토큰 발행 심층 분석: 초기 발행 방식 비교 분석 및 종합 정리

2023.06.30

토큰 발행 심층 분석: 초기 발행 방식 비교 분석 및 종합 정리

토큰 발행에 관해 알아야 할 모든 것

2023.06.30 - 02:17:44

Token

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

토큰 발행에 관해 알아야 할 모든 것

작성: @푸샤오칭 @경제모델 그룹

편집: @흑우소투

서론

경제모델 그룹은 토큰과 관련된 전반적인 프로세스를 연구하고자 한다. 주요 구성 요소는 다음과 같다: 경제모델 설계; 토큰 발행; 토큰 유통 관리.

본 문서는 주로 토큰 발행과 관련된 내용을 다룬다. 블록체인 및 Web3 프로젝트의 발전에 따라 프로젝트 내에서 FT와 NFT가 함께 포함되는 경우가 늘고 있다. 현재 학계 및 실무 분야에서는 FT 발행에 대한 연구와 개발이 더 활발한 반면, NFT의 기능과 발행에 관한 연구 및 사례 축적은 아직 부족한 실정이다. 만샹블록체인의 샤오펑 박사가 발표한 《Web3 애플리케이션의 삼중 토큰 모델》은 NFT 관련 지식을 다루고 있으며, 본고 마지막 절에서도 NFT 발행에 대해 간략히 분석할 것이다. 향후 그룹은 이 세부 분야에 대해 더욱 심도 있는 연구를 진행할 예정이다.

토큰 발행 기초 지식

토큰의 유형

(1) 스위스 금융감독청(Swiss Financial Market Supervisory Authority)의 분류

2018년 스위스 금융시장감독국(FINMA)은 토큰이 가질 수 있는 잠재적 경제 기능에 따라 분류를 제시하였으며, 이 분류법은 국제적으로 널리 인정받고 있다. 비교적 공식적이고 전문적인 이 정의를 참조하면, 토큰은 다음과 같은 세 가지 유형으로 구분된다.

지불용 토큰(Payment Token): 현재 또는 미래에 특정 물품이나 서비스를 얻기 위한 금전 또는 가치 이전 수단으로 사용되는 토큰. 이러한 토큰은 우리가 일반적으로 말하는 '화폐'와 유사하다.
유틸리티 토큰(Utility Token): 블록체인 기술을 기반으로 하는 애플리케이션이나 서비스에서 주로 사용되는 디지털 형태의 토큰. 예를 들어 가스 수수료 소비 등이 있다.
자산형 토큰(Asset Token): 일정한 자산을 담보로 하는 토큰으로, 토큰 보유자가 발행자에게 청구할 수 있는 채권·지분, 미래 수익 배당 또는 자산 유동성의 일부 지분 등을 의미한다. 따라서 경제적 기능 측면에서 이 토큰은 주식, 채권 또는 파생상품과 유사하다. 법정화폐를 하나의 자산으로 본다면 스테이블코인 역시 이 유형의 관점에서 볼 수 있다.

이러한 분류 방식은 중첩될 수 있으며, 일부 토큰은 두 가지 혹은 세 가지 속성을 모두 가질 수도 있다.

이 분류법은 토큰을 금융 및 화폐적 관점에서 바라보는 데 적합하다. 프로젝트 내 토큰은 일반적으로 진화 과정을 거치며, 먼저 유틸리티 속성을 갖게 되고, 애플리케이션의 성공으로 인해 통용매개물(화폐)로서의 성격을 가지게 되면서 지불 기능이 강화되며, 널리 사용되는 토큰은 높은 유동성과 가치 담보를 가지게 되어 가치 저장 기능까지 갖추게 되어 결국 자산과 더 유사해진다.

(2) 규제 중심의 분류: 유틸리티형 및 증권형(또는 응용형 및 권익형)

토큰은 본질적으로 가치의 매개체이며, 블록체인 기술을 활용하여 가치, 권리, 실물 자산을 토큰화하는 것을 의미한다. 그 내포는 배당권, 소유권, 채권 등의 권리일 수 있고, 실물 자산의 블록체인 상 맵핑과 같은 자산일 수 있으며(BTC, USDT 등), 지불 수단일 수 있고, 애플리케이션 내에서 유통되는 토큰일 수 있으며(dApp 대부분 자체 토큰 발행), 창의력, 주목력 등 가치 있는 모든 것들을 포함할 수 있다.

실제로 일부 토큰은 여러 유형이 혼합된 형태를 취하는데, 예를 들어 거래소가 발행한 플랫폼코인은 거래소의 일부 수익을 담보로 하여 강한 금융적 속성을 가지지만 동시에 다양한 사용처를 제공함으로써 실질적 사용 가치도 갖는다.

토큰을 통해 탄생한 개념인 '토큰 이코노미(Token Economy)'는 무한한 가능성이 있다고 여겨지며, 주요 특징은 토큰 고유의 특성을 활용하여 더 우수한 생태계, 더 나은 가치 모델, 더 많은 사용자층을 창출하고, 토큰을 통해 대규모 분산형 가치 창출을 이루는 것이다—이는 오픈소스 협업의 정수라고 할 수 있다.

이러한 규제 중심의 토큰 분류는 크게 두 가지, 세부적으로 네 가지로 나뉜다.

첫 번째 유형: 유틸리티 토큰(Utility Token).

제품 또는 서비스 토큰(Use of Product): 회사 제품 또는 서비스의 이용 권한을 나타낸다.

보상 토큰(Reward Token): 사용자가 자신의 행동을 통해 보상을 받는 토큰.

두 번째 유형: 증권형 토큰(Security Token).

지분 토큰(Equity Token): 회사의 지분, 채권 등과 유사하다.

자산 토큰(Asset Token): 현실 세계의 자산(예: 부동산, 금)에 대응한다.

이 분류법은 규제 관점에서 더 적합하며, 유틸리티 토큰은 자유롭게 운영될 수 있지만 증권형 토큰은 규제 대상이 된다. 다만 유틸리티 토큰이라도 금융 활동에 연루되어 증권적 성격을 가지면 역시 규제를 받게 된다.

참고: 우리 그룹의 이전 글 사분면 토큰 경제 모델 (1): 이중 FT 모델 에서도 이를 상세히 논의하였다.

토큰 발행 목적

기존 사례를 살펴보면, 토큰 발행에는 두 가지 주요 목적이 있다:

(1) 토큰을 사용자에게 배포하는 것(앱 사용 장려)

(2) 자금 조달

토큰의 두 가지 유형인 FT와 NFT:

(1) FT는 화폐적 특성과 가장 잘 부합하며, 위 두 목적을 가장 명확하게 달성할 수 있다. FT 발행은 FT 가치를 인정하는 일군의 사람들에게 접근해야 하며, FT의 가치는 프로젝트 미래에 대한 설명에 달려 있다.

(2) NFT 또한 위 두 목적을 달성할 수 있으나, 그 특성과 발전 역사 때문에 분석 가능한 내용이 많지 않다.(뒤에서 NFT 발행에 대해 별도로 다룰 예정)

토큰 발행 방식 평가 지표

토큰 발행 목적에 따라 몇 가지 지표를 초기에 정리해 보았다. 일반적으로 규제 준수 문제가 우선 순위에 있어야 하지만, 블록체인 산업 초창기의 특성상 규제 및 컴플라이언스도 여전히 탐색 단계에 있으며 일부 상황이 불명확하므로, 일단 규제 문제를 두 번째 항목으로 미룬다.

(1) 토큰 발행의 사용자 포괄성 문제: 고가치 Web3 사용자를 확보하는 것이 일반적인 방법이지만, 애플리케이션의 특성에 따라 다른 선별 방식이 필요하며, 계획과 실행을 통해 목표 사용자의 최대한의 포괄성을 달성해야 한다. 토큰이 커버해야 하는 영역은 각 애플리케이션마다 다르기 때문에 계산 방식도 달라진다.

(2) 규제 준수 문제: 토큰의 성격과 주요 국가의 정책에 따라 규제에 부합하는 발행 방식을 선택하거나 규제 검증을 수행한다.

(3) 자금 조달 지표: 규제 준수 및 포괄성을 만족시키는 전제 하에, 자금 조달이 예정된 계획에 도달했는지는 주요 평가 지표이다. 이 지표는 총액과 입도 두 가지 차원을 포함한다.

발행된 토큰의 록업 기간 문제는 설계 단계와 후속 유동성 관리 단계의 과제로 간주되며, 발행 단계의 평가 지표로 포함하지 않는다.

초기 토큰 발행과 프로젝트 진행 중 토큰 발행

토큰 발행 사례에서 몇 가지 연구 기준이 있다:

(1) 초기 발행량(초기 총량이 0인지 아닌지)

(2) 고정 총량과 변동 총량(이 차원은 후속 유동성 분석에만 영향을 주며, 본고에서는 다루지 않음)

아래 그림은 초기 유통량이 0이고 총량이 고정된 경제 모델의 대표 사례이다. 비트코인을 대표로 하는 이 유형의 경제 모델은 초기 토큰 발행 문제가 없다. 이후 난이도 시스템 기반의 화폐 발행은 본고의 범위를 벗어나며, 후속 유동성 관리 연구에 포함된다.

고정 총량 토큰 모델(초기 유통량 0)

아래 그림은 초기 총량이 0이 아니며, 토큰 발행 방식을 통해 자금 조달을 하거나 사용자를 보다 정밀하게 접촉해야 하는 경우이다. 이더리움을 대표로 하며, 우리가 연구하는 토큰 발행 방식(ICO, IEO, IDO 등)에 해당하며, 작용 범위는 그림의 붉은 원 안에 표시되어 있다. 실제 응용을 초과하는 토큰 수량은 경제적 수단을 통해 유동성을 동결시켜야 한다.

고정 총량 토큰 모델(초기 유통량 0 아님)

PoW, PoS 등을 통해 프로젝트 운영 중에 발행되는 토큰은 후속 유동성 관리 단계의 과제로 간주하며, 이 부분의 토큰 발행은 다루지 않는다.

토큰 발행 방식 IxO

토큰 발행 방식에는 사모와 공모 두 가지 큰 분류가 있으며, 여기서 논의하는 발행은 모두 공모 발행이며, 사모 발행은 이러한 방식들에 해당하지 않는다.

먼저 한 문장으로 일반적인 암호화폐 발행 방식을 요약하자면: 공개 블록체인에서 직접 시작하는 것이 가장 원시적인 ICO이며, 사용자 지갑에 무료로 직접 보내는 것은 Airdrop(에어드랍); 중앙화된 암호화폐 거래소를 통해 발행하는 것은 IEO이며, 금융 감독 기관과 협력하여 발행하는 것은 STO이며, 탈중앙화 거래소(Dex)에서 발행하는 것은 IDO이다.

사모

사모펀드란 특정 투자자들에게 비공개 방식으로 자금을 모아 특정 투자 대상을 설정하는 투자 펀드를 말한다. 사모펀드는 대중매체 외의 수단을 통해 모집되며, 창립자는 비공개적이고 다원적인 주체들의 자금을 모아 투자 펀드를 설립하고 투자한다.

토큰 분야에서 사모는 일반적으로 이 분야의 투자기관이나 개인들이 참여하며, 전통적인 자금 조달 방식처럼 오프라인에서 협의하면 된다. 이러한 토큰 자금 조달 형식은 이후 SAFT로 발전했다. SAFT는 Simple Agreement for Future Tokens(미래 토큰 간단 계약)의 약자로, 블록체인 네트워크 개발을 위한 자금 조달을 위해 개발사가 발행하는 토큰으로, 선물과 유사하며, 투자자가 블록체인 네트워크 개발 완료 후 해당 토큰을 획득할 수 있는 권리를 부여한다.

SAFT는 높은 규제 준수성으로 인해 Telegram, Filecoin 등 다수의 유명 프로젝트에서 채택되었다. 특히 실용성 토큰에 적합하며, 상장 후 증권이 아니지만 네트워크 건설을 위한 투자 계약을 체결하는 경우 SAFT를 사용하면 규정 준수 절차를 더욱 명확하게 만들 수 있다.

토큰 발행 평가 지표에 따라 사모 방식의 효과를 요약하면 다음과 같다:

(1) 토큰 발행의 포괄성 문제: 포괄성 매우 낮음, 투자자들뿐이고 실제 사용자는 아님

(2) 규제 준수 문제: 일반적으로 규제 준수됨

(3) 자금 조달 지표: 일반적으로 좋은 효과를 거두며, 금액이 크다. 그러나 자금 입도를 조절하기 어려우며, 모두 대규모 사용자임

ICO(Initial Coin Offering)

ICO(Initial Coin Offering): 암호화폐 최초 공개 발행

ICO는 주식 시장의 IPO(최초 공개 상장) 개념에서 유래한 것으로, 블록체인 프로젝트가 처음으로 토큰을 발행하여 비트코인, 이더리움 등의 일반 암호화폐를 모금하는 행위이다. 기업이 자금 조달을 목적으로 암호화폐를 발행할 때, 일정 수량의 암호 토큰을 발행한 후 프로젝트에 참여하는 사람들에게 판매한다. 일반적으로 이러한 토큰은 비트코인, 이더리움 등 디지털 화폐와 교환되며, 법정화폐와의 교환도 가능하다.

ICO는 암호화폐 및 블록체인 산업에서 파생된 프로젝트 자금 조달 방식이다. 확인 가능한 최초의 ICO는 Mastercoin 프로젝트(현 Omni)에서 비롯되었으며, 2013년 7월 Bitcointalk(최대 비트코인 및 암호화폐 커뮤니티 포럼)에서 비트코인을 통해 ICO 크라우드펀딩을 선언하고, 해당 마스터코인 토큰을 생성하여 참여자들에게 배포했다. 본질적으로 이 ICO는 '물물교환' 행위로, 참여자가 비트코인을 마스터코인 프로젝트의 토큰과 교환한 것이다. 처음에는 ICO가 암호화폐 애호가들의 커뮤니티 활동에 불과했으나, 암호화폐 및 블록체인의 발전에 따라 점점 더 많은 사람들이 받아들이고 참여하게 되었다. 대부분의 ICO는 비트코인 또는 기타 암호화폐를 통해 이루어졌다.

블록체인 분야에서 ICO는 이더리움이 ERC20 토큰 발행을 지원한 이후부터 널리 사용되기 시작했으며, ICO 현상이 급증하였다. 가장 큰 자금 조달 프로젝트는 EOS로, 하루에 경매 방식으로 발행하며 거의 1년에 걸쳐 약 40억 달러를 모금하였다.

ICO의 장점:

디지털 화폐를 기반으로 한 온라인 자금 조달 방식을 제공한다는 점이다. 간단하고 편리하며 새로운 토큰 배포에도 용이하다. ICO는 자금 조달과 토큰 발행이라는 두 가지 주요 과제를 잘 수행한다.

ICO의 문제점:

프로젝트 운영 리스크: ICO에 참여하는 프로젝트는 대부분 초기 단계에 있어 리스크 대응 능력이 약하며, 운영 리스크가 발생하기 쉽다. 따라서 대부분의 ICO는 엔젤 투자와 유사하게 초기 프로젝트 리스크에 직면하여 투자 손실이 쉽게 발생한다.

금융 리스크: 투자자가 ICO에 투자하는 과정에서 집단 사기, 투자 손실 등의 리스크에 직면할 수 있다. 현재 ICO는 프로젝트 초기 단계에 있어 규제가 없으며, 일부 스타트업이 시장 호황을 틈타 허위 프로젝트 정보를 만들어 ICO를 통해 자금을 사취할 가능성도 있다.

규제 법률 리스크: 현재 ICO 모금은 대부분 BTC, ETH를 중심으로 이루어지며, 규제의 사각지대에 있으며 관련 법률·규정이 부족하다. 2017년 이후 각국은 ICO에 대한 규제와 통제를 강화했지만, 다양한 변형된 IXO 방식들도 여전히 ICO와 유사한 역할을 하고 있다.

현재 CoinMarketCap에서는 ICO를 광의의 최초 토큰 발행으로 간주하여 IEO, IDO 등을 포함하고 있다. 아래 그림에서 상단의 ICO Calendar는 광의의 ICO이며, 그 안의 Upcoming Project 중 ICO는 본 절에서 설명하는 ICO를 의미한다.

토큰 발행 평가 지표에 따라 ICO 방식의 효과를 요약하면 다음과 같다:

(1) 토큰 발행의 포괄성 문제: 참여 조건 제한 없음, 포괄성 가장 넓음, 실제 고객을 선별하기 위한 참여 규칙 설계 필요. 투자 수요로 인해 ICO는 종종 실제 앱을 사용하는 엔젤 사용자가 아닌 비응용 투자 고객을 많이 끌어들인다.(일반적으로 에어드랍과 결합하면 좋은 효과를 볼 수 있음)

(2) 규제 준수 문제: 이후 KYC 등을 추가했지만, ICO는 대부분 지역에서 불법으로 간주됨

(3) 자금 조달 지표: 일반적으로 좋은 효과를 거둔다. 자금 모금 측면에서 ICO가 좋은 결과를 내지 못하면 다른 방식도 좋은 결과를 얻기 어렵다. 자금 입도 조절이 어려우며, 대규모 사용자가 있을 수 있음

Airdrop(에어드랍)

에어드랍(Airdrop)은 암호화폐를 배포하는 방식 중 하나로, 초기에는 비트코인 채굴만이 유일한 방법이었다. 그러나 이후 등장한 알트코인, 포크코인의 배포 방식은 채굴 외에도 에어드랍이 가능하다. 에어드랍은 말 그대로 공중에서 떨어뜨리는 것처럼 개발팀이 사용자에게 암호화폐를 무료로 보내며, 지갑 주소에 직접 송금하여 채굴, 구매, 포크 이전에 원본 코인을 보유하는 등의 조건 없이 무조건적으로 제공할 수 있다. 물론 더 많은 경우는 특정 조건에 따라 에어드랍을 실시하며, 예를 들어 특정 암호화폐를 보유한 계정 등이다. 에어드랍 규칙은 발행사가 결정하며, 등록하면 일정 수량의 코인을 지급하거나 스냅샷 방식으로 배포하는 경우도 있다.

블록체인 초창기에는 에어드랍 선택 조건이 적었지만, Web3.0 단계에 이르러 많은 프로젝트가 어느 정도 진전을 보인 후 에어드랍을 실시하면서 기여한 사용자에게 에어드랍을 제공하거나, 에어드랍을 통해 사용자가 관련 작업을 완료하도록 유도할 수 있게 되었다. 예를 들어 Arbitrum의 에어드랍 설계가 있다.

에어드랍의 장점:

새로운 토큰을 기대하는 사용자 그룹에게 배포하여 신규 코인의 유통을 촉진하고, 신규 코인의 활용을 장려한다. 에어드랍은 자금 조달을 포함하지 않기 때문에 일반적으로 규제 문제가 없다.

애플리케이션의 실제 사용자에게 정밀하게 에어드랍을 제공하고, 사용자가 관련 작업을 완료하도록 유도할 수 있다.

에어드랍의 단점:

에어드랍 방식은 자금 조달 기능이 부족하며, 순수하게 화폐 발행만을 수행한다.

토큰 발행 평가 지표에 따라 에어드랍 방식의 효과를 요약하면 다음과 같다:

토큰 발행의 포괄성 문제: 에어드랍 조건을 설정함으로써 비교적 좋은 포괄성을 가질 수 있음
규제 준수 문제: 기본적으로 규제 준수 문제가 없음
자금 조달 지표: 자금 조달 요구를 달성할 수 없음. 하지만 배포 강도 조절은 잘 됨

IEO(Initial Exchange Offerings)

IEO Initial Exchange Offerings: 암호화폐 최초 거래소 발행

최초 거래소 발행(IEO)은 암호화폐 거래소 플랫폼을 통해 신규 프로젝트가 자금을 조달하는 방식이다.

IEO는 일반적으로 거래소의 지원을 받기 때문에, 자금 조달을 위해 이 방안을 선택하는 프로젝트 측은 프로젝트 계획을 진지하게 다뤄야 한다. 대부분의 경우, IEO 제안은 발행에 참여하는 거래소에 의해 엄격히 심사된다. 어떤 의미에서 거래소는 자신의 상업적 신용을 통해 승인된 IEO 프로젝트에 대해 보증을 제공한다고 볼 수 있다.

IEO를 통해 잠재적 투자자는 자산이 거래소에 상장되기 전에 미리 구입할 수 있다. 대상 거래소에서 KYC(신원 인증) 정보를 제공한 등록 사용자는 공개 시장 거래 개시 전에 토큰을 구매할 수 있다.

IEO의 장점:

IEO는 기존의 ICO보다 더 명백한 이점을 가지고 있다. 토큰이 직접 거래소에 상장되면서 토큰의 유동성이 촉진된다. 일반 투자자 입장에서는 프로젝트 토큰이 거래소에 상장되면 거래에 더 빠르게 참여할 수 있다. 또한 프로젝트 측도 혜택을 받는데, 거래소에서 직접 IEO를 실시함으로써 수혜 대상이 거래소 전체 사용자로 확대되어 투자자 기반을 넓힐 수 있다. 진정으로 우수한 프로젝트와 초기 창업자에게 IEO는 좋은 자금 조달 수단일 뿐 아니라, 거래소 상장에 드는 막대한 비용과 노력을 절약하고 프로젝트 개발 및 커뮤니티 운영에 집중할 수 있다. 거래소 입장에서는 IEO가 가장 직접적인 이점은 거래량과 일일 활성 사용자 수를 늘리는 것이다. 프로젝트 팬들이 신규 사용자와 자금을 대거 유입시키며, 그 중 일부는 결국 거래소의 장기 사용자가 될 수 있다. 이러한 활동은 기존의 초대 리베이트, 거래 대회 등의 운영 수단보다 훨씬 매력적이다.

IEO의 단점:

발행 비용 문제. 일반적으로 거래소는 상장 수수료를 요구하며 그 금액이 적지 않다. 일부 초기 프로젝트에게는 부담이 된다.

IEO 방식은 프로젝트에 일정한 심사 요건이 있기 때문에 많은 프로젝트에게 진입 장벽이 높다.

토큰 발행 평가 지표에 따라 IEO 방식의 효과를 요약하면 다음과 같다:

토큰 발행의 포괄성 문제: 거래 수요가 있는 사용자만 촉진되며, 실제 제품의 엔젤 고객을 잘 포괄하지 못함. 에어드랍과 병행하는 것이 가장 좋음
규제 준수 문제: 일반적으로 거래소가 규제 준수를 보장함
자금 조달 지표: 상대적으로 좋음, 거래를 통해 풍부한 자금을 모금할 수 있음. 그러나 매점매석, 초기 투자자의 조기 매도 등의 문제가 있음. 자금 입도 조절이 어려움

가장 먼저 등장한 ICO와 비교해 IEO는 거래 사용자층을 확대하여 자금 조달에 유리하다.

STO(Security Token Offering)

STO(Security Token Offering)는 증권형 토큰 발행을 의미한다. 증권은 재산권을 증명하는 유가증권으로, 소유자는 이를 통해 소유권 또는 채권 등의 사적 권리를 주장할 수 있다. 미국 SEC는 하위 테스트(Howey Test)를 통과하는 것을 증권으로 간주한다. 즉, A contract, transaction or scheme whereby a person invests his money in a common enterprise and is led to expect profits solely from the efforts of the promoter or a third party. 대충 말해 SEC는 '수익 기대'가 있는 모든 투자를 증권으로 간주한다.

STO는 현실 세계의 금융 자산이나 권리, 예를 들어 회사 지분, 채권, 지적 재산권, 신탁 지분, 금, 보석 등 실물 자산을 블록체인 상의 암호화 디지털 권익 증서로 전환하는 것으로, 현실 세계의 다양한 자산, 권리, 서비스의 디지털화이다.

STO는 IPO와 ICO 사이에 위치하며, 규제 당국이 IPO 관리 방식을 통해 디지털 화폐 발행을 관리하려는 시도이다. 한편, STO는 증권적 특성을 인정함으로써 각국 증권 규제 기관의 감독을 받는다. STO는 여전히 저층 블록체인 기술을 기반으로 하지만 기술적 업데이트를 통해 규제와 연결할 수 있다. 다른 한편으로, 복잡하고 시간이 오래 걸리는 IPO 절차와 비교해 ICO처럼 STO도 저층 블록체인 기술을 통해 더 효율적이고 편리한 발행을 가능하게 한다.

STO의 기원

ICO가 계속해서 상장 후 하락하고, 블록체인 기술의 신화가 깨지며, 자산 없이 신용 없이 투자자들을 해치는 '채소 수확', 자금 풀, 도망가는 사건들이 끊이지 않고 발생한다. 근본적으로 이러한 사건들은 ICO가 자산과 가치를 기반으로 하지 않고, 오직 선전과 미래 묘사, 무의미한 합의에 의존하기 때문이다. ICO, 거래소 등 중요한 단계에 대한 직접적인 규제 부족도 중요한 이유이다. STO는 실질 자산을 기반으로 하여 정부 규제를 적극적으로 수용하며 ICO의 난맥상을 타개하려 한다.

미국 증권거래위원회(SEC)는 블록체인 기술이 만들어낸 새로운 생명체인 토큰을 보고 이를 증권 규제에 포함시키기로 결정했다. 이 조치는 일시적으로 암호화폐 및 블록체인 산업에 상당한 타격을 주었으며, 멸망의 위기에 처한 것으로 여겨졌다.

그러나 이후 점점 더 많은 국가와 지역이 이를 따르기 시작하며 각자 규제 정책을 내놓았다—비록 이 규제 정책들이 지칭하는 STO 자체의 정의조차 일정한 분歧가 있지만, 시장은 점차 규제가 멸망의 위기가 아니라 합법적 신분을 부여하는 것임을 인식하게 되었으며, 당당하게 성장 발전할 수 있다는 것을 알게 되었다. 그래서 우리는 블록체인 프로젝트에서 전통 산업에 이르기까지, 자본 거물에서 증권업 종사자, 각종 자산 보유자들까지 이 산업에 적극적으로 관심을 갖고, 심지어 줄지어 뛰어드는 모습을 보게 되었다.

어떤 의미에서 보면, 신분이 불분명하고 비난을 받는 상태의 STO와 그 이면의 블록체인, 토큰, 토큰 경제학 등에게 규제라는 다마클레스의 칼이 들린 것은 오히려 그들의 악명을 씻고 앞으로 나아가도록 인도하는 등불과 같다고 볼 수 있다.

미국에서 시작된 STO 규제는 점차 세계 여러 국가와 지역으로 확산되고 있으며, 전 세계 규제 체계는 혼돈 속에서도 상대적으로 명확한 국면을 보이고 있다.

STO의 장점:

1. 내재 가치: ST는 회사 지분, 수익, 부동산 등의 실질 자산 또는 수익을 가치 담보로 한다.

2. 자동 규제 준수 및 신속한 정산: ST는 규제 기관의 승인과 허가를 받아 KYC/AML 메커니즘을 자동화하고, 즉시 정산이 가능하다.

3. 소규모 단위의 소유권 분할: 자산 소유권의 분할을 가속화하여 부동산, 고급 예술품 등 고위험 투자 상품의 진입 장벽을 낮춘다.

4. 벤처 투자의 민주화: 자금 조달 방식을 다양화한다.

5. 자산 상호 운용성: 자산의 표준화 프로토콜로 서로 다른 질의 자산, 서로 다른 법정화폐 간의 상호 운용이 보다 용이해진다.

6. 유동성 증가 및 시장 깊이 확대: ST를 통해 유동성이 낮은 자산에 투자할 수 있으며, 환매 문제를 걱정할 필요가 없다. 시장 깊이도 다음 채널을 통해 증가한다: