6개의 토큰 미출시 영구선물 DEX를 점검하다: 어떤 혁신이 있으며, 잠재적 기회는 무엇인가?
작자: 장하이보, PANews
탈중앙화 영구계약 거래소(Perp DEX 또는 Perps로 약칭)는 소수의 확실한 가치를 지닌 동시에 다수의 혁신적인 프로젝트가 등장하고 있는 분야일 수 있다. dYdX, GMX, Synthetix 등의 프로젝트들이 주요 시장을 점유하고 있지만, 최근 인기를 끌고 있는 여러 미출시 토큰 프로젝트들도 강력한 경쟁력을 보여주고 있으며, Aark Digital, Drift, Zeta, MYX, Hyperliquid, Jupiter 등이 여기에 포함된다.
대부분의 프로젝트들은 포인트와 같은 방식으로 콜드 스타트를 실현하며 조기에 진입할 경우 더 나은 기회를 얻을 수 있다. PANews는 아래에서 이를 자세히 소개할 것이다.
Aark Digital
Aark Digital은 Arbitrum 기반의 Perp DEX로, 올해 7월 Delphi Digital이 리드했고 OKX Ventures, Big Brain Holdings, Keyrock이 참여한 시드 펀딩을 완료했다고 발표했으며 구체적인 투자 금액은 공개되지 않았다.
Aark Digital의 주요 특징은 다음과 같다:
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가상 유동성 풀 모델을 채택하여 유동성 제공자(LP)가 여전히 트레이더의 상대방 역할을 수행한다.
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PMM(Parallel Market Maker) 아키텍처. 중앙화 거래소(CEX)와 탈중앙화 거래소(DEX)의 유동성을 통합한다. CEX의 유동성 깊이를 반영함으로써 가격 조작으로 인한 아비트리지 손실을 방지하고 롱테일 자산을 지원한다. 또한 자금 비용, 가격 영향 등을 통해 매수와 매도 균형을 유도한다.
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다양한 담보 자산을 지원하는 크로스 마진 모델. 일반 안정코인(USDC, USDT, DAI), ETH 및 WBTC 등 다양한 자산을 거래 담보로 사용할 수 있으며 각 담보에는 사전 설정된 가중치가 적용된다. 거래 시 사용자는 자신의 담보 자산을 계속 보유하며 정산 시에만 USDC 기준으로 손익이 계산된다.
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유동성 제공 역시 거래처럼 포지션을 여는 과정이며, 레버리지 유동성과 다양한 담보 자산 사용을 지원한다.
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효율적인 정산 프로세스. Aark에서는 주문 클릭만으로 거래가 완료되며 지갑 트랜잭션 팝업 및 서명 대기 없이 체인상 지연과 가스 문제를 해결하며 프론트런ning 등의 문제도 방지한다.
전반적으로 Aark Digital은 사용 경험 측면에서 매우 부드러운 Perp DEX이다. 콜드 스타트를 위해 Aark Digital은 유동성과 거래량을 유도하기 위한 일련의 조치를 취했다. 유동성 확보를 위해 두 차례의 유동성 소프트 록킹 계획을 시행하였으며 현재 진행 중인 2차는 12월 20일부터 2월 20일까지이며 총 20만 개의 AARK 토큰(총 공급량 1억)이 보상으로 지급된다. 거래량 유도를 위해서는 10월 11일부터 시작된 18주간의 마이닝 활동이 있으며 매주 20만 개의 AARK를 배분한다.
Drift
Drift는 Solana 기반의 탈중앙화 거래 플랫폼으로 현물 거래, 레버리지 거래, 영구계약, 대출, 수익 창출 등 다양한 기능을 제공한다. 이 프로젝트는 2020년 Multicoin Capital이 리드하고 Jump Capital, Alameda Research 등이 참여한 380만 달러 규모의 투자를 완료했다.
Drift의 주요 기능 및 특징은 다음과 같다:
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현물, 레버리지, 영구계약 거래를 아우르는 전반적인 제품군을 구축했다.
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가상 자동시장제공자(Drift AMM), 탈중앙화 지정가 주문(DLOB), 실시간(JIT) 경매 유동성 등 다양한 유동성 메커니즘을 통해 체인상 유동성을 보장한다.
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모든 거래는 우선적으로 단기 네덜란드 경매 방식으로 실행되며 이후 DAMM이 실행하고, 주문북의 지정가 주문이 마지막 보완 역할을 한다.
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보험 펀드를 운영하며 프로토콜 수수료 일부를 적립하지만 손실 발생 시 우선적으로 이를 보상에 활용한다. 보험 펀드에 1만 달러 이상 예치하면 거래 수수료 할인이 적용된다.
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다양한 담보 자산을 마진으로 지원하며 담보 자산은 자동으로 예금 수익을 창출한다. 사용자의 손익은 정기적으로 자동 정산되며 이 자금은 예금 또는 부채로 전환되고 이자 발생 또는 지불이 적용된다.
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유동성 제공자(DLP)는 레버리지를 사용할 수 있으나 모든 마진을 잃을 수도 있으며 유동성 제공을 위한 독립된 서브계정 생성이 가능하다.
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메이커는 수수료를 지불하지 않을 뿐 아니라 2bp의 수수료 리베이트를 받는다.
Drift는 기능이 강력한 DEX이며 Solana 기반 Perp DEX 중에서도 가장 높은 TVL을 보유하고 있다. 현재 Drift는 Taker의 거래량에 따라 매주 보험 펀드에서 보상을 지급하는 드로우 형식의 이벤트인 Drift Draw를 진행 중이나, 트레이더 및 유동성 제공자에게 원생 토큰 인센티브를 제공한다는 명확한 언급은 없다.
Zeta
Zeta는 Solana 기반 파생상품 프로토콜로 영구계약 거래 서비스를 제공한다. 2021년 Jump Capital이 리드하고 Electric Capital, Wintermute, Alameda Research, Solana Capital 등이 참여한 850만 달러 규모의 투자를 완료했다.
Zeta의 제품은 매우 단순하여 오직 하나의 완전한 체인상 지정가 주문서만 존재하며 dYdX와 유사하게 영구선물 거래에 사용된다.
Zeta는 현재 Z-Score라는 포인트 시스템을 운영하고 있으며 포인트가 높을수록 더 많은 토큰을 받을 수 있다. 현재 1기 Z-Score 활동은 종료되었으며 활동 기간 동안 Taker로 1달러당 1포인트를 획득했다. 하지만 Taker의 수수료 비율이 상대적으로 높은 편(0.1%)이며 메이커는 수수료 면제로 인해 포인트를 받지 못한다. Zeta는 다른 프로젝트들과 협업하여 Zeta Card를 발행하기도 하였으며 카드 소각 시 포인트를 두 배로 받을 수 있다. 현재 2기 Z-Score 활동이 곧 시작될 예정이다.
MYX
MYX는 확장성이 뛰어난 영구계약 프로토콜로, 2023년 11월 HongShan이 리드하고 Consensys, Hack VC, OKX Ventures 등이 참여한 500만 달러 규모의 투자를 완료했다고 발표했다.
MYX는 GMX의 핵심 문제점을 직접 해결했다고 볼 수 있다. 대부분의 Perp DEX(예: GMX)에서는 매수와 매도 모두 포지션을 열 때 일정 부분의 유동성을 차지한다. 유동성 사용이 한계에 도달하면 미결제약정이 최대치에 도달한 것으로 간주되어 입장을 새로 열 수 없게 되고 포지션 정리만 가능하다. MYX는 독특한 매칭 풀 메커니즘을 채택하여 여전히 유동성 풀이 트레이더의 상대방 역할을 수행한다. 매수가와 매도가 균형을 이루면 LP는 트레이더와의 상대 위험을 전혀 가지지 않으며 MYX는 이때 LP가 어떠한 포지션도 보유하지 않는다고 본다. 매수와 매도가 계속 균형 상태를 유지한다면 이론상 미결제약정은 무한대가 될 수 있다. 오직 매수와 매도의 차이 부분만이 LP에게 위험을 초래하며 자금비용은 매수와 매도의 균형을 유지하도록 유도한다.
미결제약정이 더 이상 유동성 풀 내 자금에 의해 제한되지 않으므로 MYX는 동일한 유동성으로 더 높은 거래량을 창출할 수 있다. 따라서 슬리피지 제로, 차입 수수료 면제 등의 특징을 실현할 수 있다.
현재 MYX는 2단계 테스트를 진행 중이며 대기 명단에 등록한 사용자가 테스트에 참여하면 보상을 받을 수 있다.
Hyperliquid
Hyperliquid는 자체 Layer 1에서 운영되는 탈중앙화 영구거래소로 전통적인 중앙화 거래소와 유사한 기능을 제공한다.
주로 USDC를 담보로 사용하는 주문서 기반 거래소로 구성되어 있다. 많은 롱테일 자산 거래를 지원하며 특정 자산(CANTO 등)을 체인상에서 레버리지 또는 영구계약 거래할 수 있는 유일한 프로젝트일 가능성도 있다. 또한 HLP(Hyperliquidity Provider) 등 다양한 시장조성 전략을 제공하는 Vault를 운영하고 있으며 현재 APR은 264%로 표시되고 있으나 이는 최근 시장 변동성이 큰 영향일 수 있다.
11월 1일부터 Hyperliquid은 6개월간 매주 사용자에게 100만 포인트를 배분하는 포인트 시스템을 시작했다.
Jupiter
Jupiter의 JLP는 Solana 기반에서 GMX의 GLP와 유사한 제품으로, 자산 바스켓을 통해 영구계약 거래 서비스를 제공한다.
혁신적인 점은 없지만 Solana 생태계에서 매우 인기가 많아 JLP 용량이 장기간 한계치에 머무르며 용량 증가 후에도 곧바로 한계치에 도달한다. JLP는 2차 시장에서 10%의 프리미엄을 가질 수 있으며 영구계약에서 SOL, BTC, ETH의 이용률이 자주 100%에 도달한다.
주요 이유는 Jupiter의 매우 높은 평가(에보 Aevo에서 60억 달러 이상)와 40%의 토큰이 에어드롭에 사용될 예정이라는 점일 수 있다. 일부 사용자들이 JLP를 프리미엄 가격에 구매하거나 Jupiter 영구계약에서 거래하는 것은 잠재적 에어드롭을 염두에 둔 것일 수 있다.
요약
Perp DEX 분야는 아직 완벽하게 발전하지 않았으며 일부 프로젝트들이 이 분야의 다양성과 혁신성을 보여주고 있다. 다양한 인센티브 조치와 결합하면 GMX나 Synthetix의 위치를 대체할 수 있는 프로젝트가 등장할 가능성도 있다. 사용자 입장에서는 조기에 참여할수록 유리할 수 있다.
그러나 이 분야는 사고가 빈번하게 발생한다는 점에 주의해야 한다. dYdX, GMX, Synthetix와 같은 선두 프로젝트들조차不同程度의 공격을 경험했으며, 대부분은 소액의 손실에 그쳤지만 신규 프로젝트는 더 높은 위험을 안고 있을 수 있다.
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