LSD MEV 분야 초입: MEV의 시장화와 공정화가 LSD에 어떤 변화를 가져올까?
출품: TechFlow 연구원
작성: 우중광수
편집: David
*본문은 TechFlow의 오리지널 기사로, 출처를 표기해 주시기 바랍니다.
MEV(Maximal Extractable Value, 최대 추출 가능 가치)는 암호화 세계에서 가장 중요한 이슈 중 하나다. 이는 검증자가 블록 내 거래를 추가하거나 삭제하고 순서를 변경함으로써 표준 블록 보상과 가스 수수료를 초과하는 블록 생성 과정에서 얻을 수 있는 최대 가치를 의미한다.
MEV가 뜨거운 LSD 물결과 만난다면 어떤 시너지를 낼까?
MEV 개념 복습
MEV는 새로운 개념이 아니다. 이는 블록체인 사용자, 검증자, 서치러(searcher) 세 가지 이해관계 그룹을 포함한다.
본질적으로 MEV는 모든 블록체인 사용자들이 블록 공간 사용권을 두고 경쟁하게 만든다. 따라서 현재 체인이 활기를 띠고 있는 상황에서 MEV는 많은 서치러들에게 '출금기' 역할을 하고 있다. 예를 들어, 메모코인 열풍 속에서 4월 19일 기준 최근 7일간 MEV가 창출한 수익은 이미 300만 달러를 넘겼다.
여기서 반직관적인 현상은 MEV의 가치를 포착하는 주체가 블록체인 검증자가 아니라 서치러라는 점이다. 중국 암호화 커뮤니티에서는 서치러를 흔히 '과학자들'이라고 부른다.
MEV는 프론트런(선점 거래) 형태의 체인 상 아비트리지라고 간단히 이해할 수 있으며, 대표적인 사례로 삼각거래 공격, 일명 '클램프 봇(clamp bot)'이 있다.
예를 들어, 유니스왑(Uniswap)에서 1만 달러어치의 토큰 X를 매수하려 할 때, 봇이 해당 거래를 감지하고 더 높은 가스 수수료를 지불하며 X를 먼저 매수하여 자신의 거래가 블록에 우선적으로 포함되도록 한다.
유니스왑의 자동 시장조성 메커니즘에 따라 토큰 X의 단가는 상승하게 되며, 사용자의 거래 실행 후에는 가격이 더욱 올라간다. 이때 봇은 낮은 가격에 매수한 X를 매도하는 거래를 생성해 차익을 실현한다.
봇이 생성한 두 번의 거래는 우리의 거래를 딱 사이에 끼우게 되며, 마치 샌드위치처럼 보인다.
MEV 프로토콜과 실천 사례
무분별한 MEV 추출을 규제하기 위해 암호화 업계에서는 Flashbots, CowSwap, Manifold Finance 등과 같은 MEV 관련 프로토콜들이 등장했다.
CowSwap과 Flashbots는 기본적으로 MEV 분야 응용의 두 방향성을 대표한다.
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CowSwap은 MEV 서치러의 반대편에 선다. 일괄 경매 메커니즘을 활용해 동일 배치 내 모든 거래에 대해 통일된 정산 가격을 적용함으로써 거래 순서 결정이 필요 없게 하며, 모든 참여자가 동일한 자산 가격을 받는다.
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Flashbots는 잠재적 서치러들을 모아 규제하는 구조로, 전용 mempool을 만들어 Flashbots RPC를 사용하는 일반 사용자들이 해로운 MEV로부터 벗어날 수 있도록 돕고, Flashbots 번들(Bundle)을 통해 서치러에게 무해한 MEV 기회를 제공한다. 또한 Flashbots MEV-Boost는 프로토콜이 검증자와 효과적으로 소통할 수 있는 채널을 마련해주며, 검증자는 MEV-Boost를 통해 추가 보상을 얻을 수 있다.
MEV-Boost 위에 구축된 Flashbots의 신규 제품 MEV-Share는 MEV 시장을 더욱 공평하게 만들고자 한다. 즉, 블록 공간 사용자와 서치러 모두 규정 내에서 수수료를 지불하고 가치를 추출할 수 있도록 하여 궁극적으로 거래 순서의 공정성을 실현하는 것이다. MEV의 본질은 검증자(빌더), 서치러, 블록 공간 사용자의 삼자 갈등 구조이며, 검증자는 권한을 통해 경제적 인센티브를 얻고, 서치러는 차익을 얻지만, 블록 공간 사용자는 피해자 역할을 하는 듯 보인다.
MEV-Share의 최종 목표는 블록 공간 사용자의 거래 개인정보를 보호하면서 검증자는 자신의 노동에 대한 보수를, 서치러는 일부 MEV 보상을, 블록 공간 사용자는 대부분의 MEV 보상을 받는 것으로, 이를 통해 MEV 행위의 시장화, 규제화, 신뢰화, 개인정보 보호 및 탈중앙화를 추진하는 것이다.
MEV-Share의 시행은 블록 공간 사용자와 검증자에게 직접적인 영향을 미치며, 검증자를 집약하는 LSD 분야에도 직접적인 영향을 준다. LSDFi의 중첩 구조와 달리, MEV는 LSD 확장의 또 다른 방향성이며, LSD 프로토콜에 더 많은 실제 수익을 가져다줄 수 있다. 궁극적으로 미래 MEV 분야의 성장 곡선은 아마도 LSD와 공명하는 결과가 될 것이다.
앞서 언급한 Manifold Finance 역시 이더리움 스테이킹 참여자에게 추가적인 MEV 수익을 제공하는 프로토콜로, 새로운 자산 mevETH를 창출하고 LayerZero를 통해 mevETH를 다중 체인으로 확장한다. mevETH는 착취적이지 않은(non-predatory) MEV 수익을 포착해 스테이킹 참여자에게 환원한다. 또한 Manifold Finance는 SushiSwap과 같은 DeFi OG 프로토콜들과 협력해 사용자에게 MEV 보호를 제공하고 있다.
MEV가 LSD 분야에 미치는 영향 초기 분석
MEV-Share의 촉진 하에 LSD 프로토콜이 어떻게 발전할지 한번 상상해보자.
MEV의 공정화와 시장화는 LSD 프로토콜과 이더리움 스테이킹 참여자에게 예측 가능한 수익을 제공하며, 높은 수익은 이더리움 스테이킹 증가와 LSD 프로토콜의 MEV-Boost 또는 기타 MEV 솔루션 채택을 촉진할 것이다.
미래에 LSD 프로토콜은 네이티브 토큰 거버넌스를 통해 어떤 MEV 솔루션을 사용할지 결정함으로써 더 높은 인센티브를 얻을 수 있을 것이며, 이는 LSD 프로토콜의 네이티브 토큰 가치를 강화하는 데 기여할 것이다.
이더리움 스테이킹의 증가는 LSDFi 분야의 시장 점유율 성장을 견인하며, LSDFi의 성장은 다시 이더리움 스테이킹 수량 증가를 유도해 나선형 비행기구(flywheel)를 형성한다. 그리고 공정화되고 시장화된 MEV 제품은 이 비행기구의 윤활유 역할을 할 것이다.
또 다른 관점에서 보면, MEV의 공정화와 시장화는 체인 상 활동성 증가를 촉진할 것이다. 합리화된 가스 수수료와 블록 공간의 극대화된 활용은 체인 상 사용자 경험을 향상시키는 숨겨진 무기다. 그리고 체인 상 활동성 증가가 초래하는 블록 공간에 대한 수요는 다시 MEV 제품의 채택을 촉진하고, 궁극적으로 공용 블록체인 보안에 대한 수요, 즉 이더리움 스테이킹에 대한 수요를 증가시킨다. 이것 역시 또 하나의 비행기구이다.
마치며
나는 Manifold Finance가 언급한 '비착취적(non-predatory)'이라는 표현이 마음에 든다. 현재 대부분의 MEV 프로토콜 설계는 착취적 MEV 문제 해결에 초점을 맞추며, 시장화되고 공정한 MEV 시장을 구축하는 것을 목표로 한다. 그러나 결국 해결하게 될 문제는 단순히 착취적 MEV에 머무르지 않고, 블록 공간 사용자, 검증자, 서치러 세 당사자 간의 이익 분배가 보다 적절히 이루어져 전체 이더리움 생태계 성장을 견인하게 될 것이다.
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