비트코인 생태계의 새로운 변수, BRC-20은 반감기 서사를 재편할 수 있을까?
글: Web3CN
현물 비트코인 ETF 승인에 이어 다음으로 암호화 세계에서 가장 중요한 내러티브는 2024년 4월 22일로 예정된 네 번째 비트코인 반감기입니다. 이때 블록 보상은 기존의 6.25 BTC에서 3.125 BTC로 줄어들게 됩니다.
암호화 산업의 핵심 내러티브 중 하나인 '비트코인 반감기'는 시장 신뢰를 높이는 묘약 역할을 해왔습니다. 이번 반감기 사이클도 과거와 동일한 흐름을 따를까요? 또한 2023년 이후 비트코인 생태계에 나타난 새로운 변수들이 어떤 예측 불가능한 영향을 미칠 수 있을까요?
'무어의 법칙' 위의 PoW 채굴
《Bitcoin becomes the flag of technology》라는 글에서는 수십 년간 칩 단위당 트랜지스터 수(Transistor Count)의 증가 추이를 설명하며, 무어의 법칙(Moore's Law)에 따라 눈에 띄게 급격히 성장해 왔음을 지적합니다.
이러한 기술 발전은 비트코인 채굴 분야에도 그대로 반영되었습니다. 지난 10년간 비트코인 채굴은 PoW 방식의 암호화폐가 제공하는 '연산 능력의 아름다움'에 대한 열망 아래 하드웨어가 CPU에서 GPU, FPGA를 거쳐 ASIC으로 진화했으며, 칩 공정 역시 수십 나노미터에서 7나노미터 이하로 발전하며 점점 물리적 한계에 다다르고 있습니다. 앞으로는 양자 영역까지 고려해야 할 정도입니다.
업계 자본은 전통적으로 '반감기'를 집단적으로 베팅하는 경향이 있습니다. 2018년부터 2020년까지의 불황에서 호황으로의 전환기도 바로 그러한 사례였습니다. 비트코인 채굴 산업은 이러한 낙관적인 추세 위에서 지속적인 연산 능력 증가, 새로운 하드웨어 출시, 그리고 다가오는 보상 반감 등의 요소들이 산업 전체와 비트코인의 성장을 결정짓는 요소로 작용하고 있으며, 지금도 마찬가지입니다.
지난 2월 3일, BTC.com 데이터에 따르면 비트코인 채굴 난이도가 블록 높이 828,576에서 조정되며 7.33% 상승하여 75.5T로 다시 사상 최고치를 경신했습니다. 현재 전 세계 평균 연산 능력은 550.07 EH/s이며, 이번 7.33%의 난이도 상승폭은 2023년 3월 이후 최대치입니다.
현재 우리는 새로운 반감기 사이클의 중반부에 위치해 있으며, 다음 비트코인 반감기까지 약 2년이라는 여유 기간이 있습니다. 이번 사이클에 참여하는 대부분의从业者들과 투자자들에게 이는 처음(혹은 두 번째)으로 직접 경험하게 되는 반감기 '이벤트'일 것입니다. 정교한 메커니즘 설계는 분명 모두에게 깊은 인상을 남길 것입니다.
반감기의 역사적 순환
암호화 산업에 있어 매번 반감기는 명실상부한 대사건입니다. 특히 비트코인의 첫 두 번의 반감기 사이클에서는 수십 배에 달하는 놀라운 상승세를 기록했습니다. (단기적으로 보면 반감 후 일시적인 이득 실현으로 인해 하락세를 보이지만, 이후 조정을 마친 후 장기적인 상승장으로 전환됩니다.)
그러나 2020년 세 번째 반감기를 시작으로 업계 종사자 수, 시장 관심도, 인프라 구축 수준이 이전보다 현저히 향상되면서 비트코인은 더 이상 극소수 기술 애호가들만의 소수 취미가 아니라 외부 요인과의 연동을 본격적으로 시작했습니다.
요약하자면 다음과 같습니다:
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첫 번째 반감기 이전에는 커뮤니티 내 기술 애호가들이 주로 비트코인이 전자현금으로서 가능성에 주목했습니다.
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두 번째 반감기 사이클에서는 비트코인이 결제 수단으로서의 속성에 초점이 맞춰졌고, 이로 인해 다양한 논쟁이 발생했습니다. (이후 발생한 BCH 포크는 당시 커뮤니티 내 최대 이슈였습니다.)
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세 번째 반감기 사이클에서는 비트코인이 대체 자산으로 자리 잡았으며, 전통 기관 및 자본의 전략적 배치가 중심 화두가 되었습니다.
따라서 이전 두 차례 반감기에 비해 세 번째 반감기의 관심도는 전례 없이 높았으며, 동시에 당시 세계 정치경제적 환경도 반감기 이후 비트코인의 움직임에 큰 영향을 미쳤습니다.
거시경제 요인의 영향으로 5월 11일 반감기 이틀 전인 3월 12일부터 13일 사이 비트코인 가격은 7,600달러에서 하락하기 시작해 먼저 5,500달러 수준에서 진동하다가 이후 지지선 붕괴와 함께 3,600달러까지 급락하며 시가총액 약 550억 달러가 증발했고, 전 세계적으로 200억 위안 이상의 포지션이 강제청산되는 등 정확히 '가격 반감'을 실현했습니다.
하지만 이후 5월 반감기 이후 DeFi의 여름이 도래하며 새로운 불황장이 시작되었고, 비트코인 가격은 6만 달러까지 치솟아 반감기 직전 저점 대비 약 20배 상승했습니다.
전반적으로 볼 때, 과거 반감기 사이클의 패턴을 참고하면 전통적인 관점에서 비트코인 반감기 시점의 가격은 이전 불황장 고점의 절반 수준으로 회귀한다고 볼 수 있습니다. 즉 2024년 4월경 비트코인 가격은 약 3만 달러 부근에 머물 것으로 예상됩니다.
그리고 반감기 이후 새로운 불황장이 개막될 가능성이 매우 크며, 현재의 시장 규모를 감안하면 10배 이상의 상승은 어려울 수 있으나, 이전 사이클의 고점인 6만 달러를 넘어설 가능성은 충분히 기대해볼 만합니다.
비트코인 생태계의 새로운 변수
한편, 비트코인이 세 번의 반감기를 거치며 블록 보상은 6.25개로 줄었고 이미 채굴된 수량은 1,900만 개를 넘어서는 상황에서 이제 많은 상황과 사실들을 새롭게 바라보는 전환점에 도달했습니다.
특히 이번 비트코인 반감기를 앞두고 암호화 산업 전반과 비트코인 자체에 이전 반감기들과는 다른 주목할 만한 새로운 변수들이 등장하고 있습니다.
반감 규칙 뒤의 동적 게임 이론
먼저 비트코인 반감기의 기본 개념을 간단히 살펴보겠습니다. 비트코인 메커니즘 설계상 채굴자의 역할은 거래 시스템 전체를 유지하는 핵심 기반이며, 현재 채굴자의 수입은 크게 두 가지로 구성됩니다—블록 보상과 거래 수수료입니다.
초기 블록 보상은 50BTC였으며, 4년마다 절반으로 줄어드는 규칙에 따라 지금까지 세 차례 반감되어 6.25BTC가 되었고, 다음 반감은 2024년에 예정되어 있습니다. 이 과정은 계속되어 2140년경에는 더 이상 블록 보상이 존재하지 않게 됩니다.
반면 거래 수수료는 계속 존재할 것이며(이 글 서두에서 언급된 모네로(Monero)가 바로 이런 경우), 결국 미래 채굴자의 수입은 오직 거래 수수료에만 의존하게 될 것입니다.
사실 현재 비트코인 채굴자의 수수료 수입은 이미 블록 보상을 넘어섰으며, 수입의 핵심이 되고 있습니다. 이는 채굴자의 역할이 계속 존재하겠지만 수익 구조는 완전히 변화한다는 것을 의미합니다.
블록 보상이 점차 감소해 제로에 수렴함에 따라 거래 수수료의 중요성은 점점 커지고, 궁극적으로 유일한 수입원이 될 것입니다. (이것이 바로 채굴자들이 대용량 블록을 선호하는 이유 중 하나입니다. 블록이 클수록 같은 시간 안에 더 많은 거래를 처리할 수 있고, 수수료도 더 많이 받을 수 있기 때문입니다.)
논리적으로는 거래 수수료 증가로 블록 보상 감소를 상쇄할 수 있지만, 수수료가 너무 높아지면 비트코인의 보급과 활용에 부정적 영향을 미칩니다.
채굴자는 네트워크를 유지하며 가치를 창출하므로 충분한 인센티브가 필요하고, 사용자는 네트워크를 통해 가치를 생성하므로 높은 수수료는 감당하기 어렵습니다.
비트코인 전체 경제 시스템은 이러한 끊임없는 모순 속에서 피드백과 미세 조정을 거듭하며, 각 이해관계자들 간의 충분한 게임 이론적 상호작용을 통해 동적 균형을 유지해 왔습니다.
BRC20이 가져온 변화
2023년 이후 비트코인 생태계, 특히 BRC20의 번영은 'BitcoinFi'라는 새로운 물결을 일으켰고, 비트코인 내부 거래 활동이 사상 최고치를 기록하며 수수료 수입을 급격히 증가시켰습니다.
특히 오디널스(Ordinals) 프로토콜과 ORDI, SATS 등의 선두 프로젝트들이 시장을 석권하면서 비트코인 네트워크의 수수료 모델에 깊은 영향을 미쳤습니다. 가장 직접적인 결과는 비트코인의 경제 모델과 인센티브 구조가 근본적으로 변화했다는 점입니다.
Dune의 최신 데이터에 따르면 2월 4일 기준 오디널스 인스크립션 발행 누적 수수료는 6,000 BTC를 넘어 2.5억 달러를 초과했습니다.
특히 2023년 12월 17일 하루 동안 비트코인 채굴 수수료 수익은 최근 5년 내 최고치인 696 BTC(약 3,000만 달러)를 기록했으며, 당일 채굴자 총 수입의 40% 이상을 차지했습니다.
과거 채굴자 수수료 수입의 평균 비중은 약 2% 수준이었지만, 최근 3개월 평균은 15%를 넘어서며 사상 최고치를 기록했습니다.
이번 반감기가 다가오면서 블록 보상이 점차 줄어 제로에 가까워질수록 수수료의 중요성은 더욱 커질 것이며, 궁극적으로 유일한 수입원이 될 것입니다.
2023년의 BRC20 붐은 일종의 사전 시뮬레이션 역할을 했으며, 이후 성공 여부를 떠나 다음 반감기와 함께 이 분야에 대한 탐색은 더욱 주목받게 될 것입니다.
기존의 비트코인은 '기술적 정통성'과 시가총액 우위만을 가지고 있었다면, 인스크립션 열풍은 비트코인 생태계 내 새로운 자산의 다양성을 획기적으로 높였습니다. 인간의 새로운 자산에 대한 욕구는 끊임없이 존재하며, 이는 간접적으로 개발자 수와 사용자 기반도 증가시켰습니다.
동시에 RGB 프로토콜, 슬래시태그(Slashtags, 비트코인 라이트닝 네트워크 생태계를 위한 ID 계정, 연락처, 통신, 결제 서비스), 다양한 P2P 서비스를 통합한 Impervious 브라우저, 탭루트(Taproot) 기반 자산 프로토콜 Taro, 라이트닝 토큰 OmniBOLT 등 새로운 혁신들도 기대를 모으고 있습니다.
전반적으로 현재 우리는 새로운 반감기 사이클의 말미에 위치해 있으며, 이번 사이클의 대부분从业者들과 투자자들에게는 처음(또는 두 번째)으로 직접 경험하는 비트코인 반감기 행사가 될 것입니다. 그러나 반감기 이후 비트코인과 이번 사이클이 어떻게 전개될지는 아직 미지수입니다.
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