봄바람 부는 언덕을 지키며 올라가다, 2023년 Q3 웹3 1차 시장 회고와 분야 분석

2023.11.05

봄바람 부는 언덕을 지키며 올라가다, 2023년 Q3 웹3 1차 시장 회고와 분야 분석

현재의 시장 상황은 기본적 성장이 질적 변화를 이룰 때까지 기다린 후에야 다시 신뢰를 회복할 수 있다.

2023.11.05 - 03:46:23

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

현재의 시장 상황은 기본적 성장이 질적 변화를 이룰 때까지 기다린 후에야 다시 신뢰를 회복할 수 있다.

일차 시장 공급과 수요 활동성, 3분기 연속 하락

2023년 3분기 시장 총 펀딩 금액은 16.94억 달러로, 펀딩 건수는 170건을 기록했으며, 평균 펀딩 규모는 다소 증가했다( Ramp와 BitGo 등 전통 기관 대상 인프라 펀드가 4억 달러 규모의 자금 조달 성공). 2023년 10월 펀딩 금액은 4.26억 달러에 달하며, 최근 4년 이래 가장 낮은 월간 펀딩 금액을 기록했다. 펀딩 금액과 펀딩 건수가 지속적으로 감소하면서 시장 전반의 거래 활동은 부진한 상태이며, 기관들은 여전히 보수적인 전략을 유지하고 있다. 주요 자금은 인프라 및 강력한 기본적 요소를 갖춘 프로젝트 중심으로 집중되고 있으며, 예를 들어 Flashbot 등이 해당된다.

자료 출처: RootData

시장 심리 둔화, 향후 두 분기 내 회복 가능성

투자 자금이 지속해서 감소하는 가운데서도 그 하락폭은 점차 줄어들고 있다. DeFi, GameFi, 게임 등 과거 주요 세그먼트는 이미 바닥권에 도달했으며, RWA 및 BTC 관련 프로젝트 역시 알트코인 시장의 지속적인 활성화를 유도하지 못하고 있다.

우리는 현재 일차 시장 상황이 2019년 4분기와 유사한 심리적 둔화 단계에 진입했다고 판단한다. 기관들은 강력한 기본적 요소를 갖춘 프로젝트에만 투자하고 있으며, 기존 메인 트랙의 최적화 프로젝트는 지난 1년 반 동안 기본적인 구조 배치를 마쳤다. 감정적 요인이나 소규모 혁신 프로젝트에는 여전히 신중한 태도를 보이고 있어, 단기간 내 새로운 스토리텔링으로 시장 심리를 전환하기는 어려운 상황이다. 현재 시장은 기본적 요소의 질적 성장이 이루어져야만 다시 신뢰를 회복할 수 있을 것이다.

표 출처: ROOTDATA 2023.09.28

현재 체인 상 자금 규모, 지갑 수, 인프라의 기본적 요소가 지속적으로 성장하고 있음을 고려하면, 일차 시장은 바닥 국면을 겪고 있으며, 앞으로 두 분기 내 회복될 가능성이 있다고 본다:

Zksync, Starknet, Celestia, Layerzero, Eigenlayer, Scroll 등의 프로젝트는 향후 두 분기 내 중대한 기본적 업데이트, 테스트넷 반복, 또는 메인넷 출시를 앞두고 있어, 잠재적인 체인 상 활동성과 생태계 확장을 촉진할 수 있다. 3분기에는 대형 인프라 프로젝트들이 아직 출시되지 않아 체인 상 행동과 시장 심리에 명확한 주축이 부족했다;
이더리움 캔쿤 업그레이드 이후 L2 생태계가 더욱 번성할 것으로 전망되며, 3분기 L2 생태 TVL은 안정적으로 백억 달러 수준을 유지하고 있다. 그러나 자산 규모와 거래량은 성장 정체기에 접어들었다. 캔쿤 업그레이드를 통해 가스 비용이 낮아지고 체인 상 사용 경험도 개선되며, 2차 시장 가격과 심리 회복을 유도할 수 있고, L2 생태계에 새로운 투자 기회를 제공할 수 있을 것이다;
게임 분야는 대규모 출시를 앞두고 있으며, 시장 회복을 이끌 가능성이 크다. 현재 게임 제품의 공급이 충분히 준비되었고, 2021년 하반기 게임 분야 펀딩 규모는 50억 달러를 초과했다. 1년 반 이상의 준비 기간을 거쳐, 차세대 블록체인 게임은 제작 품질, 운영 숙련도, 재미 요소, 사용자 경험 면에서 큰 폭의 개선을 이뤘으며, 향후 세 분기 내 출시를 앞두고 있다;

업종별 세부 분석

종합적으로 볼 때, 이번 베어마켓 사이클은 이미 6분기 이상 지속되어 왔으며, 이 기간 동안 거의 모든 기존 서사들은 다양한 정도로 발전과 진화를 거쳤다. 일부는 이미 시장에서 검증되지 않았음이 입증되었고, 새로운 서사들도 하나둘씩 등장하여 시장 반응을 시험해왔다. 6분기 간의 관찰과 연구를 통해 우리는 시장에서 충분한 귀납적·연역적 자료가 축적되었으며, 보다 신뢰할 수 있는 연구 방향과 관측 시각을 도출할 수 있다고 판단한다.

ETH는 향후 6개월 내 캔쿤 업그레이드를 실시할 예정이며, BTC는 7개월 후 다음 번 반감기를 맞이하게 된다. 우리는 2023년 3분기까지 다음 불장 사이클에서 핵심이 될 잠재적 세그먼트들이 이미 대부분 시장에 등장했다고 본다.

과거 시장 흐름 경험과 종합 분석을 바탕으로, 발생 순서, 성장 폭발 원인, 전체 공급 규모 등을 고려하여 현재 주요 세그먼트를 네 가지 카테고리로 나누었다:

이더리움 정통성 기반 (중요)

이더리움 정통성은 블록체인의 핵심 기술 발전 경로를 설명하는 개념으로, 이 범주에 속하는 프로젝트들의 경우 6분기 동안의 베어마켓 기간 동안 약 100억 달러 이상의 자금을 모집했으며, 전체 시장 펀딩 규모의 약 40%를 차지하고 있다.

대형 프로젝트의 에어드랍이 베어마켓 동안 드물게 성공한 자산 유통 경로이자 시장 관심사로 작용하면서, 이러한 프로젝트들은 꾸준히 높은 사용자 데이터와 생태 자원을 축적해왔다. 동시에 '이더리움 정통성' 계열 프로젝트는 초기 단계에서 중요한 핵심 역량으로 생태계 BD를 꼽을 수 있으며, 선도적 프로젝트와의 협업 발표, 서사 통합, 에어드랍 기대감, 강력한 자본 지원 등을 통해 브랜드 영향력과 생태계 관심도를 높였다. 이러한 프로젝트들은 기술 생태계 및 서사 구성에 중점을 두며, 시장 심리나 비트코인 가격 변동에 크게 영향을 받지 않는다. 여기에 우수한 자금력과 에어드랍 효과가 더해지면, 불장 초반 시장의 주도 세그먼트가 되기 쉬운 특성을 가진다.

객관적 추세 전환점 도달 또는 새 자산 클래스 생성 (중요)

일차 시장 세그먼트가 빠르게 성장하며 시장을 주도하려면 일반적으로 아래 기준 중 하나 이상을 충족해야 한다:

기존 세그먼트 또는 기술 환경이 안정적으로 발전하면서 새로운 서사나 운영 전략을 창출한 경우. 예: GameFi, DeFi;
객관적 추세와 사용자 혹은 자산 규모가 안정적으로 성장하다가 질적 전환을 이루며 완전히 새로운 제품 카테고리를 창출한 경우. 예: 파생상품 거래;
새로운 서사가 등장해 새로운 자산 클래스를 만들어내고, 많은 수의 신규 자산이 자유롭게 유통 가능한 채널을 갖춘 경우. 예: NFT;

이에 따라 현재 시장에서 위 기준 중 하나 이상을 충족하는 세그먼트들을 정리하였으며, 일부 세부 분야가 점차 전환점에 가까워지고 있어 차기 불장의 엔진이 될 가능성이 크다고 판단한다.