비트코인, 현물 ETF 승인 이후 최저 수준으로 하락…GBTC가 '주범'일까?
글: Mary Liu, TechFlow
TechFlow 데이터에 따르면, 목요일 비트코인 가격은 4.5% 추가 하락하며 한 달 만에 최저 수준인 40,800달러까지 떨어졌다. 미국 SEC가 승인한 현물 비트코인 ETF가 1월 11일 거래를 시작한 이후 비트코인은 단기 상승세를 보였으나, 현재까지 약 13% 하락했다.
암호화폐 관련 주식도 영향을 받았다. 미국 최대 암호화폐 거래소 코인베이스(Coinbase)는 약 6.7% 하락했으며, 현물 ETF 승인 이후 누적 하락폭은 17%에 달한다. 비트코인 채굴업체 마라톤 디지털(Marathon Digital)은 6.9% 하락했고, 장기 보유 기업 마이크로스트레티지(MicroStrategy)는 3% 내렸다.
GBTC, 최대 100억 달러 유출 가능성…매도 압력 지속
시장 참가자들은 ETF 자금 흐름에 주목하고 있다. 업계 일부 전문가들은 그레이스케일의 GBTC에서 발생하는 매도 물량이 이번 하락세의 주요 원인일 수 있다고 보고 있다.
노이콜라오스 파니거트조글루(Nikolaos Panigirtzoglou)를 포함한 JP모건 분석가들은 목요일 보고서에서 "그레이스케일의 현물 비트코인 ETF(기존 GBTC에서 전환됨) 투자자들이 차익 실현을 계속할 경우, 비트코인 가격은 향후 몇 주간 추가 하방 압력을 받을 수 있다"고 밝혔다.
GBTC는 2013년 설립되어 ETF 전환 당시 운용자산 규모가 280억 달러를 초과했다. 더블록(The Block)의 데이터에 따르면, 1월 17일 하루 동안 GBTC는 4.51억 달러의 자금 유출을 기록했으며, 현물 ETF 거래 시작 이후 총 약 16억 달러의 자금이 빠져나갔다.
일부 자금은 다른 현물 ETF 제품으로 이동했다. 양적 거래 회사 Dexterity Capital의 공동 창업자 마이클 사파이(Michael Safai)는 "많은 투자자들이 그레이스케일의 할인율이 크게 줄어들기를 기다린 후 포지션을 청산하려 했다. 현재 할인율이 거의 사라졌기 때문에 일부 트레이더들은 이미 매도한 뒤 가능한 한 빨리 다시 ETF를 매수하려 하고 있을 것"이라고 말했다.
블랙록(BlackRock)의 현물 비트코인 ETF(IBIT)는 10억 달러 이상의 자금 유입을 기록하며, 동일 범주 제품 중 최초로 이 지표를 돌파한 ETF가 되었다.
퍼시디 인베스트먼트(Fidelity Investments)가 뒤를 잇고 있으며, 해당사의 FBTC는 어제 3.58억 달러의 자금 유입을 기록해 일주일 전 출시 이후 가장 큰 일일 유입액을 기록했다. 총 유입액은 약 8.8억 달러다. 블랙록과 퍼시디는 시장에 등장한 9개 신규 ETF의 유입 자금 중 68%를 흡수했으며, 총액은 약 20억 달러에 달한다.
11개 현물 비트코인 ETF 중 그레이스케일의 관리 수수료는 연 1.5%로 업계 최고 수준이며, 프랭클린템플턴은 연 0.19%로 가장 낮지만 최근 유입 자금 점유율은 전체의 2%에도 미치지 못하고 있다. 아크 인베스트(Ark Invest)는 첫 해 수수료를 면제하고 이후 연 0.21%를 부과한다. 세계 최대 자산운용사 블랙록은 첫 해 연 0.12%, 이후 연 0.25%의 수수료를 부과한다.
JP모건 분석가들은 보고서에서 GBTC 상황이 더욱 악화될 수 있다고 경고하며, 이 펀드가 최대 100억 달러의 자금을 잃을 수 있다고 추정했다.
JP모건은 "유동성과 시장 깊이 또한 중요하지만, 다른 현물 비트코인 ETF들이 규모와 유동성 측면에서 임계 규모에 도달한다면 GBTC는 이 분야에서도 위협을 받게 될 것"이라고 밝혔다.
유동성은 자산을 현금으로 매각할 수 있는 능력을 의미한다. 유동성이 감소하면 투자자들이 주식을 매각하기 어려울 수 있어 리스크가 된다. 보고서는 "GBTC가 유동성 우위를 잃게 되면 추가적인 자본 유출이 발생할 수 있으며, 이는 50억~100억 달러에 이를 수도 있다"고 설명했다.
자금 이동은 기관 투자자에게만 국한되지 않는다. 소매 투자자들도 거래소에서 저렴한 현물 비트코인 ETF로 옮기는 것으로 보인다. JP모건은 "최근 며칠간 소매 투자자들의 비트코인 월렛 보유량이 감소했다"고 전했다.
다른 ETF 제품들 역시 자금 유출 나타내
K33 리서치의 분석가 베틀레 룬데(Vetle Lunde)는 미국 규제 당국의 승인 이전부터 전 세계적으로 이미 많은 현물 비트코인 상품이 거래되고 있었다고 지적했다. 그는 전 세계 거래소 거래 상품(ETP)이 현재 864,000개 이상의 비트코인을 보유하고 있으며, 미국 내 상품의 증가분은 지금까지 비교적 제한적이었다고 말했다.
룬데는 또 GBTC 유출 외에도 투자자들이 차익 실현하거나 더 저렴한 미국 ETF로 자금을 옮기면서 지난 일주일간 캐나다 및 유럽 ETP에서도 대규모 자금 유출이 발생했다고 언급했다.
또한 최근 운용 자산이 20억 달러를 넘긴 ProShares 비트코인 전략 ETF(BITO)도 있다. 룬데는 이 선물 기반 ETF는 비트코인을 직접 보유하지 않지만 CME 거래소의 비트코인 선물 미결제약정의 36%를 차지한다고 말했다. 그는 선물 기반 비트코인 ETF들이 합쳐서 CME 비트코인 미결제약정의 48%를 차지한다고 덧붙였다.
룬데는 BITO와 기타 선물 기반 펀드에서 자금이 유출되면서 이들이 선물 시장의 롱 포지션을 정리(매도)해야 한다면, 이는 비트코인 가격에 추가적인 하락 압력을 가할 수 있다고 판단했다.
거래 플랫폼 Cube.Exchange의 CEO 바르토쉬 리핀스키(Bartosz Lipiński)는 "ETF에 대한 과열 기대는 어느 정도 사그라든 상태며, 트레이더들의 관심이 다른 곳으로 옮겨갈 가능성이 있다. 현재 옵션 포지셔닝은 40,000달러 수준이 중요한 심리적 지지선임을 시사하고 있다"고 말했다.
독립 시장 분석가 마이클 반 더 푸페(Michael van de Poppe)는 X 플랫폼에서 투자자들에게 "BTC에 대해 비관적인 전망을 갖거나 숏 포지션을 취하지 말고, 낮은 가격에서 매수 후 보유하라"고 조언했다.
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