「Cobo Labs」投資研究レポート：Ribbon Financeプロジェクト解析
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「Cobo Labs」投資研究レポート：Ribbon Financeプロジェクト解析
Cobo Labsは、アジア太平洋地域最大の暗号資産（クリプト）ホスティングプラットフォームであり、機関投資家から最も支持されている資産運用サービスプロバイダーCoboが設立した暗号資産研究ラボです。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察
Cobo Labsは、アジア太平洋地域最大の暗号資産ホスティングプラットフォームであり、機関投資家に最も人気のあるアセットマネジメントサービスプロバイダーCoboが運営する暗号資産研究ラボです。
私たちは革新的なプロジェクト、最先端の暗号技術、グローバル市場における規制動向、マーケットのファンダメンタルズおよびボラティリティ要因に注力しており、市場参加者や暗号資産愛好家の参入障壁を下げることを目指しています。
また、暗号資産分野において研究精神を持ち、科学的な方法論に基づいて生涯学び続ける人々が私たちの仲間として加わることを歓迎します。業界に向けて思考・洞察・研究結果を発信していきましょう！
本稿執筆者：
- Ely、Cobo北米研究ディレクター、ブロックチェーンハードコアリサーチグループクラブ創設者、ベイエリアWSBクラブ共同創設者
- Alex Zuo (左常柏)、CoboアセットマネジメントVP、元TokenInsight共同創設者、業界最大規模のFOF主導者
本稿はCobo Labsの第2弾記事となります。
序文：Ribbon Financeは8月24日にV2バージョンをリリースしました。今年4月12日にローンチしたばかりの新規プロジェクトでありながら、わずか4ヶ月で1億ドル以上の資金をロックアップし、投資家に400万ドル以上の収益をもたらしました。Cobo Labsは慎重に同プロジェクトのガバナンスに参加しており、以下は当社内部での早期分析内容であり、いかなる投資助言にもなりません。
リスク警告
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Put SellingのT-USDC-P-ETHおよびT-YVUSDC-P-ETHプールの退出手数料は1%。他の2つのプールは0.5%。
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毎週、総資金の10%が引き出し枠として設定されており、今週の引き出し枠がなくなると、引き出し機能は停止します。
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オプションの売却はオンチェーン外のマーケットメーカー（OTC）との取引であり、決済はオンチェーン上で行われます。損失額は納付価格に依存し、各プールではユーザー向けに損益を予測できる計算ツールを提供しています。
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リスク監視項目には、価格フィード機構／トークンの用途／未公開のロードマップなどが含まれます。
プロジェクト評価
マイニング推奨戦略：⚠️中央集権度が高く、トークンの価値上昇ロジックが不明確ですが、製品の革新性が強く、オプション分野のリーディングプロジェクトであるため、高リスクファンド「BloodyFish」（Cobo DeFiファンド内の高リスクタイプ商品）での少量参加を推奨します。
プロジェクト概要
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出資機関：リード投資家はDragonfly Capital。参加投資家にはNascent、Coinbase Ventures、Scalar Capitalが含まれます。
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コアチーム：Robbin Financeの創設者は元CoinbaseソフトウェアエンジニアのJulian Koh。LinkedInによると、Julian Kohは2019年5月から2020年10月までCoinbaseに在籍し、2018年には暗号資産ヘッジファンドMetaStableのコンサルティングアドバイザーを務めていました。
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コード状況：
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GitHubリンク:
https://github.com/ribbon-finance/structured-products
ii. コードコミット回数：199回
iii. コードコミット人数：8名
製品
Ribbon Financeの最初の製品Strangleは現在廃止されています（Strangleは異なる行使価格のプットオプションとコールオプションを組み合わせ、ETHのボラティリティに賭けることで利益を得る仕組み）。現在、プロジェクトはV2バージョンへのアップグレードを準備しており、主な更新機能には金庫の分散化、金庫会計システムの再構築、管理可能な金庫パラメータの追加があります。V1からV2への移行は段階的に進行中です。
i. Covered Call
Theta Vaultは、資産収益率向上戦略に特化した構造化商品のグループです。現在、Ribbon FinanceではユーザーがETHおよびWBTCをVault（金庫）に預けることで、20〜30％の年利回り（オプション価格に依存）を得られるようにしています。このAPYを生み出すために、Ribbon Financeは「カバレッジド・コール」（Covered Call）戦略を採用しており、基礎資産に対してアウト・オブ・ザ・マネー（OTM）のコールオプションを売却し、毎週プレミアムを得ています。カバレッジド・コール戦略は、長期保有者に適しています。オプション取引では、中立的またはやや強気の戦略と見なされます。
ⅱ. Put-Selling
自動ナンピン買いやUSDCによる収益獲得を目指すユーザー向けの累積戦略です。この金庫は自動戦略を実行し、ETHのプットオプションを売却することでUSDC預入金から収益を得ます。金庫は毎週Opyn上でOTMのプットオプションを売却し、プレミアムを得てそれを再投資することで複利効果を狙います。オプションが満期になった場合、金庫は事前に定められた行使価格で基礎資産を購入する義務を負います。つまり「ナンピン買い」が実行されます。
ⅲ. 将来の展開
公式サイトによると、今後Ribbonは4つのモジュール製品を展開する予定です：ボラティリティへの賭け、収益性の向上、元本保護、複利運用。元本保護型製品は固定利回り商品とオプションの組み合わせを使用し、上昇余地を残しつつ投資家の元本返済を保証します。これはおそらく、暗号資産ネイティブのゼロクーポン債と関連資産のコールオプションを組み合わせて構築されるでしょう。
今後1〜2か月で最も注目すべきロードマップの一つは、利子付き資産を担保として使用することです。創設者のJulianが述べたように、「これがDeFiが最終的に勝利する道です」。これはこの分野全体に対する有用な思考フレームワークであり、なぜオープンソースかつコンポーザブルなプロトコルがこれほど強力なのかを示しています。当初の製品ではYearnytokensに注力する計画です。例えば、年金庫にロックされた資産が年利10％を生む状態を想像してください。Ribbonはすでに収益を生んでいる資産を活用し、その上でオプションを売却することで、DeFi全体で最高レベルの利回りを生み出す可能性があるのです。
経済モデル
トークン総供給量：1,000,000,000 RBN
トークン分配：3か月前にチームが更新したGitbookでは、プロジェクトにはトークンはないと宣言していましたが、5月25日にトークンのエアドロップおよびマイニング報酬の詳細を発表し、トークン価値は付与されないと明言しました。現時点でのモデルは、まずマイニングとエアドロップによってトークンを配布し、その後徐々に完全なトークンエコノミーモデルを明らかにしていくというものです。
エアドロップ: 2021年5月25日、RBNトークン供給量の3%（3000万RBN）がコミュニティに分配されました。
流動性マイニング活動: 7月19日に正式終了し、合計1000万RBN（総供給量の1%）が報酬として支払われました。
データ元：Nansen
コミュニティ情報
Twitter: https://twitter.com/ribbonfinance
Discord: https://discord.com/invite/85gcVafPyN
Medium: https://ribbonfinance.medium.com/
フォロワー数詳細: Discord-4301人、Twitter-13.6K
プロジェクト側の質問対応状況: Twitterでのアクティビティは低く、フォロワー数に比べ不十分。一方、Discordでは管理者が比較的積極的に回答しています。
セキュリティ
セキュリティ評価：中リスク （非公開）
リスク監視項目：価格フィード機構／トークン用途／未公開のロードマップなど
競合
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業界分析：伝統金融におけるデリバティブ市場規模は、現物取引量の数倍以上です。対照的に、暗号資産デリバティブ市場は依然としてDeFiの現物取引規模よりも遥かに小さく、そのため巨大な成長余地が必然的に存在します。
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すべてのデリバティブの中でも、オプションは以下の2つの理由と潜在力から見て、最も注目すべき新興分野と考えられます：
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現在、主要なアクティブな暗号資産投資家やトレーダーは投機家に近く、高レバレッジと高リターンを求め、高いリスクを考慮しない傾向があります。
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暗号資産の激しい価格変動、あるいは専門的に言えば非常に高いインプライドボラティリティ。これは、鉱夫、ホエール保有者、プロ・アマチュアレベルのトレーダーなど、あらゆるカテゴリーの暗号資産投資家にとって、保護またはヘッジが必須であることを意味しています。CeFiでは既に複数の金融機関が成功しており、構造化商品に対する需要の高さが証明されています。
Ribbon Financeの全体像としては金融デリバティブの構成商品を提供する計画ですが、現時点でリリースされている製品は主にオプション取引に焦点を当てています。RibbonはHegic、Opynなどのオプションプロトコル上に構築された構造化デリバティブであり、その規模と発展はオンチェーンオプション製品の進展に依存しています。
*DeFiオプションプロジェクト間の主な違いの一つは、流動性問題をどう解決するかにあります。
注文帳（オーダーブック）はDeFi流動性の解決策の一つと考えられます。OPYN v2、Auctus、Premiaは現在この方向性を模索しています。OPYN v2は0xの注文帳上で流動性を構築しており、一方Auctus、Hedget、Premiaは独自の取引所を構築しようとしており、これらがどのように注文帳の流動性を強化していくかは注目に値します。Opiumは注文帳型流動性モデルを試した後、最近集中型流動性プール保険モデルをリリースしました。
流動性を解決するもう一つの重要なアプローチは流動性プールモデルです。大まかに言えば、二種類に分けられます：オプションの売り手として機能する流動性プール、およびオプション取引のAMM流動性プールです。
AMM（自動マーケットメイカー）はDeFi分野における最も偉大な創造の一つであり、オンチェーンオプション取引の実験にも流動性モデルとして活用されています。OPYN v1、Primitive、SirenはいずれもAMMソリューションに依存してオプションの売買を行うプラットフォームであり、それぞれ独自の特徴を持っています。
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