Cobie：暗号経済における注目力の分析の重要性

2021.12.28

共有先

TechFlow厳選深潮セレクト

Cobie：暗号経済における注目力の分析の重要性

注意力は需要と供給の変数に影響を与える唯一の要素であり、プレイヤーによって指揮・制御されているため、プレイヤーと同じリズムで変化する。

2021.12.28 - 06:10:54

注意力经济

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

執筆：Cobie、Uponlyホスト

翻訳：TechFlow

人々はよく暗号資産の希少性について語ります。NFTによってデジタルな希少性を強化するという話もあれば、「5500万人の億万長者がいるが、ビットコインはたった2100万枚しかない」という話もある。

実際、暗号世界で本当に希少なリソースは「注目（アテンション）」だけだ。

リスクを求める資本は希少ではない。2021年の夏に暗号市場に入った人々は、数十億ドルの資金を調達し、「メタバース」や分散型Uberを探求している。今や10億ドルというのは大金とは言えない。

暗号資産そのものも、真の意味で希少ではない。もちろん、これは少し知的に不正直かもしれない。ビットコインやイーサリアム自体は、供給上限や通貨緊縮的なトークン設計により希少である。CryptoPunksも、供給が限定的かつ固定されているため希少だ。そう、おそらく永遠に5,200個しか存在しないCrypto Dickbuttsもあるだろう。しかし、暗号空間で投機可能なものの数は増え続けており、理論的には無限にある。より具体的に言えば、何十億ドルものリスク志向の資本は、OG的な暗号資産の購入に完全には使われていない。

新たな米ドルが暗号市場に入る行き先は、大量に希釈されている。これは特に好況期に顕著であり――とりわけ熱狂的な段階では、長期的な価値主張が、最近自分たちが天才だと気づいたファンドマネージャーたちの認識から遠ざかっていくように思える。

はい、CryptoPunksは10,000個しかない。だがBAYCも10,000個あるし、MAYCもある、the kennel oneもある、たくさんの素晴らしいArtBlocksがあり、CoolCatsがあり、Meebitsがあり、Hashmasksがある。はい、もうわかっただろう。確かにイーサリアムはEIP1559を導入し、何十億ドルものETHを燃やしており、時間とともにその希少性は高まっている。だがもし人々が「ETHには手遅れだ」と感じたら、AVAXやSOL、LUNA、ONE、NEAR、さらにはADAもある。

時間とともに、本当に価値のある暗号資産が極めて希少であることが明らかになってきた。複数の相場サイクル（ブル・ベア）においてビットコインを上回るパフォーマンスを示した暗号資産は限られており、その多くはすでに完全に消滅している。中間的な期間で再び同様のことが起きると想像するのは非現実的ではない。私たちの狂喜が去ったとき、私たちは裸のまま目覚めることになるだろう。躁状態から回復し、この魂の離脱体験の中で下した決定を、現実と恥ずかしさを味わいながら振り返るのだ。資本は価値へと戻る。そして、現在興奮の二日酔いに苦しむ投資家たちにとって、「価値」という池は以前考えていたよりもずっと小さいかもしれない。

だが現時点では、元シティバンクの「イノベーション部門マネージャー」からwagmi-punk-2383へと変貌したこの新規10億ドル規模のファンドは、希釈され続け拡大する投資機会に囲まれて甘やかされている。彼らにはLPが門を叩いてさらに資金を持ち込もうとしてくるし、毎日100人の創業者がクロスチェーンDeFiメタバースゲーム奨学金を立ち上げている。

本当に希少なのは、ただ一つの「注目」だけだ。

注目

注目とは、現代ネットワークにおける一種の「通貨」である。Web2企業は昔からこれを理解していた。ユーザーはサービスに対して自分の注目を支払い、企業はその注目をつかみ、最終的にどこかの時点でユーザーに何かを販売する。多くの場合、企業自身は物を直接売るわけではない。単にユーザーの注目と、何かを売りたい企業との仲介者として機能するだけだ。

トークン経済における通貨としての注目は、さらに明確で直接的である。毎日50以上のIDOが行われており、すべてが互いに競ってあなたのドルを獲得し、あなたをコミュニティに加えようとしている。過去12カ月間、エアドロは途切れることなく続き、製品の利用・支援に対してユーザーに経済的報酬を与えている。

伝統的な企業なら、製品を使ってくれるだけで5〜10ドルを支払う。登録後、初回のウーバー利用で10ドル割引がもらえる。Web3では、注目を巡る争奪戦が激しく、9桁の報酬プログラムが新しい常識となり、5桁のユーザーへのエアドロも珍しくない。暗号系YouTubeインフルエンサーの各動画広告は、5〜6桁の費用がかかる。注目は希少であり、需要は非常に高い。

注目に基づく資産評価

前回の記事で、私は好況期の暗号市場は投資というよりビデオゲームに似ていると書いた。暗号通貨が米ドルでスコアを競うMMO（多人数オンラインゲーム）だとすれば、注目は短期的なメタゲームの多くを決定する。

多数の暗号ゲーム参加者は、プロジェクトの技術的・基本的価値を十分に評価できない。代わりに、小口投資家は意思決定において信号や社会的証明に強く依存している。

もし暗号価格を、時間とともに変化する供給（売り手）と需要（買い手）の関係式として単純化すれば、注目の希少性の影響を探ることができる。

明らかに、需要が増えたり売り手が減ったりすれば価格は上がる。だが需要と供給に影響を与える潜在的な要因は、プレイヤーが暗号の好況ゲームをプレイするペースほどには急速に変化しない。

より具体的には、プロトコルの開発や価値創造は数年単位のタイムラインで起こるが、暗号好況トレーダー／ゲーマーはせいぜい数週間単位でしか動けず、多くの場合はそれより短い。

注目こそが、需要と供給という変数に影響を与え、プレイヤーと同じペースで変化する唯一の要素である。なぜなら、それはプレイヤー自身が指揮し、制御しているからだ。

$SOS, Loot, BAYC

市場に突然注目が注入された事例は多い。

最近の$SOSのエアドロは検討に値する。$SOSはサードパーティによって、Openseaユーザーの過去のNFT購入履歴に基づいてエアドロされた。これは興味深い。なぜなら、ほぼすべての真剣な暗号「ゲーマー」に一定額の無料資金を提供することは、全員の注目を集める速効性のある方法だからだ。

この時点で$SOSには製品もなければ基本的価値もなく、純粋にOpenSeaのトークンや競合に対する群衆の渇望によって促進された投機市場にすぎないことを思い出そう。

プレイヤーの注目が$SOSに向かったとき、彼らには主に3つの選択肢がある：

1. エアドロされたトークンを売却してイーサリアムや米ドルに換える

2. エアドロされたトークンを保有し、どうなるか見る

3. 売却する人からさらに$SOSを購入する

注目がこの新市場に向かったとき、暗号ゲーマーは「この新しいものからどうやって儲けるか？」と自問する。もちろん、これがまさにビデオゲームの究極の目的だ。十分な人数が行動(2)と(3)を選び、(3)の資金が(1)を上回れば、$SOSの価格は上昇し、チャートも良く見える。

チャートが良くなれば、より多くの人が$SOSについて語り、より多くの人々、新しい人々に同じような選択肢を提示する。今やOpenSeaを使ったことがない、あるいは十分に使っていないために良好なエアドロを受けられなかった市場参加者たちも、次のように決めなければならない：

1. $SOSを購入して参加する

2. 待つか、完全にこの市場を無視する

そのうち何人かが(1)を選ぶと、価格はさらに加速する。価格が上がっている間、人々は儲けを楽しんで、このかっこいい新アイテムについて話し続ける。

しかし所有権が注目を集め、プロジェクトはすぐにニッチ／Rektレベルの人気・知名度から、勝者／リテールトラップレベルへと移行する。

価格が上昇すると、より多くの人がエアドロ分の売却を決める。チャートが停滞し注目が低下すると、$SOSを新たに保有しようとする人は減っていく。$SOSはもはやキラキラして新鮮ではなく、単に製品のないトークンになり、誰もそれを話題にしなくなる。資産のk係数（拡散係数）は減少する。最初の注目レベルは持続不可能であり、残る大部分の注目は既存保有者からのものとなる。

一度多くのプレイヤーの意識に入れば、すべてのプレイヤーにその資産を再考させるのは簡単だが、製品やユーザーなしで持続的な注目を得るのははるかに難しい。

Lootもある程度、上記のパターンに従ったと論じることもできるだろう。これで今年最も成功したNFT PFPシリーズBAYCが、同時期に登場した競合を圧倒できた理由も説明できるかもしれない。BAYCはコミュニティに価値を生み出すことでコミュニティ構築に焦点を当てた。参加するコミュニティが永続的な推進者となり、持続的または増大する注目を生み出したのだ。

Doge

Dogeは2021年のもう一つの興味深い注目事例だった。

歴史を通じて、Dogeはビットコインから注目を吸収してきた。しかし、設立から2020年末まで、これらの上昇はほぼ同じレンジ内で留まっていた。下の図を見てほしい。2014年から2020年末まで、価格チャートは7年間横ばいで推移している。

Cobie：解析注意力在加密经济中的重要性

人々がDogecoinを知ったとき、彼らには2つの選択肢がある

1）Dogeを買う

2）Dogeを無視する

想像できるだろうが、7年間にわたり、この意思決定の比率はほぼ変わらなかった。仮に100人のうち90人は無視し、10人がDogeを買ったとしよう。

そして2021年に、新たな注目触媒が登場した。ElonがDogeの応援団長となり、2つのことを変えた：

1）より多くの暗号界住民がDoge購入を説得された

2）全く新しい市場参加者が、初めて暗号通貨を買うことを決め、その第一歩がDogeになった

したがって、ElonがDogeへの支持を始めたとき、市場にとって非常に興味深い瞬間だった。自分にこう問うことができる：もしElonが注目を引き続けたら、どれだけの最大の聴衆に届くのか？上の「購入／無視」比率はどう変化するか？

このように考えると、Dogeに身を賭けるのが非常に簡単になる。彼が努力を続け、注目が増せば、しばらくの間需給バランスがDoge保有者に有利に大きく変化する。おそらく5倍、10倍の上昇余地があると見積もれる。もし彼がやめれば、投資額の-33％程度で損切りできるかもしれない。リスク／リターンは明らかに有利だ。

だが結局、世界中のほぼすべてのDogeを買う可能性のある人々は、すでに知ってしまったように感じる。SNLでもネタにされたじゃないか。この時点で注目はせいぜい横ばいだ。Dogeを知る人々は飽和し、それを買うように説得された人もすでに買った。今や注目は困惑する観察者や、買うつもりの最大量をすでに買った人々に向けられている。注目の変化率は低下し、新たに購入したい参加者ははるかに少なくなり、残された保有者の注目だけが残る。

所有権と評価が注目を集めると、賢いトレーダーは売り始める。

ADA

Cardanoもまた別の興味深い例だ。資産の背後にある核心的な主張は同じにもかかわらず、2021年通年でAvalanche、Solana、Lunaとはまったく異なるパフォーマンスを示した。

好況が始まると、Cardanoは広範な注目を集めた。Crypto YouTubeの最愛トークンとなり、有名な名前や顔ぶれがこぞってトップ3資産の一つに挙げた。創設者自身も暗号YouTuberであり、Charlesの動画は常に5万人の視聴者を記録していた。

しかし2021年初頭以来、CardanoはSOL建てで93％下落した。

Cobie：解析注意力在加密经济中的重要性

これはおそらく、SOSやBAYCを説明したのと同じ方法で説明できるかもしれない。

プロジェクトが所有権を超えて大量の注目を得ると、通常は再評価される。2020年末から2021年初頭にかけて、Cardanoは小口投資家の間での「エセキラー」注目のリーダーだった。さらに好況が始まったばかりで、多くの新規参加者が市場に加わり、注目はさらに高まった。

しかし年間を通じて、AvalancheやSolanaといった他のL1が、活気に満ちたエコシステムを構築した。BAYCがやったのと同じように。彼らはユーザー、開発者、投機者のより大きな共有思考空間と注目を、継続的に獲得した。これらのL1では、新しいプロジェクトや稼ぎの機会が次々と立ち上がった。

これらのコミュニティは永続的な推進者となり、暗号ゲーマーは暇を嫌うため、DeFi／ゲーム／なんでもよいが、こういったプロジェクトは注目のポジティブフィードバックループを生む。注目は希少なので、すべてのL1が同時に思想共有を巡って競い合う。SolanaとAvalancheはユーザーの注目を獲得したが、それは他のL1にとっては損失だった。

非常に人気があるが、現時点でユーザーがそこでできることはあまりなく、毎日Cardano上でポイントを稼ぐための暗号ゲーマー生態系もないため、まるで「勝者」ではなく「リテールトラップ」へと移行したように感じられる。