Ondo が 114 兆米ドルの DTCC 保管システムに接続、トークン化株式「合成から現物へ」 $ONDO トークンは新たな好材料を迎えるか？
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Ondo が 114 兆米ドルの DTCC 保管システムに接続、トークン化株式「合成から現物へ」 $ONDO トークンは新たな好材料を迎えるか？
$ONDO はまだ答えを待っている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：クロード、TechFlow
TechFlow 解説：Ondo Finance は、DTCC トークン化サービスに基づいてトークン化株式を発行した初の暗号化プロトコルとなり、基礎資産はオフショア SPV による合成エクスポージャーから DTC が直接保有する証券権益へアップグレードされました。プラットフォームの TVL は 8 ヶ月以内に 10 億ドルを突破し、トークン化株式市場の 70% 以上を占めています。しかし、ONDO トークンは依然として純粋なガバナンストークンであり、手数料分配の仕組みはなく、価格は歴史的高値から 85% 以上下落しており、2027 年 1 月にはさらに 19.4 億枚のロック解除が控えています。プラットフォームは拡大を続けていますが、トークンは新しい契機を待ち続けています。
7 月 15 日、Ondo Finance は、DTC トークン化権益に基づく第 1 弾のトークン化株式の発売を発表しました。基礎資産は Circle 上場株式（CRCL）と SPDR S&P 500 ETF Trust（SPY）です。これは単なる別の協力発表ではなく、Ondo トークン化株式の製品構造における実質的なアップグレードです。
これまで、Ondo のトークン化株式は英領バージン諸島に設立された倒産隔離 SPV を通じて発行され、基礎証券は米国登録証券会社によって保管されていました。現在、一部の基礎資産は DTCC トークン化サービスを通じて DTC トークン化権益を生成でき、伝統的な形式とトークン化形式の間で自由に変換できます。これらの取引は 7 月 15 日に DTC 本番環境で実行され、30 社以上の機関が参加し、株式変換、証券貸借、株式デリバリー・バーサス・ペイメントなどのユースケースをカバーしました。
簡単に言えば：Ondo のトークン化株式は、「オフショア SPV でパッケージ化された合成エクスポージャー」から、「米国証券インフラが直接裏付けるトークン化権益」へと移行し始めています。
8 ヶ月で TVL10 億ドル突破、トークン化株式セクターの絶対的リーダー
まず Ondo プラットフォーム自体のデータを見てみましょう。
Ondo Global Markets（現在は Ondo Stocks に改名）は 2025 年 9 月にローンチし、8 ヶ月未満で TVL10 億ドルを突破し、累計取引額は 180 億ドルを超え、市場シェアは 70% を超えています。Ondo CEO の Ian De Bode はこのスピードを業界背景と比較しています：ステーブルコインが TVL10 億ドルに達するのに約 3 年かかり、トークン化国債は約 2 年かかりましたが、トークン化株式はわずか 8 ヶ月でした。
現時点まで、Ondo Stocks は 430 種類以上のトークン化米国株式と ETF をカバーし、Ethereum、Solana、BNB Chain にデプロイされ、Binance、Bitget、MetaMask、Blockchain.com などのチャネルを通じて配布されています。各トークンは基礎証券によって 1:1 で裏付けられ、配当を含む全収益を追跡し、週 5 日、24 時間体制のミントと償還をサポートしています。7 月初旬、Ondo はさらに Solana 上で 6 種類の主要資産（NVDAon、TSLAon、GOOGLon、SPYon、QQQon、CRCLon）の 7×24 時間即時ミントと償還を有効化しました。
De Bode の年末までの予想は、グローバルなトークン化株式市場の TVL が 25 億から 30 億ドルに達するというものです。Ondo が 70% の市場シェアを維持すれば、これは自社の TVL が 17 億から 21 億ドルの間になることを意味します。
競合他社については、Backed Finance、Swarm、Dinari が TVL と資産数において大きく遅れを取っています。Ondo のリードはファーストムーバーアドバンテージだけでなく、コンプライアンス面での堀でもあります：Ondo は SEC に秘密裏に登録声明を提出しており、承認されれば SEC の報告要件に拘束される初の譲渡可能トークン化株式発行者となります。さらに、Ondo は米国証券会社を買収し、コンプライアンス機能を内部化しました。そのトークン化証券は 30 の欧州諸国をカバーする市場での取引が許可されており、アブダビ・グローバル・マーケット（ADGM）の Binance マルチラテラル・トレーディング・ファシリティにも上場しています。
DTCC への接続は何を変えたのか
DTCC は米国証券市場の取引後核心インフラであり、その子会社 DTC は 114 兆ドル以上の資産を保管しています。2025 年 12 月、DTC は SEC から 3 年間のノーアクションレターを取得し、Russell 1000 構成銘柄、主要指数 ETF、米国国債に対するトークン化サービスを提供する権限を得ました。
今回 Ondo が発行した CRCLon と SPYon の基礎となる DTC トークン化権益は、DTCC トークン化サービスを通じて生成され、Ondo 既存のトークン化株式の基礎証券の「デジタルツイン」となります。DTC が保有する証券は、伝統的な形式とトークン化形式の間で変換できます。
これは Ondo の製品にとって 3 つの変化を意味します：
第一に、法的権益の階層が向上します。これまで Ondo トークン化株式の法的権益は BVI SPV の債務 instrument 構造に由来し、トークン保有者には直接の株主投票権はありませんでした。DTC への接続後、基礎証券は伝統的な帳簿権益と同じ所有権と配当権を持ち、法的な位置付けがより明確になります。
第二に、コンポザビリティが拡大します。DTC トークン化権益は DTC 参加者ウォレット間を流通でき、これは Ondo のトークン化株式が伝統的な金融機関の担保管理、証券貸借などの業務プロセスに接続される可能性があることを意味します。JP モルガンは同日に QQQ ETF のトークン化変換を完了し、トークン化資産を使用して CME Group に証拠金を提出しました。これはトークン化資産が中央清算相手方によって証拠金として受け入れられた初の事例です。
第三に、最も重要な制限です：初期段階のトークン化証券は、DTC 登録ウォレット間の無現金対価移転（free-of-value transfer）のみをサポートし、トークン化証券は一時的に DTC の担保価値および日次決済価値に計上されません。完全なオンチェーン取引とデジタル現金決済は後続段階で開発されます。DTCC の全面ローンチは 10 月に予定されています。
言い換えれば、DTCC は Ondo に伝統的な金融インフラへの入場券を与えましたが、このチケットは現在一部の機能のみ開放されています。
DTCC ニュースが ONDO を 1 日で 16% 超上昇させ、短期カタリストが密集
DTCC ニュース発表後、ONDO トークンは 24 時間以内に約 16.6% 上昇し、0.3666 ドルとなりました。24 時間取引額は前日比 228% 急増し、約 1.55 億ドルに達しました。
市場の反応ロジックは明確です：DTCC トークン化サービスのソフトローンチにより、Ondo は「暗号化ネイティブ RWA プロトコル」から「米国証券核心インフラに接続したトークン化発行体」へと変化したため、機関投資家からの信頼性が変わりました。
筆者は短期的に見て、このカタリストはまだ出し尽くされていないと考えています。DTCC トークン化サービスは 10 月に全面ローンチし、その際 DTC が保有するトークン化証券は、担保管理や DVP 取引を含む、より完全な決済機能に接続されます。
Ondo はこのサービスに基づいてトークン化株式を発行した初の暗号化プロトコルとして、機関投資家との接続と製品イテレーションにおいてすでに機会を確保しました。さらに、Ondo は SEC に秘密裏に登録声明を提出しており、承認されれば SEC の報告要件に拘束される初の譲渡可能トークン化株式発行者となります。これ自体も独立した価格カタリストイベントです。
De Bode は年末までのグローバルなトークン化株式 TVL について 25 億から 30 億ドルと予想しています。Ondo が 70% 以上の市場シェアを維持すれば、これは Ondo Stocks の TVL が 20 億ドルレベルに近づき、現在の約 9.78 億ドルからさらに倍増することを意味します。彼の長期的な参照基準は Robinhood の約 3500 億ドルの預かり資産規模であり、トークン化株式の天井は現在の水準よりもはるかに高いと考えています。
しかし長期的には、長期配置者にとって、筆者は ONDO の投資ロジックは本質的に RWA トークン化セクターのリーダープレミアムへの賭けだと考えています。
ONDO の総量は 100 億枚で、現在流通量は約 48.7 億枚です。2025 年 1 月と 2026 年 1 月にはそれぞれ 19.4 億枚の大型ロック解除がありました。次のロック解除は 2027 年 1 月に予定され、リリースペースは 2029 年まで継続します。ロック解除イベントは歴史的に短期価格変動を引き起こしてきました（2025 年 1 月は継続的な売り圧を誘発、2026 年 1 月は当日 10% 下落）、しかし市場のロック解除に対する消化能力は徐々に強化されています。
ONDO は現在ガバナンストークンであり、プロトコル収入（OUSG 管理費、USDY 収益、Ondo Stocks 取引手数料）は基礎業務実体へ流れています。手数料スイッチがオンになれば、トークン価格により実質的な好材料をもたらすでしょう。
RWA トークンのリーダーは、短期カタリストの中で依然として市場からの答えを待ち続けています。
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