Crema: 집중형 유동성 DeFi 프로토콜, EVM이 아닌 대륙의 "서부 건맨"
글: Morty
"Crema가 Solana의 유동성 공간을 장악하고 있다."
암호화폐 KOL Crypto Monarch이 이렇게 말했다. 정식 출시된 지 불과 2개월 된 유동성 프로토콜인 Crema는 지난 4월, Solana 생태 내에서 TVL 성장률이 가장 빠른 DeFi 프로토콜이 되었다. 지난 일주일 동안 Crema의 TVL은 71% 이상 증가했으며, 주간 활성 사용자 수는 Solana 생태계 내 안정적으로 8위를 유지하고 있다.
Crema Finance는 유동성을 집중해 마켓 메이킹을 수행할 수 있는 DEX로, Uniswap V3와 유사하며 자본 효율성을 극대화한다. 어떻게 가능했던 것일까?
CLMM: 더 높은 자본 효율성을 위해
머스크의 첫 번째 원칙에 따르면, DeFi의 거의 모든 혁신은 더 높은 자본 효율성을 중심으로 전개된다.
예를 들어 Uniswap V3는 집중형 유동성 풀을 도입하여 사용자가 가격 범위를 직접 설정함으로써 자금 운용 효율을 높였다. 현재 이더리움 생태계 거래량의 약 80%가 Uni V3 유동성 풀에서 발생하고 있다.
Crema Finance는 비EVM 생태계 버전의 "멀티체인 Uniswap V3"를 구축하고자 하며, 그 첫 번째 단계로 솔라나 네트워크 위에 설립되었다.
비EVM 생태계란 EVM과 완전히 호환되지 않으며 스마트 계약 배포를 위해 고유한 기술 스택을 사용하는 공개 블록체인(Solana, Near, ICP, Cosmos 등)을 포함하며, 시장 점유율 20% 이상을 차지하며 여전히 급속도로 성장 중이다.
솔라나 최대의 Curve 유사 제품 Saber의 공동 창업자 Ian은 "이더리움 생태계를 복제하는 것이 최적의 경로이며, 이를 통해 개발 과정의 많은 맹점을 크게 줄일 수 있다"고 언급한 바 있다. 그런데 왜 비EVM 체인에서는 Uni V3가 빠르게 등장하지 못했을까?
개발 언어의 차이 때문이다. Rust/Golang을 개발 언어로 사용하는 블록체인은 EVM 체인처럼 이더리움 생태계 제품 코드를 그대로 가져다 쓸 수 없다.
비EVM 공개 블록체인 프로젝트의 개발 난이도는 훨씬 높으며, 실행 계층 전체를 재구성해야 하는데, 이는 팀의 기술 역량을 크게 시험하는 작업이다. 그러나 Crema 팀은 이를 성공적으로 해냈다.
또한 유동성 전쟁이 계속되고 있으며, L2가 급속히 발전하면서 신생 공개 블록체인이 유저와 유동성을 확보하기 위해 Uni V3와 같은 제품을 갈망하고 있다. 이러한 상황 속에서 Crema가 탄생하게 되었다.
Crema는 비EVM 생태계에서 Uniswap V3와 유사하지만 독창적인 집중형 유동성 프로토콜을 도입해, 다양한 이종 블록체인 사용자들에게 더 높은 자본 활용률과 순수 수수료 수익을 제공하고, 생태계 전체의 잠금 가치(TVL)를 증대시키는 것을 목표로 한다.
집중형 유동성 마켓 메이커(CLMM) 모델은 Crema의 핵심 무기다.
CLMM(Concentrated Liquidity Market Maker)은 기존 CPMM 알고리즘(Constant Product Market Maker)의 업그레이드 및 최적화 버전으로, 유동성 제공자가 특정 가격 범위 내에서 유동성을 추가할 수 있도록 한다.
CLMM 도입 후 Range Order 기능도 실현되었는데, 이는 특정 가격 구간에 도달할 때까지 단일 자산으로 유동성을 주입하고, 해당 구간에 진입하면 유동성이 활성화되는 방식이다. 즉, 유동성 제공 작업을 통해 DEX에서 간접적으로 "저점 매수, 고점 매도" 전략을 수행하는 것이다.
CLMM은 CPMM 기반에서 미세하지만 매우 효과적인 혁신을 이루었다. 바로 유동성 가격 범위 설정 권한을 유동성 제공자에게 넘긴 것이다. 이를 통해 유동성은 CEX처럼 자연스럽게 거래 가격 근처의 좁은 범위에 집중될 수 있게 된다. 즉 동일한 TVL 하에서도 CLMM은 기존 CPMM 모델보다 훨씬 깊은 거래 깊이를 제공할 수 있다.
가격 범위 설정의 개인화로 인해 거래 가능한 자금은 서로 다른 가격 구간에 분산되어 존재한다. 이는 공급 측면에서 자금 풀과 트레이더 간의 수요 공급 관계를 조절하여 유동성 제공자의 자본 활용률을 높이고, 더 많은 수익을 얻을 수 있게 한다.
트레이더 입장에서는 유동성이 좋아지고 슬리피지가 줄어든다는 직관적인 이점을 경험하게 된다.
ve-Tokenomics: DeFi 형제단 구축
CLMM 알고리즘 하에서 각 유동성 제공자는 선택한 구간과 주입한 자산에 따라 고유한 NFT LP를 받는다. 이 NFT의 메타데이터에는 유동성 수량, 가격 범위 등의 유동성 포지션 정보가 기록된다.
Uniswap V3와 달리, Crema는 유동성 제공자에게 추가적인 유동성 마이닝 보조금을 제공하며, 유동성 제공으로 획득한 NFT 증서를 마이닝 풀에 스테이킹하여 추가 보상을 받을 수 있도록 허용한다.
그러나 단순한 NFT 형태의 LP 증서는 유동성 포지션의 가치를 직관적으로 드러내기 어렵다. 이에 Crema는 eLP-Value를 도입하여 각 LP NFT의 유효 유동성 가치를 나타낸다.
다양한 유형의 프로젝트에 따라 Crema는 CLMM NFT의 eLP-Value를 평가하기 위한 다양한 인센티브 전략 알고리즘을 설계했다.
eLP-Value를 통해 마이닝 풀 내에서 특정 인센티브 전략 알고리즘을 통해 보상 비율이 산출되며, 사용자는 $CRM 또는 기타 프로젝트 팀이 후원하는 토큰 형태로 실제 수익을 받게 된다.
위 그림에서 보듯, 공식적으로 특정 가격 구간과 특정 토큰 페어에 유동성을 제공하도록 인센티브를 제공하고 있다.
토큰 이코노믹스를 어떻게 더 잘 강화할 수 있을까?
Curve의 ve-Tokenomics를 참고해, Crema는 투자자가 CRM을 장기 락업하여 veCRM(Vote-Escrowed CRM)을 획득할 수 있도록 했다. 최대 4년까지 락업 가능하며, veCRM의 수량은 남은 락업 기간에 비례한다.
일方面, veCRM 보유자는 어느 유동성 풀이 CRM 보상을 받을지를 투표 결정할 수 있으며, 동시에 veCRM은 Crema 프로토콜의 수익권 증서이기도 하다.
사용자는 veCRM을 통해 유동성 마이닝 수익을 가속화하거나, Crema 프로토콜의 수익을 직접 분배받을 수 있다. 그러나 Curve와 다르게 veCRM은 NFT 형태로 존재하므로 이전 및 거래가 가능하다.
Curve의 ve-Tokenomics 핵심은 안정 자산 발행 프로젝트와 자체 플랫폼의 유동성 깊이가 장기적으로 묶여 있다는 점이다. 대부분의 경우, 발행사는 최대이자 가장 안정적인 유동성 제공자이기도 하다.
한편, 그들은 Curve가 제공하는 수익을 통해 자신의 마켓 메이킹 자금에 수익을 창출해야 하며, 동시에 시장의 자금을 유치해 자신들의 안정 자산을 구매하고 풀에 예치해 리스크를 공유하게 해야 한다.따라서 그들은 Curve의 심층적인 참여자가 되며 궁극적으로 커뮤니티 거버넌스의 핵심 세력이 된다. 이것이 바로 Curve의 성공 비결이다.
이는 바로 Crema가 추구하는 결과이기도 하다. 한편으로는 ve-Tokenomics를 통해 프로토콜 자체와 다른 안정 자산 발행 프로토콜을 깊이 있게 연결하고자 한다. 다른 한편으로는 CLMM이 Curve의 안정 자산 AMM 대비 명백히 더 높은 거래 효율을 갖춘다.
특히 안정 자산 거래 시장에서 Uniswap과 Curve와 비교할 때, Solana에서 Crema를 사용해 안정 자산 유동성을 추가하면 다음과 같은 문제를 고려하지 않아도 된다:
1) 구간 설정 오류로 인한 영구 손실(무상 손실)
2) 이더리움 네트워크의 높은 가스 수수료.
이러한 요소들이 Crema를 안정 자산 거래 시장에서 더욱 경쟁력 있고 가치 있는 존재로 만든다.
현재 공개된 정보에 따르면, Crema는 Hubble Protocol(스테이블코인 USDH), Marinade Finance(mSOL), Lido(stSOL), Port Finance(Lending), Parrot(prtSOL 및 알고리즘 스테이블코인 PAI), Larix(Lending) 등과 협력 관계를 맺고 있다.
협력사 대부분은 이더리움 생태계의 "Curve 형제단"과 유사한 면모를 보이고 있다. 따라서 Crema가 Solana DeFi 생태계 및 안정 자산 발행사들과 깊이 연결되려는 야심을 점차 실현하고 있다고 믿어도 좋다.
멀티체인 배포, 대체적인 크로스체인 DEX
솔라나는 단지 첫걸음일 뿐이다!
로드맵에 따르면, Crema Finance는 유동성 영역을 계속 확장하여 Rust/Golang 기반의 비EVM 공개 블록체인에도 프로토콜을 배포할 계획이며, Terra/Near/Cosmos 등을 검토 대상에 두고 있으며, 2022년 3분기부터 멀티체인 진출을 시작할 예정이다.
NEAR는 Rust와 AssemblyScript로 개발되며, Cosmos SDK는 Go 언어 기반 프레임워크를 사용한다... Crema 팀 앞에는 하나씩 해결해야 할 기술적 난관들이 놓여 있다.
Crema Finance가 다중 체인에 배포되면, 새로운 문제가 제기된다. 분열된 유동성을 어떻게 연결할 것인가?
가장 간단한 해결책은 당연히 크로스체인 브릿지다.
현재 Wormhole이 SOL 생태와 ETH, Terra를 연결하는 다리 역할을 하고 있지만, 크로스체인이 목적은 아니며, 크로스체인 거래가 궁극적인 목표다. Crema Finance의 유동성 풀이 여러 체인에 분산되면, Crema에게 새로운 기회가 열린다. 바로 크로스체인 브릿지를 통합하여 크로스체인 거래를 지원하는 미들웨어가 되는 것이다.
그림에서 보듯, 전형적인 크로스체인 시나리오는 다음과 같다. 누군가 테라 생태 내에서 먼저 LUNA를 UST로 거래하고, UST를 Wormhole을 통해 솔라나 체인으로 크로스체인한 후, DEX를 통해 UST를 SOL로 교환하는 것이다.
LUNA → UST → UST(Wormhole) → USDC → SOL. 이 일련의 번거로운 작업을 Crema Finance 하나로 일괄 처리할 수 있다. 다중 체인 CLMM 유동성 풀과 크로스체인 브릿지를 통합함으로써, Crema Finance는 진정한 의미의 크로스체인 DEX가 될 수 있다.
맺음말
DeFi 세계의 본질은 결국 두 가지 키워드로 요약된다: 유동성과 자본 효율성.
누가 혁신을 통해 더 나은 자본 효율성을 확보하느냐에 따라 더 많은 유동성을 포획할 수 있다. 멀티체인 트렌드는 막을 수 없으며, 비EVM 체인은 여전히 개척되지 않은 야생 서부와 같다. Crema는 CLMM을 무기로 선봉에 선 카우보이가 되어 솔라나에서 출발해 새로운 대륙으로 계속 나아가고 있다.
이것은 일종의 "거대한 도박"이다. 다중 체인 미래를 걸고, Cosmos, Solana, Near 등의 생태계가 지속적으로 성장할 것이라는 믿음 위에 서 있다. 그렇게 된다면, Crema는 바람을 타고 하늘 높이 날아오를 기회를 얻게 될 것이다.
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