Curve 스테이블코인 메커니즘 분석: 내부화된 AMM이 사용자가 강제청산되지 않도록 하는 방법
작성: Ignas.lens
번역: TechFlow
Curve는 오늘 LLAMMA(Lending-Liquidating AMM Algorithm)라는 이름의 스테이블코인을 출시했다. 구체적으로 어떻게 작동하는가? 이 글을 통해 해당 메커니즘을 빠르게 이해할 수 있다.
현재 CDP(담보-채무 포지션) 스테이블코인의 문제는 담보가 부족한 포지션을 청산함으로써 고정 환율을 유지해야 한다는 점이다.
부분적인 청산은 도움이 되지만 두 가지 문제가 있다:
1. CDP가 부실채권에 직면하게 된다;
2. 사용자가 청산으로 인해 처벌받는다.
Curve의 핵심은 지속적인 청산 또는 디청산(de-liquidation)을 수행하는 AMM이다. 이 대출 청산 AMM은 담보자산(ETH)과 스테이블코인 사이에서 변환을 수행한다. 따라서 ETH 가격이 높을 때는 사용자가 모두 ETH를 예치하지만, 가격이 하락하면 ETH가 USD로 전환된다.
차트를 설명하면, Pcenter는 유동성이 형성되는 가격이다. ETH 가격이 Pcu에 도달하면 AMM 담보자산이 달러로 전환된다. ETH 가격이 상승하여 Pcd에 도달하면 AMM 담보자산은 전부 ETH로 전환된다.
이 모델은 포지션이 청산되는 것을 방지하며(단순히 포지션이 정리될 뿐), 부실채권 위험도 없다. (덧붙여 말하자면, 이는 담보자산이 무상 손실에 노출된다는 의미인가?)
또 다른 중요한 점은 LLAMMA가 ETH/USD를 가격 정보원으로 사용한다는 것이며, $crvUSD는 고정 가격보다 높거나 낮은 가격에 거래될 수 있다는 것이다. 만약 가격이 고정 가격보다 높으면 crvUSD는 자동 안정장치(Automatic Stabilizer)를 사용한다(프랙스의 AMO와 유사).
이 자동 안정장치(PegKeeper)는 crvUSD를 발행하여 직접 Curve 풀에 예치한다. 이를 통해 crvUSD의 유동성을 늘리고 거래 수수료를 창출한다.
가격이 고정 가격보다 낮아지면 crvUSD가 풀에서 인출되어 소각되며, 이는 crvUSD 공급량을 감소시킨다.
어떤 사람들은 이를 선호하지 않을 수도 있는데, 왜냐하면 책임과 위험을 담보자산 보유자에게 더 많이 전가시키기 때문이다. 즉 AMM을 내재화하는 것은 사망 나선(death spiral)의 위험을 가져올 수 있다.
또한 주목할 점은 다음과 같다:
1. 백서에는 명확히 언급되지 않았지만, 그들이 염두에 둔 "스테이블코인"은 crvUSD 자체인 것으로 보인다. 따라서 제 생각에는 LLAMMA가 USDT/crvUSD나 USDC/crvUSD, 혹은 3pool/crvUSD 풀을 가질 수 있는 것으로 보인다.
2. $CRV에 대해서는 어디에서도 언급되지 않은 것 같다.
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Ignas | DeFi Research
