Sui 생태계 발전 현황과 토큰 공급 상황 분석
저자: duoduo, LD Capital Research
Sui는 5월 3일 출시 이후 약 40여 일 동안 운영되어 왔습니다. Move 기반 퍼블릭 블록체인의 대표 프로젝트 중 하나로서 Sui는 이더리움 L2와 다른 방향성을 제시하고 있습니다. 출시 이후 다양한 논란이 있었으며, 특히 토큰 발행 방식과 공급 모델에 대한 논란이 많았습니다. 일부는 ICP의 전철을 밟을 것이라고 보며, 다른 이들은 2021년 새로운 퍼블릭 체인이 등장했을 때와 유사할 수 있다고 평가합니다.
현재 Sui의 생태계는 어떻게 발전하고 있는지, 그리고 최근의 토큰 공급과 수요 상황은 어떠한지 살펴보겠습니다.
1. 체인 데이터
1. TVL
6월 13일 기준, Sui의 TVL(총 예치 가치)는 1522만 달러이며, 이 중 DEX Cetus가 전체 TVL의 60% 이상을 차지하고 있습니다. 모든 퍼블릭 체인 및 레이어2(L2)를 통틀어 TVL 순위는 54위입니다. 최고점에서는 TVL이 3601만 달러까지 도달했으나, 현재는 50% 이상 감소한 상태입니다.
다른 Move 기반 대표 프로젝트인 Aptos와 비교하면, Aptos의 현재 TVL은 4211만 달러이며, 출시 이후 최고치는 약 6500만 달러였고, TVL 순위는 34위입니다.
2. 거래량
Sui의 DEX 일일 거래량은 5월 10일에 최고치인 1900만 달러를 기록한 이후 하락세를 보이고 있으며, 6월 들어서는 일일 거래량이 대부분 300만~600만 달러 사이에서 형성되고 있어 거래 활동이 저조한 편입니다.
3. 활동성
출시 이후 총 거래 횟수는 1653만 회이며, 평균 TPS는 3, 총 활성 주소 수는 85만 개, 활성 노드는 104개입니다. 아래 그래프에서 알 수 있듯이, 출시 후 최고 TPS는 5월 12일의 26으로, 이는 Turbos IDO가 진행된 날짜입니다.
*참고: 여기서 언급된 TPS는 이론적인 처리 속도가 아니라 실제 운영 중 기록된 TPS를 의미합니다.
이더리움 L2의 TPS와 비교하면, 현재 Sui의 실질적인 TPS는 여전히 매우 낮은 수준입니다.
일일 활성 주소를 보면, 5월 20일이 최고치로 13만 명을 기록했는데, 이는 5월 19일 Cetus가 무허가 풀(Unpermissioned Pool) 기능을 오픈하면서 밈(Meme) 프로젝트들이 전면적으로 에어드랍을 실시했기 때문입니다. 평상시에는 일일 활성 주소가 1만 명 이하로 유지됩니다.
4. 크로스체인 브릿지
현재 Sui로 자금을 이체할 수 있는 크로스체인 브릿지는 Wormhole, kriya.finance, WELLDONE의 세 가지가 있습니다. 다만 구체적인 입출금 금액에 대해서는 각 브릿지가 별도의 데이터 대시보드를 제공하지 않아 정확한 규모를 파악하기 어렵습니다.
2. 생태계 프로젝트
6월 14일 기준, Sui 공식 웹사이트의 sui.directory에는 총 66개의 프로젝트가 등재되어 있습니다. 해당 목록은 프로젝트팀이 직접 신청하여 작성한 것이며, 다수는 아직 테스트 단계에 머물러 있어 정식 출시되지 않은 경우도 많습니다.
현재 출시되어 운영 중이며 토큰을 발행한 프로젝트들을 간략히 정리하면 다음과 같습니다:
출처: CoinGecko, DefiLlama, LD Capital
보시다시피, Sui 생태 내 프로젝트들은 출시 후 대부분 부진한 성과를 보이고 있습니다. 대표 DEX 두 곳 모두 공모가 이하로 하락했으며, 소셜 플랫폼 SUIA는 무려 81.82% 가까이 하락했습니다. Suipad는 상대적으로 양호한 퍼포먼스를 기록했는데, 그 이유는 IDO 당시 가격 책정이 낮았고 FDV(완전 희석 시가총액)가 500만 달러에 불과했기 때문입니다.
Sui의 사용자 및 자본 규모가 여전히 제한적이기 때문에, Abyss World는 6월 1일부터 4일까지 IDO를 진행하면서 Sui 네트워크가 아닌 Polygon을 선택하였습니다.
3. 토큰 공급 및 수요
커뮤니티가 가장 주목하는 것은 Sui 토큰의 공급 스케줄입니다. 아래 이미지는 token.unlocks가 제공한 토큰 배분 및 잠금 해제 일정으로, 바이낸스 관련 보고서의 데이터를 활용하였습니다. 토큰 총 발행량은 100억 개이며, 초기 유통량은 5.28억 개로, 유통 비율은 5.28%입니다.
2023년 5월부터 10월까지 Sui는 두 가지 형태의 토큰 공급이 존재합니다. 하나는 거래소 IEO 참여자들의 토큰 해제이며, 다른 하나는 스테이킹 노드에 대한 보상으로 지급되는 토큰 해제입니다.
IEO 가격은 SUI당 0.1달러이며, 총 4.5억 개의 토큰이 IEO에 할당되었습니다. 공개 판매 시 1/13이 즉시 해제되며, 이후 매월 1/13씩 12개월간 분할 해제됩니다. 따라서 매달 약 3461만 개의 토큰이 시장에 공급됩니다.
SUI 토큰을 스테이킹하는 노드는 보상으로 추가 토큰을 받을 수 있으며, 이를 위해 총 10억 개의 토큰이 스테이킹 인센티브로 예약되어 있습니다.
초기 90개의 epoch(1 epoch = 1일) 동안 매일 111만 개의 SUI 토큰이 보상으로 지급됩니다. 이후 90개 epoch마다 보상이 10%씩 감소합니다. 현재 시스템 내 약 74억 개의 SUI 토큰이 스테이킹되어 있으며, 평균 APY는 5.61%입니다. 이를 근거로 계산하면, 스테이킹 보상 부분의 유통 물량은 출시 후 처음 3개월간 매월 약 3330만 개 증가하며, 4~6개월차에는 매월 약 3000만 개씩 증가합니다.
따라서 IEO 해제와 스테이킹 인센티브 해제를 합산하면, 출시 후 3개월 동안 총 6794만 개(전체 토큰의 0.67%)가 공급되며, 이는 약 4755만 달러의 시가에 해당합니다. 4~6개월차에는 총 6461만 개(전체 토큰의 0.64%)가 공급되며, 약 4522만 달러의 시가를 형성합니다.
출처: suivision
2023년 11월, 즉 Sui 출시 후 6개월째 되는 날에는 대규모 잠금 해제가 이루어집니다. 하루 만에 10억 개 이상의 토큰이 시장에 풀리며, 유통 공급량이 두 배로 증가하게 됩니다.
반면 수요 측면에서 보면, 위 체인 데이터 및 생태계 프로젝트 분석을 통해 확인할 수 있듯이, 거래 활동이 부진하고 사용자가 적어 단기적으로 SUI 토큰에 대한 명확한 수요는 거의 없습니다.
4. Aptos 토큰 공급 모델과의 비교
Move 기반의 또 다른 프로젝트인 Aptos와 비교하여 두 프로젝트의 토큰 공급 모델을 살펴보겠습니다.
Aptos 토큰의 총 공급량(스테이킹 인센티브 제외)은 10억 개이며, 초기 유통량은 1.3억 개로, 13%의 비중을 차지합니다. 출시 후 첫 해에는 커뮤니티 및 재단 보유분이 매월 454만 개씩 해제되며, 이는 전체 토큰의 0.45%에 해당하며, 시가 기준 약 2800만 달러입니다.
두 번째 해부터는 커뮤니티 및 재단 외에도 핵심 기여자 및 투자자 보유분도 해제됩니다. 13~18개월차에는 매월 2000만 개(전체의 2%)가 해제되며, 19개월차부터 50개월차까지는 매월 675만 개(전체의 0.67%)가 해제됩니다.
또한 Aptos는 스테이킹 인센티브도 별도로 제공하는데, 이 부분은 초기 발표된 10억 개 공급량에 포함되지 않습니다. 현재 네트워크의 최대 스테이킹 보상률(APY)은 7%이며, 매년 1.5%씩 감소하여 최종 3.25%까지 하락합니다.
현재 네트워크 내 8.6억 개의 APT 토큰이 스테이킹되어 있으며, 전체 공급량의 약 86%에 해당합니다. 전체 토큰 공급량은 10.39억 개이며, 이 중 3950만 개는 스테이킹 인센티브를 위해 새로 발행된 물량입니다. Aptos는 출시 약 8개월차에 접어들었으며, 매월 스테이킹 인센티브는 약 490만 개로, 전체 토큰의 0.49%에 해당합니다.
결론적으로, Sui와 Aptos 모두 낮은 유통량과 높은 인플레이션 특성을 갖춘 토큰이지만, SUI의 초기 유통량은 APT의 절반 수준이며, 출시 후 6개월 동안의 월별 해제량은 APT보다 약 50% 더 많습니다. 또한 SUI의 첫 번째 대규모 해제 시점은 출시 후 6개월차이지만, APT는 12개월차에 시작되며, SUI는 일시적으로 많은 물량이 시장에 진입하는 반면, APT는 매월 점진적으로 해제되어 완충 기간이 존재합니다.
전반적으로 SUI는 첫 해 동안 APT보다 더 큰 공급 압박에 직면해 있으며, APT의 대규모 공급은 주로 두 번째 해부터 본격화됩니다.
5. 결론
체인 데이터와 생태계 프로젝트를 종합적으로 분석해 보면, Sui는 사용자 수와 거래량이 부족하며 여전히 초기 단계(cold start)에 머물러 있습니다. 지속적인 활동과 생태계 구축을 통해 사용자와 자본 유입을 유도해야 하는 상황입니다.
그러나 현재 Sui 팀의 운영 활동을 보면, 기술적 인프라 구축에 초점을 맞추고 있으며, 해커톤 개최 및 전 세계 개발자 행사 등을 중심으로 하고 있습니다. 아직 사용자 인센티브 프로그램은 시작하지 않았습니다.
한편, 약세장 환경에서는 자본과 사용자들이 보수적인 태도를 취하며, 이더리움 L2들도 꾸준히 발전하고 있어 기존 사용자 입장에서는 이더리움에서 L2로 자금을 이체하는 것이 더 편리하고 안전하다고 판단되기 때문에 많은 자금이 L2로 흘러들고 있습니다. 이러한 맥락에서 Sui가 자금과 사용자를 유치하기 위한 난이도는 더욱 높아지고 있습니다.
토큰 경제 모델 측면에서 보면, 같은 Move 기반 퍼블릭 체인인 Aptos와 비교할 때, Sui는 첫 해에 집중된 토큰 공급 압박을 가지고 있습니다. 수요가 부족한 상황에서 이렇게 큰 공급 물량이 시장에 풀리게 되면, SUI 토큰은 상당한 매도 압력을 견뎌내야 합니다.
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