ERC-404 프로토콜 심층 분석: NFT 분할 기능, 유행일 뿐인가?
글: SANYUAN Labs
최근 ERC404이 큰 주목을 받으며 이더리움의 가스 수수료가 급등하기도 했고, 현재 $PANDORA는 1만 달러 후반대로 조정된 상태다. 초기 열기가 어느 정도 가라앉은 지금, 차분하게 이야기를 나눠보려 한다.
Pandora_ERC404가 제안한 ERC404은 NFT 프랙셔널화(분할)를 위한 FT/NFT 하이브리드 프로토콜이다. 따라서 먼저 NFT 분할 시장의 발전 과정부터 살펴보자.
2021년 NFT 서머가 시작되면서 CryptoPunk, Bored Ape 등 블루칩 NFT들의 가격은 일반 사용자들이 감당하기 어려운 수준까지 치솟았고, 유동성 부족 문제는 NFT 시장의 오랜 골칫거리였다. 이에 따라 당시 NFT 분할에 대한 수요가 정점에 달했으며, 이러한 니즈는 초기부터 많은 프로젝트들에 의해 인지되어 왔다.
초기 해결책 중 하나는 NFT 공동구매였는데, 중심화 방식으로 NFT를 공동 구매하는 것이었다. 하지만 이 방식은 NFT 보관 문제, 탈퇴 또는 양도의 불편함 등 여러 문제가 존재했다. 이에 따라 탈중앙화 방식으로 NFT를 프랙셔널화하는 프로젝트들이 등장하게 되었다.
이러한 NFT 프랙셔널화 프로토콜들은 스마트 계약을 통해 NFT를 위탁 관리한다. 예를 들어, 2020년 NIFTEX는 NFT 프랙셔널화 방안을 제시했는데, 사용자는 프래그먼트 NFT(shard)를 발행할 수 있었고, 프래그먼트 소유자는 원본 NFT의 거버넌스 권한을 가졌다. 또한 '완전 매입 조항'을 도입하여, 최소 10% 이상의 프래그먼트를 보유한 구매자가 나머지 ETH 가치를 더해 전체 NFT를 매입할 수 있도록 했다. 그러나 NIFTEX는 2022년 인수되었으며 도메인이 폐쇄되고 토큰 발행도 하지 않게 되어 현재는 거의 사라진 상태다.
같은 컬렉션 내에서도 NFT마다 가격 차이가 날 수 있기 때문에, 일부 프로젝트는 동일 컬렉션의 여러 NFT를 묶어 지수형 토큰 uToken으로 프랙셔널화했다. 예를 들어 Unicly의 uniclyNFT가 있다. Unicly은 FT 토큰의 DeFi 활용도 고려했으며, 거버넌스 토큰 $UNIC을 발행하고 유동성 마이닝을 통해 uToken의 유동성을 높였다. NFT 회수 측면에서는 uToken 생성자가 비율을 설정할 수 있으며, 해당 비율 이상의 uToken 소유자가 잠금 해제에 동의하면 경매를 통해 성공한 입찰자가 NFT를 취득하고 uToken 보유자들에게 대가를 지급한다. 그러나 현재 거래량은 미미하다. 이 프로젝트는 2021년 1,000만 달러를 투자받았으며 Blockchain.com과 Animoca가 참여해 자금력을 갖추고 있어 추운 시장을 버텨냈지만, 최근 월간 V3 버전 출시와 frame.xyz 배포 계획을 발표했음에도 여전히 저조한 상황이며, 홈페이지에는 이미 TVL이나 거래량 데이터조차 표시되지 않고 있다.
또한 약 2800만 달러의 투자를 유치한 스타 프로젝트 Fractional도 있었다. 이 프로젝트는 개별 NFT용 금고와 다수 NFT용 금고 두 가지를 설계했다. NFT를 프랙셔널화하는 사람을 큐레이터(curator)라 부르며, 큐레이터는 프래그먼트 경매에서 수수료 수익을 얻을 수 있다. 또한 NFT 프래그먼트 보유자는 금고의 바닥가격에 대해 투표할 수 있고, 가중 평균값이 인수 가격 기준이 된다. 해당 가격 이상을 보유한 사람은 누구나 금고 인수를 시도할 수 있으며, 인수가 성공하면 관련 금고의 프래그먼트 보유자들은 ERC20 토큰을 ETH로 교환할 수 있다. Fractional은 이후 Tessera로 이름을 변경했으나, 아쉽게도 여러 차례 개편 끝에 작년에 점진적 종료를 발표했다.
특정 NFT를 분할하는 것 외에도 지수화 분할 방식도 존재한다. 예를 들어 NFTX는 가격대가 유사한 동일 유형의 NFT들을 하나의 금고에 넣고, 해당 금고는 vToken을 발행한다. 이 방식의 장점은 충분한 vToken을 보유하면 별도의 투표 없이 금고에서 무작위로 NFT를 회수할 수 있으며, 입출금이 비교적 간편하다는 점이다. 다만 특정 NFT를 지정하여 회수할 수는 없다. 유사한 프로젝트인 NFT20은 NFTX를 개선했는데, 첫째로 지정 NFT 회수가 가능하도록 했고, 둘째로 거버넌스 토큰 $MUSE에 유틸리티를 추가해 FT 토큰 발행 수수료 일부를 $MUSE 보유자에게 환원하도록 했다. NFT20 역시 2021년 75만 달러의 투자를 완료했다.
NFT 베어 마켓 속 다수의 프로젝트가 어려움을 겪는 와중에, 작년 한 신규 NFT 프랙셔널화 프로젝트 Flooring Protocol(floorprotocol)이 등장했다. Flooring Protocol은 고가치 NFT를 100만 개의 ERC-20 μTokens로 분할하며, 서로 다른 NFT 컬렉션 사이의 μTokens는 호환되지 않고, 같은 컬렉션 내에서는 동일한 μTokens를 사용한다. Flooring Protocol은 Valut과 Safebox 두 가지 프랙셔널화 모드를 제공한다. 사용자는 NFT를 Vault에 예치해 100만 개의 μTokens를 얻고 소유권을 포기할 수 있으며, 혹은 NFT를 Safebox에 예치하고 예치 기간 및 플랫폼 토큰 FLC의 스테이킹 수량(예치 기간이 길수록 더 많은 FLC 스테이킹 필요)을 설정함으로써 100만 개의 μTokens와 NFT 소유권을 증명하는 Safebox Key를 얻을 수 있다. Safebox Key는 경매 및 거래가 가능하다. 회수 시 Vault 모드는 해당 컬렉션과 연동된 100만 개 μTokens 소각이 필요하며, 회수는 무작위로 이루어진다. 반면 Safebox 모드는 Safebox Key를 보유한 상태에서 이전에 예치한 NFT를 회수하며, 이때도 100만 개 μTokens 소각이 필요하다. Safebox의 예치 기간이 초과되면 일부 사용자는 NFT 회수가 불가능해질 수 있는데(단, 스테이킹한 FLC는 회수 가능), 만료 후 24시간 내에 다른 사용자가 FLC를 사용해 만료된 Safebox Key를 경매할 수 있으며, 이때 프로토콜에 20%의 수수료를 지불해야 한다. 경매에 참여자가 없으면 누구든지 100만 개 μTokens를 사용해 Safebox를 언락하고 NFT를 교환할 수 있다.
현재Flooring에서 가장 많은 컬렉션은 CryptoPunks인데, 초기 FLC 보상 열풍이 가라앉은 후 TVL은 낮은 수준을 유지하고 있다.
종합적으로 보면, 기존의 NFT 분할 프로젝트들은 대부분 NFT를 담보로 FT 토큰을 발행하는 방식을 채택하고 있으며, 분할 및 회수 규칙은 각기 다르다. 거버넌스 토큰을 발행하는 프로젝트는 상대적으로 더 높은 관심을 받았지만, 그 열기는 오래가지 못했고, 대부분 블루칩 NFT 분할만을 지원한다는 한계가 있다.
PANDORA는 새로운 형태의 프랙셔널 NFT 방식—ERC-404 표준을 제안했다. ERC-404은 실험적인 토큰 표준으로, ERC404 토큰은 동질화 토큰이며, 1개의 ERC404 토큰은 1개의 Replicant NFT에 대응된다.
ERC721 기반 NFT과 달리, Replicant NFT는 소각과 재발행 메커니즘을 갖추고 있으며, 사용자가 ERC404 토큰을 전송하거나 거래할 때마다 트리거된다. 즉, ERC404 토큰의 변동이 발생하면 Replicant NFT도 함께 변동한다. 예를 들어 사용자가 ERC404 토큰을 판매하면 지갑 내 Replicant NFT가 소각되며, 전송 시에는 송신자의 지갑에서 Replicant NFT가 소각되고 수신자의 지갑에 새로운 Replicant NFT가 재발행된다. 주목할 점은 매번 재발행될 때마다 Replicant NFT의 특징이 새로 고쳐지고, 희귀도도 변화할 수 있다는 것이다. 따라서 사용자는 반복적인 전송을 통해 NFT 특징을 계속 새로 고칠 수 있다. 만약 사용자가 자신의 Replicant NFT 특징을 유지하면서도 이를 판매하거나 전송하고 싶다면 OpenSea에서 직접 NFT만을 조작하여 판매하거나 전송할 수 있다.
ERC404은 기존의 NFT 분할 방식과 근본적으로 다르며, 프로토콜 레이어에서 분할 문제를 해결하려는 시도다. 그 놀라운 상승세는 암호화폐 시장이 새로운 개념에 얼마나 민감한지를 보여준다. 그러나 아직 초기 단계로 개선 여지가 많으며, 향후 EIP 제안을 통과할 수 있을지는 미지수다.
지난주 Pandora는 정식 법인으로 전환되었으며, 향후 투자 유치 및 협업 소식도 배제할 수 없다. 최근에는 V2.1 버전을 출시해 가스비가 너무 높다는 비판을 주로 해결했다.
개인적으로 NFT 분야에 오랜만에 등장한, 게다가 유동성 문제를 프로토콜 표준 차원에서 접근한 신개념이라 반드시 주목할 필요가 있다고 본다. 앞으로 프로토콜이 완성됨에 따라 더 많은 프로젝트의 채택과 응용 시나리오 확장이 가능할 것으로 기대된다.
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