ERC-404 심층 분석: 판도라의 상인가, 유동성 혁명인가?

2024.03.08

ERC-404 심층 분석: 판도라의 상인가, 유동성 혁명인가?

404이 생성한 자산을 기반으로 FT와 NFT가 상호 교환 가능한 관계를 형성하여 ERC20과 ERC721의 양방향 유동성을 동시에 활용할 수 있게 되었다.

2024.03.08 - 02:38:00

ERC-404

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

404이 생성한 자산을 기반으로 FT와 NFT가 상호 교환 가능한 관계를 형성하여 ERC20과 ERC721의 양방향 유동성을 동시에 활용할 수 있게 되었다.

작성자:@0x_ethan_Crypto

멘토:@CryptoScott_ETH, @Zou_Block

TL;DR

ERC404은 프로토콜을 통해 NFT와 FT가 상호 전환 가능한 관계를 형성하며, 내장 속성을 변경할 수 있는 NFT를 구현합니다. 이는 실험적인 기술 방식으로, ERC20과 ERC721을 혼합한 하이브리드 표준이며, 원시 유동성과 분할화된 반동질화 토큰(semi-fungible tokens)의 특성을 지닙니다.
기존 NFTFi의 주류 비즈니스 경로와 달리, 404 표준 자산은 표준 레이어에서 NFT와 FT의 기존 인프라를 결합해 양방향 유동성을 창출하며 '카드 뽑기', '원시 분할화', 'AMM 유동성'이라는 새로운 특징을 갖추고 있습니다. 향후 다수의 프로젝트에 채택될 경우 더욱 혁신적인 활용 사례와 더 큰 성장 가능성 및 상상력을 제공할 수 있습니다.
ERC404은 아직 초기 단계로 장기간 검증되지 않았으며, 현재 여러 NFT 소각 시 제어 불가능한 결함이 존재하고 공식 이더리움 EIP 제안에도 포함되지 않았습니다.
Pandora는 ERC404의 첫 번째 프로젝트일 뿐이며, 향후 ERC404의 발전과 광범위한 적용으로부터 실질적인 가치를 포착하지 못합니다. 그 미래 성장은 향후 프로젝트 운영진의 지속적인 운영에 크게 의존합니다.

1. 서론

크립토의 각 번의 강세장마다 새로운 자산 발행 방식과 기술 표준이 등장했습니다. 이더리움의 ERC20 FT, ERC721 NFT, 그리고 이번 강세장에서는 BTC 체인의 인스크립션(명문), 특히 시장에서 가장 인정받는 BRC20이 대표적입니다. 최근에는 이러한 명문들이 반동질화 토큰(SFT, semi-fungible Token)으로도 불리고 있습니다.

본 문서에서는 이더리움 체인에서 새롭게 등장한 실험적 표준 ERC-404과 그 위에 구축된 최초 자산 Pandora에 대해 소개합니다.

404 기반 자산은 FT와 NFT 간의 상호 전환 관계를 만들며, ERC20과 ERC721 양쪽의 유동성을 동시에 활용할 수 있게 합니다. 즉, 각 FT 구매 시 자동으로 하나의 NFT가 민팅되며, 1개 미만의 FT를 구매할 경우 해당 NFT는 생성되지 않습니다.

사용자가 FT를 매매하거나 전송하여 정수 단위의 FT 수량이 변하면, 관련 NFT가 소각되고 재민팅되며, 새로 생성된 NFT의 속성도 자동으로 프로그래밍됩니다. 만약 사용자가 NFT를 보유하길 원한다면 NFT 자체를 직접 거래하거나 전송할 수 있으며, 이 경우 NFT는 어떠한 변화 없이 유지됩니다.

ERC404 표준은 실험적 표준으로, 이론상 현재 EIP404이라 불려야 하며, 번호 404는 EIP 제출 규칙에 부합하지 않습니다. ETH 표준으로 공식 채택되기 위해서는 재단의 답변을 기다려야 합니다. Pandora는 초기 프로젝트로서 ERC404의 첫 번째 자산이지만 리스크가 크므로 관련 위험을 신중히 고려해야 합니다.

2024년 3월 2일 기준, ERC404 표준 기반으로 생성된 토큰 계약은 719개이며 총 거래량은 16억 달러입니다. 주요 거래량은 첫 번째 자산인 Pandora가 차지하며, 전체 거래량의 55.7%를 기록하고 있습니다.

2. Pandora 사례 분석

2.1 Pandora 개요

Pandora는 ERC404 토큰 표준을 기반으로 한 최초의 프로젝트로, 2월 2일 출시되었습니다. 10,000개의 PANDORA ERC20 토큰은 10,000개의 NFT 'Replicants'를 생성하며, Pandora는 Uniswap에서 거래 가능할 뿐 아니라 OpenSea 등의 NFT 마켓에서도 거래할 수 있습니다.

이 시리즈는 색상으로 구분되는 다섯 가지 희귀도 등급을 가지고 있습니다. 사용자가 Pandora의 FT 토큰을 거래할 때마다 Replicant NFT의 수량이 증감하며, 예를 들어 1.3개의 Pandora를 보유하면 1개의 NFT가 생성되며, 1개 미만일 경우 NFT는 생성되지 않습니다. Replicant NFT가 재생성될 때마다 희귀도는 무작위로 결정됩니다. 반면 NFT를 직접 전송하거나 거래할 때는 희귀도가 변경되지 않습니다.

'개봉' 세부사항 및 향후 프로젝트 지원에 관한 구체적인 내용은 아직 공개되지 않았습니다.

2.2 FT 토큰 정보, 시장 상황 및 유동성 분석

2024년 3월 2일 기준, 기본 정보는 다음과 같습니다:

일일 거래량의 약 67%는 Uni v3에서 발생하며, 나머지는 Bitmart, Lbank, Gate 등의 CEX에서 이루어집니다. OKX와 바이낸스 지갑은 이미 ERC404를 지원하고 있지만, Pandora는 아직 OKX와 바이낸스에 상장되지 않았습니다.

Uni v3의 현재 WETH 유동성은 2600만 달러이며, 총 TVL은 4400만 달러입니다. 7일 거래량은 약 9000만 달러로, 환율이 매우 활발하며 시장에서 가격 조정이 진행 중입니다.

2.3 FT와 NFT 거래량 비교

2024년 3월 2일 기준, DEX 총 거래량은 8억 7천만 달러입니다. 민팅된 NFT는 6,130개이며, OpenSea의 총 거래량은 1,956 ETH입니다. 3월 2일 기준 ETH 가격 약 3,400달러를 기준으로 단순 계산하면 약 660만 달러이며, NFT 거래량은 FT 거래량의 0.7%에 불과합니다. Pandora 시리즈의 핵심 유동성은 현재 거의 완전히 Uni v3 AMM에 의해 가격이 결정되고 있습니다. 이는 AMM 유동성이 즉시 유동성을 제공하기 때문이며,笔者 또한 Pandora NFT 시리즈의 유틸리티가 아직 명확하지 않기 때문이라고 판단됩니다.

2.4 보유 주소 분석

100개 이상을 보유한 주소는 총 10개이며, 상위 3개는 각각 공식 멀티시그 지갑, Uniswap v3 LP, Sablier V2 LockupLinea 컨트랙트 주소입니다. 칩 분포는 비교적 산재해 있으며, 대부분의 보유량은 19,000~27,000 사이에 집중되어 있습니다.

3. 역사적 배경 및 팀 현황

Pandora의 개념과 404 기술 방식은 완전히 새로운 것이 아닙니다.筆者는 이를 두 가지 역사적 맥락으로 나눌 수 있다고 생각합니다. 하나는 ETH 체인 상의 '제3자 분할화 프로토콜'이고, 다른 하나는 BTC 인스크립션과 솔라나의 DN처럼 '이미지-토큰 이중성(image-token duality)'이라는 개념을 만들어낸 체인 표준입니다.

3.1 제3자 분할화 프로토콜

이더리움 체인에서 ERC721 NFT가 탄생한 후 유동성 부족 문제로 인해 다양한 새로운 프로토콜 시도가 있었으며, 그 중 하나가 '분할화(fragmentation)'입니다. 예를 들면:

2020년 말부터 서비스를 시작한 NFTX는 유사한 가격대의 동일 종류 NFT를 금고(vault)에 넣고, 해당 금고는 vToken을 발행합니다. vToken을 충분히 보유하면 금고에서 무작위로 NFT를 회수할 수 있습니다.

또한 이후 등장한 스타 프로젝트 Fractional은 2800만 달러를 투자받았으며, 큐레이터(curator)라는 새로운 역할을 도입하여 조각화 경매 수익을 얻고, 조각 보유자들은 투표를 통해 금고 내 NFT의 경매 및 가격 책정을 결정합니다.

지난해 말 출시된 Flooring Protocol은 NFT를 Vault에 예치하면 100만 μTokens를 받고, 소유권을 포기하면 무작위로 NFT를 회수하거나, 소유권 키를 보유하여 해당 NFT를 다시 찾을 수 있도록 선택할 수 있습니다.

간단히 정리하면, 제3자 분할화 프로토콜은 NFT 보유자가 특정 시리즈의 일부 NFT를 담보로 맡기고, 프로토콜이 발행하는 새로운 ERC20 토큰을 교환받는 것입니다. 이후 토큰 인센티브, 새로운 역할 도입, 조각화 토큰 유틸리티 제공, 조각화 비율에 따른 NFT 회수 등을 통해 NFT를 분할하여 유동성을 확대하려는 목적을 갖고 있습니다. 실제로 이러한 프로토콜 출시 후 대부분의 예치된 NFT는 블루칩 NFT였습니다.

3.2 '이미지-토큰 이중성' 개념의 기원

'이미지-토큰 전환', '이미지-토큰 통합', '이미지-토큰 이중성' 같은 체인 표준 개념은 BTC 인스크립션 프로토콜과 솔라나 생태계의 이미지-토큰 전환 프로토콜 Deez Nuts에서 비롯되었다고 볼 수 있습니다.

먼저 이 강세장의 새로운 자산인 '인스크립션'부터 살펴보면, BTC 체인의 UTXO 특성과 Ordinals 프로토콜, Inscriptions 덕분에 BRC20 표준이 탄생했습니다. 사용자는 sat에 임의의 데이터를 새겨 독특한 특성을 부여할 수 있는데, 이러한 구현 방식은 추상적으로 보면 FT 토큰에 '유일성'을 추가하거나, NFT 토큰에 '동질성'을 추가하는 것으로 이해할 수 있습니다. 표현 방식상 인스크립션을 생성할 때는 '한 장'을 만드는데, 이 '한 장'은 100% NFT이지만, 그 안의 동질화 토큰을 분할해 나눠줄 수 있으므로 반동질화 토큰(semi-fungible Token)이라고도 불립니다.

이후 올해 1월, 솔라나 생태계에서 네트워크 렌트 문제 해결을 목표로 한 새로운 토큰 표준 Tiny SPL이 자체 웹사이트에 AMM 거래 메커니즘을 도입했고, 그 토큰 DN(Deez Nuts)이 시장에서 주목받기 시작했습니다. DN은 분할 또는 병합이 가능하며, 보유한 NUTS를 AMM 풀에 LP로 제공할 수도 있습니다. 이러한 설계는 Degen들 눈에 또 다른 형태의 '이미지-토큰 전환' 인스크립션으로 보였습니다.

이 시점에서 '이미지-토큰 이중성' 개념이 시장에서 처음 인식되기 시작했으며, 각 체인의 기술 환경과 NFT 인프라 발전 정도가 다르기 때문에 SFT는 다양한 체인에서 각자의 특색을 지닌 새로운 자산들을 만들어냈습니다. 먼저 BTC 인스크립션, 다음으로 솔라나의 이미지-토큰 전환, 그렇다면 현재 DeFi와 NFT 생태계가 가장 번성한 이더리움에서는 무엇이 나타날까요?

3.3 ERC 404

2월 초, 이더리움 체인에서 다시금 '이미지-토큰 이중성'을 실현하려는 초기 프로토콜 시도가 있었습니다. 바로 Uniswap Emerald라는 신규 프로젝트였는데, NFT 유동성을 Uniswap 위에 구축하려 했습니다. 그러나 컨트랙트 버그로 인해 공격을 받아 여러 번 토큰 컨트랙트를 교체했으며, 현재 팀은 여전히 개발 및 수정 중입니다. Pandora 프로젝트팀 구성원들도 이 Emerald로부터 영감을 얻었습니다.

404 표준과 Pandora 자산은 현재 4명의 팀원이 공동으로 개발했으며, 오직 3명의 트위터 프로필만 공개되어 있습니다.

@maybectrlfreak(ctrl): 스타트업 투자자라고 소개하며, Syndicate의 엔젤 투자자입니다. Syndicate의 첫 트윗은 1월 22일 게시되었으며, BRC20 및 Ordinals 거래 터미널 BeFi Labs에 초기 투자했습니다.
@searnseele(Searn): 트위터에 상세 정보 없음
@0xacme(Acme): Github에서 ERC404 표준을 공개했으며, Coinbase에서 엔지니어로 근무한 경력이 있습니다.

4. 작동 원리

ERC404 문서는 이를 다음과 같이 정의합니다. ERC404은 실험적인 기술 방식으로, ERC20과 ERC721을 혼합한 하이브리드 표준이며, 원시 유동성과 분할화된 반동질화 토큰(semi-fungible tokens)을 갖춘 표준입니다.

4.1 손실 인코딩 방식

우선 ERC20과 ERC721의 작동 과정을 이해합시다:

사용자 A가 11.11개의 B 토큰을 보유하고 있을 때, 전송 시 스마트 컨트랙트는 A 계정의 B 토큰 잔액을 감소시키고, 수신 계정에 해당 수량을 증가시킵니다. 스마트 컨트랙트는 잔액 수량만 관리하면 됩니다.

사용자 A가 C 시리즈 NFT 중 ID 1234인 NFT를 보유하고 있을 때, NFT 이전 시 스마트 컨트랙트는 A 사용자로부터 NFT를 삭제하고, 수신 계정에 해당 ID의 NFT를 추가합니다.

정상적인 상황에서는 두 자산 표준이 명확히 구분되며, 스마트 컨트랙트는 거래 전 반드시 유형을 판별해야 합니다.

둘째, ERC404은 손실 인코딩 방식을 설계하여 ERC20 토큰 수량과 ERC721 토큰의 유일한 ID가 컨트랙트 저장소에서 동일한 데이터 구조 'AmountOrId'를 사용할 수 있게 했습니다.

Solidity는 ERC20 토큰 잔액을 최소 단위 decimals 기준으로 숫자 형태로 기록합니다. 예를 들어 2.3개의 Pandora를 보유하면 230000000000000000(18자리 decimals)이 됩니다. 이 수치는 NFT의 토큰 ID보다 훨씬 큽니다. 이후 컨트랙트는 721NFT의 ID도 파라미터로 비교하며(예: ID 1123과 ID 1124), 'amountOrId'가 'Minted' 값(즉, 민팅된 721NFT 수량) 이하인지를 검사합니다. 참이면 721NFT를 조작하고, 그렇지 않으면 ERC20을 조작합니다. 이렇게 호출 시 컨트랙트는 ERC20과 ERC721을 구분할 수 있습니다.

손실 인코딩 방식으로 스마트 컨트랙트가 자원 유형을 식별한 후 후속 작업을 수행할 때, Mapping 함수는 계정 상태를 추적합니다. 사용자가 'transfer' 함수를 통해 ERC20 토큰 이전을 처리할 경우, 721NFT가 소각(burn 함수)되고 재생성(mint 함수)됩니다. 'mint' 함수에서 새로운 721NFT를 생성할 때마다 minted 변수가 증가하며, 이를 새 토큰의 ID로 사용합니다. 즉, 모든 새로운 721NFT는 1부터 시작하여 매번 1씩 증가하는 고유 순차 ID를 갖게 됩니다.

4.2 두 가지 결함: 다수 NFT 소각의 제어 불가 및 일반 전송보다 높은 가스 소비

사용자가 여러 토큰과 해당 NFT를 보유하고 있을 때, FT를 이전하면 스마트 컨트랙트는 선택적으로 NFT를 소각할 수 없습니다. Burn 컨트랙트는 가장 최근에 획득한 토큰 ID를 기준으로 소각 작업을 수행합니다. 이것은 후입선출(Last In, First Out, LIFO) 메커니즘입니다. 이로 인해 사용자가 더 원하는 NFT가 삭제될 수 있으며, 이것이 현재 404의 설계 결함 중 하나입니다.

이 결함은 사실 Pandora가 희귀도를 도입함으로써 어느 정도 구분했으며, 사용자가 희귀도에 따라 주소 내 FT를 분리하도록 유도합니다. 사용자는 원하지 않는 NFT를 다른 계정으로 이전한 후 다시 돌려받거나, 2차 시장에서 판매한 후 계정의 FT 잔액을 조작할 수 있습니다. 이처럼 경제 모델을 통해 프로토콜 자체의 일부 결함을 해결했습니다.

다른 하나의 높은 가스비 결함은 ERC404에서 여러 잔액과 NFT 소유권을 저장하고 모니터링하기 때문에 컨트랙트 실행이 상대적으로 복잡해져 더 많은 체인상 컴퓨팅 리소스를 필요로 하며, 그에 따라 더 많은 가스 비용이 발생한다는 점입니다.

4.3 순차적 ID 기반 의사 난수 설계(Pandora의 희귀도)

이미지-토큰 연동과 동시에 토큰 전환 시 프로토콜이 자동으로 기존 NFT를 소각하고 전체 네트워크 ID 순서에 따라 새로운 ID를 생성하기 때문에, 프로젝트는 ID를 의사 난수의 출처로 삼아 다양한 속성을 부여할 수 있으며, 프로토콜 특성에 기반한 '의사 난수 카드 뽑기' 메커니즘과 다양한 속성 및 시각적 특징을 구현할 수 있습니다.

Pandora의 희귀도 메커니즘은 NFT ID의 첫 번째 바이트에 keccak256 해시 함수를 적용하고 결과를 인코딩하여 '의사 난수'로 생성합니다. 각 ID는 고유한 Seed 값에 매핑되어 0~255 사이의 숫자를 생성하며, 희귀도는 0~255 범위로 분류됩니다.

실제로 ID는 순차적이므로, 네트워크 전체에서 재민팅 작업을 수행하는 사용자는 순서에 따라 자신의 ID가 연산된 seed 값을 얻게 됩니다. 따라서 이 카드 뽑기는 모든 사용자가 미리 설정된 순서와 미리 준비된 카드로 '카드를 뽑는 것'과 유사하며, 거래가 블록체인에 기록되는 순서에 따라 다른 카드를 뽑게 됩니다.

또한 위 표에서 알 수 있듯이, seed 값이 241~255 사이일 때만 빨간색 Pandora 박스가 생성되며, 작은 수의 난수가 해시 함수를 통해 생성되는 횟수는 자연스럽게 적으므로 희귀도를 일종의 '운'과 반복적인 '노력'의 결과로 볼 수 있습니다.

이러한 희귀도 설계는 앞선 사례 분석에서 OpenSea와 Blur에서 빨간색 등 고희귀도 박스의 호가가 FT 1단위 가격보다 훨씬 높다는 것을 확인할 수 있으며, 일부 플레이어가 말한 것처럼 "오렌지색 박스 또 떴다, 진짜 중독된다"는 반응을 보입니다.

의사 난수로 생성된 다양한 희귀도가 어떤 유틸리티를 갖게 될지는 향후 프로젝트팀의 결정에 달려 있습니다.

Pandora가 설정한 이 의사 난수는 초기 버전에서 무한한 의사 난수를 통해 기존 NFT를 모두 빨간색 희귀도로 만들 수 있었으며, 이는 현재 난수 기반 카드 뽑기 기술 로직상 필연적으로 발생하는 문제였습니다. 최근 프로젝트팀은 v2 업데이트에서 이를 언급하고 해결하겠다고 밝혔습니다.

4.4 최근 업데이트 v2.0

ERC-721 타입 토큰 ID가 이제 영구 증가하는 것이 아니라 FIFO(Frist In, First Out, FIFO) 큐에 저장되어 재사용됩니다. 이는 일반적인 NFT 컬렉션처럼 예측 가능한 NFT 토큰 ID 세트를 의미합니다.
이는 앞서 언급된 무한한 희귀도 가능성이 수정됨을 의미하며, 제한된 토큰 ID는 제한된 수의 빨간색 희귀도 NFT만 생성할 수 있습니다. 처음 순차적으로 ID를 생성하여 NFT 시리즈 상한에 도달한 후, 두 번째로는 실수로 삭제하지 않는 한 고희귀도 NFT는 사용자 행동에 따라 자발적으로 유지되며 증가할 수 없습니다. 카드 뽑기 행위는 인센티브 감소로 인해 의미 없어질 수 있습니다.
완전한 ERC-20 토큰 전송 시, 보내는 사람의 ERC-721 토큰이 수신자에게 직접 이전됩니다. 즉, 3개의 완전한 토큰을 ERC-20으로 전송하면, 지갑에 있는 3개의 ERC-721이 소각되지 않고 새로운 토큰 ID를 수신자에게 민팅하는 것이 아니라 직접 이전됩니다.
전송, 승인 및 기타 작업 중 예측 가능한 이벤트를 발생시켜 ERC-20 / ERC-721에 귀속되는지를 명확히 표시합니다.
컨트랙트의 고정 공급 상한을 취소하고, 필요에 따라 고정 토큰 공급 상한을 선택적으로 추가할 수 있도록 허용합니다.
전송 로직의 단순화 및 중심화, 대규모 로직 최적화 및 가스 절약.
EIP-2612 및 EIP-165 등 지원.

5. ERC 721-NFT와의 차이점

筆者는 404 표준 기반 자산이 ERC20과 ERC721이라는 명확히 구분된 두 프로토콜 표준을 교묘하게 혼합하였으며, 자산 성격을 정의하기 어렵다고 봅니다. 이를 '이더리움 체인의 인스크립션', '원시 분할화 가능한 속성 NFT', 혹은 'NFT가 붙은 밈 코인'이라고 부를 수 있습니다. 기술 메커니즘이 가져온 새로고침 가능 속성은 또 다른 고유한 가치입니다.

표준 레이어의 분할화 및 원시 유동성: 404의 FT는 Uniswap 등의 DEX에서 원시 유동성을 제공하면서 동시에 자동으로 NFT를 생성합니다. 장기간 잘 발전된 DeFi 인프라에 의존하여, 향후 404 FT는 직접적으로 체인상 대출 프로토콜, 영속 계약 등과 연결되어 복잡한 DeFi 작업을 수행할 수 있습니다.
NFT 시리즈 내재적 카드 뽑기 로직 및 교환 가능성: 토큰 ID가 제한되어 있다는 점에서 각 ID는 서로 다른 속성과 시각적 표현에 할당될 수 있으며, 404NFT는 프로그래밍 기능성과 의사 난수성을 갖습니다. 따라서 사용자는 가스비를 이용해 체인상 환경에서 마찰이 적은 순차적 '의사 카드 뽑기'를 반복하며, 의사 난수에 기반한 순서가 정해진 사전 설정 NFT 시리즈 중 하나를 얻을 수 있습니다. 이는 721NFT에 비해 더욱 흥미로운 변화와 원시 경험을 제공합니다. 하지만 실질적으로 희귀도는 처음부터 고정되어 있기 때문에 의사 난수성이라 부르며, 일단 고희귀도가 새로 고쳐지면 새로 고침은 점차 의미를 잃게 됩니다. Pandora는 실제로 빈번하게 전송하여 희귀 NFT를 새로 고침하는 방식은 아닙니다.
자산의 서로 다른 속성 가치와 가격 책정 권한을 명확히 분리: 각 단위의 FT가 각 수량 단위의 NFT에 대응하여 각 NFT의 기초 가치를 수량 1로 만듭니다. 사용자는 인지 장벽이 없으며, AMM을 통해 더욱 충분한 가격 책정과 유동성을 얻을 수 있습니다. 또한 404NFT는 전송을 통해 의사 난수를 변경할 수 있으므로, Pandora 보유자는 초기에 721NFT의 '이미지 개봉' 순간을 여러 번 즐겁게 경험할 수 있습니다. 따라서 NFT 시장에서 고프리미엄으로 거래되는 희귀 NFT는 '운과 여러 번의 새로 고침' 즉, 희귀도라는 확률 속성의 시장 가치를 명확히 반영합니다.

요약: FT는 전체 404 NFT 시리즈의 '바닥가격'이며, 다양한 희귀도의 404 NFT는 '바닥가격'에 '의사 난수 가치'를 더한 것입니다. 이는 일반적인 PFP형 721NFT의 가치 인식과 상당한 차이가 있습니다. 예를 들어 PFP의 옷이나 신발 중 어떤 것이 더 좋은지, 혹은 문화적 속성 등입니다.

6. NFTFi 발전 논의

筆者는 404NFT를 광의의 NFT 범주로 정의한다면, ERC404는 이러한 NFT에 대한 독특한 NFTFi 방식으로 볼 수 있다고 생각합니다.

최근 Pandora 출시 당시 많은 KOL들이 이 자산 발행 패러다임 혁신이 다수의 신규 프로젝트의 인정과 채택을 받을 경우 일부 NFTFi가 역사 속으로 사라질 수 있다고 언급했습니다.筆者는 여기서 몇 가지 분석을 시도합니다:

우선 수요에 따라 NFTFi를 Trading, Lending, Derivatives로 나눌 수 있습니다.

현재 NFT Trading에는 주문장(Order Book), 집계기(Aggregator), 분할화 프로토콜, AMM의 네 가지 방식이 있으며, 각각 Opensea, Blur, NFTX, Sudoswap을 예로 들 수 있습니다.

NFT Lending은 P2P 대출, 풀 기반 대출, 선구매 후결제 등이 있으며, 이 분야에서 두각을 나타낸 프로젝트는 Blend, BendDao 등 소수에 불과합니다.

NFT Derivatives 프로젝트는 TVL이 좋은 프로젝트를 찾기 어려우며, 유동성 요구가 높은 파생상품 프로토콜은 현재 시기상 아직 초기 단계일 수 있습니다.

이러한 다양한 NFTFi 프로젝트들을 살펴보면, 두 가지 특징을 요약할 수 있습니다:

첫째, 대부분의 NFT 시리즈의 유동성과 가격 책정은 주문장 모드에 의존하며, AMM 메커니즘과 분할화 등의 즉시 유동성 방안은 Sudoswap이 시장 거래 점유율의 0.12%만 차지하고 있어 즉시 유동성 방안은 거의 시장 점유율이 없다는 것을 의미합니다.

둘째, NFT Lending 분야에서는 Blend가 P2P 방식으로 절대적인 지배를 하고 있습니다. NFT Lending 프로토콜은 몇 가지 특징이 있습니다: 프로토콜은 외부 자금을 유입해 자금 풀에 대출 유동성을 제공하기 위해 토큰 인센티브에 의존합니다. 복잡한 게임 메커니즘 또는 제3자가 가격 정리 등의 작업을 도입합니다. Blend가 Blur를 기반으로 하는 것을 제외하고, 다른 프로토콜은 사용자 입장에서 보안 리스크와 신뢰, 이해 장벽이 있으며, 이런层层의 선별을 거치면서 유통되는 NFT와 외부 유동성은 점차 감소합니다.

404 프로젝트의 발행 로직과 비즈니스 경로를 주류 NFTFi와 비교하면 많은 차이점을 발견할 수 있습니다:

비교 후,筆者는 404이 새로운 자산 범주로서 721NFT의 주류 NFTFi 비즈니스 경로와 상당한 차이가 있으며, 404 자산 시리즈는 매우 교묘하게 NFT와 FT의 기존 인프라를 활용하여 양방향 유동성을 구축하였으며, '카드 뽑기', '원시 분할화', 'AMM 유동성'이라는 새로운 특징을 갖췄다고 초기 판단할 수 있습니다. 성숙 단계에 접어들면 더욱 많은 혁신적 플레이 방식이 등장하고, 더욱 흥미로운 상상력과 성장 가능성을 지닐 것입니다.

7. 프로젝트 리스크 분석

ERC404과 그 첫 번째 프로젝트 Pandora는 아직 초기 단계에 있으며, 표준과 자산 차원 모두에서 상응하는 리스크가 존재합니다:

ERC404 표준 자체에 NFT 자산 소각을 제어할 수 없는 문제와 로직이 복잡하여 높은 가스비가 드는 문제가 있습니다.
ERC404 표준은 복잡하고 장기간 검증되지 않아 알려지지 않은 보안 취약점이 존재할 수 있으며, 해커 공격이나突發 문제의 위험이 있습니다.
ERC404은 실험 표준이며, 이론상 현재 EIP404이라 불려야 하며, 번호 404는 EIP 제출 규칙에 부합하지 않습니다. ETH 재단의 표준에 대한 반응을 주목해야 합니다.
Pandora는 단지 ERC404의 첫 번째 프로젝트일 뿐이며, 향후 ERC404의 발전과 광범위한 적용으로부터 실질적인 가치를 포착하지 못합니다. 이후 일부 감정적 가치를 포착할 가능성은 있습니다.
Pandora는 아직 '이미지 개봉'을 하지 않았으며, NFT 시리즈로서는 프로젝트팀의 지속적인 운영이 필요하며, 다른 404 표준 프로젝트에 의해 추월되거나 대체될 가능성도 있습니다.

8. 기타 404 표준

최근 ERC404의 인기에 힘입어 시장에서는 유사한 표준들의 목소리도 등장했습니다. 이러한 프로토콜의 미래 발전은 Ordi 등의 밈 자산 관점에서 보면 프로토콜의 첫 출시 및 부의 효과를 주목해야 하며, Bored Ape 등의 블루칩 NFT 관점에서는 커뮤니티 분위기와 운영 전략을 주목해야 합니다.筆者는 동일한 유형의 표준에 대해 간략히 소개합니다.

8.1 DN 404

ERC404이 ERC-20과 ERC-721 표준을 단일 컨트랙트로 통합하려는 시도라면, DN404은 두 개의 독립적이지만 상호 연결된 컨트랙트—기본 ERC-20 컨트랙트와 고유 NFT용 미러 ERC-721 컨트랙트—를 활용합니다.

이 표준 기반 자산 중 현재 거래량이 가장 높은 시리즈는 Asterix이며, 총 10,000개의 PFP로 구성되어 있습니다. 운영 세부사항은 아직 확정되지 않았으며, 프로젝트팀은 스냅샷을 진행할 예정이며 이후 '이미지 개봉'을 할 계획입니다. 현재 FDV는 2600만 달러입니다.

8.2 ERC-1111

PFPAsia 팀이 개발한 새로운 토큰 표준으로, REDT 프로토콜이라고도 합니다. 제어 가능한 상태 변경을 채택하여 FT와 NFT 간 전환 과정을 사용자가 주도하도록 하며, ERC-1111 프로토콜은 NFT와 FT의 대응 수량 비율을 줄일 수 있습니다.

PFPAsia 팀은 ERC-1111 표준을 사용하여 한중 혼합 스타일의 새로운 국풍 10,000개 PFP NFT를 개발했으며, NFT와 FT 비율은 1:10000입니다. 1월부터 홍보를 시작했고, 2월에 FT 공개 판매를 진행했으며, 최근에는 화이트리스트 방식으로 NFT 프리민트 판매를 진행 중입니다. 3월 2일 기준 FDV는 170만 달러이며, 이미지-토큰 전환은 아직 시작되지 않았고 이미지도 개봉되지 않았습니다.

지난해 8월, HashKeyNFT는 NFTAsia 및 PFPAsia와 협력하여 기념용 SBT를 공동 제작하여 HashKey Exchange가 홍콩 소매 사용자를 대상으로 하는 첫 번째 합법 라이선스 거래소가 된 것을 기념했습니다.

8.3 ERC-X

단일 표준 내에서 여러 표준(ERC-20, ERC-404, ERC-721, ERC-721A, ERC-721 Psi, ERC-1155, ERC-1155 Delta)을 사용할 수 있도록 하여, ERC-1155 및 ERC-721 토큰을 모두 지원하며, 가스비 절약 효과도 있습니다.

이 표준으로 개발된 프로젝트는 MINER이며, LayerZero 기반 표준을 활용하여 전 체인 혼합 토큰 변동성 마이닝 프로토콜을 구축하는 것이 목표입니다. 체인상 NFT 자산과 MINER 토큰을 패키징하여 수익을 추출하고 토큰 보유자들과 수익을 공유하려 합니다.

출시 당시 컨트랙트 버그 문제가 있었으며, 2월 19일에 버그를 수정하고 재시작했습니다. 3월 2일 기준 FDV는 300만 달러입니다.