「1·23」에 기술적 베어마켓 진입, 암호화시장도 '트래디파이(TradFi) 저주'를 피할 수 없을까?
글: Frank, Foresight News
ETF가 승인된 이후, 더 이상 새로운 서사가 불장을 이끌어갈 수 없을까?
시장 분위기가 침체된 가운데 비트코인은 '예견된 폭락'을 맞이했다. 1월 23일 새벽 OKX 현물 데이터 기준 4만 달러 선이 무너진 데 이어 오늘 오후 3시부터 다시 하락하며 39,000 USDT를 일시적으로 붕괴했고, 24시간 내 하락폭은 4.4%를 초과했다.
이더리움(ETH) 역시 24시간 만에 2,400 USDT와 2,300 USDT 두 개의 정수선을 연달아 붕괴하며 최저 2,212 USDT까지 하락했다. 그 사이 알트코인 시장은 더욱 참담한 상황으로, 최근 두각을 나타냈던 SOL과 BNB도 최근 고점 대비 20% 이상 하락했다.
종합적으로 보면, 1월 11일 현물 비트코인 ETF 승인이 난 이후 암호화폐 시장은 급등하지 못하고 진동 하락세로 접어들었다. 지난 2주간 48,988 USDT의 단기 고점을 찍은 후 누적 하락폭이 20%를 넘기며 기술적 베어마켓에 진입했다.
폭락 원인은 무엇인가?
통상적인 악재 요인들을 나열해보면 이번 하락의 특징은 바로 '예견된 상황(míngpái)'이라는 점이다.
그레이스케일 ETF의 지속적인 BTC 매도 압력
첫 번째는 그레이스케일 인베스트먼트(Grayscale Investments)의 GBTC 신탁이 현물 ETF로 전환된 이후 발생하는 지속적인 BTC 매도 압력이다.
현재 기준 GBTC는 하루 동안 다시 6.4억 달러 이상 유출되며 사상 최대 규모의 단일일 유출 기록을 세웠으며, ETF 전환 후 총 34.5억 달러가 유출됐다. 반면 GBTC를 제외한 나머지 10개 ETF는 모두 순유입 상태다.
특히 1월 23일 기준 모든 현물 비트코인 ETF의 처음 7거래일 총 거래량은 약 190억 달러인데, GBTC 혼자 절반 이상을 차지한다. 즉 현재 ETF가 가져온 증가 자금은 여전히 GBTC의 지속적인 자금 유출 압력을 상쇄하는 단계에 머물러 있다.
물론 여기에는 파산 절차를 밟고 있는 FTX의 매각도 큰 부분을 차지하는데, FTX가 청산 과정에서 매각한 2,200만 주의 GBTC는 약 10억 달러에 달한다.
종합하면, 과거 불장에서 그레이스케일과 GBTC가 가장 큰 엔진 중 하나였고 오랜 기간 투자자들에게 규제 준수 환경에서 암호화폐에 투자할 수 있는 경로를 제공했지만, ETF 승인 이후 GBTC의 자금 유출과 매도 압력은 예측 가능한 결과다.
첫째로 GBTC의 관리 수수료 1.5%는 다른 업체들의 0.2~0.9%보다 훨씬 높다 (관련 기사 참고: 《저렴함이 곧 수익? 비트코인 현물 ETF 수수료 전쟁의 이면...》).
둘째로 지난 수 개월간 ETF 승인 기대감 속에서 GBTC의 할인율은 30%에서 거의 0에 가까운 수준까지 좁혀졌고, 대부분 조기 진입한 자금들은 이미 수익 실현 타이밍에 도달했다(예: 캐시 우드 등).
어느 정도로 보면 앞으로 한동안 이는 명백한 게임이 될 것이다. 현재 GBTC는 여전히 50만 개 이상의 BTC(약 200억 달러)를 보유하고 있으며, 진입하려는 기관과 자금들은 적절한 타이밍을 노려 점진적으로 물량을 수집하며 점유율을 늘릴 것이다.
이는 앞으로도 GBTC의 매도 압력이 자금의 주관적 유입 욕구를 계속 압도할 가능성이 있음을 의미한다.
무산고크(Mt. Gox)의 다마스크검
게다가 dForce 창립자 양민도(민도 영)는 트위터를 통해 Mt. Gox 채권자들이 사용자가 미리 입력한 거래소 주소 계정 소유권을 확인하는 메일을 받았다고 전했다. 해당 주소는 BTC/BCH 수령용 주소로 사용된다.
양민도는 또 "향후 2개월 내 20만 개의 비트코인을 해방하여 채권자들에게 지급할 것이며, 현재 PayPal 법정화폐 채널을 통한 지불도 시작됐다"고 밝혔다.
비록 이전에 Mt. Gox 관리인이 지불 마감일을 2024년 10월 31일로 연기했지만, 자료를 제출한 채권자들은 2023년 말부터 이미 점진적인 환급을 시작했다. 만약 이를 기준으로 계산하면, 앞으로 2개월간 20만 개의 BTC를 법정화폐 형태로 환급하는 것은 전량 매도 시 80억 달러의 매도 압력이 된다.
다만 주목할 점은, 이전 공식 발표된 보유 자산은 20만 개가 아니라 142,000 BTC, 143,000 BCH 및 690억엔이었다는 사실이다.
셀시우스(Celsius)의 잠재적 매도 압력?
또한 최근 체인 상에서 Celsius가 대규모 ETH 등의 암호화 자산을 CEX 또는 마켓메이커 주소로 이체한 기록이 빈번하게 포착되고 있다.
본月中旬 기준 Celsius 지갑에는 약 58.4만 개의 ETH(약 14억 달러)가 있었으며, 이미 9.2만 개의 ETH를 Coinbase와 FalconX로 이체했다. 따라서 데이터상으로 보면 Celsius는 여전히 50만 개 이상의 ETH를 매도할 여력이 있다.
다만 분석에 따르면, 현재 58.4만 개의 ETH 중 약 53.6만 개는 무담보 청구권 채권자에게 실물 형태로 분배될 예정이며, 6.2만 개는 청구 처리를 위한 실물 분배용이고, 약 2.6만 개는 이미 Coinbase와 PayPal로 보내져 위탁 청구 배분을 처리하고 있다.
즉 대부분의 ETH는 실물로 채권자에게 분배되므로, 남은 ETH로 할 수 있는 일은 극히 제한적이다(관련 기사 참조: 《50만 개 이상의 ETH 매도 대기? 셀시우스 뒤에 숨은 데이터와 광기》). 즉 Celsius는 '모든 ETH를 매도할 수 없으며', 그렇지 않으면 채권자에 대한 법적 의무를 이행할 수 없다.
기타 요인
참고로 CoinShares의 2023년 채굴 보고서는 반감기 이후 비트코인 1개당 평균 생산 비용이 37,856달러라고 예측했다. 비트코인 가격이 4만 달러 이상 유지되지 않는 한 Bitfarms, Iris, CleanSpark, TeraWulf, Cormint 외에는 모두 수익을 낼 수 없다. (관련 기사 추천: 《CoinShares 채굴 보고서: 반감기 뒤에 숨은 비트코인 사이클의 비밀》)
현재 비트코인 시장 가격은 이미 이 핵심 비용선에 거의 도달했으며, 4월 블록 보상 반감기까지 점점 가까워지고 있기 때문에 채굴업자들은 다음 단계 군비경쟁에서 우위를 확보하기 위해 자본지출을 더욱 늘릴 것이며, 이는 채굴업자의 지속적인 보유 축소와 새로운 도태 주기의 시작을 촉발할 수도 있다.
요약
역사는 단순히 반복되지 않지만, 항상 같은 리듬을 따른다.
사후적으로 분석해보면, 암호화 산업의 입장에서 보면 역사적으로 전통 금융(TradFi) 관련 주요 사건 이후 대부분 단기적으로 시장의 일시적 정점 신호로 드러났다:
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2017년 12월 10일, 시카고옵션거래소(CBOE)가 비트코인 선물을 출시하고 이어서 시카고상업거래소(CME)도 비트코인 선물을 출시하자 비트코인은 2만 USDT를 돌파하며 당시 사상 최고치를 기록했으나 이후 장기간 하락하며 2년 이상의 장기 불황기에 접어들었다.
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또한 2021년 4월 14일 코인베이스 상장 당일 비트코인은 64,000 USDT의 사상 최고치를 기록했지만, 이후 2개월 만에 절반 이상 하락하며 28,000 USDT까지 떨어졌다.
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그리고 당시 10월 ProShares가 미국 최초의 비트코인 ETF(비트코인 선물 ETF)를 출시한 지 2주 후, 비트코인은 정점을 찍은 후 하락세를 유지했다.
물론 여기에는 '사실 뒤 팔기(sell the news)' 심리가 작용했겠지만, 전통 금융 플레이어들의 암호화 시장에 대한 영향은 단순히 긍정적이거나 부정적인 것만은 아님을 보여준다. 사람들은 종종 단기적 영향을 과대평가하고 장기적 영향을 과소평가하는 경향이 있다.
오늘날 되돌아보면 이러한 이정표적 사건들은 장기적으로 산업이 더 주류 대중의 시야로 나아가는 데 기여했지만, 단기적으로는 모두 상당한 조정을 경험했다.
낙관을 유지하되 과열되지 말자. 역사는 굴곡 속에서도 나선형으로 상승한다. 스펙트라 마켓스(Spectra Markets)의 사장이자 외환 트레이더인 브렌트 돈넬리(Brent Donnelly)가 언론에 밝힌 바와 같다.
"이것은 논리적이며 거의 피할 수 없는 진화 과정이다. 가치와 가격이 극도로 불확실한 신생 증권이 수백만 명의 참여자가 있는 주류 자산으로 변모하는 과정".
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