인 상 NFT 옵션: 헤지 가능성과 방향성 NFT 시장 리스크를 해결하며 다양한 계약 규모를 제공할 수 있다. 그러나 옵션은 영속 계약보다 더 복잡한 제품이며, 중앙화 거래소에서의 인기로 인해 영속 계약이 널리 알려져 있다. 또한 다양한 행사가나 만기일에 따라 유동성이 부족할 수 있어 마찰을 유발한다.
분할 NFT: 분할 NFT는 고가 컬렉션의 진입 장벽을 낮추며 임의의 규모로 거래가 가능하다. 그러나 분할에는 다음과 같은 함정이 있다:
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자본 효율성 저하: 분할 과정은 사용자가 NFT를 구매한 후 스마트 계약에 잠그는 과정을 포함하므로 자본 효율성이 떨어진다.
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대체성 제한: 하나의 NFT 분할 지분은 동일한 컬렉션에서라도 다른 NFT의 분할 지분과 동등하지 않다.
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유동성 및 규모 제한: 앞서 언급했듯이 특정 NFT에 대한 유동성 있는 거래 풀을 구축하는 것은 도전적일 수 있다.
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거버넌스 및 환매 문제: NFT 환매는 보유자 간 합의가 필요하므로 마찰이 발생할 수 있다.
NFT AMM: NFT 자동 시장조성기(AMM)는 유동성 인센티브 문제를 해결하고 더 유동적인 시장을 만들며, NFT 컬렉션의 임의 규모 거래를 지원한다. 그러나 여전히 NFT를 풀에 예치해야 하므로 자본 효율성 문제가 있고, NFT AMM은 숏 포지션을 허용하지 않는다.
NFT 영속 프로토콜
nftperp: 선구자
설립 연도: 2022년 | 단계: 프라이빗 알파 단계 | 조달 금액: 470만 달러
nftperp는 NFT 영속 프로토콜 분야의 선구자이다. 이 플랫폼은 간단하고 세심하게 설계된 UI에 통합되어 원활한 거래 경험을 제공한다. 본문 작성 시점 기준, 이 프로토콜은 현재 v2를 출시하고 있으며, Miladies 및 Pudgy Penguins 등의 컬렉션 거래를 Arbitrum에서 DApp을 운영하여 가스비를 절감하며 제공하고 있다.
nftperp의 Dune 대시보드에 따르면, v1 출시 당시 프로토콜의 거래량은 830만 달러를 초과했으며, 800명 이상의 트레이더(화이트리스트 사용자)를 포함했다.
출처: Dune
Tribe3: 게임화 및 소셜 트레이딩
설립 연도: 2022년 | 단계: v2 테스트넷 | 조달 금액: 210만 달러
Tribe3은 소셜 및 게임화 요소를 트레이딩 플랫폼에 접목한 NFT 선물 DEX이다. NFT 선물 거래 외에도 사용자는 타인과의 전투(커뮤니티 대 커뮤니티 거래)에 참여하고 트레이딩 행동에 따라 게임 아이템을 획득할 수 있다. 이 플랫폼은 사용자가 최대 5배 레버리지로 여러 NFT 시리즈를 거래할 수 있도록 한다.
이 플랫폼은 v1 공개 테스트를 완료했으며, 거래량은 7100만 달러, 활성 트레이더는 840명 이상을 기록했다. 본문 작성 시점 기준, 플랫폼은 업데이트된 프로토콜 설계를 테스트 중인 v2 테스트넷에 있다.
Wasabi: 완전하고 활발한 NFT 파생상품 플랫폼
설립 연도: 해당 없음 | 단계: 공개 | 조달 금액: 해당 없음
Wasabi는 NFT를 위한 포괄적인 파생상품 라인업을 구축했다. 이 프로토콜은 특정 NFT 시리즈에 대해 풋옵션과 콜옵션을 제공하기 시작하여, 사용자가 특정 날짜 이전에 매수 또는 매도를 할 수 있도록 하며 청산 위험 없이 거래할 수 있게 했다.
제품 범위를 확장하기 위해 Wasabi는 다음을 출시했다:
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BNPL: Wasabi는 다양한 NFT 대출 프로토콜과 협력하여 사용자가 NFT를 '선 구매 후 결제' 방식으로 원활하게 구매할 수 있게 했다.
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영속 계약: 최근 Wasabi는 Flooring Protocol과 협력하여 지수 기반 영속 계약 제품을 출시했으며, 이는 사용자가 최대 5배 레버리지로 승인된 모든 NFT 컬렉션을 거래할 수 있게 한다.
Wasabi의 Dune 패널에 따르면, 옵션 제품의 명목 거래 가치는 610만 달러에 달했으며, 유동성 제공자(LP)는 30만 달러의 수수료를 받았다.
출처: Dune
영속 선물 제품의 거래량은 4000만 달러를 넘었으며, 활성 트레이더는 약 470명이다.
출처: Dune
결론
NFT 선물은 영속 거래 개념을 NFT에 적용함으로써 기존 NFT 현물 시장에서는 불가능했던 보다 접근성 높고 양방향적인 거래 경험을 가능하게 한다. 아직 초기 단계이기 때문에 판단하기는 이르지만, NFT 선물이 제공하는 잠재적 가치 제안은 NFT 시장 내에서 강력한 성장 가능성을 지닌다.
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