Binance Launchpool의 새로운 모델을 해석하다: 토큰 경제 시스템에 대한 일대 변화
글: 일월소초
편집자 주: 12월 19일 바이낸스(Binance)의 새로운 신규 토큰 발굴 플랫폼인 페어 모드(Fair Mode)가 41번째 프로젝트를 출시했다. Fair Mode는 Binance Launchpool이 도입한 새로운 방식으로, 이 모드에서 발행되는 토큰은 초기 유통 물량을 크게 늘려 커뮤니티와 소액 투자자를 보호하고 사용자들의 이익을 극대화하는 것을 목표로 한다. 또한 일부 할당 물량은 영구적으로 유통이 차단되어 인플레이션 압력을 추가로 완화한다. 이에 대해 암호화폐 분야의 KOL(핵심 영향력자) 일월소초가 X(전 트위터)에 분석과 해석을 게재했으며, 블록비츠(BlockBeats)가 원문을 정리해 소개한다.
아마 많은 사람들이 알아차리지 못했겠지만, 바이낸스의 새로운 Launchpool에는 'Fair Mode'라는 개념이 등장했다. 핵심은 특정 프로젝트 자체라기보다는 토큰 경제 시스템의 혁신에 있다.
업계 선두주자인 바이낸스가 Fair Mode를 통해 중요한 신호를 보냈다. 즉, 바이낸스의 영향력을 활용해 새로운 토큰 경제 구조를 도입함으로써 프로젝트들이 장기적인 선순환 발전 궤도에 오를 수 있도록 하고, 미래에 위대한 기업들이 탄생하며 백배에서 만 배의 기회를 만들어낼 수 있다는 것이다.
나는 항상 생각해왔다. 블록체인의 혁신은 탈중앙화와 불변성 외에도, 두 번째 무기는 바로 토큰 경제(Tokenomics)의 혁신이라고 말이다. 속담에 '빵을 어떻게 나누느냐가 결국 그 빵이 얼마나 커질 수 있는지를 결정한다'고 했다. 좋은 분배 체계란 모든 이해관계자의 동기를 부여하고 한 방향으로 뭉치게 하며, 프로젝트를 우주로 나아가게 하는 것이다. 그리고 토큰은 전통적인 기업 지분보다 더 강력한 인센티브 도구다. 그래서 블록체인 역사상 몇 가지 획기적인 토큰 배분 방식—2017년 ICO, 2020년 DeFi 마이닝, 2023년 인스크립션 민팅—이 업계 전반의 거대한 변화를 일으키며 막대한 기회를 낳았다.
현재 시장에서 가장 비판받는 것은 기관 중심의 모델이다. 미국의 대규모 기관 자금이 프로젝트에 유입되면서 초기 평가가 매우 높아지고, 거래소 상장 후 2차 시장에서의 성장 여력은 제한된다. 더욱 심각한 문제는 프로젝트팀이 막대한 자금을 확보한 이후에는 열심히 개발할 동기가 줄어든다는 점이다.
바이낸스의 Fair Mode는 이러한 현실을 타개하기 위한 새로운 토큰 경제 실험이다. 표면적으로 보면 여전히 팀, 기관 투자자, 개발 기금, 에어드랍, Launchpool 등의 구성 요소가 익숙하게 보일 수 있다.
그러나 Fair Mode의 본질적 차이는 바로 토큰 배분 비율에 있다. 이 비율은 중요하다 못해 결정적이다. 예를 들어, 당신과 친구 두 명이 함께 창업했다고 하자. 1년간 좋은 성과를 냈는데, 당신의 지분이 단 5%라면, 다음 해에도 열심히 일할 의욕이 생길까? 반면 지분이 30%라면 분명 내년에도 계속 노력해서 더 큰 성과를 내겠다는 의지가 생길 것이다. 이렇게 배분 비율이 다르면 사람의 태도는 완전히 달라진다.
그렇다면 Fair Mode는 무엇이 다를까? 내가 하나씩 해설하겠다.
1. 장기 발전 기금(Long-term Development Fund)
이번 Fair Mode의 NFPrompt 프로젝트에서는 27% 비중의 장기 발전 기금이 도입되었다. 해당 기금에 할당된 토큰은 소비하거나 판매할 수 없으며, 유통되지 않는다. 잠금 해제 후에도 스테이킹 등을 통해 생태계에 참여하고 프로젝트로부터 발생하는 보상을 공유할 수는 있지만, 거버넌스 권한은 없다. 여기서 얻는 스테이킹 보상 등은 프로젝트의 장기 운영과 지속 가능한 성장을 위해 사용된다.
이 장기 발전 기금은 타 프로젝트에서 볼 수 없었던 획기적인 아이디어다. 그 특징은 1) 미래에도 절대 유통되지 않으며, 2) 생태계 수익 분배에만 참여 가능하고, 프로젝트 장기 운영에만 사용된다는 점이다. 즉, 1) 실제 유통되는 토큰은 총 73%에 불과하며, 2) 프로젝트팀이 수익을 높이기 위해 열심히 일하도록 유도한다는 의미다.
2. 대규모의 공정한 토큰 분배, 커뮤니티의 영향력 증대
총 초기 유통 물량 25% 중 21%는 일반 투자자에게 공정하게 분배되며, 여기에는 바이낸스 Launchpool의 11%, 에어드랍 10%가 포함된다. 비교하자면 대부분의 프로젝트들은 초기 유통 비중이 약 15% 정도인데, 그중 일반 투자자에게 공정하게 배분되는 비중은 5% 미만이며, 나머지 유통 물량은 마케팅, 유동성 확보 등 프로젝트팀이 통제하는 부분이다. 그러나 Fair Mode에서는 커뮤니티가 보유한 물량이 무려 21%로, 팀 물량(15%)보다 많다. 이는 향후 DAO 투표에서도 커뮤니티가 더 큰 발언권을 갖게 되며, 토큰을 많이 가진 커뮤니티가 프로젝트와 함께 건설(build)하려는 동기 부여도 커진다는 의미다.
또한 이번 바이낸스 Launchpool의 토큰 배분 비율도 크게 증가했는데, 과거 Hook, Edu 등은 약 5% 수준이었지만 이번에는 무려 11%까지 늘었다. 이는 단순히 바이낸스 사용자에게 제공하는 혜택을 늘리는 것뿐 아니라, 공정한 토큰 분배를 강화하는 의미도 있다.
3. 초기 유통 증가 = FDV 증가 → 향후 언락 감소
동일한 유통 시가총액 기준에서 초기 유통 물량이 많을수록 FDV(완전 희석 시가총액)는 낮아지고, 향후 언락 물량도 크게 줄어든다. NFPrompt의 초기 유통 비율은 25%이며, 영구적으로 유통되지 않는 장기 발전 기금을 제외하면 앞으로 43%의 토큰이 추가 유통될 예정이다. 즉, 향후 6년간 유통 물량은 2배 미만이라는 의미다. 반면 대부분의 프로젝트는 초기 유통 비중이 약 10% 수준이고, 나머지 90%가 향후 유통된다. 즉, 향후 6년(혹은 3~5년) 동안 무려 9배의 추가 물량이 시장에 나오는 셈이다.
흔히 이런 상황을 겪는다. 어떤 프로젝트를 1년 보유했는데, 유통 시가총액은 변하지 않았지만 가격은 반토막 났다. 이유는 1년 사이 유통 물량이 두 배로 늘었기 때문이다. 하지만 Fair Mode에서는 이런 일이 더 이상 발생하지 않는다.
현재 많은 프로젝트들은 자신들이 대부분의 유통 물량을 장악하고 있어 상장 초기 가격을 높게 형성한 후 서서히 매도하며 2차 시장의 소액 투자자들에게 물량을 넘긴다. 그러나 Fair Mode는 초기 유통 물량 25% 중 프로젝트팀이 통제하는 물량은 고작 4%이며, 나머지 21%는 공정하게 분배된다. 즉, 대다수의 물량이 이미 시장에 풀려 있어 프로젝트팀이 시세 조종을 통해 고가에 상장시키는 것이 불가능하다. 따라서 상장가는 자연스럽게 낮아지고, 향후 가격 상승 여력은 훨씬 커진다.
4. 팀 + 투자자 비중 감소 = 향후 매도 압력 감소 = 장기 발전 유리
이번 Fair Mode 프로젝트 NFPrompt의 팀과 투자자 합산 비중은 25%에 불과하다. 비교하자면 Cyber은 47.2%, Arkham은 40.5%, ARB는 44%, OP는 44%로, 대부분의 프로젝트들과 비교해 팀 및 기관 투자자에게 할당된 토큰 비중이 현저히 낮다.
물론 팀과 기관의 비중이 줄어들었지만, 언락 기간이 짧아진 것은 아니다. 1년 록업 + 5년 언락 주기로, 다른 프로젝트보다 짧지 않다. 다만 팀이 보유한 토큰 물량이 너무 많으면 안 된다. 그래야 힘겹게 올린 가격이 갑자기 대량 매도로 무너지는 일이 없고, 팀도 진심으로 개발에 집중할 수 있기 때문이다.
많은 사람들이 100% 공정 발행(Fair Launch)되는 인스크립션을 추앙하지만, 나는 개인적으로 그것이 일부 프로젝트에만 적합하다고 본다. 대부분의 프로젝트는 Fair Mode처럼 합리적인 토큰 배분 설계를 통해 각 이해관계자의 동기를 부여하고, 장기적인 가격 성장을 위한 기반을 마련해야 한다.
1) 초기 유통 물량 증가 → FDV 낮춤 → 향후 몇 년간 추가 유통 물량 대폭 감소
2) 기관 및 팀 물량 비중 대폭 감소 + 장기 록업 → 팀이 0원 비용 토큰을 갖고 가격 오르면 바로 매도하는 것을 방지하고, 진심으로 개발에 매진하도록 유도
3) 초기부터 많은 물량을 커뮤니티와 관련자들에게 공정하게 분배 → 커뮤니티의 발언권 강화, 프로젝트와 공동으로 건설(build)하려는 동기 부여 + 프로젝트팀의 시세 조작을 통한 고가 상장 방지 → 향후 2차 시장에서의 성장 여력 확보
첫 번째 Fair Mode 프로젝트는 NFPrompt였으며, 시장의 평가는 엇갈렸지만 새로운 토큰 경제 시스템의 흥미로운 실험 사례로서 주목할 만하다. 무엇보다 바이낸스가 업계 리더로서 Fair Mode를 통해 중요한 신호를 보냈다는 점이 중요하다. 즉, 바이낸스의 영향력을 활용해 새로운 토큰 시스템이 프로젝트들을 장기적인 선순환 발전 궤도로 이끌고, 그 과정에서 위대한 기업들이 탄생할 수 있도록 한다는 것이다.
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