PayPal USD는 USDT를 위협할 수 없다
글: TechFlow 요리사
2021년, 페이팔(PayPal)은 미국에서 비트코인과 이더리움 등을 결제 수단으로 사용할 수 있게 되었다고 발표하며 당시의 상승장을 더욱 뜨겁게 달궜지만, 이후로는 거의 언급되지 않았다.
2023년, 페이팔은 금융 기술 회사 팍소스(Paxos)가 발행하는 달러 스테이블코인 PayPal USD(PYUSD) 출시를 발표했다. 점차 미국 내 페이팔 이용자들에게 제공될 예정이며, 언제든지 달러로 환전 가능하고, 비트코인을 포함한 페이팔 플랫폼상의 다른 암호화폐 거래에도 활용할 수 있다.
그렇다면 새로 탄생한 PYUSD가 전 세계적인 영향력과 광범위한 결제 채널을 바탕으로 USDT 등 기존 스테이블코인들의 입지를 위협할 수 있을까?
우리의 견해는 그렇지 않다는 것이다.
이 질문은 테더(Tether) 측에도 제기되었다.
테더 최고기술책임자(CTO) 파올로 아르도이노(Paolo Ardoino)는 "USDT는 어떠한 영향도 받지 않을 것으로 예상한다. 그 이유는 PYUSD의 주요 시장이 미국 국내에 국한되어 있고, 테더는 미국 사용자에게 서비스를 제공하지 않기 때문이다."라고 말했다.
"만약 미래에 PYUSD가 국제 시장으로 확장된다면 어떻게 되겠느냐?"는 질문에 대해 파올로 아르도이노는 "이는 전체 암호화폐 산업에 긍정적인 발전이 될 것"이라고 답했다.
"흥미로운 일이 벌어질 것이다. 미국 내 또 하나의 스테이블코인(PYUSD)이 마스터카드(Mastercard), 비자(Visa) 등의 결제 수익을 침식할 수도 있다. 또한 암호화폐 산업 발전을 촉진시키고 합리적인 규제 정책 추진에도 도움이 될 것이다."
반대로 파올로 아르도이노는 PYUSD가 USDT에 오히려 유리하다고 보며, 규제 압력을 완화시켜줄 수 있다고 말했다. "이는 우리가 미국 시장에서 직면하는 경쟁 압박이 일부 줄어들 수 있음을 의미한다"라며, 실질적으로 PYUSD의 첫 번째 타깃은 USDC일 것이고, USDT는 신시장 및 개발도상국 중심으로 더욱 집중하게 될 것이라고 시사했다.
2018년, GUSD와 PAX라는 두 개의 규제 준수형 스테이블코인이 등장했을 때도 시장에서는 USDT의 몰락을 예측하는 목소리가 컸다. 뉴욕금융서비스국(NYDFS)의 승인을 받은 이 두 스테이블코인은 100% 달러 준비금을 갖추고 있어 훨씬 더 투명하고 규제를 준수한다는 평가를 받았던 반면, USDT는 '준비금 부족'과 '불투명성'에 대한 의문을 지속적으로 받아왔다.
그러나 결과적으로 이 두 규제 준수 스테이블코인은 USDT에 아무런 위협도 되지 못했다.
그 이유에 대해 다소 학술적인 설명이 있다. 즉, 스테이블코인의 경우 투명성은 중요하지 않고, 유동성이 가장 중요하다는 것이다.
암호화폐 연구자 미코(Mikko)는 한때 "투명성은 스테이블코인 시스템을 파괴할 수도 있다"고 말하기도 했다.
2016년 노벨경제학상 수상자 벵트 홀름스트롬(Bengt Holmstrom)은 다음과 같이 서술했다. 주식시장과 통화 또는 채무시장 사이에는 본질적인 차이가 존재한다. 주식시장에서는 투명성이 요구되며, 투자자들은 자신이 투자하는 기업의 재무 상태를 명확히 알아야 한다. 이런 기업일수록 평가 가치가 높아지지만, 통화시장은 다르다.
통화 사업은 투명할수록 쉽게 대규모 인출(pressure to redeem)이 발생한다. 왜냐? 그 이유는 모두가 잘 알고 있다. 왜냐하면所谓 담보 자산과 준비금의 통제권이 원래 소유자 손에 있지 않기 때문이다. 만약 '지급'과 '환전'이 가능하다면, 반드시 상대방(counterparty)이 존재하고, 상대방이 존재하면 신용 리스크도 함께 존재한다. 이러한 모든 사항들이 투명해진다면, USDT에 해당하는 달러가 문제 있는 은행에 예치되어 있다는 것을 알게 되고, 그 은행의 자산 상태를 정확히 파악하게 된다면, 그 은행의 재무상태표에 부도 위험이 큰 나쁜 자산들이 가득하다는 것을 확인하게 된다면, 여러분은 여전히 USDT를 보유하겠는가? 아닐 것이다. 즉, 기관이 투명할수록 더 쉽게 무너질 수 있다는 것이다.
USDT의 가장 큰 장점은 바로 유동성이다.
첫째, 암호화 시장에서 중심화된 거래소든 탈중앙화 금융(DeFi)이든 대부분 USDT를 기준 결제 통화로 사용하며, 법정화폐 세계와 암호화폐 세계를 연결하는 다리 역할을 하고 있다.
둘째, USDT는 사람들이 생각하는 것보다 훨씬 더 범위를 넓혀, 암호화폐 커뮤니티를 넘어跨国 무역 결제, 도박, 게임, 불법 산업 등으로 확장되고 있다. 이러한 수요가 USDT의 강력한 유동성을 뒷받침하고 있으며, 전 세계적으로 특히 아시아태평양 지역에서 두드러진다. 특히 USDT가 불법 산업에 깊숙이 침투한 것은 이미 은밀한 '공감대'가 형성된 상태다.
참고: USDT와 불법 산업의 연관성에 대해서는 2020년 TechFlow의 심층 조사 기사《"올인" 뒤에 숨은 USDT 그림자 산업 조사: 마약 밀매, 온라인 도박, 자금 세탁》를 참고하시기 바란다.
아마도 이러한 이유 때문에 테더 CTO 파올로 아르도이노는 PYUSD가 위협이 된다고 전혀 걱정하지 않는 것이다.
PYUSD는 현재로서는 또 다른 차별화된 길을 걷고 있으며, 업계에 제공하는 가장 큰 가치는 합법적인 달러 법정화폐 입출금 채널이 되어 방대한 사용자 기반을 기반으로 암호화시장의 상승장에서 새로운 자금 유입을 가져오는 것 으로 보인다.
결국, PYUSD는 왼쪽으로, USDT는 오른쪽으로 각자의 길을 모색하고 있는 셈이다.
마지막으로 한마디 덧붙이자면, 암호화 시장이 이렇게 오랜 시간 탐색해 왔지만, 비트코인과 이더리움 이후 진정한 킬러급 혁신은 단 하나뿐이다—바로 스테이블코인이다. Long Stablecoin!
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