2024 암호화 서사 예측: 솔라나 및 이더리움 생태계는 강세 전망, RWA와 NFT 거래는 약세 전망
글: ADAM
번역: TechFlow
강세 시나리오
솔라나의 지속적인 강세
솔라나는 이미 불장 초반에 승자가 되었다. FTX가 수십억 달러 상당의 $SOL을 보유하고 있었고, Galaxy Digital은 시장 및 OTC 매각을 통해 이 자산을 청산하는 임무를 맡았다. 이러한 조건 속에서도 솔라나는 생존했을 뿐 아니라 가격 급등, 역사적인 숏 스쿼시, 열광적인 커뮤니티 지지와 함께 2024년 들어 더욱 견고한 입지를 다졌다. $SOL에 대한 지지는 앞으로도 더욱 격렬해질 전망이다. 지난 몇 달간 나는 많은 것을 배웠으며, 간단한 회고문을 작성했다.
내 기억으로는 이더리움 에어드랍이 2020년 DeFi Summer에 엄청난 부의 효과를 일으켰는데, 같은 일이 지금 솔라나에서 재현되고 있다. Jito와 Pyth의 대규모 에어드랍은 시작일 뿐이며, 향후 Jupiter, Tensor, Margin.fi 등도 예정되어 있다. 이러한 프로토콜들은 이미 검증된 성과를 보였으며 충성도 높은 사용자들에게 보상을 제공함으로써 체인 내 입지를 강화할 것이다. DeFi의 TVL, 새로운 프로토콜, 신규 사용자 모두 솔라나에서 증가할 것이며, 이는 마치 이더리움 DeFi 생태계와 유사한 양상이다.
파이어댄서(Firedancer)는 점프(Jump)가 개발 중인 두 번째 검증 노드 클라이언트로, 솔라나의 보안성과 처리량을 크게 향상시킬 것이다. 이는 토큰 가치 축적을 위한 중요한 인프라 단계다.
Neon EVM은 개발자가 솔라나 위에서 solidity 계약을 배포할 수 있게 해준다. 기존 EVM 호환 DApp에게 솔라나식 UX를 제공하며 추가적인 TVL 유입에 큰 도움이 된다.
Composable은 코스모스, 폴카닷, 솔라나, 이더리움 생태계 간의 상호운용성을 구축하고 있으며, 매우 흥미롭고 블록체인 무관한 미래에 신뢰를 더한다.
솔라나는 다음 잠재적 ETF 후보이며, 아마도 선물 ETF가 될 가능성이 크다. 이를 통해 세계에서 세 번째로 중요한 블록체인이 될 수 있다.
이더리움의 반등
이더리움 ETF
비트코인의 상승은 올해 1월부터 시작되었지만, Cointelegraph가 비트코인 ETF 승인을 발표한 트윗(사실 확인 결과 오보였음) 이후 가속화되었다. BTC는 약 70일 만에 $27,100에서 현재 $44,000까지 62% 상승했다. 시장은 현물 ETF가 암호화폐 자금 흐름에 미치는 중요성을 이미 인지하고 있으며, 2024년 중반쯤 예상되는 $ETH 현물 ETF 승인 이전에 동일한 시나리오가 재연될 것으로 기대된다. ETF 기대감, 금리 인하, 그리고 BTC로 유입될 수 있는 강세 자금 흐름 덕분에 ETH는 수개월간 상승세를 이어갈 수 있다.
에어드랍 축제
에어드랍이 가져오는 부의 효과는 무시할 수 없다. 최근 Pyth와 Jito의 에어드랍 이후 솔라나 생태계가 폭발적으로 성장한 것을 목격했으며, 곧 Jupiter도 예정되어 있다. 아래는 이더리움 및 L2에서 예상되는 주요 에어드랍들이다:
L2 생태계의 성숙
Base 및 기타 롤업들의 출시와 함께 옵티미즘($OP)의 슈퍼체인 비전이 본격적으로 형성되기 시작한다. Conduit와 같은 Rollup as a Service(RaaS)는 앱 체인이 쉽게 인프라를 구축하고 제품 자체에 집중할 수 있도록 할 것이다. 옵티미즘은 코스모스, Dymension, Saga 등의 다른 상호운용 가능한 생태계들과 앱 체인 경쟁을 벌이겠지만, 기존의 유동성과 브릿지 인프라는 슈퍼체인에 유리한 위치를 제공한다.
Blast와 Manta 같은 자본 효율적인 L2들은 stETH 및 수익 생성 안정화폐(stablecoin) 같은 담보 유형들을 통합하여 생태계 내 추가 수익을 창출한다. 이러한 요소들이 지속 가능한 발전을 유지하고 사용자 및 팀을 유인할 만큼 충분한지를 지켜볼 필요가 있다.
Eigenlayer은 스테이킹된 ETH로 보호되는 매력적인 블록체인 및 데이터 가용성 레이어다. 이 리스테이킹은 자체 지속 가능한 수익 구성 요소를 만들어 스테이킹된 ETH에 대한 추가 수요를 발생시키며 공급 충격을 심화시킨다. 아직 초기 단계이므로 유일한 DApp은 유동성을 허용하는 리스테이킹 프로토콜이지만, 이는 혁명적인 블록체인의 시작일 수 있으며 향후 많은 롤업들이 등장할 전망이다.
Mantle은 신규 사용자, TVL, 거래를 유치하는 데 있어 최고의 신규 L2가 될 것이다. 그들은 방대한 ETH 준비금을 보유하고 있으며, 이를 활용해 사용자에게 더 높은 ETH 스테이킹 수익률($mETH)을 제공하고 있다. $mETH는 전체 생태계에서 가장 중요한 담보가 되며 Mantle의 숨겨진 무기일 것이다. 또한 새 프로젝트를 유치하고 투자하기 위해 방대한 $MNT 및 스테이블코인 인센티브도 보유하고 있다.
LayerZero
나는 LayerZero가 멀티체인 토큰(all-chain token)이라는 새로운 트렌드를 만들 것이라고 예상한다. 계정 추상화(account abstraction)를 통해 사용자는 선호하는 L2 또는 L1에서 자산을 보유하고 지속적인 크로스체인 없이 바로 거래할 수 있게 될 것이다.
AI와 암호화폐의 융합
2024년에는 여러 AI 프로젝트가 시가총액 상위 50위 안에 진입할 것이다. 암호화폐 내 AI의 잠재력은 엄청나다. 가장 단순한 형태로는 트레이딩 봇, 자동 결제, 차익거래 봇이 블록체인과 결합하는 것이다. 토큰은 AI 도구의 탈중앙화된 소유권을 가능하게 하여 효율성을 크게 높이고 현재 블록체인에서 고통스럽고 복잡한 작업들을 단순화한다. Bittensor($TAO)는 검열 저항성, 탈중앙화된 대규모 언어 모델(LLM)을 구축 중이며, 이를 중심으로 한 생태계가 폭발적으로 성장하고 있다. Autonolas($OLAS)는 모든 오픈소스 LLM을 활용해 체인 내외부 작업을 수행하는 AI 에이전트를 개발 중이다. Grass.io는 전 세계 인터넷을 연결함으로써 분산형 AI 학습 데이터 오라클을 구축하고 있다.
코스모스 생태계
ATOM 거버넌스의 혼란, 창립자 문제, 팀 갈등, 코스모스 허브의 실질적 효용 부족 등의 문제가 있음에도 불구하고, 텐더민트 합의 알고리즘과 상호운용성은 뛰어난 기술이며 결국 2024년 좋은 투자처가 될 수 있다. 세레스티아(Celestia)의 데이터 가용성 레이어는 텐더민트 기반으로, 롤업의 핵심 인프라가 될 것이다. $TIA 토큰은 연말까지 우수한 공급 메커니즘을 갖추고 있으며, 스테이킹 참여자들은 DA 레이어를 사용하는 체인으로부터 에어드랍을 받을 수도 있다. Dymension과 Saga는 코스모스 허브를 모델로 삼아 롤업 서비스 중심의 클론 체인을 구축하고 있다. 이들은 자원을 공유함으로써 신규 팀이 특정 앱 체인을 쉽게 운영할 수 있도록 할 것이다. 이 토큰들은 2024년 1월 출시되며, 약세장에서 대규모 자금 조달을 하지 않았기 때문에 매력적인 밸류에이션이 될 수 있다. Injective, Sei, Kujira는 모두 가격 성과가 뛰어난 프로젝트이며, 건설자들이 이러한 체인에서 새로 발견된 부를 추구하게 될 것이다. DYDX는 성공한 앱 체인 중 첫 번째이자 선도적인 영구계약 DEX다. 이제 스테이킹 참여자들은 네트워크 보호를 위해 토큰 발행에 의존하지 않고 USDC(실질 수익)를 벌어들인다. 이는 혁신적인 변화이며 미래의 표준이 될 수 있다.
비트코인 DeFi
인스크립션, 마켓, DEX는 초기 이더리움 DeFi를 떠올리게 한다. 느리고, 비싸며, 종종 실패한다. 그러나 기회는 엄청나다. 많은 $BTC 순수주의자들이 존재하지만, 커뮤니티는 시간이 지남에 따라 비트코인 블록 공간 수요가 증가해야 사이버 보안을 확보할 수 있다는 점(채굴자들이 운영비를 충당하기 위해 비트코인을 팔아야 함)을 인정해야 한다.
나는 간단한 DeFi 성장 가능성을 찾기 위해 DEX, 지갑 인프라, 스테이블코인, 대출 시장을 주목하고 있다. 또한 DeFi의 성장과 함께 원생 자산 간 크로스체인 스왑이 더욱 중요해질 것이며, Chainflip은 BTC-ETH 간 새로운, 안전하고 유동성 있는 DEX를 이미 구축했다.
GameFi의 인기 급상승
체인 게임은 지난 2~3년간 막대한 자금을 조달했으며, 원생 및 비원생 사용자를 모두 끌어모을 암호화 토착 게임이 등장할 것으로 예상된다. 기대감이 높고 인기가 많은 게임은 Illuvium이다. 매직: 더 개더링/전략 게임 팬들은 Parallel에 열광하고 있으며, Arbo에도 관심을 기울이고 있다.
게임 분야에서는 '곡괭이와 삽(picks and shovels)' 전략이 ImmutableX와 같은 인프라 솔루션일 수 있는데, 이는 게임 내 거래 가능한 아이템을 위한 대규모 NFT 민팅을 가능하게 하거나 무허가 게임 아이템 마켓플레이스 역할을 할 수 있다.
암호화 게임에 깊이 관여하지 않는 사람들에게는 Yield Guild Games 및 Merit Circle/Beam과 같은 길드가 잠재적 핫픽이 될 수 있으며, Pentoshi와 같은 대형 투자자/자문위원들도 주목할 것이다.
Curve/Frax/Convex 생태계의 번영
탈중앙화된 스테이블코인 수익률은 승자독식 구조가 될 것이다. 약세장 동안 Frax는 조용히 성장해왔다. Frax 기본 풀의 수익률은 매우 높으며, 유동성 있는 ETH 토큰을 구축했고 Frax 체인도 건설 중이다. 그들은 장기전을 아는 법을 알고 있으며 ETH 및 스테이블코인 유입에서 큰 수혜를 받을 것이다. Convex 역시 Frax와 Curve의 성공에서 이득을 보고 있으며, 거대한 양의 CRV를 락업하여 LP 풀 수익을 높이고 있다.
AlladinDAO는 CLever 및 f(x) 프로토콜과 같은 흥미로운 신제품을 개발했으며, 이는 스테이블코인 극단주의자들로부터 긍정적인 피드백을 많이 받았고, 국고를 극대화하고 원생 토큰 리스크를 헷지하려는 DAO들에게 큰 관심을 끌 수 있다.
밈코인
밈코인은 암호화 토착민과 소매 투자자 모두에게 제품-시장 적합성(product-market fit)을 가지고 있다. 과거에는 시장 정점 신호로 여겨졌지만, 이제는 네트워크 및 모바일 마케팅, 공급 메커니즘, 유동성 집중도, 특히 복권식 투기성 측면에서 훨씬 더 정교해졌다. 소액 투자가 큰 수익으로 이어질 수 있으며, 하나의 밈코인을 선택해 꾸준히 보유하는 것이 가치 있을 수 있다. 밈코인의 기본 분석 요소로는 창의성, 영상, CX팀, 홀더 수, 공급 분포 등이 있다.
의도 기반 DEX는 0에서 1로 가는 혁신
Symm_IO는 좋은 출발을 했으며, 설립 팀이 쇠퇴하는 팬텀 생태계 출신임에도 불구하고 성과를 거두고 있다. Deus 팀은 새로운 프로토콜을 형성했고, 이제 지지 세력을 얻어 DeFi에서 가장 진보된 파생상품 시스템을 개발하고 있다. Symm은 "헤지자(hedgers)"를 활용해 오프체인 유동성을 이용하며, 센트럴라이즈드 거래소로부터 트레이더에게 견적을 제공한 후 원하는 방식으로 리스크를 헤지한다. 이를 통해 전문 마켓 메이커가 자신이 잘하는 일을 할 수 있게 되며, GMX나 Uniswap v2처럼 비효율적인 체인상 유동성 풀의 필요성을 제거한다. 즉, 트레이더는 최적의 실행(최저 수수료 및 스프레드)을 얻고 DeFi 내 가장 많은 거래쌍에 접근할 수 있으며, 센트럴라이즈드 거래소의 리스크(지리적 제한, 자금 잠김, 자금 도난, 수익 거래 강제 종료 등)는 피할 수 있다. Symm_IO는 이미 Thena, IntentX, Pear Protocol, Based Markets 등의 프론트엔드에 배포되었으며, 다른 플랫폼도 곧 출시될 예정이다.
이 시스템은 스팟 시장에도 적용 가능하며, 자본 효율성을 높이는 즉각적인 유동성을 제공한다. Cowswap은 MEV 보호 및 우수한 실행을 제공하는 의도 기반 교환의 V1 버전이다.
새로운 시나리오
모든 강세장 사이클마다 모두를 놀라게 하는 새로운 시나리오가 등장한다. 올해 여름에는 소셜 분야에서 열기가 있었으며, 나는 DeSo 혹은 SocialFi가 승자가 될 것이라 예상한다. 많은 팀들이 창작자에게 인센티브가 매력적이며 팬들이 접근 권한에 지불意愿를 보인다는 점을 인식하고, 더 나은 사용자 경험을 구축하기 위해 자금을 조달했다.
약세 시나리오
RWA 시나리오 둔화
체인상 국채 수익률의 등장은 금리 정점과 맞물려 있다. 암호화폐는 전통 금융 투자자들이 추구하는 것과 동일한 수익을 추구하고 있지만, 나는 이러한 제품에 대한 수요가 진정한 모멘텀을 얻기 전에 약화될 것이라 예상한다. 이는 모든 것을 토큰화하려는 거대한 개념의 시험대이지만, 향후 몇 년간 로컬 스테이블코인 수익률이 국채보다 훨씬 높을 가능성이 크다. 다른 RWA는 더 흥미로울 수 있으나, 발전 과정은 느릴 것이다.
베이스(Base) 약세 전망
Coinbase는 서방권에서 선도적인 중심화 거래소로서 매우 강력한 브랜드를 보유하고 있다. 그들은 막대한 영향력과 마케팅 엔진을 통해 Base를 통해 소매 투자자를 DeFi로 유입할 수 있다. 나는 Base가 사용자를 유치하는 데 어려움이 있다고 생각하지 않지만, 개발팀들이 체인 위에서 생태계를 구축하도록 유인하는 것이 어려운 점이다. 다른 L2 및 L1들은 개발자 유치, 채용, 성장 인센티브 제공을 위해 방대한 VC 자금과 잠재적 토큰 에어드랍을 보유하고 있다. 불장에서는 고객 획득 비용이 매우 높으며, Base가 이런 인센티브를 제공하지 못한다면 Coinbase와 Optimism 슈퍼체인 이야기가 있더라도 승리하지 못할 것이다. 주기적이고, 투기적이며, 반사적인 시장에서는 관련성을 유지하기 위해 반드시 기회를 살려야 한다.
Coinbase의 정부 기관과의 관계는 초능력이며, 이를 활용해 명성, 보안성, 규제 준수성을 강조해야 한다. 암호화 토착 개발자에 집중하기보다는 이런 점을 부각해야 한다.
NFT 거래량은 2021년 광풍 수준으로 다시 치솟지 않을 것
NFT는 뛰어난 기술이며 유연한 응용이 가능하지만, 이전 NFT 광풍은 낮은 금리의 결과였다. 진정으로 가치 있는 NFT 프로젝트는 프로젝트의 국고, 브랜드를 성장시키고 가치를 축적할 수 있다(예: Pudgy Penguins, Yuga). 하지만 대부분의 NFT 프로젝트는 실패할 것이며, NFT 창작자들은 경쟁력을 높이기 위해 전략을 전환해야 한다.
2024년 하반기 이전 비트코인 ETF 자금 유입은 제한적
나는 BTC 현물 ETF의 유입에 대해 약세를 점하지 않는다(오히려 긍정적이다). 그러나 마케팅, 제품 구축, 판매를 위한 시간이 더 필요할 것으로 예상한다. 나는 내년 3분기까지는 대규모 자금 유입이 나타나지 않을 것이라 본다. 현재 대부분의 소매 및 고자산 개인 투자자들은 이미 개인 계좌 또는 사모펀드를 통해 투자했을 가능성이 크다.
유동성 풀
유휴 상태의 유동성 풀은 비효율적이며, 체인 간 및 스마트 계약 내 유동성을 분산시킨다. 마켓 메이커들은 포지션과 스프레드 관리에 있어 더 현명해지고 있으며, 시간이 지남에 따라 주문 흐름에 대한 지불(PFOF)이 승리할 것이다. 파생상품 거래량은 전반적으로 증가하며 센트럴라이즈드 거래소 대비 비중도 늘고 있지만, GMX 스타일의 플랫폼은 시장을 잃고, 마켓 메이커가 관리하는 중앙 한도주문장(CLOB)(예: dYdX, Hyperliquid, Vertex)이나 의도 기반 DEX(예: Thena, IntentX, Pear Protocol, Based Markets)로 대체될 것이다.
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