이더리움의 새로운 서사: 유동성 재스테이킹
글: dt, DODO Research
오랫동안 침체되었던 이더리움 생태계가 마침내 새로운 스토리를 맞이하고 있다. 레이어2(L2)에 호재가 되는 쿤크 업그레이드(DenCun upgrade) 외에도, EigenLayer가 작년 말 LST 담보 한도를 확대한 이후 리스테이킹(re-staking) 열풍이 이더리움 생태계의 중심으로 부상했다. EigenLayer는 단 한 달 만에 50만 개 이상의 $ETH를 유입하며 TVL이 10억 달러를 돌파해 현재 14억 달러까지 성장했으며, 이더리움 생태계에서 TVL 기준 12위를 차지한 대형 프로젝트가 되었다. 또한 EigenLayer의 검증 서비스를 최초로 사용하는 AVS인 EigenDA도 곧 출시될 예정이며, DA 서비스 스토리는 Celestia의 토큰 $TIA 급등과 함께 시장의 주목을 받고 있다. EigenLayer는 자체적으로 성장하는 것에 그치지 않고, 새로운 트랙인 Liquid Restaking Defi (LRD)/ Liquid Restaking Token (LRT), 즉 유동성 리스테이킹 서비스를 탄생시켰다. 이름에서도 알 수 있듯이 LRD 프로젝트는 EigenLayer 내에 묶여 있는 LST(stETH, swETH, ETHx 등)의 유동성을 해제하기 위한 것으로, 담보 증명 토큰(LRT)을 발행해 사용자에게 유동성을 제공함으로써 새로운 형태의 토큰 중첩 구조(token nesting)를 만들어내고 있다.
오늘 Dr. DODO는 유동성 리스테이킹 서비스(Liquid Restaking) 분야에서 참여할 만한 프로젝트들을 소개한다. 본문에서는 아직 토큰을 출시하지 않았지만 제품은 이미 출시된 네 가지 프로젝트에 초점을 맞출 것이다.
리스테이킹(Restaking)이란 무엇인가?
벌써 반 년 전, Dr.DODO는 독자들에게 EigenLayer와 리스테이킹 개념을 소개한 바 있다. 간단히 말해, POS에 담보한 이더리움에 추가 수익을 더하는 방식이다.
EigenLayer에 대해 이해했다면, 이제 리스테이킹 스토리 아래에서 파생된 프로젝트들을 살펴보자. Delphi Digital의 도표를 참고하면 리스테이킹의 네 가지 유형을 명확히 이해할 수 있다:
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LSD 리스테이킹: LSD 프로토콜에 입금 후 얻은 LST(stETH, swETH 등)를 EigenLayer에 다시 담보하는 방식.
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유동형-LSD 리스테이킹: KelpDAO 같은 LRD 프로토콜을 통해 LST를 위탁하고, 해당 프로토콜이 EigenLayer에 재담보를 진행하며, 사용자는 담보 증명 토큰인 유동성 리스테이킹 토큰(LRT)을 받는다.
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네이티브 리스테이킹: 네이티브 노드를 운영하는 스테이커들이 자신의 ETH를 EigenLayer에 재담보하는 방식.
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유동형 네이티브 리스테이킹: ether.fi나 Puffer Finance처럼 소액 ETH 노드 서비스를 제공하는 프로젝트들이 노드 내 ETH를 EigenLayer에 재담보하는 방식.
KelpDAO
KelpDAO는 LSD 프로젝트 Stader Lab이 개발한 리스테이킹 생태계 프로젝트로, 앞서 설명한 유동형-LSD 리스테이킹 유형에 속한다. 현재 Lido의 stETH와 Stader의 ETHx라는 두 가지 LST 토큰 입금을 지원하고 있지만, EigenLayer의 LST 한도가 모두 찼기 때문에 현재 입금은 일시 중단된 상태다. 다만 공식적으로 KelpDAO에 입금한 사용자에게는 EigenLayer 포인트 보상이 지급될 것이라고 밝혔다. 현재 프로토콜의 TVL은 1.6억 달러를 넘어서며, LRT 분야에서 가장 높은 TVL을 기록 중이다.
Renzo
Renzo는 KelpDAO와 달리 유동형 네이티브 리스테이킹 유형에 속하는 제품으로, EigenLayer의 LST 입금 한도 제약을 받지 않아 현재입금이 가능하다. 하지만 Renzo에 입금한 ETH는 당분간 인출이 불가능하며, 담보 증명 토큰인 ezETH도 이동이 불가능해 단기적으로는 자산이 잠겨 있는 형태다. KelpDAO와 동일하게 EigenLayer 포인트 보상을 받을 수 있다고 밝혔으나, 팀 배경이나 펀딩 정보는 아직 공개되지 않았으며 초기 프로젝트이므로 리스크를 유의해야 한다.
Swell
Swell Network는 오랜 역사의 LSD 프로토콜로서, 이번에 공식 트위터를 통해 유동형 리스테이킹 분야에 진출한다고 발표했다. 역시 유동형 네이티브 리스테이킹 유형에 속하며, EigenLayer의 LST 한도 제약을 받지 않는다. Swell은 아직 토큰을 출시하지 않아 에어드랍 기대감이 있어, 그 LST 토큰인 swETH는 많은 에어드랍 사냥꾼들의 관심을 받고 있으며, 현재 EigenLayer 내에서 두 번째로 큰 담보 자산이다.
현재는 LSD 제품만 부분적으로 입금을 오픈한 상태로, ETH를 입금해 swETH 토큰을 획득할 수 있으며, 유동형 네이티브 리스테이킹 제품인 rswETH는 아직 오픈되지 않았다.
ether.fi
ether.fi도 위의 두 프로젝트와 마찬가지로 유동형 네이티브 리스테이킹 유형의 제품이며, BitMEX 창립자 아서 하이즈(Artur Hayes)로부터 530만 달러의 시드 펀딩을 유치한 바 있다. LIDO와 달리 ether.fi는 비관리형(decentralized, non-custodial) 방식으로 ETH 스테이킹을 실현하며, 리스테이킹 서비스도 제공한다고 발표했다. 네이티브 ETH 리스테이킹 방식이기에 EigenLayer의 LST 한도 영향을 받지 않아 여전히 입금이 가능하며, 담보 증명 토큰인 eETH(포장 토큰 weETH)는 현재 소수의 유동성이 있는 LRT 담보 증명 토큰 중 하나다.
필자의 견해
筆者는 2024년 1분기 현물 비트코인 ETF가 정식 출시된 이후, 이더리움 생태계가 반등할 가능성이 있다고 본다. 이때 세 가지 주요 스토리가 이더리움 생태계의 주축을 이룰 것으로 예상된다. 첫 번째는 쿤크 업그레이드로 직접 혜택을 보는 이더리움 레이어2 생태계, 두 번째는 오늘 소개한 EigenLayer 리스테이킹 생태계, 세 번째는 웹3 대중화(Mass Adoption)를 위한 애플리케이션 프로젝트들(게임, 결제 등)이다. 오늘 소개한 유동성 리스테이킹 프로젝트들은 EigenLayer 리스테이킹 트랙에 참여하는 가장 효율적인 방법으로, 관련 프로토콜에 ETH를 입금하기만 하면 다양한 수익을 동시에 추구할 수 있다.
위에서 소개한 네 가지 프로젝트 외에도 현재 다수의 프로젝트가 준비 중에 있으며, 예를 들어 Dr.DODO가 이전에 소개했던 Puffer Finance도 최근 리스테이킹 참여를 발표했으나, 제품이 아직 출시되지 않아 본 글에서는 별도로 다루지 않는다. 그러나 독자들도 이 트랙의 다른 프로젝트들을 계속 주시하면서 위험을 관리하는 범위 내에서 적절히 참여한다면, 향후 관련 프로토콜의 토큰 출시 시점에 수익을 얻을 수 있을 가능성도 있다.
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