호황장에서 프로젝트 평가를 위한 3대 요소 분석: 기술 혁신성, 토큰 민팅 기회, 스토리텔링 수준

2023.12.06

호황장에서 프로젝트 평가를 위한 3대 요소 분석: 기술 혁신성, 토큰 민팅 기회, 스토리텔링 수준

핵심 기준은 암호화 프로젝트의 잠재력과 전문 커뮤니티를 유치하고 유지할 수 있는 능력을 평가하는 데 도움이 된다.

2023.12.06 - 02:34:59

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

핵심 기준은 암호화 프로젝트의 잠재력과 전문 커뮤니티를 유치하고 유지할 수 있는 능력을 평가하는 데 도움이 된다.

글쓴이: Ignas

번역: TechFlow

호황장에서 어떤 토큰에 투자해야 할까? 어떻게 리서치를 해야 할까? 트위터에서 잠재적 후보들을 찾아보는 것으로 충분할까?

현재 암호화폐 시장에는 수많은 토큰과 서사(내러티브)가 존재하는데, 어떻게 하면 BTC를 능가할 가능성을 지닌 토큰을 평가할 수 있을까?

제 생각에 모든 암호화 생태계의 성공은 세 가지 핵심 요소에 의해 결정된다: 기술 혁신, 토큰 발행 기회, 그리고 프로젝트의 서사력이다.

이 핵심 기준들은 암호화 프로젝트의 잠재력을 평가하고 집중적인 커뮤니티를 유치하고 유지할 수 있는 능력을 판단하는 데 도움이 된다.

이 글에서는 제가 이전 블로그 포스트와 트위터 게시물에서 언급했던 접근 방식을 통합하고 확장해 보고자 한다.

또한 몇 가지 사례를 들어 제 주장의 설득력을 높이고자 한다.

참고: CryptoKoryo가 만든 Dune 대시보드에서 암호화 서사와 관련 생태계 토큰들의 실적을 추적할 수 있다.

1. 기술 혁신: 프로젝트 성장의 핵심

기술 혁신은 새로운 암호화 프로젝트나 업그레이드의 동력이다. 기술이 더 혁신적일수록 프로젝트는 더 강력한 내러티브를 가질 수 있다.

비트코인은 분산 원장으로 시작했다. 이후 이더리움이 등장하며 스마트 계약을 통해 복잡한 거래가 가능하게 되었다. 2017년 호황장은 ERC20 표준의 발명 덕분에 일정 부분 촉발되었다.

"하지만 이더리움과 ERC20의 가장 중요한 영향은 기술적인 것이 아니라 사회적인 것이었다. ERC20 이전에는 코인은 주로 결제 수단이나 가치 저장 수단으로 여겨졌다. 그러나 ERC20 이후 모든 것이 토큰화될 수 있게 되었고, 암호화폐 가격 상승과 함께 그 사용 사례도 증가했다." - 내 블로그 포스트 《회상 속의 과거》에서의 생각.

지난 번 호황장은 DeFi의 등장으로 특징지어졌으며, 여기에는 AMM(자동 시장 생성기), 대출 프로토콜, 알고리즘 스테이블코인 등 다양한 기술 혁신이 포함되었다.

매번의 호황장마다 암호화 산업은 새로운 기술 혁신을 겪는다. 그것이 없다면 이 산업은 정체되고 결국 사라질 것이다.

많은 혁신적인 솔루션들이 약세장 동안 개발되므로, 어려운 시기에 지속하며 연구하는 것은 반드시 보상을 가져온다.

지난 번 호황장 이후 나타난 새로운 흥미로운 기술들:

거래 비용 절감 및 처리 속도 향상을 위한 Optimistic Rollups 및 ZK Rollups;
데이터 가용성 계층(Data Availability Layer)의 혁신;
사용자 경험 개선을 위한 계정 추상화(Account Abstraction) 및 인텐트(Intent);
체인 상에서 개인 신원을 표현하기 위한 양도 불가능한 소울바운드 토큰(Soulbound Tokens);
현실 세계 자산(RWA) 또는 체인 상 토큰화;
차세대 체인 상 파생상품 및 DEX;
암각문(Inscriptions) 및 비트코인 상의 DeFi;
리스테이킹(Re-staking)

AI 또한 암호화에 큰 영향을 미친 또 다른 기술 혁신이지만, 이는 암호화 생태계 외부에서 기원했다. 하지만 시간이 지나야 암호화 프로젝트가 AI를 실제로 탈중앙화하는 데 무엇을 할 수 있는지 알게 될 것이다.

그러나 모든 기술 혁신이 동등하게 부를 창출하는 것은 아니다.

그 차이는 토큰 이코노믹스/토큰 발행 모델에 있으며, 이 차이점이 투자자들의 관심을 끌며 주도적인 서사로 부상한다.

2. 토큰 발행 기회: 통화적 측면

토큰 발행, 혹은 내가 말하길 좋아하는 '조폐(印钞)'란 중앙은행이 경제에 새로운 법정화폐를 주입하는 것과 유사하다. 암호화 분야에서는 생태계 내에서 새 토큰을 발행함으로써 이를 확인할 수 있다.

이더리움이 등장했을 때, 우리가 한 첫 번째 일은 ERC20의 발명에 감사하며 더 많은 토큰을 출시하는 것이었다. 그러나 실질적인 기술 혁신이 부족했기 때문에 2017~2018년 토큰들의 급속한 붕괴는 단순한 서사의 한계를 드러냈다.

더욱 중요하게는, 이들은 프로젝트 수익, 스테이킹 및 기타 메커니즘을 통해 사용자가 토큰을 보유하도록 유도하는 종합적인 피드백 루프(플라이휠 효과)에 통합되지 못했다. 2017~2018년 장세의 교훈을 배워야 한다!

2020년, AMM과 스테이킹 계약의 발명은 강력한 조폐 기계였다. 유동성 풀 토큰(50% '알트코인', 50% ETH)을 스테이킹하여 더 많은 알트코인을 벌어들이는 것은 초기 참여자들에게는 부를 안겨주지만 지속 불가능한 폰지 사기 구조였다.

이후 Curve는 장기 스테이킹에 더 높은 보상과 투표권을 제공하는 veTokenomics를 고안했다. 그러나 이 모델도 점차 열기가 식어가고 있다.

토큰 발행은 토큰 차원에만 국한되지 않는다.

2021년은 NFT 호황장이었고, 한정판 NFT 시리즈가 시장을 휩쓸었다. 2017년에 ERC721이 암호고양이(CryptoKitties)를 혁신적으로 선보였음에도 불구하고, 1+1=3 방식의 암호고양이 발행 모델은 극심한 토큰 인플레이션을 초래했고 가격은 급락했다.

NFT 역시 번성과 쇠퇴를 겪었는데, 수백 개의 NFT 시리즈가 출시되며 사용자의 주의와 각 NFT에 대한 투자 금액이 분산되었기 때문이다. Yuga Labs가 이끄는 Bored Apes(BAYC)는 BAYC 보유자에게 새로운 NFT, 토큰, 지속적인 서사를 제공함으로써 커뮤니티가 매도하지 않도록 하는 플라이휠 효과를 만들었다.

에어드랍과 고수익 덕분에 DeFi는 많은 이들에게 큰 수익을 안겨주었다.

사람들이 단지 DeFi 프로토콜을 사용해보기만 해도 수천 달러의 수입을 올릴 수 있었다. 그러나 현재 에어드랍은 예전만큼 관대하지 않고 받기도 어렵고, 상호작용 깊이(거래량, 스테이킹량 등)에 더 의존하게 되었다.

새로운 토큰은 위에서 언급한 기술 혁신에 의해 뒷받침되어야 하지만, 모든 혁신이 동일한 부의 기회를 제공하는 것은 아니다.

'계정 추상화' 같은 서사를 수익화하는 것은 매우 어렵다. 하지만 소울바운드 토큰(SBT) 관련 서사를 수익화하는 것은 더욱 어렵다! (SBT는 주소에 묶여 있고 거래할 수 없기 때문).

RWA 또한 강력한 서사지만, RWA가 본질적으로 낮은 변동성을 가지기 때문에 해당 프로젝트 토큰이 막대한 수익을 창출하기는 어려울 수 있다.

그렇다면 지금 어디에 부의 기회가 있는가?

Ordinals, BRC20 및 비트코인 DeFi

매일 수많은 새로운 비트코인 NFT와 BRC20 토큰이 출시되며, 일반적으로 누구나 공평하게 자유롭게 발행(Fair Launch)할 수 있다.

그러나 Ordinals와 BRC20은 플라이휠 폰지 토큰 이코노믹스를 갖추고 있지 않다. 나는 비트코인 NFT가 이더리움 NFT와 동일한 운명을 겪을까 우려한다. 각 시리즈에 투자된 금액과 시장의 관심이 다른 NFT들에 의해 희석되기 때문이다. BRC20은 또한 ERC20을 더욱 폰지적이며 사용자 친화적으로 만든 스마트 계약 기능도 부족하다.

그러나 나는 상황이 바뀌고 있다고 믿는다. 예를 들어, Bitmap Ordinal 보유자들은 BMP 토큰 에어드랍을 받았다. 이러한 추세는 계속될 가능성이 있으며, 따라서 초기 Ordinals 각인과 BRC20 토큰을 보유하는 것이 더 높은 수익을 가져올 수 있다. 하지만 현재로서는 플라이휠 토큰 이코노믹스를 실현하기 위해 여전히 더 많은 기술 혁신이 필요하다.

저는 Stacks가 이 거대한 서사를 포착하고 비트코인 DeFi 생태계에 합류할 수 있다고 생각한다.

L1 생태계

7개월 전, 저는 트윗에서 zkSync 에라 생태계에 대해 언급한 바 있다.

저는 ZK 기술의 기술 혁신이 충분히 강력해 개발자들과 새로운 자금을 생태계로 끌어들이고 토큰 발전을 촉진할 것이라고 믿었다. 그러나 그것은 일어나지 않았다.

사실 ZK Tech 서사는 매력적이지 않았다. 혁신적인 dApp과 플라이휠 토큰 발행 기회도 부족했다. 그 이후로 에어드랍 서사도 힘을 잃었고, 시장의 열기를 유지하기엔 부족했다.

이제 유망한 L1들이 있다:

Injective는 INJ 토큰 스테이커들에게 부의 기회를 제공한다. 생태계가 완전히 새로워서 현재 사용자 자금과 관심이 소수의 프로토콜과 NFT에 집중되어 있다.
Kuji는 Injective와 유사하지만, 생태계 프로젝트 에어드랍에서의 플라이휠 효과와 더 이상 새로운 KUJI 토큰이 발행되지 않는다는 점에서 진정한 수익 잠재력을 강조한다.

솔라나 생태계는 무너졌지만 재건 중이다. 새로운 토큰을 출시하고 충성스러운 생태계 사용자들에게 에어드랍을 진행하고 있다. 솔라나는 또한 모듈형 블록체인 서사를 주도하고 있다.
아발란체는 RWA와 외환(Forex) 체인으로 자리매김하고 있으며, 이는 보다 지속 가능한 성장 모델이다.
폴리곤의 POL은 '체인의 체인'으로 전환 중이며, 새로운 파트너들이 이더리움 확장을 위해 폴리곤을 선택하고 있다.
판타임은 솔라나처럼 약세장에서 대부분의 DeFi 생태계를 잃었다. 그러나 Sonic 업그레이드를 통해 모듈형 블록체인을 목표로 하고 있다.
세레스티아는 데이터 가용성 분야에서 주도하고 있지만, 더 많은 체인을 출시하고 TIA 토큰 보유자들에게 보상해야 한다.
SEI는 SUI와 APTOS의 저시가 경쟁자지만, 새로운 생태계로서 생태계 확장에 따라 SEI 토큰 보유자들에게 보상할 것으로 기대한다.

유동성 재스테이킹 토큰(LRTs)을 활용한 리스테이킹

이전 블로그 포스트에서도 다룬 내용이다. Eigenlayer가 메인넷을 완전히 출시할 때, 이는 가장 흥미로운 서사 중 하나가 될 것이라고 생각한다.

그렇다면 L1과 L2는 어떨까? 토큰 이코노믹스 측면에서 저는 L1을 더 긍정적으로 본다. L1 토큰은 로컬 스테이킹 수익과 스테이커를 위한 생태계 에어드랍을 제공한다. 따라서 L2 토큰이 연료비, 스테이킹에 사용되며 생태계 토큰 에어드랍을 L2 토큰 보유자/스테이커에게 제공한다면, L2 토큰이 더 매력적일 수 있다.

최근 Arbitrum DAO가 위조된 '스테이킹'에 대한 투표를 진행한 것은 L2 토큰 이코노믹스의 무용성을 보여주는 사례다.

3. 서사의 힘

암호화 분야에서 서사의 힘은 엄청나다! 서사는 토큰이 왜 오르는지를 설명하는 데 큰 역할을 한다.

기술 혁신은 중요하지만, 그것들의 성공은 종종 커뮤니티가 그것을 어떻게 소통하고 이해하는지에 달려 있다. 복잡한 서사는 흥미를 잃게 만들 수 있는데, 혁신이 아무리 성공적이더라도 마찬가지다.

서사는 기술적 측면과 토큰 이코노믹스에 생명을 불어넣어, 투자자들이 공감하고 믿으며 자신이 그 일부가 되고 싶어 하게 만든다. 사람들의 상상력과 믿음을 사로잡아 강력하고 긍정적인 커뮤니티를 만들어낸다.

서사는 새로운 토큰의 가치와 수요를 유지하는 데 필수적이다. 흥미로운 서사와 이러한 토큰들의 잠재력에 대한 믿음이 없다면, 새로운 사용자들이 생태계에 참여하고 투자할 동기는 거의 없다.

순수한 서사만으로도 토큰을 밀어올릴 수 있지만, 실질적인 기술 혁신과 토큰 발행 기회가 있으면 토큰은 더 오랜 기간 높은 가격을 유지할 수 있다. 다른 두 요소 없이 순수한 서사만으로는 토큰이 급등 후 급락할 가능성이 크다.

예를 들어, DeFi는 세 가지 핵심 기둥 모두를 갖추고 있다. 스마트 계약과 자기 보관(self-custody)이라는 기술 혁신에 의존하며, 혁신적인 토큰 가치 창조를 허용하고, 동시에 새로운 금융 시스템을 만든다는 강력한 서사를 지닌다.

테라의 UST는 악명높은 사례지만, 알고리즘 스테이블코인 기술이라는 '혁신', 돈의 플라이휠 효과(폰지), 20% APY 수동 소득 이야기라는 측면에서 세 가지 기둥을 완벽하게 구현한 사례이기도 하다.

그렇다면 어떤 서사가 번성하는 생태계의 세 가지 기둥을 충족하는가?

그 중 하나는 '이더리움으로부터 보호받는다'는 이야기를 전달하는 Restaking + LRTs다. 비트코인 상의 DeFi도 또 다른 서사다.

모듈형과 모놀리식 L1은 이번 호황장의 거대한 이야기 중 하나다. 솔라나, SEI V2, 판타임은 아발란체, 폴리곤과 함께 이더리움의 모듈형 비전에 도전하고 있다. 어느 방법이 성공할까? 쉽게 답할 수 없지만, 두 방법 모두 암호화 분야에서 자리를 차지할 여지가 있다.

AI는 강력한 서사지만, 현재 AI의 기술 혁신은 적고 토큰 발행 기회도 낮다. 그러나 언급했듯이, AI 토큰들이 등장하고 있지만, 진정한 기술 혁신과 플라이휠 효과가 없다면 얼마나 빨리 오르는지만큼 빨리 떨어질 것이다.

독자 여러분께 질문 하나: 세 가지 기준을 충족하는 다른 생태계는 무엇이 있을까요? 댓글로 알려주세요.