IOSG 창립자: 투자자의 시각에서 본 레이어2의 성장 한계와 돌파구
L2 서머, 혹은 위기?
최근 루마오 스튜디오(수집형 에어드랍을 목적으로 반복 거래를 수행하는 그룹)에 종사하는 몇몇 친구들이 저에게 불평을 털어놓았습니다. 과거 많은 스튜디오들이 zkSync와 Linea에 막대한 자원과 트랜잭션 수량을 투입했지만 결국 아무 것도 얻지 못했고, 오히려 주요 L2 프로젝트들에게 수천만 달러의 수수료 수익을 제공해주는 꼴이 되었다는 것이죠. 따라서 새로운 L2가 출시되더라도 이제는 더 이상 적극적으로 거래를 생성하려 하지 않습니다.
우리는 원래 번영하고, 루마오 스튜디오 없이도 성장할 수 있는 L2 서머를 기대했지만, 실제로는 이러한 스튜디오들이 점차 사라지면서 주요 zkEVM들의 트랜잭션 수량과 TVL이 예상에 못 미치는 상황입니다. 시장의 스펙큘레이터들이 더 이상 L2에 참여하지 않고, 생태계에 활력을 불어넣지 않게 되면 성장 둔화와 생태계 위축이라는 위기가 나타나게 됩니다.
투자자 눈으로 본 L2 경쟁
투자자의 관점에서 L2 인프라에 투자하는 논리는, 이 팀들이 충분한 자본을 바탕으로 다양한 차원에서 생태계 경쟁을 벌이며 애플리케이션의 다각적 발전을 유도할 것이라 믿기 때문입니다. 하지만 현재 대부분의 L2 프로젝트들은 생태계 구축보다 여전히 막대한 자금을 ZK 기술 및 PSE 출신의 핵심 기술 인재 영입에 집중하고 있습니다. 전략적으로 보면 기술 개발과 인재 확보에 투자하는 것은 무리가 아니지만, 저는 고성능 동시처리가 가능한 롤업(Rollup)이 애플리케이션이 없다면 아무런 가치가 없다고 생각합니다. 단지 공중누각일 뿐이죠.
L2 생태계의 성장 정체
생태계의 자연스러운 성장을 기다리는 것은 오랜 시간이 걸릴 것입니다. 이번 군비경쟁이 이더리움의 애플리케이션 생태계 폭발적 성장을 가져오지 못하고, 여전히 시퀀서 공유, 바이트코드 저수준 설계 등 기초 기술에 과도하게 중복 투자한다면 번영하는 생태계를 기대하기 어렵습니다.
현재 L2 간 애플리케이션 경쟁은 매우 치열합니다. 특정 앱이 한 L2 체인과 이해관계가 묶이게 되면, 다른 L2로부터 지원을 받는 것이 극도로 어려워집니다. 해당 앱 역시 현재로서는 쉽게 다른 L2로 이주할 수 없습니다. 왜냐하면 이주하면 기존에 바인딩된 L2로부터 그랜트(지원금)를 받기 어려워지기 때문입니다.
따라서 적절한 파트너를 선택하는 것은 앱 입장에서 중요한 난제입니다. 이런 이유로 각 L2는 독점적인 앱을 확보하려 하고, 앱들 사이에는 L2별로 할거세력이 형성됩니다. 물론 앱이 어느 정도 성장하면 앱체인이나 다중 L2 배포를 선택할 수 있지만, 그 경우 문제는 L2 쪽에 있습니다. 자신의 L2에 앱이 장기적으로 머무를지 확신이 없으면, 일단은 투자를 아끼게 됩니다.
또한 아직 성장하지 못한 L2 앱들을 보면, 일부 L2에서는 그랜트나 인센티브를 받지 못해 여러 L2를 전전하며 생존 자금을 모색하는 경우도 많습니다. 그렇다면 현재까지 공개된 생태계 그랜트 계획이 없는 L2는 어떤 곳들이 있을까요?
돌파구 1: 선도적 L2 프로젝트가 주도적으로 생태계 조성에 나서야 한다
우리는 L2들이 서로 분열되어 산개하는 상황을 원하지 않습니다. 이는 이더리움 생태계의 상대적 단절을 초래하기 때문입니다. 아마도 이것은 경쟁 시장의 산물일 수 있겠지만, 저희는 L2 애플리케이션 조합 방식을 활용해 보다 다양하고 혁신적인 제품이 탄생하도록 육성하고, 궁극적으로 일정 규모 이상의 바인딩된 앱을 만들어내는 것이 전체 L2 생태계에 필수적이라고 봅니다.
십억 달러 이상의 유니콘급 기업은 생태계 조성의 책임을 적극적으로 짊어져야 합니다. 이는 매우 중요합니다. 생태계 조성 방법은 다양합니다. 예를 들어 Starkware와 Optimism은 FOG 게임에서 Dojo와 Mud 엔진을 중점 지원했으며, Arbitrum은 Grant 인센티브 제도를 통해 생태계 지원을 매우 잘 해왔습니다. 짧은 시간 안에 Arbittum에서 독점적으로 출시된 GMX의 거래 규모와 사용자 경험은 dydx에 필적할 정도이며, IOSG와 함께 TreasureDAO의 게임 플랫폼(업계에서는 '온체인 4399'라고 불림)에도 공동 투자했습니다. Optimism과 Coinbase는 OpStack 기반으로 Base 체인을 출시했고, Base에서는 http://Friend.tech 같은 현상급 앱이 등장하여 두 달도 채 되지 않아 프로토콜 수익이 2000만 달러를 넘었으며, TVL도 2천만 달러 이상에 달했습니다...
그들이 한 일은 매우 간단합니다. 네트워크 효과를 기반으로 생태계 개발자들을 유치하고, 프로토콜 토큰 등을 통해 다양한 혁신과 투자를 장려하는 인센티브를 실행한 것입니다. 물론 최근 저는 일부 zkEVM 기반 L2들과도 대화를 나누었는데, 많은 창립팀은 에어드랍과 인센티브 기대치를 제시하거나 내부적으로 생태계 프로젝트를 지원하는 것이 혁신을 유도하지 못한다고 보며, 오히려 '무위자연(無爲自然)'을 선호하고 생태계 프로젝트들이 자연스럽게 경쟁하도록 방치하고 싶어합니다. 그러나 저는 생태계 조성을 위해 자본과 토큰을 적극적으로 투입하지 않는 플랫폼은 향후 시장 규모와 입지에서 한계에 부딪힐 것이라고 생각합니다. 보다 공격적인 전략이 장기적으로 우위를 점할 것입니다.
돌파구 2: 경쟁 속에서도 연합과 협력 전략 필요
이론적으로 L2의 경쟁은 L1과 다릅니다. 이더리움은 평등과 개방적 협력을 추구하며, 서로 다른 기술 노선을 가지고 있으며 다양한 기술 실현 난이도에 도전하고 있습니다. 그리고 모든 확장 프로토콜은 이더리움의 강력한 네트워크 효과를 구축하는 데 기여합니다.
이더리움이 ETH2.0 로드맵에서 롤업 중심으로 전환하면서 생태계 기술 책임은 L2에 놓였습니다. 업계의 전망은 슈퍼 앱과 대규모 사용자의 진입에 있으며, 자본은 언제나 이더리움 로드맵을 가장 먼저 실행합니다. 그렇다면 자본을 확보한 L2들이 애플리케이션 생태계 구축을 위한 군비경쟁을 시작해야 하지 않을까요? 수백억 달러의 밸류에이션, 50억 달러 이상의 자본 투입이 어떻게 최종적으로 사용자 중심 앱 혁신의 하류에 연결될 수 있을까요?
저는 자본이 지속적으로 애플리케이션 생태계에 집중 투자하고 지원하는 것 외에도, zkEVM이 업계 혁신의 희망을 대표한다는 점에서, 업계의 사명을 다시 인식하고 생태계 발전 전략을 재정립해야 한다고 생각합니다. L2는 DeFi 레고처럼 행동해야 하며, 창업자와 개발자들은 동일한 기술 스택을 반복해서 구축하는 데 그치지 말고, 다양한 접근법을 통해 새로운 아이디어와 방향성을 모색하고, 더 많은 창의성과 가능성을 시도해야 합니다. 특히 기술적으로 오픈소스인 프로토콜과 방향성에 대해서는 가능한 한 통일된 표준을 사용해 자원 낭비를 줄이고, 경쟁 속에서도 연합과 협력의 전략을 추구해야 합니다. 더 많은 자금과 자원을 획기적인 앱 개발에 집중해야 하며, 새로운 길을 여는 앱 분야에서는 비용을 가리지 말고, 각 플랫폼이 모두 GMX나 Friend.tech 같은 앱을 육성할 수 있도록 노력해야 합니다.
다양한 생태계의 종착지 - L3와 앱체인이 성장하기 시작하다
업계는 현재 단계적인 굴곡을 겪는 혁신 과정에 있습니다. 우리는 약세장에서 너무나 많은 안타까운 순간들을 목격했습니다. 처음 창업하는 창립자들이 갖가지 어려움에 직면했고, 이를 극복하기 위해서는 L2 프로젝트 창립자들이 자신의 업계 내 중요성을 진정으로 이해하고, 어려운 시기에 단순히 경쟁만을 고려할 것이 아니라, 이더리움 생태계의 다채로운 발전을 장려하고 지원하기 위한 협력을 더욱 확대해야 합니다.
주요 VC들과 L2 프로젝트들은 개발자 환경과 생태계 조성을 위해 노력할 수 있습니다. 업계는 상장되지 않더라도 다른 프로젝트에 가치를 제공하는 프로젝트를 적극적으로 지원해야 하며, 오픈소스 커뮤니티를 육성하고, 개발자 경험을 개선하며, 앱 프론트엔드를 강화하고, 개발자 교육과 트레이닝을 활성화해야 합니다. 저는 앱의 폭발적 성장을 기반으로 한 L2 서머가 우리를 약세장에서 반드시 이끌어낼 것이라 굳게 믿습니다!
dydx가 Starkware를 떠나 코스모스에 앱체인을 배포하기로 결정한 이후, 점점 더 많은 앱 프로젝트들이 주류 L2에서 벗어나 자신만의 인프라+앱 기반의 밸류에이션 로직과 제품 아키텍처를 재구축하고 있습니다. 동시에 OpStack 기반의 Conduit/Caldera/Gelato 등의 '롤업 애즈 어 서비스(Rollup as a Service)' 프로젝트들이 대규모로 등장하며 게임 및 앱 생태계를 적극 지원하고 있습니다.
예를 들어 Caldera는 프로토콜과 게임이 소규모 임시 기능을 구축하도록 도와줍니다. 각 기능은 2~5일의 엔지니어링 일수가 소요되며, 맞춤형 고접촉 기능을 제공하며(월간 또는 기능별 요금제 옵션), Gelato는 Astar가 폴리곤 체인에 zkEVM을 출시하는 것을 지원하고 Raas 기반 월간 요금을 부과합니다. 또한 Arbitrum Orbit/Risc0/Nil Foundation 등 다양한 신생 프로젝트들도 이러한 새로운 RaaS 구조 아래에서 경쟁하며 생태계 프로토콜을 구축하고 있습니다.
지난 1년간 IOSG의 투자 전략은 인프라 투자 비중을 80%에서 현재 60%로 낮추고, 애플리케이션 분야 투자 비중을 40% 이상으로 끌어올렸습니다. 우리는 아시아 팀들이 제품-사용자 상호작용, AI 기반 앱, 소셜 게임 등 분야에서의 혁신 가능성을 매우 긍정적으로 보고 있습니다. 또한 이러한 앱 팀들이 다양한 L2와 협력할 수 있도록 지원함으로써 보다 폭넓은 생태계 지원을 받을 수 있도록 할 것입니다.
본문은 개인 의견을 담고 있으며, 투자 권유 사항이 아닙니다. Jiawei/Weikeng의 수정 제안에 감사드립니다. 추가로 이해 상충 공개를 말씀드리면, IOSG는 현재 대부분의 L2 프로토콜(예: Arbitrum/Optimism/Starkware/zkSync/Aztec/Scroll/Linea/Taiko 등 포함)의 투자자입니다.
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@JinzhouLin
