비트코인 현물 ETF 신청이 절정기에 접어들고 있으며, 만약 순조롭게 승인된다면 어떤 영향을 가져올까?
저자: 송자지, 임학의, 지스통신
요약
비트코인 현물ETF는 비트코인 현물을 기초 자산으로 하며, 전통 자본시장 투자자들이 비트코인을 합법적으로 보유할 수 있는 투자 도구이다. 비트코인 현물ETF가 미국에서 승인될 수 있을지 여부는 시장이 가장 주목하는 핵심 사안이다. 비트코인 ETF를 통해 투자자는 암호화폐(또는 파생상품)에 대한 연구, 구매, 저장 없이도 비트코인과 관련 자산에 노출될 수 있으며, 규제 준수성, 비용, 유동성, 관리 비용 측면에서 광범위한 자본시장 및 투자자들에게 매우 적합하다. 따라서 시장은 미국 증권거래위원회(SEC)가 조속히 비트코인 현물ETF를 승인하기를 오랫동안 기대해왔다.
급격한 가격 변동성은 SEC가 신중을 기하는 이유 중 하나이며, 최근 제출된 일련의 현물ETF 신청 건에 대한 최종 심사 마감일은 내년 3월이다. 과거 미국 자본시장에서 제출된 비트코인 현물ETF는 여러 차례 SEC로부터 거부당했는데, 그 주된 이유는 비트코인 시장에서 투자자 보호가 부족하다는 것이었다. 10월 16일 업계 미디어 Cointelegraph가 X(구 트위터)에 베어라이크의 비트코인 현물ETF 상품 iShares가 SEC로부터 승인받았다는 허위 정보를 게시하면서 비트코인 가격이 단기간에 급등락했고, 이로 인해 1억 달러에 가까운 암호화폐 포지션이 한 시간도 안 되어 청산되었다. 이러한 사례는 암호화폐 시장에서 드문 일이 아니므로 SEC의 우려 또한 타당하다 할 수 있다. SEC는 WisdomTree, Invesco Galaxy, Valkyrie, 피델리티, VanEck, Bitwise, 베어라이크 등이 신청한 비트코인 현물ETF에 대한 결정을 연기해 왔으며, 현재 주요 11건의 비트코인 현물ETF 신청 건은 모두 10월 중순께 최종 심사를 받게 되며, 최종 마감일은 2024년 3월이다. 즉, 미국 시장에서의 비트코인 현물ETF 신청이 정점에 다다랐다고 볼 수 있으며, 비트코인 반감기는 2024년 4월 말경 예정되어 있으므로 이번 현물ETF 승인 여부가 업계 최대 관심사로 떠올랐다.
금 ETF 출시가 금값 상승에 미친 영향을 참고하면, 비트코인 현물ETF 역시 기대해볼 만하다. 과거 금 ETF 출시는 금값에 긍정적인 영향을 미쳤으며, 이는 비트코인 현물ETF에도 긍정적인 시사점을 제공한다. 중요한 점은 세계가 금을 인정하게 된 계기가 현물ETF 때문이 아니라는 점이다. 그러나 만약 비트코인 현물ETF가 승인된다면, 방대한 전통 금융권이 비트코인뿐 아니라 Web3.0 세계까지 인정하는 의미가 되며, 두 세계의 융합을 더욱 가속화할 것이다. 이는 0에서 1로 가는 과정이며, 그 한계 효과는 금 ETF 승인보다 훨씬 크다. 물론 다른 한편으로는 비트코인은 총량이 2100만 개로 고정되어 있지만 금은 여전히 지속적으로 새로 생산된다는 점에서 차이가 있다. 미국에서 비트코인 현물ETF 승인이 이루어진다면 추가 자금 유입이 기대된다. Galaxy Digital의 분석 결과에 따르면, 비트코인 현물ETF 승인 후 첫 해 동안 비트코인 가격은 74% 상승할 것으로 예상되며(2023년 9월 30일 기준 비트코인 가격 26,920달러를 기준), 장기적으로는 비트코인 관련 투자 상품에 유입 가능한 자금 규모는 1250억 달러에서 4500억 달러 사이로 추정된다.
내년에는 정보적 요인, 기본적 요인, 자금적 요인이 시너지를 낼 가능성이 있다. 비트코인이 탄생한 이후 세 차례의 호황과 불황 국면을 돌아보면, 비트코인 반감기는 항상 상승장 시작의 시발점 역할을 해왔으며, 이는 정보적 측면에서의 '경험적 호재'라 할 수 있다. 각각의 상승장은 산업 내 혁신적 응용을 바탕으로 하고 있으며, 당연히 추가 자금 유입이 상승장을 견인하는 기반이 된다. 현재 상황을 살펴보면 다음과 같다. 정보면: 2024년 4월 말경 네 번째 반감기 예정; 기본면: RWA/인텐트(의도) 등 새로운 혁신이 산업 응용 창출을 주도하며 새로운 응용 혁신이 축적되고 있음; 자금면: 비트코인 현물ETF 승인이 이루어질 경우 막대한 추가 자금 유입이 기대됨.
투자 제언: 채굴 관련 주식 BTBT/DGHI/IREN/RIOT/MARA/BITF/CSLK/HIVE/WULF/BTCM/ARBK/BTOG/MIGI/BTDR, 채굴기 제조업체 CAN, 암호화폐 거래소 Coinbase(COIN), 0863.HK, 비트코인 대량 보유주 MSTR 등을 주목하라.
1. 핵심 관점
비트코인 현물ETF는 비트코인 현물을 기초 자산으로 하며, 전통 자본시장 투자자들이 비트코인을 합법적으로 보유할 수 있는 투자 도구이다. 지난 10년간 비트코인 현물ETF는 미국 시장에서 여러 차례 거부되었지만, 암호화폐 시장의 성장과 전통 자본시장이 암호자산에 대한 수용도를 높이면서 상황이 변화하고 있다. 다른 국가 시장에서는 이미 비트코인 현물ETF가 운영 중이며, 미국에서도 일부 비트코인 선물ETF 상품이 존재하지만, 그럼에도 불구하고 비트코인 현물ETF가 미국에서 승인될 수 있을지 여부는 여전히 시장이 가장 주목하는 핵심 사안이다.
비트코인이 탄생한 이후 세 차례의 호황-불황 전환 국면을 돌아보면, 비트코인 반감기는 언제나 상승장의 시발점에 있었다. 이는 정보적 측면에서의 '경험적 호재'라 할 수 있으며, 각각의 국면은 산업 내 혁신적 응용을 기본으로 하고 있고, 당연히 추가 자금 유입이 상승장을 견인하는 기반이다. 현재 상황을 보면 정보면에서는 2024년 4월 말경 네 번째 반감기가 예정되어 있으며, 기본면에서는 RWA/인텐트 등의 혁신이 새로운 산업 응용을 창출하고 있으며, 새로운 응용 혁신이 축적되고 있다. 자금면에서는 비트코인 현물ETF 승인이 이루어질 경우 막대한 추가 자금이 유입될 전망이다.
2. 비트코인 현물ETF 신청이 정점에 다다랐다
2.1 비트코인 현물ETF의 중요성
비트코인 현물ETF는 비트코인 현물을 기초 자산으로 하며, 전통 자본시장 투자자들이 비트코인을 합법적으로 보유할 수 있는 투자 도구이다. 비트코인 현물ETF는 비트코인을 기초 자산으로 하는 거래소 상장 펀드(ETF)이며, 일종의 지수형 펀드이다. 비트코인 ETF를 통해 투자자는 실제 암호화폐(또는 파생상품)를 연구하거나 구매, 저장하지 않고도 비트코인과 관련 자산에 노출될 수 있으며, 규제 준수성, 비용, 유동성, 관리 비용 면에서 광범위한 자본시장과 투자자에게 매우 적합하다.
반면, 비트코인 선물ETF는 비트코인 선물계약을 기초 자산으로 하며, 핵심 차이는 기초 자산에 있다. 가격 변동 측면에서 보면 현물ETF와 선물ETF는 모두 BTC 가격을 정확히 추적하여 투자자가 BTC에 노출되도록 하는 것을 목표로 하므로 매우 유사하다. 일반적으로 선물ETF는 선물계약 운용이 포함되어 더 복잡하기 때문에 비용이 더 높다. 따라서 시장은 SEC가 조속히 비트코인 현물ETF를 승인하기를 오랫동안 기대해왔다.
Coinglass 데이터에 따르면, 11월 5일 기준 주요 20개 암호화폐 거래소 지갑의 비트코인 잔고는 183.5만 개, 40개 상장기업이 보유한 비트코인은 약 20.8만 개였다. Galaxy Digital의 추산에 따르면, 9월 30일 기준 비트코인 투자 상품(ETP 및 폐쇄형 펀드 포함)이 보유한 비트코인은 총 84.2만 개였다. 이를 11월 5일 코인데스크(COIN) 거래 플랫폼의 비트코인 가격 3.52만 달러로 환산하면, 이들 비트코인의 총 가치는 약 296억 달러에 달한다.
기존의 비트코인 투자 상품들은 높은 수수료, 낮은 유동성, 추적 오차 등의 문제를 안고 있으며, 무엇보다도 자금력이 큰 전통 투자자 집단에게는 규제 준수성과 편의성 측면에서 문제가 있다. 또한 직접 비트코인을 관리하는 것은 지갑/개인키 관리, 자체 보관, 세무 신고 등의 행정 부담을 수반한다. 따라서 비트코인 현물ETF는 더욱 이상적인 투자 도구가 될 수 있다.
2.2 비트코인 ETF 신청의 고난의 여정
비트코인 현물ETF에 대한 최초의 시도는 2013년 Winklevoss 쌍둥이 형제(Cameron and Tyler)가 비트코인 현물ETF 출시를 추진했던 것에서 비롯된다. 이들은 수년간 여러 차례 신청을 했지만 모두 실패했으며, 지금까지도 해당 계획은 무산된 상태다. 당시인 2013년 비트코인은 첫 번째 호황기 정점에 달해 가격이 1163달러였으나, 올해 11월 5일 기준 비트코인 가격은 3.5만 달러를 넘어서고 있다. 계속해서 상승하는 가격이 가져온 매력은 자본시장이 비트코인 현물ETF에 관심을 갖는 가장 직접적인 요인이다. 그래서 이후 많은 기관들이 비트코인 현물ETF 출시를 시도했다.
과거 미국 자본시장에서 제출된 비트코인 현물ETF는 여러 차례 SEC로부터 거부당했는데, 주된 이유는 비트코인 시장에서 투자자 보호가 부족하다는 점이었다. 현지시간 10월 16일 업계 미디어 Cointelegraph가 X(구 트위터)를 통해 베어라이크의 비트코인 현물ETF 상품 iShares가 SEC로부터 승인받았다는 허위 소식을 전하자, 이 소식에 자극받아 비트코인 가격이 27,900달러에서 30,000달러까지 치솟았다가 허위임이 밝혀진 후 다시 27,900달러 수준으로 조정되며, 1억 달러에 가까운 암호화폐 포지션이 한 시간도 안 돼 청산되는 사태가 발생했다. 이런 사례는 암호화폐 시장에서 드물지 않으므로 SEC의 우려 또한 타당하다 할 수 있다.
미국 증권거래위원회(SEC)는 WisdomTree, Invesco Galaxy, Valkyrie, 피델리티, VanEck, Bitwise, 베어라이크 등이 신청한 비트코인 현물ETF에 대한 결정을 연기해 왔으며, 현재 주요 11건의 비트코인 현물ETF 신청 건은 모두 10월 중순께 최종 심사를 받게 되며, 최종 마감일은 2024년 3월이다. 즉, 미국 시장에서의 비트코인 현물ETF 신청이 정점에 다다랐다고 볼 수 있으며, 비트코인 반감기는 2024년 4월 말경 예정되어 있으므로 이번 현물ETF 승인 여부가 업계 최대 관심사로 떠올랐다. 10년 전과 비교하면 이번에 신청에 나선 기관들 중에는 베어라이크 같은 전통 주류 금융투자기관도 포함되어 있다는 점에서, 전통 금융기관의 비트코인 현물ETF 진출이 하나의 추세가 되었음을 알 수 있다. 만약 승인이 이루어진다면 암호화폐 투자에 유입되는 자금은 전통 금융자본이 중심이 될 가능성이 높으며, 이것이 과거와의 차이점이다.
2.3 그레이스케일의 SEC 승소 사건이 시장에 자신감을 부여했다
비트코인 현물ETF 승인 이전에는 그레이스케일(Grayscale)의 비트코인 등 암호화폐 트러스트가 전통 금융시장에서 암호자산에 투자하는 대체 상품이었다. 11월 4일 기준 그레이스케일은 BTC, ETH, 암호화폐 대표지수 등 다양한 암호화폐 트러스트를 출시했다.
GBTC 같은 제품은 투자자들이 바로 2차 시장에서 주식을 매매할 수 있지만 폐쇄형 펀드이기 때문에 명확한 환매 규정이 없다. 오랜 기간 동안 GBTC는 지속적으로 마이너스 프리미엄 상태를 유지해 왔으며, 유동성 문제 해결을 위해 그레이스케일은 GBTC를 ETF로 전환하려 했다. 2022년 6월 29일 SEC는 그레이스케일이 보유한 비트코인 트러스트(GTBC, Grayscale Bitcoin Trust)를 ETF로 전환하려는 신청을 거부했고, 이에 항소한 결과 2023년 10월 23일 워싱턴 D.C. 순회항소법원이 최종 판결을 내려, SEC가 그레이스케일의 비트코인 현물ETF 신청을 거부한 결정을 취소하라고 명령했다. 법원은 SEC가 그레이스케일이 약 170억 달러 규모의 그레이스케일 비트코인 트러스트(GBTC)를 현물ETF로 전환하려는 시도를 거부한 것은 "임의적이며 반복적인 행동"이라고 판단한 것이다. 이는 SEC가 그레이스케일의 GBTC를 현물ETF로 전환하려는 신청을 다시 심사해야 함을 의미하며, 물론 결과적으로 또 거부될 가능성은 있지만, SEC는 새로운 설득력 있는 이유를 제시해야 한다는 의미다. ETF가 그레이스케일에게 얼마나 중요한지 보여주기 위해 회사는 공식 홈페이지에 소송 관련 페이지를 특별히 마련해 SEC와의 소송을 시간 순서로 정리해 공개하며, 이는 그레이스케일이 비트코인 현물ETF에 대한 집념과 결의를 보여주는 것이다.
그레이스케일이 소송에서 승소했다고 해서 GBTC가 즉시 자유롭게 ETF로 전환된다는 의미는 아니지만, 시장은 비트코인 현물ETF가 점점 현실에 가까워지고 있다고 보며, 이번 승소는 시장에 큰 자신감을 불어넣었다. 이러한 일련의 소식 영향으로 11월 4일 기준 그레이스케일 비트코인 트러스트의 마이너스 프리미엄률은 12.77%까지 줄어들었다.
그레이스케일의 승소는 비트코인 현물ETF 출시에 법적 하자가 없다는 점을 입증하며 시장에 큰 자신감을 주었고, 이로 인해 비트코인 현물ETF 신청이 정점에 이르렀으며, 시장의 기대감도 매우 높아지고 있다.
3. 기존의 비트코인ETF 시장은 어떠한가?
3.1 비트코인 현물ETF 현황
미국 시장에서 비트코인 현물ETF 신청이 순조롭지 않지만, 실제로 몇몇 다른 국가 자본시장은 미국보다 먼저 비트코인 현물ETF를 승인했다. 주요 비트코인 현물ETF는 다음과 같다.
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Purpose Bitcoin ETF(BTCC)는 2021년 2월 출시되어 토론토 증권거래소(TSX)에서 거래되고 있으며, 인기가 지속되고 있다.
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3 iQ CoinShares Bitcoin ETF(BTCQ)는 또 다른 TSX 거래 비트코인 현물ETF이다.
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QR Asset Management의 QBTC 11은 라틴아메리카 최초의 비트코인ETF로, 2021년 6월 브라질 증권거래소(BVMF)에 출시되었다. 2023년 11월 4일 기준 QBTC 11 ETF는 727개의 비트코인을 보유하고 있다.
이러한 비트코인ETF는 비트코인 현물가격을 잘 추적하며, ETF를 보유함으로써 비트코인에 노출될 수 있다. 이들 ETF의 성공은 강력한 투자자 수요를 보여준다. 11월 5일 코인데스크(COIN) 거래 플랫폼의 비트코인 가격 3.52만 달러를 기준으로 하면 비트코인 시가총액은 약 7천억 달러를 상회하는데, 이에 비해 ETF 규모는 아직 크게 확장될 여지가 있다. 비록 캐나다, 브라질, 유럽 등 일부 국가 및 지역에서 비트코인ETF 거래가 가능하지만, 미국 시장의 현물 비트코인ETF는 여전히 규제 장벽에 직면해 있으며, 동시에 시장이 가장 기대하는 상품이기도 하다.
3.2 비트코인 선물ETF는 이미 선도하고 있다
비트코인이 이끄는 암호화폐 시장의 성장에 따라 암호자산은 점차 전통 금융투자기관의 관심을 받고 있다. 2017년 12월 18일 세계 최대 선물거래소 중 하나인 시카고상업거래소(CME)가 비트코인 선물계약을 출시했으며, 그보다 8일 앞선 2017년 12월 10일 시카고옵션거래소(CBOE)가 출시한 비트코인 선물계약은 세계 최초의(전통 금융시장 내) 비트코인 선물계약이 되었다.
현재 미국에서는 비트코인 현물ETF가 상장되지 않았지만, 미국에 상장된 비트코인 선물ETF는 이미 일부 존재한다. 11월 4일 기준 BITO, XBTF, BTF, BITS, DEFI 등 5개 주요 비트코인 선물ETF가 운용하는 총자산은 11.9억 달러에 달한다. 이 중 ProShares가 2021년 10월 공식 출시한 BITO는 규모 면에서 가장 큰 선물ETF로, 총자산이 10.8억 달러에 이른다. 다음으로 VanEck와 Valkyrie가 출시한 XBTF와 BTF는 각각 5866만 달러, 3194만 달러의 규모를 기록하고 있다.
이러한 비트코인 선물ETF는 일반적으로 시카고상업거래소(CME)의 비트코인 선물계약을 주요 추적 대상으로 한다. 규모가 가장 큰 BITO는 CME 선물계약만 전부 배분한 유일한 선물ETF이며, 선물계약 롤오버 전략을 시행하고 있다. 이외 다른 선물ETF들은 CME 선물계약 배분 외에도 미국 국채(XBTF, BTF), 기타 기관이 발행한 블록체인 ETF(BITS) 등 다른 자산을 일정 비율 배분하고 있다.
미국이 아직 비트코인 현물ETF를 승인하지 않았지만, 선물ETF는 일부 투자기관의 비트코인 관련 자산 투자 수요를 부분적으로 충족시키고 있다. 그러나 11.9억 달러의 규모는 비트코인의 약 7천억 달러에 가까운 시가총액에 비하면 훨씬 부족하므로, 시장 수요를 충족시키기엔 역부족이다. 따라서 현물ETF가 이렇게 시장의 관심을 받고 있는 것이다.
4.비트코인 현물ETF는 무엇을 가져올 것인가?
U.S. Global Investors는 금 ETF 출시 경험을 종합한 결과, 2004년 금 현물ETF 출시 이후 유동성과 프로그래매틱 트레이딩이 증가하면서 금값이 420% 상승했다고 분석했다. 금 시장의 사례는 현물ETF가 실제로 중요하다는 점을 보여주며, 비트코인 현물ETF 출시 후 시장에 미칠 영향에 대한 경험적 참고와 시사점을 제공한다. 따라서 비트코인 현물ETF 출시는 관련 분야의 상승 여지를 열어줄 것으로 기대된다.
주의할 점은 세계가 금을 인정하게 된 계기가 현물ETF 때문이 아니라는 점이다. 반면 비트코인 현물ETF가 승인된다면, 방대한 전통 금융권이 비트코인뿐 아니라 Web3.0 세계까지 인정한다는 의미가 되며, 두 세계의 융합을 더욱 가속화할 것이다. 이는 0에서 1로 가는 과정이며, 그 한계 변화는 금 ETF 승인 때보다 훨씬 크다. 물론 다른 한편으로는 비트코인은 총량이 2100만 개로 고정되어 있지만 금은 여전히 지속적으로 새로 생산된다는 점에서 차이가 있다.
미국에서 비트코인 현물ETF 승인이 이루어진다면 일정한 추가 자금 유입이 기대된다. 2023년 10월 기준 미국 자산관리 시장은 브로커(27.1조 달러), 은행(11.9조 달러), 등록 투자자문사(RIA, 9.3조 달러)가 관리하는 총자산이 48.3조 달러에 달한다. Galaxy Digital은 이를 기반으로 분석한 결과 다음과 같은 결론을 도출했다.
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비트코인 현물ETF 승인 후 첫 해 동안 비트코인 가격은 74% 상승할 것으로 예상된다(2023년 9월 30일 기준 비트코인 가격 26,920달러를 기준).
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장기적으로 비트코인 관련 투자 상품에 유입 가능한 잠재 자금 규모는 1250억 달러에서 4500억 달러 사이이다.
비트코인이 탄생한 이후 세 차례의 호황-불황 국면을 돌아보면, 비트코인 반감기는 언제나 상승장의 시발점에 있었다. 이는 정보적 측면에서의 '경험적 호재'라 할 수 있으며, 각각의 국면은 산업 내 혁신적 응용(비트코인 경쟁자 등장, 이더리움 스마트 컨트랙트 기반 산업 응용 초기 탐색, DeFi/메타버스 등 혁신적 응용 등)을 바탕으로 하고 있으며, 당연히 추가 자금 유입이 상승장을 견인하는 기반이다. 현재 상황을 살펴보면 다음과 같다.
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정보면: 2024년 4월 말경 네 번째 반감기 예정.
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기본면: RWA/인텐트 등 혁신이 새로운 산업 응용을 창출하고 있으며, 새로운 응용 혁신이 축적되고 있음.
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자금면: 비트코인 현물ETF 승인이 이루어질 경우 막대한 추가 자금 유입이 기대됨.
따라서 우리는 세 가지 동력 모델 측면에서 볼 때, 비트코인 현물ETF 승인이 이루어진다면 시장에 긍정적인 요인을 가져올 것으로 판단한다.
SEC의 최종 승인 마감일이 다가옴에 따라 시장은 이번 승인 결과와 구체적인 심사 의견에 더욱 주목하고 있다. Fox Business 기자의 보도에 따르면, SEC는 ETF 신청 기관과의 회의에서 현물 비트코인ETF 승인에 대해 현금 기반 설정(cash creation) 등의 새로운 조건을 제시했다고 한다. 이는 비트코인 현물ETF가 미국 자본시장에서 지속적으로 진전되고 있음을 의미하며, 암호화폐 시장이 현재 가장 주목하는 이슈다.
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