호랑이가 발을 동동 구르며 준비하고, 홍콩 Web3 진출 가이드를 빠르게 살펴보자
글 작성: 지능세금국
"홍콩에 등산하러 가고 싶다. 타이판산(太平山)이 아니라 웹3(Web3) 산이다." 홍콩이 본격적으로 Web3를 육성하기 시작한 이래, 수많은 기관들이 줄지어 '등산'을 시도하고 있다.
최근 티거증권(Tiger Brokers)은 홍콩 1류 금융업무 라이선스를 업그레이드하여 가상자산 거래업을 개시할 수 있게 되었지만 전문투자자에게만 서비스가 제한된다. 자싱펀드(Jia Shi Fund) 또한 홍콩 최초의 비트코인 ETF 신청을 제출했다.
오래된 전통 기관들이 대대적으로 진입하면서 홍콩 Web3계의 '산봉우리'는 매우 북적이고 있다. 그러나 겉보기로만 번화할 뿐, 거의 모든 기관들은 한 가지 문 앞에서 막히고 있다. 바로 VASP/VATP 라이선스 미획득으로 인해 가장 수익성이 큰 사업—즉 거래소 운영—을 놓치고 있는 것이다.
암호화폐 세계가 탄생한 이래로 거래소는 항상 먹이사슬의 정점에 있었다. 오늘날도 마찬가지다. 베일렉(BalckRock) 같은 기관이 BTC 현물ETF를 출시했지만 수익 규모 면에서는 바이낸스(Binance)와 비교하면 수십 배 차이가 난다. 베일렉이 아무리 강력하다 해도 가상자산 분야에서는 여전히 바이낸스와 코인베이스(Coinbase)에 밀린다.
같은 상황이 홍콩에서도 재현될 가능성이 크다. 서두르지 않으면 다수의 기관들이 낙오될 위기에 처한다. 시대가 변하고 있다. 전통 기관들은 수십 년간 증권시장의 혜택을 누려왔지만 이제 그 잔치는 끝났다. 가상자산은 새로운 대규모 리셋을 주도하게 될 것이며, 이는 선구자들에게는 기회요, 보수적인 세력들에게는 파국이 될 것이다.
홍콩 기관들, 정말 조바심 난다!
미국의 BTC 현물ETF 상장 이후 가상자산의 성장은 이미 확정된 추세다. 금의 시가총액이 약 10조 달러인데 반해 BTC는 고작 1조 달러 수준으로, 앞으로의 성장 잠재력은 엄청나다. 합법화된 거래소는 '옛 돈(old money)'이 유입되는 입장권과 같으며, 그 가치는 명백하다.
OSL과 해시키(Hashkey)는 이미 라이선스를 취득했고, 승리증권(Victory Securities)은 가상자산(VA) 사업을 개시한 최초의 증권사가 되었다. 퓨투(Futu) 산하 팬서트레이드(Panthertrade)도 라이선스 신청을 진행 중이다. 혁신과 전환의 갈림길이 도래했다. 많은 증권사, 자산운용기관, 펀드들이 반드시 뛰어들어야 한다는 것을 깨닫고 있지만, 정작 어떻게 해야 할지는 모른 채 방황하고 있다.
거래소 운영, 생각보다 훨씬 어렵다
지난해 새로운 정책 시행 초기에는 무려 180여 개 기관이 거래소 라이선스 신청에 관심을 표명했지만, 실제 2월 말 신청 마감 시점까지 공식적으로 라이선스를 신청한 곳은 고작 19곳뿐이었다. 대부분 새로운 얼굴들이며, 이들 기관은 홍콩 가상자산 산업의 미래를 이끌 잠재력이 있지만, 아직은 단지 '후보 자격'을 얻은 것에 불과하다.
다른 기관들도 진입을 원하지만 방법을 몰라 막막하며 문제를 너무 단순하게 생각하고 있다. 라이선스 신청 전 반드시 먼저 고려해야 할 기본 질문들이 있다:
자산 보관: 돈은 은행에 예치하면 되지만, 디지털 자산은 어떻게 안전하게 저장할 것인가?
전통 금융: 증권사에서 계좌를 개설하면 실제 자금은 은행에 예탁되며, 은행이 '문지기' 역할을 수행한다.
가상자산: 거래소는 은행 및 보관기관 등 전통 금융의 다양한 보관 체계 기능을 하나의 합법화된 거래소라는 실체 안에 통합해야 하며, 이를 위한 소프트웨어·하드웨어 기술 요건은 증권사보다 훨씬 높고, 여기에 더해 암호학적 차원까지 추가되어야 한다.
핵심 인력(Key Person): 반드시 3년 이상의 가상자산 관련 경영진 경험을 갖춘 인물이 필요하며, 이런 인재를 찾는 것은 쉽지 않다.
예를 들어, 뛰어난 농구 선수 '크립토 A'(Crypto A)는 오랜 기간 금융기관에서 일하며 전통 금융의 운영 및 규제 준수 요건을 잘 알고 있다. 그는 가상자산 세계에 뛰어들어 3년 이상 디지털 화폐의 거래와 관리를 연구하며, 블록체인 세계에서 득점을 올릴 뿐 아니라 감독 당국의 '파울'을 교묘히 피하는 능력을 갖추게 된다. 그는 현재 각 가상자산 거래소가 꿈꾸는 규제 준수 스타가 되었다.
사이버 보안: 은행에서 돈을 잃으면 다시 찾을 수 있지만, 암호화폐를 잃으면 거의 복구가 불가능하다.
체인 상(On-chain): 해커들이 스마트 계약의 여러 취약점을 찾아 악용하여 악성 작업을 수행하는 것을 방지해야 한다.
체인 외(Off-chain): 기업 내부 네트워크를 공격으로부터 보호하고 데이터 전송의 보안과 프라이버시를 확보하며, 모든 사용자가 접속하는 장치가 보안 기준을 충족하도록 해야 하며, 잠재적인 보안 위협을 최소화해야 한다.
자금세탁방지(AML): 체인 상 AML과 은행의 AML은 서로 다른 시스템이다.
체인 상 계정은 익명이며, 한 사람이 무수히 많은 계정을 가질 수 있고 자금 이동이 훨씬 복잡하다. 규제 준수는 전체 거래 과정에 걸쳐 이루어져야 하므로, 고객의 입금 단계에서 신원(KYC)과 자금의 안전성을 판단하는 것뿐만 아니라, 모든 거래마다 자금의 출처와 이동 경로가 규정에 부합하는지를 판단해야 한다(Travel Rule).
감독 당국과의 다단계 협의는 시간이 오래 걸리고 비용이 많이 든다.
현재 라이선스를 취득한 사례는 고작 3곳뿐이라 샘플 수와 경험치가 부족하다. 이것이 현재 라이선스 신청 가격에 어느 정도 협상 여지가 생기는 이유이기도 하다. 높은 규제 기준으로 인해 일부 회사들은 거래소 출시 절차의 모든 단계를 반복해서 다듬어야 하며, 시간과 운영 비용이 막대하게 들고, 때로는 전체 사업 구조를 전면 수정해야 하는 경우도 있다. 결국 심사를 통과하지 못하면 노력이 물거품이 되는 상황까지 발생하며, 이러한 이유로 현재 라이선스 가격이 계속 상승하고 있다.
毫厘之差，千里之谬 (아주 작은 차이가 큰 결과의 차이를 만든다)
가상자산 거래소 라이선스 신청 과정은 울퉁불퉁한 절벽을 등반하는 것과 같다. 많은 기업들이 복잡한 규제 준수의 바다에서 항해를 시작하지만, 종종 사소한 실수 하나로 인해 절벽 아래로 추락한다. 감독 당국의 규제망은 빈틈없이 조밀하게 짜여 있으며, 모든 세부사항에 정교함이 요구되고, 조금의 실수도 용납되지 않는다.
내공(내재 역량)은 방대한 시스템 공학이다: 체인 상에서의 해킹 방어, 프론트엔드의 사용자 인증 시스템 구축, 기업 내부에 사이버 보안·단말 보안·응급 대응 메커니즘이 있는지, 보관 기술은 어떤 기술 노선을 선택했는지 등이 포함된다.
홍콩 디지털자산 플랫폼 VDX의 최고운영책임자(Donald Day)는 "라이선스 신청 경험을 직접 겪은 컨설턴트와 협력하여 문서 작성과 검토를 지도받는 것을 권장한다. 모든 직원, 프로세스, 시스템, 문서, 조직 구성 및 의사결정 절차가 라이선스 취득 및 규제 요건을 충족하도록 해야 하며, 비싼 대가의 실수와 지연을 피해야 한다"고 말했다.
외부 요건은 규제 준수 관점에서의 감독이다: 겉모습만 따르는 것이 아니라, 감독 당국의 관리 규정과 제도를 명확히 이행해야 하며, 사소한 실수라도 전체 라이선스 신청 과정을 실패로 이끌 수 있다.
군합(JunHe) 법률사무소 파트너 조저위안(乔喆沅)은 "홍콩 증권감독위원회(SFC)는 가상자산 거래 플랫폼에 대해 극도로 엄격한 감독을 시행하고 있다. 플랫폼은 상세한 재무보고서, 리스크 통제 조치 등을 제출해야 하며, 고객 자산 보호, 거래 모니터링, 토큰 상장 심사 절차 등에도 명확한 지침이 있다. 마지막으로, OTC 거래에 대한 규제가 본격화됨에 따라 합법화 비용은 더욱 증가할 것으로 예상된다"고 말했다.
맺음말
홍콩 시장의 수용 능력은 제한적이며, 향후 경쟁이 얼마나 치열할지 쉽게 예측할 수 있다. 19개의 가상자산 거래소가 반감기(Halving) 트렌드 속에서 어떻게 기회를 잡고 나아갈 것인가? 오래된 전통 강호들이 탄탄한 기반을 바탕으로 나아가는가, 아니면 신생 세력이 역류를 헤쳐 나가며 두각을 나타낼 것인가, 혹은 어쩌면 검은 말黑马(黑马)가 돌파하여 선두를 차지하게 될 것인가?
다음 글에서는 선두를 달릴 가능성이 있는 거래소들의 각기 다른 승리 전략을 심층 분석하여, 이 화려한 경쟁 속에서 어떤 거래소가 정책의 지침과 시장의 시험을 견뎌내며 파도를 가르고 나아갈지 살펴볼 것이다. 과연 누구가 홍콩 가상자산 거래소 경주에서 최종적으로 선두를 달릴 수 있을 것인가?
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