Binance Block 101｜Constance：DeFiの波に乗って飛躍するには？
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Binance Block 101｜Constance：DeFiの波に乗って飛躍するには？
「バブルは永遠に続くことはできない。しかし、DeFiがバブルだと言うことはできない。DeFiは非常に良いコンセプトである。」
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2020年8月20日、バイナン台湾コミュニティ責任者ZoraがFTX COO兼Serumパートナーのコンスタンスと対談しました。コンスタンスはライブ配信の中で、DeFiのトレンドに立つ上で考えるべき課題について語り、信頼できるDeFiプロジェクトの選び方を紹介しました。
コンスタンス氏は、現在のDeFiブームがDeFi技術の発展にとって好ましいことだと考えています。まず、より多くの人々がDeFiに注目するようになり、業界の発展を後押しすることになります。次に、より多くの資金がDeFiに流入し、DeFi技術の探求機会が広がります。最後に、人々の関心が徐々にDeFiに移り、業界全体のエコシステムを前進させる原動力となるでしょう。この恩恵期間中は、実体のあるプロジェクトに注力し、基盤構造を通じてDeFiを普及させることが重要です。現時点ではDeFiにバブル期があるかもしれませんが、バブルが去り冷静期が訪れれば、人々は富の鍵という魅力から離れ、DeFiが技術面でどのように産業に応用され、業界発展を推進できるか真剣に考えるようになるでしょう。
ゲストの見解：
「今のDeFiが恩恵期になるかどうかは、各業界関係者がこのチャンスを活かして業界を育てられるかにかかっています。もし私たち業界関係者自身も一儲けして立ち去るつもりなら、実質的かつ実用可能な製品は永遠に生まれません。」
「現在のDeFiエコシステムはおおよそ三つの形態に分けられると見られます。第一に資産カテゴリー、つまり現実世界の資産をブロックチェーン上に移し、トークン化（Tokenized）するもの。第二に取引所カテゴリー、例えば分散型取引所（DEX）。第三に貸借類です。」
「投資する前に、自分が何に投資しているのか、そのプロジェクトが実際に何をしているのか、自分が求めている利益が長期的なものか短期的なものか、必ず明確にしてください。各ユーザーは自分が何に投資しているのかをしっかりと理解し、無謀な追従は避けなければなりません。」
「現在人気急上昇中のDeFi関連コインには明らかにバブルがあると思います。バブルであればいつか破裂する日が来ます。バブルは永遠に続くことはできません。しかし、だからといってDeFi自体がバブルだとは言えません。DeFiは非常に優れた概念なのです。」
「中央集権型取引所はDeFiプロジェクトの発展を助けているだけでなく、DeFiプロジェクト自身が中央集権型取引所に多くのトラフィックと取引量をもたらしています。DeFiのブームにより、より多くの人々が中央集権型取引所で取引を行うようになり、それによって手数料収入が増え、収益も増加します。これは互いに助け合い、共に発展する共生関係です。」
「FOMO（Fear of Missing Out：取り残される恐怖）の感情は心理的なもので、他の人がお金を稼いでいるのに自分だけ取り残されていると感じたときに生じます。こうした感情は市場に簡単に利用されてしまいます。市場全体のFOMO感情がある程度高まると、そのコインは急騰するのです。」
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バイナン Zora：『ブロック101』へようこそ。今日のテーマであるSerumプロジェクトは非常に話題になっており、台湾のコミュニティでも、一次市場・二次市場を問わず多くの人が注目しています。私も康康さんとの対談をとても楽しみにしています。こんにちは、康康。
Constance：こんにちは。
バイナン Zora：それでは配信を始めましょう。本日の特別ゲストは、Serumのパートナーであるコンスタンスさんです。彼女はシンガポールで金融のバックグラウンドを持ち、投資銀行にも勤務した経験があり、2018年に仮想通貨業界に入りました。コンスタンスさん、視聴者の皆様にご挨拶いただき、自己紹介をお願いできますか？
Constance：こんにちは、私はコンスタンスです。多くの人は私を康康または小康と呼んでくれます。
私はシンガポールで学び、以前はクレディ・スイスでリスク管理および法的コンプライアンス業務に従事していました。2018年にHuobiに入社し、Huobiのアジア太平洋地域機関担当を務め、2019年にFTXに参画しました。そして2020年、私たちのチームはDeFiプロジェクトSerumを立ち上げました。
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バイナン Zora：今日は特別に康康さんをお招きして、DeFiとSerumプロジェクトについてお話したいと思います。まずはDeFiについて話しましょう。
18日に多くのコミュニティでYFIの価値が急騰し、「将来1YFI＝1BTCになるのではないか」という予測が出ました。当日午後にはYFI価格が1万ドルに迫り、現在ではYFIの価格がビットコインを上回っています。
また、先ほども触れましたが、市場ではYFIやサツマイモ、エビ、ベーコンなど、まるで楽しい農場ゲームのように見えます。自動マーケットメイキングのCurveも最近トークンを発行しました。康康さんに、この市場におけるDeFiの熱狂が単なる一時的な現象なのか、それともDeFiの冷間起動期における恩恵期なのか、分析をお願いできますか？
Constance：確かにこれは一大ブームです。数ヶ月前までDeFiは誰も注目していませんでしたが、今では全員が「農夫」になっています。業界内ではよく冗談で言うことです。また、以前はアルトコインを「shitcoin（ゴミコイン）」と呼んでいましたが、今は「vegetable coin（野菜コイン）」と呼ばれ、さまざまな野菜が登場しています。これはまさに市場がDeFiに対して過熱していることを示す現象だと思います。
具体的にこの現象をどう見るかですが、個人的には、これらのコインが短期間に大幅に上昇し、多くの人にお金持ちになった印象を与えたことで、多くの資金と投資家の注目を集めている点に重要な意味があります。これには三つの大きな側面があります。
まず、数ヶ月前まではDeFiに注目する人は少なく、DeFiのユーザーも非常に少なかったのが、今では技術者から投機家まで幅広くDeFiプロジェクトやDeFi銘柄に関心を持つようになりました。これはDeFi業界の発展にとって良い傾向です。
第二に、多くの資金がDeFiに流入しています。それが良いのか悪いのかは断定しづらいですが、お金の流れとしてみると、DeFi技術にはまだ多くの開拓余地があることがわかります。
第三に、人々の注目がどこにあるかが、業界の次の方向性を大きく左右します。昨年はデリバティブ商品に注目が集まり、さまざまなデリバティブ取引所が雨後の筍のように出現しました。
淘汰の過程を経て、優れたデリバティブ取引所が生き残りました。それらの取引所の存続は、暗号資産および取引業界全体に前向きな影響を与えました。DeFiも同様で、現在多くの人がDeFiに注目しているため、DeFiが技術とエコシステムのさらなる発展を促進できるかどうか、それは誰もが考えるべき問題です。
確かに、野菜やサツマイモ、エビといったコインが流行っていますが、私たちが本当に注目すべき点は何でしょうか？価格なのか、それとも基盤技術なのか。一攫千金を狙うのか、それともDeFiの理念を育てたいのか。これは多くの市場参加者が明確にしていない問題です。みなさんは、短期的な利益を得るために乗っているのか、それともDeFiの理念を本当に支持しているのか、考えてみてください。
先ほどZoraさんが話された、DeFiプロジェクトの冷間起動期における恩恵期かどうかについてですが、可能性はあります。なぜなら、前述した三つの要因があるからです。
この現象は多くのユーザー、資金、注目を集めています。これが恩恵期になるかどうかは、各業界関係者がこのチャンスを掴み、業界を発展させられるかにかかっています。もし一儲けして立ち去るつもりなら、実質的な製品は決して生まれません。
実質的な製品がなければ、冷間起動どころか、そもそも起動していないことになります。重要なのは、これらの恩恵を活かし、ユーザーの資金を短期的な投機ではなく、DeFiの理念を実現し、ブロックチェーン技術を発展させて、実際に役立ち、収益を生むプロジェクトを作ることです。それが今最も重視すべきことであり、超高年利収益にばかり注目するのはやめるべきです。
バイナン Zora：そうです。この冷間起動期の恩恵を利用してユーザーを獲得し、どのようにして彼らをプロジェクトや技術に引き留めるかが非常に重要です。そうでなければ、Didi ChuxingやMeituanのように、恩恵期を利用して忠実なユーザー層を育てることはできません。
現在の市場におけるDeFiプロジェクトは、伝統的な金融に非常に近いものです。デリバティブ、貸借、予測市場、保険、ステーブルコインなど、これらすべてがDeFiの範囲内に含まれており、流動性マイニングの貸借だけではありません。
現在のDeFiエコシステムは大まかに三つに分かれます。
第一に、現実世界の資産をブロックチェーン上に移し、トークン化する資産カテゴリ。
第二に、分散型取引所などの取引所カテゴリ。
第三に、貸借カテゴリです。
市場で注目を集めているプロジェクトの大半は、取引所カテゴリや貸借カテゴリのもの、つまり流動性マイニングやAMM（自動マーケットメイカー）、Uniswapなどです。一方、今日お招きしたSerumの康康さんは、暗号資産のデリバティブや2018年から注目されていたクロスチェーン技術、すなわち資産カテゴリと取引所カテゴリに焦点を当てています。
特に知りたいのは、康康さんたちがなぜSerumプロジェクトを始めたのか、そしてSerumの将来の計画です。DeFi市場は確かに冷間起動期の恩恵を受けているかもしれませんが、ターゲットユーザー層は限られています。異なるプロジェクトが同じユーザー層を争っている中で、どのように効果的にユーザーを獲得し、本当に根付かせることができるのでしょうか？
Constance：回答の前に一つ言っておきたいのは、これはゼロサムゲームではないということです。
例を挙げましょう。今年3月、世界のDEXの1日あたりの取引高は約300万ドルでした。1ヶ月前は約2億ドル。AMA開始前に確認したところ、現在のDEXの24時間取引高は約7億ドル。わずか1ヶ月で3倍に達しています。
これはつまり、ゼロサムゲームではなく、DeFi全体にはまだまだ大きな成長余地があるということです。次のステップとしては、同じユーザー層を奪い合うのではなく、DeFi技術の向上やユーザーエクスペリエンスの改善により、新たなユーザーがDeFiに参加する可能性があります。この観点から見ると、DeFiの発展空間は非常に大きいと考えられます。
先ほどZoraさんがSerumの設立目的を尋ねましたが、非常にシンプルです。現行のDEXでの取引では、1取引に3〜5分かかり、ガス代が2〜3ドル必要です。この取引で得られる利益が、ガス代を払えるほどあるでしょうか？もしガス代さえ回収できないなら、その取引の意味は何でしょうか？
現在のDEXには取引速度が遅く、コストが高いという問題があります。その根本原因は何か？多くのDEXがイーサリアムに基づいているため、イーサリアムのデータ処理速度が遅く、1取引あたりのコストが高いため、その基盤上にDEXを構築しても、取引の効率性、コスト、スピードのいずれにおいても理想的ではありません。
そのため、これは市場に存在する問題であり、これを真に解決できるDEXがまだないことに気づきました。そこで、Serumを通じてDEX業界に突破口を開きたいと考えました。
簡単に説明すると、SerumはSolana上に構築された分散型取引所です。Solanaのデータ処理速度はイーサリアムの1万倍、1取引あたりのコストはイーサリアムの百万分の一です。これにより、我々はこのチェーン上にマッチングエンジン、リスクエンジン、オーダーブックを構築することが可能になります。
AMM（自動マーケットメイカー）に依存せず、マーケットメイカーとユーザーが中央集権型取引所のように自由に注文・取消しを行えます。AMMの低柔軟性に妥協する必要はありません。Serumを通じて、ユーザーに分散型取引所でありながらも中央集権型取引所のような体験を提供したいと考えています。
分散型取引所の速度は中央集権型取引所に比べて劣りますが、一部のユーザーは中央集権型取引所を好み、他は分散型取引所を好むでしょう。
中央集権型取引所では、「私の資金は安全ですか？ホットウォレットは安全ですか？ハッキングのリスクは？」という疑問が常にあります。一方、分散型取引所では、ユーザーの資産はすべてチェーン上にあり、オーダーブックもチェーン上にあり、すべての取引は即座に記録されます。ユーザーは自分の資産を完全に制御でき、これが真のブロックチェーン精神です。このようなプラットフォームでの取引を望むユーザーは多いと信じています。
しかし、既存のプラットフォームには速度やコストの制限があり、高速かつ効果的な取引ができません。そこでSerumは、DeFi業界全体をさらに推進し、分散型取引所での取引体験を向上させることを目指しています。これが私たちの出発点であり、長期的なビジョンです。
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バイナン Zora：わかりました。先ほど康康さんが述べたように、現在のイーサリアムでは1取引あたりのコストが20〜30ドル程度で、資金が少ない場合は混雑をひたすら待たざるを得ません。康康さんは、Serumが高性能でイーサリアムと互換性のあるパブリックチェーンであるSolana上に構築されていると述べました。
以前からSolanaはDeFi分野での布石を打っており、例えば分散型オラクルChainLinkとの提携などがあります。特に知りたいのは、なぜSerumはSolanaを選んだのか？高いTPS、セキュリティ、イーサリアムとの互換性以外に、EOSやTRON、NEOなどの他のパブリックチェーンではなく、なぜSolanaを選んだのかです。
Constance：この答えは先ほどの話とつながります。取引においてTPSは非常に重要だからです。なぜEOSやTRONを選ばなかったのか？それらはイーサリアムに比べて明らかに進化していますが、数字を見ればわかるでしょう。
イーサリアムのTPSは秒間10〜20、EOSは約4,000、TRONは約2,000〜3,000、Solanaは10万です。これは、細い小道、ぬかるんだ山道、高速道路の違いのようなものです。基盤インフラは上位の製品に大きく影響するため、その特性からSolanaを選択しました。
もう一つの理由は、当初Serumのアイデアを思いついたとき、多くのパートナーからSolanaを勧められたことです。Solanaチームと深く話し合った結果、彼らの仕事のやり方や思考プロセスが私たちのチームと非常に似ていることがわかりました。
最も重要なのは、彼らが現在のDeFi業界の技術的課題を明確に理解しており、それをどう解決すべきかもわかっていたことです。このようなチームと協力できるのは幸運です。多くの投資家が企業や製品に投資する際、「製品ではなくチームに投資している」と言うのと同じです。
バイナン Zora：2017年にICOをしていたとき、プロジェクトの内容がわからず、実際に完成するかどうかもわからず、初期のテンプレートさえありませんでした。唯一投資できたのはチームと人柄だけでした。
SerumはSRMとMSRMという二種類のトークンを持つ二重トークンモデルですが、なぜこのようなモデルを採用したのか、それぞれの用途、またSRMの報酬モデルが他のDeFiプロジェクトとどう違うのか、教えていただけますか？
Constance：二つのトークンに分けています。市場ではあまり例がない操作なので、簡単に説明します。小文字のSRMと大文字のMSRM（Mega SRM）と呼びます。
1つの大文字MSRMは100万個の小文字SRMで構成され、小文字SRMのすべての機能を持ちます。両方ともステーキングに使えますが、違いは市場には常に1,000個しかMSRMが存在しないことです。
MSRMの入手方法は二つあります。一つは早期の私募ですが、これらは7年間ロックされます。もう一つは、十分なSRMを持っている場合、100万個のSRMを使って1個のMSRMを作成できます。MSRMの最大の用途は何か？Serumのノードになりたい場合、最低1個のMSRMが必要です。SRMしか持っていない場合はノードになれません。
市場には合計1,000個のMSRMしかないため、すでに1,000個が作成された後は、MSRMを取得したい場合、MSRMの二次市場で購入する必要があります。誰も売らず、すべてのコインがロックされていれば購入できません。これがMSRMの特殊性です。
また、分配面では、MSRMをステーキングした場合の収益が、SRMよりも若干高くなります。
バイナン Zora：最初に100万枚のSRMがMSRMと連動する比率が設定されていますが、この比率は恒久的に固定されるのでしょうか？将来的にSRMの価格が上昇しても、変わらないのでしょうか？
Constance：この比率は恒久的に固定されます。
数日前、FTXでSRMが上場してから3日以内にFTXでステーキングしたユーザーの中から抽選で1名にMSRMをプレゼントするキャンペーンを行いました。当選したのは台湾のユーザーで、当時のSRM価格から計算すると、1個のMSRMは約200万ドル相当。私も欲しいです。
このキャンペーンは以前から企画していました。正直、SRMがここまで人気になるとは思っていませんでした。プロジェクトをサポートしてくれるユーザーへの還元を目的に設計しましたが、まさか1個のMSRMが200万ドルになるとは…。
ステーキングについてですが、SRMやMSRMをロックする・しないに関わらず、現在取引所でステーキングすると年利4%の収益が得られます。
現在のステーキングは取引所で行われていますが、Serumが正式にローンチすれば、主なステーキングチャネルはSerumの分散型取引所に移行します。
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バイナン Zora：DeFiプロジェクトに戻りますが、最近DeFiが盛り上がっている一方で、スマートコントラクトの安全性や超過担保の価格変動など、セキュリティ問題が顕在化しています。イーサリアム上のDeFiプロジェクトでも頻繁にセキュリティ問題が発生しています。昨年から今年にかけて、イーサリアム上のDeFiは多くが「レゴ方式」を採用しており、異なるプロトコル間で包括的な統合や調整が欠けています。
私見ですが、Serumはデリバティブやクロスチェーンプロトコルなどを含むワンストップソリューションの「自給自足型レゴキット」のように見えます。3.12に発生したシステミックな清算リスクの問題について、Serumはどのように解決するのでしょうか？
Constance：非常に良い質問ですね。取引所の観点から説明します。
ただし、説明の前に一点強調しておきたいのは、分散型取引所と中央集権型取引所を直接比較することは不可能だということです。比較するなら、中央集権型同士、分散型同士で行うべきです。
この前提でセキュリティ問題に戻ります。分散型取引所では、すべての資産がチェーン上にあり、理論上、資産に関する問題が発生する可能性は中央集権型取引所よりも低いはずです。
しかし、Serumの話は一旦置いておいて、現存の分散型取引所の欠点は何でしょうか？先ほども言った通り、取引完了までに時間がかかり、コストが高いことです。
先ほどZoraさんが触れたシステミックな清算について、もし3.12のような状況が再び起き、現存の分散型取引所を使用している場合、決済や清算に1時間かかるかもしれません。強制ロスカットが目前に迫っているのに、1時間待たなくてはならないのです。
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