미세한 것을 보고 전체를 알다: 웹3 게임의 미래는 어떻게 전개될 것인가?
저자: 리처드 김(Richard Kim), 갤럭시 인터랙티브 파트너
번역: TechFlow
블록체인 게임 —— 2018년 초, 우리는 "암호화폐가 가상 세계의 개방형 경제 채택을 가속화하는 기반층이 될 것이다"는 주장을 바탕으로 투자 결정을 내렸다.
2018년 블록체인 게임에 투자하는 것은 수익성 있는 전략이었다. 블록체인 게임은 'M'자(메타버스) 개념에 대한 집단적 관심의 직수혜자였으며, 주요 컨설팅 회사들은 메타버스 산업 전체 시가총액이 2030년까지 5~15조 달러에 이를 것으로 예측했다.
이는 단지 2018년 블록체인 게임이 '올바른' 선택이었기 때문만은 아니다(적어도 경제적으로는 그랬다). 오히려 그게 매우 '비주류(non-consensus)'였기 때문이다. 게임 업계에서 암호화폐를 언급하는 사람은 즉각 '플레이어 자격 상실'을 선언당했고, 진지하게 대우받지 못하는 투자자 계층으로 여겨졌다. 이러한 상황에서는 알파보다 베타가 중요했고, 개별 승자를 고르기보다는 큰 흐름을 타는 것이 더 중요했다.
하지만 지금은 상황이 다르다. 여전히 블록체인 게임에는 다수의 비판자들이 존재하지만(이는 당분간 지속될 것이다), 2021년 가장 큰 변화는 Axie Infinity의 급속한 부상이었다. 블록체인 게임은 (금융적으로) 처음으로 돌파구를 마련했다. 투자자들의 질문은 “내가 이 회사에 투자해야 할까?”에서 “정말로 투자하지 않을 수 있을까?”로 바뀌었다.
백배 이상의 토큰 기회와 DeFi 참여가 넘쳐나면서 많은 투자자들이 블록체인 게임 시장에 몰려들었고, 블록체인 게임이 더 이상 비주류가 아니라는 점은 명확해졌다. 한 대형 게임 펀드의 변화가 이를 극명하게 보여준다. 이 펀드의 GP는 2019년 블록체인을 믿지 않는다고 공언했지만, 현재는 거의 모든 자금을 "지나치게 높은 가격"에 블록체인 게임에 투입하고 있다.
Delphi에 따르면, 2021년 이후 약 50억 달러가 130건 정도의 거래를 통해 블록체인 게임에 투자되었다. 블록체인 게임의 정의가 확대됨에 따라 DappRadar x BGA는 같은 기간 동안 이 금액을 약 110억 달러로 추정한다.
아직 주류 게이머들에게 실질적인 영향을 미치지 못한 분야로서는 막대한 자본이다.
하워드 마크스(Howard Marks)는 1993년 투자자 서한에서 "뛰어난 성과는 올바른 비주류 예측에서만 나올 수 있지만, 비주류 예측 자체가 어렵고, 올바른 예측도 어렵고, 그에 따른 행동은 더욱 어렵다"고 말했다.
2021년과 2022년 블록체인 게임이 큰 반향을 일으켰지만, 우리는 단순한 흥행 따라가기에 최대한 주의를 기울였다. 잡음 속에서도 이 분야를 발전시키는 재능 있는 기업가들과 협력하게 된 것을 자랑스럽게 생각하며, 동시에 지속 불가능한 경제 구조, 높은 평가, 팀 경험 부족, 구조/규제 문제 등 핵심 과제들을 계속해서 주시하고 있다.
- - 지속 가능성. 지난 2년간 무수히 많은 비지속 가능한 Axie 클론들이 등장했다. 어느 시점부터는 암호화, 블록체인, 메타버스 등의 용어가 포함된 피칭 제안서에서 잠시 숨을 고르고 싶을 정도였다. 소수가 아닌, 투기 외에도 유기적이고 지속 가능한 플레이어 수요를 어떻게 창출할 수 있을지, 또는 토큰 소각 메커니즘을 어떻게 설계할지를 고민하는 경우가 드물었다.투기자/웨일(큰 손)들을 게임 경험에 통합하면서도 일반 플레이어들의 즐거움을 해치지 않는 디자인 패러다임은 어려운 과제이며, 시장은 아직 이를 해결하지 못했다.우리는 EVE Online과 같은 Web2 개방형 경제 게임이나 중국의 모바일 화폐화에 능한 SLG(전략 게임) 장르 발행사들로부터 배울 점이 많다고 본다. 가장 성공 가능성이 높은 팀은 Web2에서 플레이어 전환과 유지에 능했던 팀이며, Web3 고유 요소를 적극 실험하면서도 최대한의 디자인 유연성을 유지하는 팀이다(참고: 토큰 판매는 매각된 옵션을 의미함).
- - 평가. 지난 2년간 토큰 가격 책정은 기본적 가치 분석보다는 옵션 가격 모델에 더 가까웠다: 토큰 기회의 락업 기간, 유동성 깊이, 스토리 열기("옵션 만기 및 변동성")가 현물 할인율이나 상장 예상 시가총액("옵션 가격")에 완전히 반영되었다. 이 기간 동안 기본적 가치나 완전희석가치(FDV)보다 중요한 것은 투기적 핫포테이토 게임에서 누가 먼저 탈출하느냐였다. 이러한 왜곡 결과로 제품 출시 전 토큰 평가가 수억 달러에 이르는 경우를 자주 목격했는데, 예를 들어 Illuvium은 제품 출시 전 완전희석가치가 마이크로소프트에 매각된 Bethesda의 가격을 초과하기까지 했다!
- - 경험. 게임 투자의 가장 큰 리스크는 특정 게임이 성공할지 여부가 아니라, 해당 스튜디오가 실제로 게임을 만들 수 있을지 여부다. 많은 암호화 투자자들은 이제 자신들이 실제 게임 스튜디오가 아닌, 일종의 암호화 게임 SPAC("쉘", 껍데기 회사)에 투자하고 있다는 사실을 인식하게 되었다. 이는 아웃소싱 스튜디오가 되기 좋은 시기다.
- - 구조/규제. 토큰이 투자자에게 실제로 어떤 권리를 부여하는지에 관해 근본적인 문제가 있다. 대부분의 암호화 게임은 계속해서 법정통화 수익을 창출할 것이지만, 토큰 보유자는 이러한 수익에 대해 계약상 청구권을 갖지 않는다. 스튜디오가 토큰 보유자에게 경제적 권리를 배분하고자 해도 증권법 위반 가능성이 있다. 그러나 대부분의 암호화 투자자들은 지분보다 짧은 유동성 경로(1~3년)를 제공한다는 이유로 오직 토큰만 원하기 때문에, 투자시장에 큰 혼란이 발생한다. 누구도 명백한 질문을 하지 않는다. 만약 당신의 가상화폐가 게임 경제의 1~5%만 관련된다면, 왜 그것의 평가가 지분의 100~500%가 되어야 하는가?
이러한 우려에도 불구하고 우리는 일부 긍정적인 진전을 목격했으며, 투자자들은 이 분야의 선도적 발행사와 경험丰富的 창업자를 찾는 것을 고려할 만하다. 암호화 게임을 구축하려는 팀들의 역량과 경험이 눈에 띄게 향상되었고, 평가도 더 현실적인 수준으로 낮아졌다. 2022년 3분기 초에는 Q1/Q2 '22 기준으로 완전희석가치(FDV) 기준 자금 조달이 가능한 팀은 순수한 경험을 갖춘 창업자와 발행사 산하 스튜디오로 좁혀졌다. 현재 2022년 9월 기준으로 ‘단일 토큰’ 제품은 거의 보기 어렵고, 지분+토큰 청약권 구조가 표준이 되었으며, 평가 역시 대개 1억 달러를 넘지 않는다. 인기 프로젝트의 평가는 여전히 높지만, 우리는 경험丰富的 개발자들에게 큰 기회가 있다고 본다. 그들은 종종 주류 세계에 영향을 미칠 수 있는 Web3 게임을 구축할 충분한 자신감과 경험을 갖추고 있기 때문이다.
우리는 플레이어들이 관심을 갖는 IP와 개방형 경제를 지속 가능하게 만드는 정교한 이해, 그리고 암호화 핵심층과 공명하면서도 주류 시장으로 확장 가능한 균형 잡힌 토큰 상장을 결합한 것을 찾고 있다. 수집품(NFT), 토큰, 지분 등 다양한 가치 축적 레벨에서 유연한 투자가 핵심이 될 것이다.
우리는 가상화폐가 증권으로 간주되지 않으면서도 지속적인 경제적 가치를 축적할 수 있는 잠재력에 대해 여전히 낙관적이다. 그러나 여기에는 명확히 구분하기 어려운 선이 있으며, 토큰이 자금 조달 도구로 판매되기보다는 참가자에게 보상을 주는 목적이라면 훨씬 더 쉬워진다. 지분 보유자와 토큰 보유자의 개념은 일치해야 한다. 유동성 압박 없이 유연한 전략을 추구하는 것이 중요하다. 우리는 디지털 협업 조직을 모색하고 있다.
Web3는 크게 디지털 협업 조직의 설립을 가능하게 했다:(i) 투명한 거버넌스 구조,(ii) 창작자/개발자의 보상 생태계 조성,(iii) 디지털 수집품을 통한 가치 교환 수단의 내재화.
● 투명한 거버넌스 구조. 개발자가 일방적으로 시스템 규칙을 변경하기 어려운 체인 상의 규칙 세트를 갖추는 것. 투명한 거버넌스는 몰입감과 개방형 세계 활동을 촉진하는 데 중요한 역할을 한다.
● 창작자/개발자의 보상 생태계. 성장의 성과를 기여자들에게 돌려주는 잠재력을 창출한다. 개방형 세계 게임 개발자의 역할은 폐쇄형 설계자에서 개방형 생태계의 초기 기여자로 변화한다.
● 디지털 수집품을 통한 가치 교환. NFT는 게임 환경과 사회 구조 주변에서 "지위를 서비스로(Status-as-a-Service)" 제공하는 비즈니스를 창출할 가능성이 있다.
기존의 암호화 지혜와 반대로, 우리는 Web2 게임 분야에서 검증된 경험을 갖춘 팀(창업자 및 발행사)이 게임 스튜디오 운영 경험이 없는所谓 '암호화 네이티브' 동료들보다 더 경쟁력이 있을 것이라고 생각한다. Web2에서 이미 입증된 기존 사업자들을 지지하는 것이 오히려 '비주류' 전략으로 작용할 수 있다.
우리는 경험, 인내심, 개방적인 사고방식이 개방형 경제 게임으로의 전환 성공을 위한 조합이라고 믿는다.
궁극적으로 우리의 북극성은 세 가지 키워드로 요약된다: 상호작용성(interactivity), 커뮤니티(community), 주체성(agency). "의미(meaning)"란 우리가 창출하는 경험(상호작용성), 형성하는 관계의 깊이(커뮤니티), 그리고 자기 표현을 위한 자기주권(주체성)의 산물이다. 암호화는 이러한 차원에서 가상 경험을 현저히 강화할 가능성이 있지만, 이를 위해서는 돈과 재미 사이에서 신중한 균형을 맞춰야 한다.
이 모든 것을 위해 암호화가 반드시 필요할까? 암호화폐가 게임에 시장을 도입하는 유일한 방법이거나 최선의 방법이라는 주장은 아니다.
오히려 그 진정한 힘은 다음과 같다: 암호화폐는 커뮤니티를 동기부여하여 가상 세계 내 창작, 전시, 상업화를 추진할 수 있게 한다 —— 그것은 오픈소스 창의성과 대중 참여를 가능하게 하는 비즈니스 모델이다.
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