베어링이 이번에는 블록체인 상의 펀드를 출시하며 또다시 주목받고 있다.

2024.03.21

베어링이 이번에는 블록체인 상의 펀드를 출시하며 또다시 주목받고 있다.

현물 비트코인 ETF 출시에 이어 블랙록은 이제 전통 금융 자산을 암호화 세계로 가져오려 하고 있다.

2024.03.21 - 09:48:20

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

현물 비트코인 ETF 출시에 이어 블랙록은 이제 전통 금융 자산을 암호화 세계로 가져오려 하고 있다.

글: 인파워 왕쥔

오늘 아침 큰 뉴스 하나를 봤다. 블랙록이 이더리움 네트워크 상에서 자산 토큰화 펀드를 공식 출시하고, 자산 토큰화 기업 세큐라이티즈(Securitize)에 대한 전략적 투자를 단행했다. 이 펀드의 이름은 '블랙록 USD 기관용 디지털 유동성 펀드'(BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund)이며, 블록체인 기반의 BUIDL 토큰으로 대표된다. 펀드는 현금, 미국 국채 및 리포 계약으로 완전히 담보되며, 블록체인을 통해 토큰 보유자에게 매일 수익을 지급할 예정이다. 세큐라이티즈는 이체 대행사이자 토큰화 플랫폼 역할을 맡고, BNY 멘론(BNY Mellon)은 펀드 자산의 수탁기관이다.

블랙록 CEO, BTC를 ETF로 밀어올린 남자

블랙록이 정말 교묘하게 움직이고 있다. 비트코인 스팟 ETF가 겨우 두 달 넘게 통과한 바로 그 시점에, 암호화 자산을 전통 금융에 끌어들였던 그들이 이번에는 반대로 전통 금융 자산을 암호화 세계로 가져오고 있다.

이러면 일부 "암호화 수용"을 자처하며 "정책적 고지"를 구축하려는 지역들은 어떻게 해야 할까? (홍콩 이야기다.) 이 지역들은 본질적으로 중개 역할만 하는 곳이며 자체 금융시장도 없으면서 정책 추진도 더디고, 늘 다른 사람들의 뒤를 따르기만 한다.

암호화가 금융의 글로벌화를 가속화하는 미래에서는 진짜 위기에 처할지도 모른다.

본문 나머지 부분은 내 친구의 트위터 내용을 주로 참고했다. 그는 RWA에 대해 매우 전문적인 통찰력을 가지고 있으며, 시간 있을 때 트위터에서 원문을 확인해보는 것도 좋겠다.

블랙록은 분명히 퍼블릭 블록체인 상의 자산 토큰화 분야에서 본격적으로 움직이려는 의도를 가지고 있다. 이 펀드의 이름인 BUIDL도 아주 멋지다(Blackrock USD Institutional Digital Liquidity Fund 각 단어의 첫 글자). 이전의 비트코인 스팟 ETF는 사실상 Web3 자산을 Web2 방식으로 Web2 투자자에게 판매했다면, 이번에는 Web2 자산을 Web3 방식으로 Web3(그리고 Web2)에 판매하는 것이다. 이전의 비트코인 스팟 ETF가 다양한 규제 준수 및 기술 프로세스를 정비했던 것처럼, 이러한 제품은 Web2 체계와 Web3 체계 모두를 고려해야 한다. 해당 상품의 최소 투자 금액은 500만 달러로, 적격 투자자(qualified investor)를 대상으로 하며, 1 BUIDL = 1 달러를 유지한다. 이자는 daily rebase 방식으로 분배되는데(토큰 가격은 일정하게 유지되고, 수익에 따라 토큰 수량이 증가), 토큰은 화이트리스트 내에서만 유통된다.

아래 다이어그램과 같은 구조인데, 특히 증권화(securitization) 부분에 주목해야 한다. Securitize Markets는 미국에서 ATS(alternative trading system) 라이선스를 보유하고 있으며 FINRA 산하 브로커 딜러(broker dealer)이다. Securitize LLC 또한 SEC에 등록된 이체 대행사(Transfer Agent)이며, 시스템은 퍼블릭 블록체인에 배치되어 있다. 이것은 @DigiFTTech가 싱가포르에서 취득한 Capital Market Service 및 Recognized Market Operator 라이선스와 유사하다. 즉, 퍼블릭 블록체인을 기반 기술로 하여 일차 시장 발행과 이차 시장 거래를 수행한다는 점에서 동일하다.

블랙록은 자산운용사로서 이 분야에 진입하기 위해 토큰화를 도와줄 기관과 협력해야 한다. BNY 멘론 은행은 전통 자산 수탁을, BitGo 등의 생태계 파트너는 해당 자산의 수탁 및 유통을 지원한다.

기존의 다양한 RWA 자산들과 비교했을 때, 이 펀드의 강점은 실시간申购 및 환매가 가능하다는 점이다. 이는 블랙록과 같은 전통 기관들이 매우 갈망하는 부분이다. Web3 세계에서는 AAVE에서 연 10% 수익을 얻으며 입출금이 실시간으로 이뤄지는데, 이것이 바로 공공 블록체인이 금융기관들을 끌어들이는 가장 큰 장점이다. 즉, 결제와 정산이 실시간으로 완료된다는 점이다. 그러나 전통 채널에서는 각 기관들의 장부가 통일되지 않아 중간에 정산 과정이 필요하며, 다양한 외부 기관과 내부 프로세스를 거쳐야 하므로 전체 프로세스가 길어지면 T+2, T+3은 물론 T+5까지도 일반적인 일이다.

전통 펀드 거래 프로세스

申购 및 환매가 실시간으로 가능하다고 주장하지만, 결국 전통 금융 및 법정화폐 시스템과 연결되어 있기 때문에 여전히 정산 과정에서 마찰과 시간 지연 문제가 발생한다. 중간에 많은 병목 지점과 전제 조건들이 존재하는데, 아직 테스트를 진행하지 않았지만 몇 가지 추측을 하고자 하며, 전통 채널의 현재 상황과 해결해야 할 문제들에 대해 함께 논의해보고자 한다:

1. Securitize는 USDC와 USD 모두를 통한申购 및 환매를 지원한다. 이것은 DigiFT 플랫폼과 유사하다. 사용자가 USDC로申购할 경우 여전히 서클(Circle)을 통해 환전해야 한다(현재 Circle은 고객 은행만 보유). Securitize와 Blackrock이 모두 해당 은행에 계좌를 가지고 있거나, 은행 간 실시간 송금 네트워크가 존재하지 않는 한 실시간 처리는 불가능하다.

2. 사용자가 USD를 사용할 경우에도 먼저 Securitize 플랫폼에 입금해야 하며, 같은 은행이 아닐 경우 은행 간 송금의 시간 지연과 수수료가 발생한다. Securitize와 Blackrock 사이의 은행 이체가 동일 은행 내에서 이뤄진다면 실시간 거래가 가능하다.

3.申购이 실시간으로 이뤄진다고 해도, 이는 Blackrock이 새로운 펀드 지분을 실시간으로 발행할 수 있다는 의미일 뿐, 실제 투입된 USD가 기초 자산을 매입하는 데는 시간이 소요된다. STETH와 유사하게 전체 APR이 희석될 수 있다. 하지만 대규모 환매의 경우, Blackrock 펀드에 보유된 현금을 초과하면 기초 자산을 매각해야 하며, 이는 더욱 긴 시간이 소요된다. 다만 최대 자산운용사로서 Blackrock이 제공할 수 있는 유동성은 여전히 매우 풍부하다.

현재 BUIDL 발행량은 4000만 개이며, 두 개 주소가 각각 3500만 개와 500만 개를 보유하고 있다. Blackrock은 최소申购금액을 500만 달러로 요구하고 있어, 일반적으로 Web3 기관들이 참여하기는 어렵다. 체인 상에서도 USDC로申购한 흔적은 관찰되지 않았으며, 구매자 대부분이 전통 기관들이다.

실제로 위의 프로세스를 보면 단지 펀드 지분의 토큰화만 이루어졌을 뿐, 나머지 과정은 모두 오프체인에서 이뤄졌다.(아직 첫 단계일 뿐이다.)所谓 실시간이라고 하는 것은 단지 Blackrock이 Securitize를 통해申购할 때 새로운 지분을 실시간으로 발행할 수 있다는 의미이며, 그 사이에는 앞서 언급한 양측의 연결 작업이 필요하다. 환매는 Blackrock 자체의 유동성 운영 방식에 달려있다. 전체 구조는 기본적으로 전통 기관들이 다양한 사전 자금 준비, 시스템 자동화 연동 등을 통해 수많은 협의와 협력을 거쳐 겨우 'real time'에 가까운 상태를 만들어낸 것이다. Web3와 비교하면 Web2의 규모는 크지만, 이런 기능을 실현하기 위해 들이는 노력은 어마어마하며, 10년의 노력을 기울여 겨우 Web3가 손짓하는 순간에 도달하는 수준이다.

하지만 그 사이가 얼마나 복잡하든 간에, 이것은 Web2와 Web3의 융합 과정에서 매우 훌륭한 시도이며 큰 한 걸음이다. 구체적으로 어느 정도 규모까지 확장할 수 있는지는 사실 중요하지 않다. 중요한 것은 이 과정에서 다양한 참여주체들이 인프라 차원에서 어떤 영향을 미쳤는지, 그리고 전통 채널과 신생 인프라를 통합하는 능력을 어떻게 탐색해나가는지이다. 앞으로 더 많은 자산이 Web3로 진입하고, 특히 더 많은 자산이 직접 체인 상에서 발행되며, 더 많은 스테이블코인이, 특히 은행 기반 스테이블코인이거나 CBDC가 체인 상에서 토큰 대 토큰으로 직접 거래 및 교환이 가능해질 때, 비로소 진정한 의미의 Web3가 금융 세계를 변화시키는 것이다.