모듈화로 진화하는 렌딩 프로토콜: 주목할 만한 3가지 새로운 프로토콜
저자: AARON XIE
번역: TechFlow
서론: 체인상 무허가 대출의 시작
체인상 무허가 대출 플랫폼의 이야기는 Rari Capital과 그 Fuse 플랫폼에서 시작된다. Fuse는 2021년 상반기에 출시되었으며, 이는 DeFi 여름 열풍 이후로, DeFi의 폭발적인 성장을 상징하는 시기였다. Fuse는 빠르게 주목을 받았다. 이 플랫폼은 Rari Capital이 기획한 것으로, 사용자가 자신의 무허가 대출 풀을 생성하고 관리할 수 있게 함으로써 DeFi 분야에 혁신적인 변화를 가져왔으며, 새로운 수익 최적화 트렌드와 일치했다.
성장 과정에서 Rari Capital은 Olympus DAO가 추진했던 (9,9) 내러티브를 채택했는데, 이는 OHM 수익을 활용하기 위한 전략이었다. Rari Capital은 Fei Protocol과의 통합을 통해 당시의 성장과 커뮤니티 구축을 더욱 확대했다. 2021년 11월, Rari Capital은 Fei Protocol과 합병하며 특정 비전 아래 움직였다: Rari의 대출 프로토콜과 Fei의 스테이블코인 메커니즘을 통합하는 종합적인 DeFi 플랫폼을 구축하는 것이었다.
그러나 모든 것은 2022년 4월 완전히 붕괴되었고, Fuse는 재진입 공격(reentrancy attack)의 피해를 입어 약 8천만 달러의 자금 손실이라는 충격적인 결과를 초래했다. 이 사건은 Rari Capital의 보안 관행에 대한 엄격한 검토를 유도했으며, DeFi 플랫폼이 이러한 공격에 얼마나 취약한지에 대한 더 넓은 우려를 불러일으켰다. 이 위기 이후, Rari Capital과 Fei Protocol의 통합으로 형성된 운영 기구인 Tribe DAO는 어려운 결정을 마주하게 되었다. 해킹으로 인한 압박과 도전은 결국 동년 말 Tribe DAO와 Rari Capital의 폐쇄로 이어졌다. 이 폐쇄는 DeFi 분야의 중요한 순간을 표시하며, 가장 혁신적인 플랫폼조차 보안 위협 앞에서는 얼마나 취약한지를 보여주었으며, 탈중앙화 금융에서 안전하고 견고한 프로토콜의 중요성을 강조했다.
무허가 대출의 부활
2022년 4월 Rari Capital의 해킹 사건과 2억 달러의 손실을 포함한 2023년의 중대한 Euler 해킹 사건 이후, DeFi 산업은 보안에 대한 지속적인 의심에 직면했다. 다양한 암호화 자산을 대출할 수 있도록 하는 혁신적인 무허가 대출 프로토콜로 유명한 Euler는 DeFi 생태계의 취약성을 또 한 번 선명하게 각인시켰다. 이러한 중대한 보안 침해는 산업 전반의 비관주의를 가중시키며, 탈중앙화 금융 플랫폼의 보안성과 신뢰성에 대한 심각한 우려를 촉발했다.
그러나 7월 중순 Ajna의 출시를 시작으로, 2023년 하반기에는 DeFi 대출 분야가 조용히 회복되기 시작했다. 2023년 10월 10일 Morpho Blue의 출시와 함께 이러한 회복세는 계속되었다. 이 새로운 프로토콜들이 부활하는 DeFi 대출 분야에서 돋보이는 점은 순수한 "무허가" 내러티브에서 명확한 "모듈화" 내러티브로의 전환이라는 점이다. Ajna와 Morpho Blue 같은 플랫폼들은 단지 무허가 시스템이 제공하는 제한 없는 접근성에 집중하기보다는, 오히려 "모듈화" 특성을 강조하기 시작했다. 이러한 접근은 제3자 개발자들이 기반 기술 위에서 대출 사례를 구축하고 맞춤화할 수 있는 토대를 제시한다. 모듈화로의 이러한 전환은 이러한 플랫폼들의 유연성과 적응성을 강조하며, 대출 솔루션에서의 혁신과 전문화를 장려한다. 이러한 모듈화 내러티브 외에도 보안성이 강조되고 있다. 예를 들어, Ajna는 오라클 없이 작동함으로써 외부 가격 소스에 대한 의존성을 제거하여 취약점을 줄인다. Morpho Blue는 "무허가 리스크 관리" 개념을 도입하여, 리스크 조정 수익률이 가장 높은 대출 시장을 선택하는 책임을 제3자에게 위임한다.
현재 상황: DeFi 유동성의 회귀
2024년에 접어들면서 전체 암호화폐 및 DeFi 산업은 명백한 열기를 보이고 있다. 이 회복은 일반적으로 Multicoin의 Tushar가 주장하는 새로운 토큰 배분 메커니즘에 기인한다. 그의 이론은 매번 암호화폐 호황은 혁신적인 토큰 배분 방법에서 비롯된다는 것이다. 현재 시장에서는 "포인트(points)" 개념이 중요한 추진력이 되었으며, Eigenlayer와 같은 플랫폼이 재스테이킹 생태계를 통해 선도하고 있다. 이러한 방법은 관심을 다시 불러일으킬 뿐 아니라 시장 역학을 형성하고 있다. 동시에, 체인상 자산 유형의 다양성은 지속적으로 확대되고 있어 DeFi 생태계의 깊이를 더하고 있다.
그렇긴 하지만, 기관과 'degen' 모두 체인상 레버리지를 추구하는 가운데, 우리는 필요한 대출 시스템과 인프라를 갖추고 있는지 확인해야 한다. Compound와 Aave와 같은 기존 프로토콜들이 수십억 달러 규모의 거래를 가능하게 했지만, 이들 플랫폼의 한정된 용량은 다양한 담보 유형을 수용하지 못하므로 새로운 체인상 대출 플랫폼의 등장이 필요하다. 지난 1~2년간 이 분야는 Morpho, Ajna, Euler 등의 새로운 대출 프로토콜의 등장과 함께, 체인상 대출 시장의 일부를 두고 경쟁하고 있다. 또한 Metastreet와 Blur와 같은 NFT 대출 프로토콜의 발전도 목격하고 있다. 본문은 이러한 프로젝트들의 내러티브와 기능을 탐색하여, 독자들에게 그 차이점과 기여에 대한 깊은 이해를 제공하고자 한다.
Morpho 프로토콜
Morpho의 기원
Morpho의 기원 이야기와 Morpho Blue 개발 결정은 프로토콜의 초기 성공과 DeFi 대출 분야의 한계에 대한 깊은 이해에서 비롯된다. Paul Frambot과 그의 Morpho Labs 팀이 출시한 Morpho는 이더리움에서 세 번째로 큰 대출 플랫폼으로 빠르게 이름을 알렸으며, 1년 만에 예치 자산이 10억 달러를 넘겼다. 이러한 인상적인 성장은 Compound와 Aave 같은 기존 프로토콜 위에서 작동하며 금리 모델의 효율성을 높이는 Morpho Optimizer에 의해 추진되었다. 그러나 Morpho의 성장은 궁극적으로 이러한 기초 대출 풀의 설계 제약에 의해 제한되었다.
이러한 인식은 탈중앙화 대출에 대한 근본적인 재고를 요구했다. 풍부한 경험을 갖춘 Morpho 팀은 DeFi 대출에서 새로운 수준의 자율성과 효율성을 실현하기 위해 기존 모델을 넘어설 필요가 있음을 깨달았다. 이러한 진화는 Morpho Blue의 탄생을 낳았다. Morpho Blue는 DeFi 대출에서 다음과 같은 몇 가지 핵심 문제를 해결하기 위해 고안되었다:
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신뢰 가정: 프로토콜은 더 많은 탈중앙화 및 동적 리스크 관리를 허용함으로써 신뢰 가정을 줄인다. 이는 지속적인 모니터링과 조정이 필요한 방대한 리스크 파라미터의 문제를 해결하며, 이는 보안 취약점의 주요 원인 중 하나일 수 있다.
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확장성 및 효율성: DAO 스타일의 관리 모델에서 벗어나 Morpho Blue는 확장성과 효율성을 향상시키는 것을 목표로 한다. 여기에는 현재 탈중앙화 대출 모델에 내재된 자본 효율성과 금리 최적화 문제를 해결하는 것도 포함된다.
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탈중앙화 리스크 관리: Morpho Blue는 무허가 리스크 관리에 집중하여 대출 플랫폼 내에서 리스크를 처리하는 더욱 투명하고 효과적인 방식을 실현한다.
Morpho Blue의 개발은 DeFi에서 더욱 무관념적이고 무신뢰적인 대출 기본 요소를 구축하려는 중대한 전환을 의미한다. 이 전환은 이러한 기본 요소 위에 추상 계층을 구축할 가능성으로 보완되며, 핵심에 더 탄력적이고 효율적이며 개방적인 DeFi 생태계를 구축한다.
Morpho Blue(및 MetaMorpho) 프로토콜 분석
Morpho 프로토콜은 서로 다른 두 개의 계층으로 나뉘며, 각각 생태계 내에서 독특한 역할을 수행한다: Morpho Blue와 MetaMorpho.
Morpho Blue는 누구나 무허가로 자신의 대출 시장을 배포하고 관리할 수 있도록 설계되었다. 각 Morpho Blue 마켓의 핵심 특징은 간단함과 특수성이다: 하나의 담보 자산과 하나의 대출 자산만 지원하며, 정의된 대출 가치비(LTV)와 지정된 가격 소스의 오라클을 갖는다. 이 프레임워크는 각 시장이 간단하고 집중적이며 광범위한 사용자가 접근할 수 있도록 보장한다. Morpho Blue는 또한 간결하고 효율적인 코드베이스를 갖춘 극소한 거버넌스를 구현하며, 650줄의 Solidity 코드로 보안성과 신뢰성을 높였다. 또한 Morpho Blue는 $MORPHO 토큰 홀더들이 관리하는 수수료 스위치를 포함하여, 프로토콜에 커뮤니티 주도 감독의 계층을 추가한다.
반면 MetaMorpho는 제3자 "리스크 전문가"가 관리하는 대출 벌룬(vault) 개념을 도입한다. 이 계층에서 대출자는 자금을 벌룬에 예치하고, 벌룬 관리자는 이러한 유동성을 다양한 Morpho Blue 시장에 배분하는 책임을 맡는다. 이 방법은 전문 관리자의 전문 지식을 활용하여 수익을 최적화하고 리스크를 관리함으로써 자금을 보다 복잡하고 동적으로 관리할 수 있게 한다. MetaMorpho의 핵심 혁신은 제품 포지셔닝과 개발 친화성에 있다. Morpho Blue 인프라 위에서 제3자 개발자들이 구축할 수 있는 플랫폼을 만들어 Morpho 생태계에 또 다른 층의 다양성과 혁신을 더한다.
Steakhouse Financial 사례 연구
Sebventures가 주도하는 Steakhouse Financial은 Morpho Blue 생태계의 효과적인 활용 사례다. 이 암호화네이티브 기반 DAO 금융 컨설팅 서비스는 DeFi 분야에서 눈에 띄는 성과를 거두었으며, 혁신적인 대출 방식으로 주목받고 있다. 1월 3일 이후 Steakhouse Financial은 stETH와 wBTC에 주로 집중된 총 1280만 달러의 USDC MetaMorpho 벌룬을 관리해왔다. 향후 Steakhouse Financial은 현실 세계 자산(RWA)을 담보로 지원할 의사가 있다고 밝혔다.
Morpho 생태계의 네 가지 역할
현재 진행 상황을 고려할 때, Morpho 생태계에는 네 가지 주요 역할이 있다: MetaMorpho 대출인, Morpho Blue 대출인, 차입인, MetaMorpho 벌룬 관리자 및 Morpho 거버넌스/Morpho 랩.
아래는 참여자들과 그 목표/사고 과정이 주석 처리된 완전한 Morpho 프로토콜 아키텍처 다이어그램이다.
Morpho의성장
Morpho는 강력한 브랜드와 뛰어난 비즈니스 개발 실행력의 결합으로 두드러진다. Ajna, Midas, Frax Lend, Silo Finance를 포함한 다른 대출 프로젝트들도 등장했지만, Morpho는 총 잠금 가치(TVL) 면에서 선두를 달리고 있다. 프로토콜은 본질적으로 무허가이지만, 허가된 Morpho UI를 통해 이를 추상화한다. 이 큐레이팅된 사용자 인터페이스는 팀이 브랜드와 신뢰를 유지하겠다는 약속을 증명하며, 신중하게 선별된 최고의 대출 시장과 파트너들만을 선보인다. 이러한 미묘한 접근법—무허가 프로토콜의 매력을 판매하면서도 효과적으로 프론트엔드를 평판 좋은 엔티티에 연결함으로써—Morpho Blue가 DeFi 분야에서 품질과 신뢰성의 기준이 되도록 보장한다. 이는 DeFi 공간이 위험하고 불안정해 보일 수 있지만 그럼에도 불구하고 그렇다.
위의 관점에 기반하여, Morpho는 최종 사용자 경험 측면에 많은 시간과 노력을 투자했다. Morpho는 말끔하고 직관적인 UI/UX를 개발하여 최종 사용자와 대출 운영자 간의 상호작용을 단순화했다. 이는 많은 DeFi 대출 프로토콜에서 찾아보기 어려운 점이며, 여전히 화려한 느낌을 준다. 또한 MetaMorpho와 같은 추상 계층의 개발은 매력을 단순화했다. Morpho Blue가 무허가 혁신과 허가된, 브랜드 중심 프론트엔드 사이에서 균형을 이루는 미묘한 전략은 인상적이다. 이 접근법은 Morpho 플랫폼으로서의 적응성과 유연성을 강조할 뿐 아니라, DeFi 분야에서 전문화되고 안전한 대출 솔루션을 선도하는 위치로 자리매김한다.
Morpho가 잘한 점은? 개선이 필요한 부분은?
다음은 장점들이다:
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Paul과 Merlin과 같은 팀원들의 강력한 개인 브랜드가 신뢰성과 인지도를 높였다.
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간단함을 판매하고, MetaMorpho와 같은 추상 계층을 구축하며, Steakhouse, B Protocol, Block Analitica, Re7과 같은 제3자 대출 운영자를 유치하고, stETH와 같은 토큰 인센티브를 확보함으로써 효과적으로 생태계를 구축했다.
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기존에 강력한 제품과 브랜드를 가진 최적화기 제품이 Morpho Blue의 성공에 큰 레버리지를 제공했다.
개선이 필요한 점: 제3자 리스크 관리자의 단위 경제성이 개선되어야 한다. 엔지니어링 비용, 법적 비용, 리스크 관리 비용을 고려하지 않더라도, 자산 운용 규모 4,500만 달러의 Block Analitica는 7만 달러의 수익을 얻을 수 있다.
Ajna, 오라클 없는 시장
Ajna의 기원
Ajna는 MakerDAO의 전 멤버들이 창립한 것으로, 이들은 이전 세대 대출 프로토콜에서의 확장성과 리스크 문제를 인식했다. 오라클 의존성과 거버넌스 모두 성장의 제한 요인이자 주요 리스크 원인이었다. 핵심 아이디어는 오라클 기능을 대출인과 청산자 자신에게 아웃소싱하는 것이었다. 그들의 비전은 거의 모든 자산, 장尾 자산 및 NFT까지도 지원할 수 있도록 확장 가능한 불변 프로토콜인 대출 Uniswap을 만드는 것이었다. 이러한 독창적이고 혁신적인 설계는 2년 이상의 개발 과정과 10회 이상의 코드 감사를 거쳐 도출되었다.
Ajna Finance의 기원 이야기는 2023년 DeFi 생태계가 보안성과 견고성에 대한 더 넓은 열망과 밀접하게 관련되어 있다. Dan Elizter의 'DeFi에서 오라클 없는 프로토콜의 필요성'에 관한 글이 이를 강조한다(여기에서 읽기). Elizter는 Nascent VC의 창립자이자 DeFi 커뮤니티의 유명 인사이며, DeFi를 괴롭히는 지속적인 보안 문제와 해킹으로 인한 수십억 달러의 손실을 설명하며, DeFi 프로토콜 설계와 보안에 대한 근본적인 재고 필요성을 강조했다.
이러한 맥락 속에서 Ajna 프로토콜은 매력적인 해결책이 되었다. Ajna는 2023년 7월 중순 출시되었으며, Elitzer가 묘사한 DeFi 비전과 일치하는 설계 철학을 가지고 있다: 거버넌스, 업그레이드 가능성, 오라클의 부재를 포함하여 제로 종속성으로 작동하는, 따라서 무신뢰적인 프로토콜. 이 접근법은 프로토콜 내 이론적 공격 표면과 고유 리스크를 줄인다.
Ajna 프로토콜 분석
DeFi 대출 분야에서 Ajna는 독특한 대출 방식으로 두드러진다. 이는 오라클이나 거버넌스 없이 운영되는 비관리형, 무허가 시스템으로, 높은 수준의 탈중앙화와 자율성을 보장한다. Ajna는 특정 담보 자산과 대출 자산으로 시장을 생성할 수 있게 하여 프로세스를 단순화하고 사용자 접근성을 향상시킨다. 이 플랫폼은 대체 가능 및 불가능 토큰을 포함한 다양한 자산을 지원하여 DeFi에서 일반적으로 볼 수 있는 담보 유형의 범위를 넘어서 확장한다. Ajna의 특징은 NFT 대출 및 숏 포지션 시장과 같은 대출 사례를 촉진하며, 다른 플랫폼에서 흔히 있는 제한을 받지 않는다.
Ajna 생태계의 세 가지 참여자
현재 진행 상황을 고려할 때, Morpho 생태계에는 세 가지 주요 역할이 있다: Ajna 대출인, Ajna 차입인, Ajna 거버넌스/토큰 홀더.
Ajna의 성장
2023년 하반기 중대한 보안 취약점을 겪은 후, Ajna는 보안 중심의 브랜드 이미지에 명백한 타격을 입었다. 재시작 후, 이 프로젝트는 완전한 탈중앙화를 추구하며 중심화된 랩 회사와의 모든 연결을 끊었다. 이제 그들은 완전한 탈중앙화 DAO와 프로토콜이다.
DeFi 프로토콜을 재시작하는 것은 어렵고 결코 좋은 일이 아니다. Ajna는 좌절을 겪었지만, 재감사된 프로토콜로 돌아오며 두 가지 명확한 판매 포인트를 내세웠다: 완전한 탈중앙화와 오라클 없음. Ajna의 전략은 완전히 DeFi 네이티브 브랜드에 의존한다.
이제 장기적인 질문은 다음과 같다:
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Ajna가 Morpho 및 기타 경쟁자들과 차별화될 수 있는 어떤 독특한 대출 사례를 열어젖혔는가?
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Ajna가 성장 및 비즈니스 확장 전략을 실행할 때, 탈중앙화 DAO 조정은 얼마나 효과적인가?
Euler, 그림자에서 부상
Euler의 기원
Euler 프로토콜은 차세대 DeFi 대출 플랫폼으로 등장하며, Compound와 Aave와 같은 1세대 프로토콜의 중대한 진화를 나타낸다. 탈중앙화 서비스로서 Euler는 DeFi 시장의 핵심 공백을 해결한다: 대출 서비스에서 비주류 토큰에 대한 지원 부족. 장미 토큰 암호화 자산에 대한 대출 수요가 충족되지 않았음을 인식한 Euler는 무허가 플랫폼을 제공하여 Uniswap v3에서 WETH와 페어링된 토큰이라면 거의 무엇이든 리스트할 수 있게 한다.
Euler 프로토콜은 다음의 몇 가지 핵심 혁신을 통해 DeFi 대출 분야에서 두각을 나타낸다:
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자산의 담보 및 대출 요인을 고려하는 독특한 리스크 평가 방법을 채택하여 리스크 평가의 정확성을 높였다.
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자산 평가를 위해 Uniswap v3의 탈중앙화 TWAP 오라클을 통합하여 다양한 자산 상장 지원을 통해 무허가 정신을 뒷받침했다.
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MEV 공격에 저항하는 새로운 청산 메커니즘과 시장 조건에 반응하여 자동 조정되는 반응형 금리 모델을 도입했다.
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사용자 편의를 위해 서브어카운트를 구현함으로써, Euler는 DeFi 대출에서 정교하고 유연한 플랫폼이 되었다.
불행히도, 2023년 3월 13일, Euler 파이낸스는 역사상 가장 큰 DeFi 해킹 중 하나를 겪게 된다. 3월 13일의 플래시론 공격으로 인한 손실은 1억 9,500만 달러를 초과했으며, 여러 탈중앙화 금융(DeFi) 프로토콜에 연쇄 효과를 일으켰다. Euler 외에도 최소 11개 이상의 프로토콜이 공격으로 인해 손실을 입었다.
해킹 이후: EulerV2
1년의 침묵 후, Euler는 2024년 2월 22일 v2를 출시했다. Eulerv2는 모듈화된 대출 플랫폼으로, 주로 두 가지 구성 요소로 이루어져 있다: Euler 벌룬 키트(EVK)와 이더리움 벌룬 커넥터(EVC). EVK는 개발자가 자신만의 맞춤형 대출 벌룬을 만들 수 있게 하며, Euler 기술 프레임워크를 사용하여 벌룬을 쉽게 구축할 수 있도록 하는 벌룬 개발 키트라고 할 수 있다. EVC는 상호 운용성 프로토콜로, 벌룬 생성자가 자신의 벌룬들을 연결할 수 있게 하여 개발자가 정보를 전달하고 서로 상호작용하기 위해 벌룬을 더 효과적으로 연결할 수 있게 한다. 이 두 기술은 공동으로 기반 계층 대출 인프라 역할을 한다.
Euler 벌룬은 두 가지 주요 유형이 있다:
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Core: DAO가 관리하는, Euler v1과 유사한 관리형 대출 시장.
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Edge: 더 큰 파라미터 유연성을 가진 무허가 대출 시장. Morpho Blue나 Ajna와 같은 1:1 방식이 아닌, 풀 기반 대출 경험.
Euler의 브랜드 전략
Ajna와 Morpo와 유사하게, Euler는 "모듈화된" 대출 내러티브를 적극적으로 홍보하며, 제3자가 활용할 수 있는 무허가 기반 계층 대출 프로토콜을 구축하려는 목표를 가지고 있다. 그러나 Euler는 대중을 향한 마케팅 및 브랜드 전략에서 현저한 차이를 보인다. Morpho처럼 극도로 추상화하고 단순화하는 방식과 달리, Euler는 풍부한 기능을 브랜드와 기술의 핵심 판매 포인트로 삼는 경향이 있다. 강조하는 기능으로는 서브어카운트, 손익 시뮬레이터, 지정가 주문 유형, 새로운 청산 메커니즘(수수료 흐름) 등의 고급 리스크 관리 도구가 있다.
Euler의 최종 사용자는 누구이며, 그들의 최종 제품은 무엇인가?
Euler는 Morpho Blue(예: 서브어카운트, 수수료 흐름, 손익 시뮬레이터 등)를 능가하는 강력하고 독창적인 기능 세트를 제공한다. 여전히 남는 질문은: Euler가 대출 인프라를 제3자 대출 운영자에게 판매하고 있는가, 아니면 자체 대출 시장을 구축하고 있는가? 이 두 기회는 서로 다른 고객층을 가진다. 만약 Euler가 Morpho와 경쟁하여 제3자 대출 운영자를 유치하고 있다면, Euler v2 위에서 추상을 구축하는 것이 얼마나 쉬운가? Euler는 MetaMorpho에 상응하는 '풀 관리자(pool manager)' 추상 프리미티브 개념을 놓쳤지만, 제3자 풀 운영자에게 Morpho가 한 일을 복제하려는 것처럼 보인다.
출시 시 벌룬 관리자로부터 파생되는 1% 프로토콜 수수료를 부과하는 것은 좋은 아이디어인가?
출시 시, Euler는 벌룬 관리자로부터 파생되는 최소 1%의 프로토콜 수수료를 강제로 시행한다. 성장 단계에서 수수료는 발전의 걸림돌이 될 수 있으므로, 이는 중요한 심리적 장벽이 될 수 있다. 반면 Morpho는 사업 소스 허가 조건이 수수료 메커니즘과 연결된 프로토콜을 갖고 있다: 수수료를 징수하면 코드가 오픈소스화되어 자유롭게 포크할 수 있다.
마무리
유동성 스테이킹과 재스테이킹과 같은 DeFi의 더 새로운 측면에 비해, 대출 분야는 성숙해 보이며, 혁신은 어디에 있으며, DeFi에서 더 성숙한 산업의 미래는 어떠할지 의문을 제기할 수 있다. 그러나 대출이 DeFi에서 진정한 제품-시장 적합성을 실현한 유일한 분야 중 하나이며, 대부분 폰지 경제를 피했다고 주장하는 것은 공정하고 타당한 논점이다. 즉, 혁신은 거의 필연적으로 제품-시장 적합이 있는 곳을 따라갈 것이므로, 과거가 미래의 지표가 된다면, DeFi 대출은 향후 사이클에서 분명히 진화하고 진전될 것이다.
본문에서는 Ajna, Morpho, Euler 등을 포함한 대출 분야의 여러 프로젝트를 논의했다. 이 세 대출 프로젝트의 최우선 주제는 무허가 시장 생성뿐 아니라, 사용자 친화적이고 사용자 중심적인 방식으로 시장을 생성하는 것이다. 네, 이 세 프로토콜 이전에도 누구나 자신의 대출 풀/프로토콜을 시작할 수 있었지만, 그것은 사용자 친화적이지 않았다. 다음 DeFi 대출 사이클에서는 무허가 측면(프로토콜 트렌드의 명백한 방향)뿐만 아니라 사용자 경험 측면에도 주목할 것이다. Summer.fi와 같은 회사들은 더 단순화된 DeFi 경험을 실현하기 위해 새로운 대출 경험(전반적인 DeFi 경험)을 만들고 있다. 다양한 대출 프로토콜 생성자가 호스팅하는 프론트엔드에 직접 접근하는 것보다 통합이 증가함에 따라 그들의 경험은 훨씬 더 단순화되어 계속해서 주목받을 가능성이 높다. 의도(intent) 기반 프로토콜에 대한 관심이 높아짐에 따라, Aave와 Compound 사이에서 집계하는 방식과 유사한 의도 기반 대출 또는 차입은 미래 대출의 또 다른 내러티브가 될 수 있다: 단순히 당신이 빌리고자 하는 것을 입력하면, 이 새로운 내러티브가 최적의 리스크 조정 기회를 찾아낼 것이다.
어느 정도로, 무허가 방식으로 시장을 생성하는 것은 확실히 더 쉬워질 것이다. 현재 Morpho는 세 개의 복잡한 그룹(B Protocol, Block Analitica, Steakhouse Finance)과 협력하여 새로운 무허가 시장을 운영하고 있지만, 곧 이 또한 이미 무허가 대출 경험처럼 사용자 친화적이게 될 것이다. 어떤 사용자라도 시장을 생성할 수 있는 이 능력은 담보로 새로운 자산 유형(LRT, RWA 자산)부터 다양한 수익 기회에 집중하는 새로운 구조화 상품에 이르기까지 대출 시장의 혁신이 캄브리아 폭발처럼 일어날 수 있게 할 것이다.
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