Synthetix 2024년 전망: 어떤 중요한 진전이 있을까?
글: Westie
번역: 백화블록체인
Synthetix는 Optimism의 성공을 견인한 주요 요소 중 하나로, 이 체인의 대부분의 TVL(Total Value Locked, 총 잠금 가치), 활동 및 수익을 차지하고 있다. 연말 기준 Synthetix의 TVL은 3.16억 달러이며, Optimism 메인넷 전체 TVL의 약 34%를 차지한다. 또한 Synthetix 관련 Optimism 메인넷 거래(스팟 및 퍼피추얼 거래와 SNX 스테이킹 포함)는 2023년 동안 약 1460 ETH(약 350만 달러)의 거래 수수료를 발생시켰으며, 이는 전체 체인 수익의 약 7.3%에 해당한다.
일부 사람들은 이러한 활동 증가를 당시 약 900만 달러 가치의 590만 OP 인센티브 때문이라고 설명하지만, Synthetix와 그 프론트엔드는 이를 플랫폼 내 트레이더들의 거래 수수료 환급으로 활용했다. 그러나 인센티브 기간 종료 후에도 거래량은 여전히 상당히 높은 수준을 유지했다. 인센티브 기간의 일평균 1550만 달러 대비, Synthetix는 여전히 일평균 1.51억 달러의 거래량을 기록했으며, 10월 23일 주간에는 최고 주간 거래량이 16억 달러에 달하기도 했다. 이는 인센티브가 사용자와 거래량에 일정한 정도의 유지를 가져왔음을 의미한다.
거래량과 수수료는 명백히 중요하지만, SNX 보유자들에게 중요한 또 다른 요소는 시장 변동성 노출 감소이다. 이것은 Perps V2의 동적 펀딩 금리(dynamic funding rate)를 통해 달성된다. 단순히 편향(롱과 숏 간의 차이)만 고려하는 것이 아니라, 동적 펀딩 금리는 속도 또한 반영한다. 즉 장기적으로 지속적인 롱 편향이 존재하면, 펀딩 금리는 시간이 지남에 따라 계속 증가하게 된다. 이 시스템은 트레이더들이 아비트라지를 하도록 크게 유도하며 포지션 균형을 유지하도록 한다. 초기 2023년 초반에는 매우 낮은 포지션 한도로 인해 큰 변동성이 있었지만, 이후 대부분의 기간 동안 매우 안정된 상태를 유지했으며 가끔 소폭의 변동만 나타났다.
GMX 같은 경쟁사들도 이제 동적 펀딩 금리를 자사 제품에 도입하고 있는데, 이는 유동성 제공자의 시장 노출을 효과적으로 줄일 수 있음이 입증되었기 때문이다.
명확한 제품-시장 적합성을 확보한 퍼피추얼 상품을 바탕으로, Synthetix는 2024년에 제품군 업그레이드, 멀티체인 퍼피추얼 거래 확장, 유동성과 자본 효율 극대화를 위한 새로운 담보 유형 추가, 그리고 중심화 거래 플랫폼과 맞먹는 향상된 사용자 경험을 창출하도록 프론트엔드를 유도하는 야심 찬 전략을 추진할 예정이다.
1. Synthetix V3 및 Perps V3
Synthetix는 현재의 V2x 시스템을 새로운 제품인 Synthetix V3과 Perps V3으로 마이그레이션하고 있다.
Synthetix는 금융 시장의 유동성 코어 계층이다. V2에서는 SNX 보유자가 자신의 SNX를 담보로 맡기고 부채 포지션을 부담한다. 이 부채는 모든 보유자들 사이에서 각자가 부담하는 전체 시스템 부채의 비율로 표현된다. 이 글로벌 부채 풀이 창출하는 가치를 활용하여 합성 자산 시장이 형성된다. 포지션이 진입하고 청산될 때마다 부채 시스템은 잔액 변화를 반영해 업데이트된다. 앞서 언급했듯이, 이는 동적 펀딩 금리가 포지션 균형을 유지할 수 있음을 입증함에 따라, SNX 보유자가 퍼피추얼 계약에서 트레이더의 일시적 거래 상대방이 되는 것을 가능하게 한다.
V3에서는 Synthetix가 더욱 모듈화된 시스템을 구축함으로써 이 유동성 계층 개념을 한 단계 더 발전시킨다. 이를 통해 개발자와 사용자는 유동성 스택의 다양한 계층에서 실험할 수 있게 된다.
V3의 핵심은 풀(Pool) 단위에서 시작된다. 각각의 풀은 독립적인 부채 및 유동성 출처를 나타내며, 이를 통해 시장에 유동성을 공급한다. 이 부채와 유동성은 벌쳐(Vault)에서 나오는데, 유동성 제공자(LP)가 자산을 예치하고 담보를 풀에 위임한다. 각 풀은 허용하는 담보 유형별로 하나의 벌쳐를 가지며, 풀은 원하는 어떤 담보 자산이라도 선택할 수 있다. 그런 다음 풀은 선택한 시장에 유동성을 제공할 수 있다. 기존의 Synthetix 스팟 또는 퍼피추얼 시장일 수도 있지만, 개발자들은 완전히 새로운 시장을 만들 수도 있다.
이러한 설계는 다양한 시장에서 실험이 가능하게 하면서도, 유동성 제공자가 감수할 리스크의 양을 선택할 수 있도록 한다. 주요 풀은 스파르탄 폴(Spartan Pool)이 될 것이며, 그 구성과 담보 자산, 시장은 스파르탄 평의회(Spartan Council)가 결정한다. 대부분의 유동성 제공자는 이보다 더 안전한 시스템을 선호하겠지만, 무허가 퍼피추얼 선물 시장을 구축하고자 하는 이들에게는 더 높은 리스크와 잠재적 고수익을 추구할 수 있는 옵션이 이제 열려 있다.
현재까지 여러 팀들이 V3 인프라를 활용해 제품을 개발하겠다는 의사를 밝혔다. 그 중 하나는 Thales 위에 구축된 스포츠 베팅 플랫폼 Overtime Markets인데, 현재 인프라를 V3로 마이그레이션 중이다. 이 시장은 출시 후 곧바로 스파르탄 폴에 흡수될 가능성이 높은데, LP들이 1년 미만의 기간 동안 70% 이상의 연간 수익률을 달성했기 때문이다. V3에서 구축을 희망하는 다른 프로토콜로는 카지노파이(CasinoFi) 프로젝트 Betswirl과 Synthetix 퍼피추얼 포지션을 토큰화하는 TLX 등이 있으며, 옵션 시장, 보험 시장, 예측 시장 등의 다른 형태의 시장도 제안되고 있다.
올해 대부분의 관심은 향상된 사용자 경험과 다수의 체인에서의 이식성을 통해 퍼피추얼 상품을 확장하는 데 집중되겠지만, V3는 새로운 시장이 탄생할 수 있도록 실험 공간을 제공할 것이다.
또한 Synthetix는 퍼피추얼 상품의 차세대 버전인 Perps V3도 출시할 계획인데, 이는 V3 인프라 아래 하나의 시장으로 존재할 것이다. 이번 업그레이드는 퍼피추얼 계약의 기반 구조를 개선해 전반적인 사용자 경험을 향상시키는 것을 목표로 한다. 즉 트레이더의 지연 시간 개선, 네이티브 크로스 마진 시스템, sETH 및 sBTC 같은 합성 자산을 포함한 확장된 담보 옵션, 점진적 정산을 통한 MEV 검색자에 의한 클램핑 리스크 감소, NFT 기반 계정 등을 포함한다. 이러한 개선된 사용자 경험은 Synthetix가 2024년 퍼피추얼 거래 활동을 확대하려는 계획과 잘 부합한다.
2. 2024 로드맵
Synthetix는 발전의 중요한 단계에 접어들고 있다. Perps V2 제품이 명확한 제품-시장 적합성을 보여주었지만, 사용자 경험 측면의 한계로 인해 잠재적 성장과 활동이 제한되었다. Perps V3는 퍼피추얼 거래 경험을 개선하지만, 여전히 중심화된 거래 플랫폼이 제공하는 수준의 체인상 거래 경험을 재현하기 위해서는 갈 길이 멀다. 2024년에는 Synthetix와 그 생태계가 이 격차를 최대한 좁히기를 희망하고 있다.
현재 퍼피추얼 계약 시스템의 한 가지 제약은 사용자가 Optimism 메인넷에서만 거래할 수 있다는 점이다. 이 체인이 자체적으로 충분히 좋은 사용자 경험을 제공하지만, 다른 사용자 기반을 가진 다른 체인으로 제품을 이식하면 Synthetix는 더 많은 활동과 수익을 창출하고 다양한 커뮤니티 내에서 브랜드를 구축할 수 있다.
다른 체인으로의 실험과 마이그레이션 과정은 Andromeda라는 패키지 제품부터 시작될 것이다. 여기에는 Synthetix V3, Perps V3, 그리고 유일한 담보 자산으로서의 USDC가 포함된다. 이 환경은 신제품 자체를 테스트하고, SNX 토큰이 아닌 USDC를 이용한 유동성 공급 수요를 파악하는 데 유용하다.
Synthetix가 특히 USDC를 테스트하는 이유는 더 나은 유동성 잠재력 때문이다. USDC는 스테이블코인이므로 유동성 제공자가 더 낮은 LTV(대출 가치 비율)를 요구할 수 있어 자본 효율성이 향상되며, LP가 큰 시장 노출 없이도 운영할 수 있다. 결과적으로 유동성 제공자의 예상 연간 수익률이 증가한다. 예를 들어, 다른 조건이 동일할 때 SNX 보유자가 500% CR(담보 비율)에서 3%의 연간 수익을 얻는다면, USDC는 110% CR에서 13.6%의 연간 수익을 얻게 된다. 이 외에도 sDAI와 유사한 수익 생성형 스테이블 담보를 도입해 추가 수익을 지원할 계획이며(거버넌스 투표 없이), sUSD 부채를 부담하면서 다른 곳에서 추가 수익을 얻을 수 있는 능력은 수익 농사꾼과 수익 극대화 벌쳐를 유치해 Synthetix로 대규모 유동성을 끌어들일 수 있다.
Andromeda의 첫 번째 배포는 현재 Base에서 점진적으로 진행 중이다. 이곳이 Perps V3과 USDC를 주요 담보로 삼는 첫 번째 테스트 장소가 될 것이다. 허용되는 총 USDC 금액이 점차 증가하며, 퍼피추얼 시장에서의 유동성 공급 및 포지션 거래가 가능해질 것이다. 또한 최대 규모의 Synthetix 프론트엔드인 Kwenta는 배포가 완료되고 트레이더 수요를 충족시킬 만큼의 유동성이 확보되면, V3 사용을 적극적으로 유도하고 인센티브를 제공하겠다고 밝혔다.
Base 배포와 함께 Infinex도 도입될 예정이다. 이는 트레이더에게 향상된 사용자 경험을 제공하고 퍼피추얼 거래에서 유동성 피드백 루프를 창출하는 데 집중하는 새로운 프론트엔드이다. Infinex는 Synthetix 창시자 Kain Warwick가 주도하며, 거버넌스 토큰으로 SNX를 사용한다. 또한 프론트엔드 수수료의 20%를 받아 SNX 토큰을 매입해 스테이킹함으로써 추가 유동성을 순환시키는 구조이다. Infinex의 주요 기능으로는 사용자 이름과 비밀번호 로그인, 다중 인증(MFA), 크로스체인 예치 등이 포함된다. 사용자 입장에서는 마치 중심화된 거래소처럼 느껴지지만, 백엔드는 탈중앙화되고 무허가 방식의 유동성으로 지원된다.
Base에서의 성공적인 배포 후, Synthetix는 Andromeda를 Optimism 메인넷에도 배포할 계획이며, USDC 외에 ETH도 추가 담보 자산으로 포함할 수 있다. 이는 기존의 Perps V2 시스템과 병행 운영되며, SNX보다 USDC와 ETH를 통한 유동성 공급이 얼마나 선호되는지 확인할 수 있다. 이후 Synthetix는 다른 EVM 호환 체인과 롤업(Rollup)으로 확장해 사용자와 유동성을 더 많이 확보할 수 있는 장소를 찾을 계획이다. 다음 목적지는 아직 결정되지 않았지만, 커뮤니티는 Arbitrum을 선호하는 것으로 보인다.
Andromeda 확장 외에도, Synthetix는 이더리움 메인넷에 퍼피추얼 상품을 전용 배포하는 Carina도 추진하고 있다. 롤업에 비해 메인넷 배포는 분명히 더 비싸고 느리지만, 이는 Synthetix 퍼피추얼 계약이나 인프라를 메인넷에 직접 배포하려는 실체들을 위한 특화된 설계이다. 이러한 실체들에게 롤업에 연결하는 것은 리스크를 증가시킨다. Carina에 명확히 구축될 첫 번째 프로토콜은 델타 중립 포지션을 사용해 스테이블코인 USDe를 지원하는 Ethena로, stETH를 보유하고 퍼피추얼 계약을 숏 포지션으로 운용한다. Ethena는 폐쇄 알파 테스트 기간 동안 이미 1.3억 달러 이상의 TVL을 달성했으며, 그 일부는 Carina 정식 출시 시 퍼피추얼 계약을 통해 헷징될 예정이다. stETH가 이더리움 네이티브 자산이기 때문에, 이 제품은 리스크 감소와 결합 가능성 극대화에 이상적이다.
Synthetix는 또한 OP Stack 롤업인 Synthetix 체인을 만들 가능성도 탐색하고 있다. 이는 SNX 보유자가 담보로 대출을 받고 sUSD를 자유롭게 선택한 체인으로 이동시키며, 서로 다른 배포 간에 발생한 수수료를 분배할 수 있는 거버넌스 중심지를 만들기 위한 목적이다. 기존 V2x 시스템의 부채는 이 Synthetix 체인으로 완전히 마이그레이션되며, SNX 보유자도 함께 이전될 것이다.
3. SNX 토큰 이코노미 개선
12월 17일, 스파르탄 평의회는 SNX 인플레이션율을 0으로 낮추는 표결을 통과시켰다. 과거 높은 인플레이션율은 SNX 보유자들에게 큰 장벽이었으며, 보유자들의 가치 하락과 토큰에 대한 강한 매도 압력을 초래했다. 지난 1년간 인플레이션율은 약 5% 수준으로 낮아졌지만, 여전히 과거 인플레이션의 영향을 받았던 많은 사람들이 이제 다시 이 결정을 재고할 수 있게 되었다.
토큰 이코노미의 또 다른 개선점은 Base에서의 Andromeda 배포를 통해 이루어졌다. 스파르탄 평의회는 SIP-345를 승인했는데, 이는 통합자(Integrator) 수수료 할당 후 남은 프로토콜 수수료의 50%를 SNX를 매입하고 소각하는 데 사용한다는 내용이다. 나머지 순수 프로토콜 수수료의 50%는 기존처럼 sUSD를 소각하는 데 사용된다. 통합자 수수료 할당은 아직 거버넌스를 통해 공식화되지 않았지만, 약 20%로 설정될 예정이며, V3 리워드 매니저 컨트랙트에서 sUSD로 직접 지급될 것으로 예상된다.
이 통합자 수수료 할당은 프론트엔드 수준에서 경쟁을 창출해 더 많은 거래량과 이론상 더 많은 수익을 유도하며, 궁극적으로 이를 프로토콜로 환류시키는 데 기여할 것이다. 앞서 언급했듯이, SNX 매입과 소각으로 인한 매수 압력 외에도, Infinex는 자신들의 통합자 할당분을 활용해 SNX를 매입하고 스테이킹함으로써 추가적인 매수 압력과 유동성을 증가시킬 것이다.
4. 리스크
Synthetix는 2024년 많은 기대감을 불러일으키고 있지만, 설계 및 실행과 관련된 몇 가지 잠재적 리스크를 이해하는 것이 중요하다. 주요 리스크 중 하나는 네이티브 토큰을 주요 담보 자산으로 사용하는 것에서 비롯된다. 만약 가격이 급격히 하락하면, 낮은 SNX 가격으로 인해 연쇄 정산이 발생하고 시장 유동성이 줄어드는 반사적 효과를 초래할 수 있다. 그러나 현재 최소 담보 비율은 매우 보수적인 500%이며, 이러한 우려를 완화하는 데 도움이 될 것이다. 게다가 USDC 같은 대체 자산을 활용한 유동성 공급도 병행되고 있다.
두 번째 주요 리스크는 Synthetix 퍼피추얼 상품에 상장된 자산에서 비롯된다. 우선 특정 자산이 너무 유동성이 낮거나 가격 조작 위험이 있을 경우, 악의적인 행위자가 SNX 유동성을 악용할 수 있다. 특히 2023년 12월 31일 TRB에서 심각한 시장 조작 사건이 발생했는데, 36시간도 채 되지 않는 시간 동안 해당 토큰 가격이 200% 상승했다가 80% 급락했다. 이 사건으로 SNX 보유자들은 총 300만 달러의 손실을 입었으며, 이는 2024년 발생한 수수료의 약 10%에 해당한다. 이러한 리스크는 일반적으로 스파르탄 평의회가 과도한 리스크를 가진 자산의 상장을 피하거나, 리스크가 높은 자산이 상장된 경우 CCs가 OI(미결제약정) 파라미터를 엄격히 설정하는 방식으로 관리된다. 또한 SIP-2048은 비상 상황에서 일부 CC들이 시장을 일시 폐쇄할 수 있는 임시 조치이지만, 자산 상장에 대한 지침을 제공할 리스크 위원회를 설립해야 하는지에 대한 논의도 진행 중이다.
기타 비기술적 리스크로는 V3 배포를 위해 EVM 호환성에 의존하고 있다는 점이 있다. 그러나 다른 가상 머신들이 병렬 처리나 더 안전한 프로그래밍 언어를 갖춘 표준으로 자리잡고 있는 세상에서는 한계가 있을 수 있다. 하지만 Solidity와 EVM은 개발 도구, 인력풀, 그리고 수많은 프로젝트에서 오랜 기간 실전 테스트된 점에서 큰 우위를 가지고 있다. 또한 중앙 한계가격 주문서(CLOBs)를 사용하는 퍼피추얼 DEX들이 인기를 끌고 있으며, Aevo와 Hyperliquid 같은 플랫폼이 시장 점유율을 확보하고 있다. 이들 플랫폼이 점점 더 인기를 얻고 있지만, 대부분의 신생 플랫폼은 에어드랍 사냥꾼과 돈세탁 거래로부터 혜택을 받고 있기 때문에, 트레이더들이 실제로 CLOB를 오라클 기반 퍼피추얼 거래보다 선호하는지 아니면 단순히 다음 대규모 에어드랍에 참여하려는 투기꾼들의 일시적 현상인지 아직 명확하지 않다.
5. 마지막 생각
Synthetix는 2023년의 성공을 바탕으로 새로운 체인에서 Synthetix V3 및 Perps V3 제품, 새로운 담보 유형, 사용자 행동 등을 테스트하려 한다. 다양한 체인에서의 추가 배포는 신제품에 대한 실전 테스트를 가능하게 하며, 가장 많은 유동성을 끌어오는 담보 유형을 드러내고, 어떤 커뮤니티와 배포가 가장 많은 사용자와 자본을 유치하는지 보여줄 것이다. 퍼피추얼 상품 자체도 사용자 경험 측면에서 큰 개선을 이룰 것이며, Perps V3 제품뿐 아니라 Infinex처럼 체인상에서 CEX 경험을 재현하는 프론트엔드도 포함된다. 최근 주문장 기반 DEX의 부상 속에서 Synthetix는 오라클 기반 퍼피추얼 DEX가 여전히 중요한 위치를 차지하고 있음을 입증했으며, 앞으로의 배포들이 관심과 유동성을 다시 자신들에게로 돌릴 수 있을지 주목할 필요가 있다.
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