Token Terminal: L1 및 L2의 경제 원리, 운영 데이터 및 시장 성과에 대한 심층 분석
글 작성: Tokenterminal
번역: TechFlow
우리는 종종 블록체인을 사용함으로써 발생하는 비용과 수익, 즉 가스비와 인센티브를 직관적으로 느낀다.
그러나 당신은 그것들의 완전한 경제 모델을 정말로 충분히 이해하고 있는가? 가스와 인센티브는 어디서 오며, 어디로 흘러가는가? 서로 다른 경제 모델 설계 하에서 시장 성과는 어떻게 되는가?
Token Terminal은 PoW 및 PoS 기반의 주요 L1과 L2 블록체인들의 경제 모델뿐 아니라 유동성 스테이킹 프로토콜과 같은 신생 모델도 분석했다. 또한 각각의 블록체인 경제 모델 원리를 매우 쉽게 이해할 수 있도록 분해하고 예시를 들어 설명했다.
또한 블록체인의 일일 수수료 변화를 시각화함으로써 주요 블록체인들의 시장 성과에 대한 통찰을 제공하며, 투자자들이 이 글의 프레임워크를 활용해 블록체인들의 경제적 성과, 잠재력, 지속 가능성을 비교할 수 있도록 했다.
소개
아래 그래프는 지난 180일 동안 본문에서 언급된 블록체인들의 일일 수수료를 시각화한 것이다.
TechFlow 주: 이더리움과 비트코인의 거래 수수료 총액이 여전히 압도적으로 앞서 있음을 확인할 수 있다.
보통 블록체인 경제 구조의 핵심 구성 요소는 거래 수수료, 인플레이션성 블록 보상(인센티브), 그리고 수수료 소각이다.
거래 수수료는 블록 공간의 시장 가격을 나타낸다.
인센티브는 사람들이 행동하도록(예: 거래 검증) 유도하는 경제적 보상이다.
수수료 소각은 매 거래 수수료 일부를 유통에서 제거하는 메커니즘이다.
개별 블록체인의 용량이 제한되어 있기 때문에 우리는 다양한 블록체인이 존재하는 세계를 목격하게 될 것이다. 각각의 블록체인은 서로 다른 사용 사례에 최적화되어 있으며 상호 운용된다. 블록체인 시장은 초기에 비트코인에 의해 주도되었으며, 이는 극도로 단순하고 제한적인 계약 실행 환경이었다. 이더리움의 등장으로 블록체인 상에 이론적으로 임의의 복잡한 계약이나 프로그램 배포가 가능해졌다. 현재 확장 솔루션, 애플리케이션 특화 블록체인, 크로스체인 브릿지의 부상으로 실질적으로도 임의의 복잡한 계약 배포가 가능해졌다(확장성은 더 이상 제약이 아님). 본문에서는 가장 일반적인 유형의 블록체인 경제 모델을 분석한다.
PoW 기반 L1
원리 설명:
사용자가 하나의 블록에 대해 1 BTC의 거래 수수료를 지불
채굴자는 모든 수수료(1 BTC)를 수령
채굴자는 블록 보상으로부터 1 BTC(새로 발행된 BTC)를 획득
최종 결과:
채굴자는 2 BTC를 수령
주요 내용:
-
비트코인에서 거래 제출 수요는 블록 공간에 대한 시장을 창출한다. 사용자는 채굴자에게 블록 공간을 위해 비용을 지불한다. 대규모 보조금은 채굴자를 추가로 인센티브하며, 이는 새로 발행된 비트코인으로 통화의 총 공급량을 증가시킨다. 현재 비트코인의 모든 수수료와 블록 보조금은 채굴자에게 귀속된다.
-
비트코인은 CPU 능력을 통해 보안을 제공한다. 비트코인의 가치 제안은 무신뢰 및 불가역적인 가치 이전을 허용하는 안전하고, 투명하며, 변경 불가능한 글로벌 원장을 만드는 것이다. 이러한 가치는 CPU 사용률에서 비롯된 보안에 의해 유지된다. 네트워크에서 각 블록은 검증을 위해 막대한 양의 CPU 능력이 필요하다. 본질적으로, 1개의 CPU가 네트워크 상에서 1표를 의미한다. 따라서 대부분의 CPU가 정직한 채굴자의 손에 있다면 네트워크는 안전하다.
-
비트코인의 경제는 두 가지 변수에 의해 결정된다: 거래 수수료와 블록 보조금. 거래 수수료는 네트워크 블록 공간의 수요와 공급에 따라 결정된다. 블록 보조금은 BTC 유통 공급량을 늘리는 인플레이션 보상이다. 현재 블록당 채굴자는 6.25 BTC의 보상을 받으며, 이 숫자는 4년마다 절반으로 줄어든다. 결국 비트코인은 2100만 개의 최대 공급량에 도달하게 되며(약 2140년 예상), 블록 보상은 오직 거래 수수료로만 구성될 것이다. 이는 네트워크의 경제적 지속 가능성을 유지하기 위해 사용자 채택이 필수적임을 의미한다.
PoS 기반 L1
원리 설명:
-
사용자가 하나의 블록에 대해 1 ETH의 거래 수수료(MEV 포함)를 지불
-
0.8 ETH가 소각됨 → 모든 ETH 보유자에게 동등하게 혜택을 주는 "주식 매입"
-
검증자는 수수료로부터 0.2 ETH를 벌어들임
-
검증자는 블록 보상으로부터 1 ETH(새로 발행된 ETH)를 획득
-
검증자는 이미 위임자들로부터 절반의 지분을 받았기 때문에, 그들은 수입의 50%를 이러한 ETH 보유자들과 공유해야 한다
최종 결과:
-
0.8 ETH가 소각됨
-
검증자가 0.6 ETH를 수령
-
위임 스테이킹을 한 ETH 보유자가 0.6 ETH를 획득
주요 내용:
-
이더리움에서는 총 거래 수수료의 약 85%가 소각되며, 이는 모든 ETH 보유자에게 동일하게 혜택을 주는 "주식 매입" 역할을 한다. 동시에 검증자는 나머지 수수료와 추가적인 스테이킹 보상(새로 발행된 ETH)을 획득한다. 지난 30일간 이더리움은 평균적으로 하루에 약 1500만 달러의 수수료를 수취했다.
-
2021년 8월 EIP-1559 시행으로 도입된 수수료 소각 메커니즘은 ETH를 생산성 자산으로 바꾸었다. 또한 PoW에서 PoS로의 전환은 새로운 ETH 발행율을 낮췄다. 2022년 9월 머지 이후 이더리움은 더 이상 채굴자에게 블록 보상을 분배하지 않는다. 이 변화로 인해 새 ETH 발행량은 약 90% 감소했으며(하루 약 14,000 ETH의 블록 보상이 하루 약 1,700 ETH의 스테이킹 보상으로 대체됨), 고사용 기간 중 ETH 공급이 디플레이션 상태에 접어들게 되었다.
-
이더리움의 경제 구조는 세 가지 핵심 구성 요소를 포함한다: 총 거래 수수료, 소각된 거래 수수료 부분, 그리고 스테이킹 보상. 거래 수수료는 네트워크 블록 공간의 수요와 공급에 따라 결정된다. 스테이킹 보상은 ETH 총 공급량을 늘리는 인플레이션 보상이다. 거래 수수료의 소각은 ETH에 디플레이션 압력을 가하며, 순환 공급량의 감소는 시간이 지남에 따라 토큰 가치를 증가시킬 수 있다.
머지 이후, 고사용 기간 동안 ETH 공급은 디플레이션 상태를 유지해왔다. 예를 들어 올해 5월에는 스테이킹 보상(토큰 인센티브)으로 발행된 ETH 수보다 소각된 ETH 수(수익)가 더 많았다.
유동성 스테이킹 프로젝트는 사용자가 파생 유동성 토큰(Liquid Staking Derivative, LSD)을 통해 자산을 스테이킹하면서 유동성을 유지할 수 있게 해준다.
원리 설명:
사용자가 하나의 블록에 대해 1 ETH의 거래 수수료(MEV 포함)를 지불
0.8 ETH가 소각됨 → 모든 ETH 보유자에게 동등하게 혜택을 주는 "주식 매입"
검증자는 수수료로부터 0.2 ETH를 벌어들임
검증자는 블록 보상으로부터 1 ETH(새로 발행된 ETH)를 획득
검증자는 유동성 스테이킹 프로토콜 Lido를 통해 ETH를 입금한 사용자들로부터 전체 지분을 이미 받았기 때문에, 이들에게 수입의 100%를 공유
Lido는 제공 서비스에 대한 총 스테이킹 보상에서 10%(0.12 ETH)를 수수료로 가져가고, 나머지 90%(1.08 ETH)를 Lido를 통해 스테이킹한 ETH 보유자들에게 분배
최종 결과:
0.8 ETH가 소각됨
검증자가 0 ETH 수령
Lido가 0.12 ETH 수령(이 중 50%는 노드 운영 비용 지불용)
위임 스테이킹을 한 ETH 보유자가 1.08 ETH 획득
주요 내용:
-
유동성 스테이킹 프로토콜은 사용자 경험을 향상시킨다. 본질적으로 기술적이며 관리가 까다로운 스테이킹 과정이 Lido 같은 프로토콜에 의해 단순화되었다. 사용자가 자신의 ETH를 예치하고 양도 가능한 유틸리티 토큰(stETH)을 받음으로써, Lido는 원활한 스테이킹을 가능하게 하면서도 사용자가 검증 활동 관련 보상을 받을 수 있게 한다. 이 서비스 제공을 위해 Lido는 총 수익에서 10%의 수수료를 취한다. 이 수수료는 노드 운영자와 Lido DAO 사이에 반씩 나뉜다.
-
스테이킹의 기술적 난이도와 높은 자본 요구는 유동성 스테이킹 프로토콜에 비즈니스 기회를 열어준다. 전통적인 이더리움 스테이킹은 사용자가 노드를 직접 운영하고, 많은 자금(32 ETH)을 투자하며, 토큰 유동성을 포기해야 한다. 반면 Lido는 사용자의 토큰을 검증자에게 집단적으로 배분함으로써 32 ETH 장벽을 제거한다. 사용자 경험을 간소화하고, 유동성을 제공하며, 스테이킹을 민주화함으로써 Lido와 유사한 프로토콜들은 급속히 성장하는 시장 영역을 열고 있다.
-
스테이킹의 민주화는 더 광범위한 투자자들의 참여를 가능하게 한다. L2 블록체인 외에도 유동성 스테이킹 시장은 가장 빠르게 성장하는 시장 부문 중 하나다. 성공적으로 수행된 샤펠라 업그레이드(4월 12일)는 ETH를 투자 자산으로서의 리스크뿐 아니라 수익 자산으로서의 리스크도 낮추었다고 볼 수 있다. 따라서 ETH 스테이킹 비율(스테이킹 자산 / 유통 시가총액)이 증가하여 다른 PoS 체인들과 맞먹을 것으로 예상된다. 현재 ETH 스테이킹 비율은 약 15%로, 다른 PoS 체인에 비해 상대적으로 낮다. 예를 들어 솔라나와 어베이스는 현재 60% 이상의 스테이킹 비율을 가지고 있다. ETH의 시가총액이 높다는 점(현재 약 2200억 달러)을 감안하면, 앞으로 몇 분기 내에 스테이킹된 자산이 수십억 달러 규모로 증가할 것으로 보인다.
Lido는 현재 유동성 스테이킹 시장 부문의 선두주자로서 120억 달러의 스테이킹 자산을 보유하고 있다. 이 수치는 전년 대비 38%, 지난 180일 동안 105% 증가한 것이다.
지난 30일 동안 Lido는 6040만 달러의 수수료를 발생시키고 그 중 10%, 즉 604만 달러의 수익을 얻었다. 이 수익은 노드 운영자와 Lido DAO가 50:50으로 나눈다.
어베이스는 확장성과 빠른 거래 속도를 우선시함으로써 이더리움과 경쟁하는 블록체인(L1)이다. 어베이스는 탈중앙화를 유지하면서 강력한 보안성, 빠른 거래 최종성, 높은 처리량을 제공하는 독창적인 합의 알고리즘을 사용한다.
원리 설명:
사용자가 하나의 블록에 대해 1 AVAX의 거래 수수료를 지불
1 AVAX가 소각됨 → 모든 AVAX 보유자에게 동등하게 혜택을 주는 "주식 매입"
검증자는 수수료로부터 0 AVAX를 벌어들임
검증자는 블록 보상으로부터 2 AVAX(새로 발행된 AVAX)를 획득
검증자는 이미 위임자들로부터 일부 지분을 받았기 때문에, 그들은 수입을 해당 AVAX 보유자들과 공유해야 한다
최종 결과:
1 AVAX가 소각됨
검증자가 1 AVAX 수령
위임 스테이킹을 한 AVAX 보유자가 1 AVAX 획득
주요 내용:
-
어베이스에서는 모든 거래 수수료가 소각되며, 검증자의 유일한 수입원은 스테이킹 보상이다. 소각 메커니즘은 모든 AVAX 보유자에게 동일하게 유리한 "주식 매입" 역할을 한다. 지난 30일간 어베이스의 평균 일일 수수료는 약 64,000 달러였다.
-
블록체인 분야에서 비교적 최근에 등장한 플레이어로서 어베이스는 검증자들을 보상하기 위해 다량의 AVAX 토큰을 발행하고 있다. 이 방법은 플랫폼 초기 단계에서 성장을 유도하는 데 흔히 사용된다. 이러한 보상은 검증자를 유치하고 어베이스 생태계 내의 성장과 활동을 자극한다.
-
어베이스의 경제 모델은 미래에 변경될 수 있다. 수수료와 보상 구조는 고정된 것이 아니며, 향후 거버넌스 결정에 따라 조정될 수 있다. 현재 AVAX 토큰 총 공급량의 50%가 검증자 스테이킹 보상으로 할당되어 있다. 이 할당 계획은 2020년부터 2030년까지 10년간 이루어진다. 스테이킹 보상 할당이 마침내 종료되면, 미래에는 일부 거래 수수료가 검증자에게 재분배될 수도 있다.
2020년 9월 네트워크 출시 이후 지금까지 약 230만 개의 AVAX가 소각되었으며, 약 5700만 개의 AVAX가 스테이킹 보상으로 분배되었다.
PoS 기반 L2
옵티미즘은 확장 솔루션(낙관적 롤업)으로, 이더리움을 더욱 개선하기 위해 거래 속도와 처리량을 높이는 것을 목표로 한다. 옵티미즘은 L2에서 거래를 실행하고 이를 묶어 L1에서 최종 확정한다. 거래 유형에 따라 이는 약 5~20배의 가스비 절감 효과를 가져온다.
원리 설명:
사용자가 하나의 블록에 대해 1 ETH의 거래 수수료를 지불
모든 거래 수수료(1 ETH)는 옵티미즘 재단이 운영하는 시퀀서로 들어감
시퀀서는 거래를 L1(이더리움)에 제출하기 위한 0.8 ETH의 거래 수수료를 지불
시퀀서(이 경우 옵티미즘 재단)는 0.2 ETH를 수익으로 보유
최종 결과:
0 ETH가 소각됨(이더리움 상의 소각은 제외)
시퀀서가 0.2 ETH 수령
L1 검증자가 0.8 ETH 수령
주요 내용:
-
2층 블록체인은 애플리케이션을 확장한다. L2 블록체인은 유니스왑, 블러, 오픈씨 등과 같이 널리 사용되는 L1 애플리케이션이 거래 활동을 L1에서 분리된 체인으로 이전하고, 정기적으로 이를 L1에 결제할 수 있게 한다. 현재 유니스왑의 거래량 중 30% 이상이 L2에서 발생하고 있다.
-
2층 블록체인은 더욱 최적화된 사용자 경험을 지원한다. L2로서 애플리케이션은 거래 수수료/MEV 수집 및 환급, 체인상 프라이버시 등 특정 용도(예: 거래)에 맞춰 사용자 경험을 최적화할 수 있다. 이와 같은 최적화를 하면서도 더 안전한 L1 상에서 거래 기록을 유지할 수 있다.
-
2층 블록체인의 경제성은 두 가지 변수에 의해 좌우된다: L2가 징수하는 수수료와 L1에 거래를 결제하는 비용. L2 블록체인의 주요 비즈니스 모델은 사용자가 지불하는 거래 수수료를 차감해 수익을 창출하는 것이다. 마진율은 L1에 거래를 결제하는 비용에 의해 결정된다. 예를 들어, 옵티미즘 사용자는 출시 이후 총 3820만 달러의 거래 수수료를 지불했다. 이 수수료 중 2850만 달러는 이더리움에 거래를 제출하기 위한 가스비로 사용되었다. 따라서 옵티미즘은 차액인 970만 달러를 수익으로 확보했다. 경쟁이 심화됨에 따라 L2 블록체인의 마진율은 하락할 것으로 예상된다. 데이터 압축과 기타 기술을 통해 이더리움 상의 가스 지출을 최적화하고, L2 수수료를 추가로 낮출 수 있는 L2 블록체인은 미래에 시장 점유율을 얻을 가능성이 있다.
네트워크 출시 이후 옵티미즘 사용자는 총 3820만 달러의 거래 수수료를 지불했다. 이 중 2850만 달러는 이더리움에 거래를 제출하기 위한 가스비로 사용되었다.
결론
블록체인은 분산되고, 안전하며, 투명한 거래 처리 구조를 제공함으로써 경제 활동 인프라를 재정의하고 있다. 암호화폐처럼 빠르게 진화하는 산업에서 우리는 이러한 컴퓨팅 플랫폼의 경제 모델이 계속해서 혁신되고 있음을 목격하고 있다. 차이점에도 불구하고 투자자들은 위의 프레임워크를 사용해 각각의 경제적 성과, 잠재력, 지속 가능성을 비교할 수 있다.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
Token Terminal
