今夜、全球市場の 3 大試練：米 CPI、ウォーシュ公聴会と決算シーズン
TechFlow厳選深潮セレクト
今夜、全球市場の 3 大試練：米 CPI、ウォーシュ公聴会と決算シーズン
3 つの変数が同日に重なり、米国株は運命の十字路に立っている。ゴールドマン・サックスは、利上げが再開されれば、成長予想、資本コスト、歴史的なバリュエーションの法則が米国株に対して三重の絞殺をもたらすと警告している。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：許超
FRB 利上げ観測が急騰し、銀行決算シーズンが正式に開幕し、新任議長が初めて議会に登場――3 つの変数が同じ時間枠で重なり、今週火曜日を近期の市場において最も決定的な意義を持つ一日とした。
今週火曜日、米国 6 月 CPI データがワシントン時間午前 8 時 30 分に率先して発表され、随后 FRB 議長のケビン・ウォルシュが新任議長として初めて下院金融サービス委員会の公聴会に出席する。当日另有 JP モルガン、バンク・オブ・アメリカ、ウェルズ・ファーゴ、ゴールドマン・サックス及びシティグループの 5 大行が集中して第 2 四半期業績を開示し、今回の決算シーズンを開幕する。BMO キャピタル・マーケッツ米国金利戦略主管のイアン・リンゲンは、「CPI データとウォルシュ氏の証言の組み合わせは、必ずある方向で利上げ確率を顕著に変えるだろう」と述べた。
FRB 理事のクリストファー・ウォラー氏は月曜日、利上げのトリガー条件を明確化し、今週のコアインフレデータが「再度加熱」した場合、FOMC は近期で金融政策の引き締めを検討する必要があると述べた。この姿勢は迅速に市場プライシングを再形成した：貨幣市場に隐含された 7 月利上げ確率は 10% 未満から約 50% へ急昇し、米国債 2 年物利回りは 4.28% に達し、1 年余り以来的最高水準となった。与此同时、米国・イランの地政学的緊張局势が再度激化し、ブレント原油の单日最大上昇幅は 10% に接近し、インフレ観測は二重の衝撃を受けた。
収益面では、ゴールドマン・サックスは第 2 四半期の S&P500 利益前年比成長率が 22% に達すると予測し、AI インフラ関連株が指数全体の利益成長の約 50% を貢献すると予想している。しかしゴールドマン・サックスは同時に警告し、FRB が利上げサイクルを開始した場合、成長観測への圧迫、資本コストの上昇および高バリュエーション市場の歴史的脆弱性が、米国株に対して三重の逆風となるとした。
CPI 予測：エネルギーが全体を押し下げ、コアインフレが依然として核心的な課題
市場は概ね、6 月 CPI 全体环比は約 -0.2% を記録し、同比は 5 月の 4.2% から 3.8% へ減速すると予想しており、これは 2020 年のパンデミック発生以来初めて月度マイナス成長となる見込みで、主な駆動力はガソリン価格の下落によるものだ——常规ガソリン価格は 5 月中旬から 6 月末まで累計約 15% 下落した。
ゴールドマン・サックスは全体 CPI 环比を -0.11%、コア CPI 环比を 0.17% と予測し、市場概ね予想の 0.2% を下回る。ゴールドマン・サックスの経済学者は、今後数ヶ月のインフレ改善の余地は以下の方面にあると指摘した：航空券価格は燃料油価格の下落に伴い下降する；ホテル価格——予約時価格で計量——はワールドカップ期間の高位から下落する；賃貸インフレは引き続き減速する。
しかし、コア PCE インフレの改善速度はコア CPI よりも遅いと予想される。ゴールドマン・サックスは今後 3 ヶ月コア PCE 月間平均上昇幅は約 0.23% と予想し、その部分的原因は株式市場上昇による金融サービス隐含価格の持続的上行、およびソフトウェアと周辺製品価格の上昇にある——該類別のコア PCE 中のウェイトはコア CPI の 30 倍。
PPI データ面では、状況は一層複雑だ。イラン戦争発端のエネルギー衝撃は依然としてサプライチェーンに沿って持続伝播し、コア PPI 12 ヶ月同比成長率は 4.9% から 5.2% へ加速すると予想される。
ウォルシュ議会初登場：フォワードガイダンス縮小が政策不透明性を高める
ウォルシュ氏は火曜日と水曜日にそれぞれ下院と上院の公聴会に出席する予定で、これは氏が 5 月就任 FRB 議長以来初めて公開で金融政策について証言するものとなる。
パウエル時代と異なり、ウォルシュ氏は此前明確に金利前景へのフォワードガイダンスを縮小すると表明しており、この立場は市場が政策観測をアンカーすることを困難にしている。コロンビア・スレッドニードルのポートフォリオマネージャーであるエド・アル・フサイニは断言し、「7 月利上げの可能性は利上げしない可能性より高い」とし、同時にインフレ率を 2% に戻すには、「我々はいくらかの幸運を必要とするだろう」と指摘した。
リンゲンは、CPI データが軟調即便であっても、市場は依然として 7 月利上げへの一定程度のプライシングを維持する可能性があり、FRB が市場で十分に予想されていない情況下で意外に利上げする可能性も排除できないと述べた。
ブルームバーグ首席米国経済学者のアンドリュー・サッチャーの判断は相対的に穏健だ。彼は、利上げ確率を大幅に引き上げるには、「予想を上回るホットな CPI」と「ウォルシュ氏の明確なタカ派表明」の同時具備が必要で、両者同時出現の確率はいずれも高くない——当前市場に隐含された 24% の利上げ確率は、それ自体が主流観測が近期利上げへの慎重な姿勢を反映していると述べた。
5 大行決算開幕：利益高成長と政策不確実性が同台で対峙
今回の決算シーズン開幕陣容は空前の密集ぶりだ。JP モルガン、バンク・オブ・アメリカ、ウェルズ・ファーゴ、ゴールドマン・サックス及びシティグループは火曜日取引前に集中して業績を開示し、随后 ASML と TSMC の今週後半の業績は直接グローバル AI チップ需要の景気度を検証する。
ゴールドマン・サックス取引デスクの試算によると、市場コンセンサスは第 2 四半期 S&P500 利益前年比成長率は約 22% と予想し、2021 年以来最高水準だが、過去 11 四半期はすべて連続してコンセンサス予想を上回っている——其中第 1 四半期実際成長率は 27% に達し、予想を約 15 ポイント上回り、超過部分主要来自 AI 関連セクター。
銀行業层面では、JP モルガンの注目焦点の一つはマリアン・レイクの離職が経営陣プレミアムへの潜在的影響；バンク・オブ・アメリカの費用支出と NII ガイダンスの見通しは当日株価を左右する核心変数と見なされている；シティは ECB 利上げによる Services NII への正の押し上げの恩恵を受けており、資本市場観測は相対的に低く、上行空間は大きい可能性がある；ゴールドマン・サックスは広く AI 資本市場周期の核心受益銘柄と見なされており、株式取引部門が注目されている；ウェルズ・ファーゴの 2026 年 NII 目標の達成能否、仍存在下半期預金成長率不足のリスク。
ゴールドマン・サックスの市場分析は警告し、今回の決算シーズンは上一四半期 AI 資本支出観測大幅上修による追加催化効果を欠如する可能性があり、市場の利益継続指数上行引領への依存は、宏观政策環境が緊縮に向かう背景下面臨でより高い実現困難性に直面している。
ウォラー氏利上げトリガーライン設定、政策天秤明らかに傾く
ウォラー氏の月曜日ニューヨーク商業経済学者協会での演講は、市場において迄今最も明確な利上げ警告と解釈された。
氏は、コア個人消費支出（PCE）指数は 5 月時点での同比上昇幅は 3.4% に達し、1 月以来持続的に上昇基調にあり、米伊衝突爆発前から上行態勢を示していたと述べた。インフレ押し上げ要因は関税、エネルギー価格及び AI インフラ大規模建設を含む。「いかなる方式で衡量しても、今年インフレは上行している」と氏は述べ、「私は現在コアインフレ高め走勢について懸念を抱いている」。
ウォラー氏は同時に 2021 至 2022 年インフレ失控の政策失误を教訓として引用し、FOMC 当年遅々として利上げ未能广泛批評された、此类錯誤不能重演と警告。明確に表明した、連続数月の冷却データが見られる場合、引き続き政策据え置きを支持するが、前提条件は較為厳格だ。
上述表态は上月 FOMC 議事録方向と一致——議事録は示す、18 人の官員中半数が今年某个时间点で至少 25 ベイシスポイントの利上げを預計していると示し、利上げ選項正从边缘議題向政策討論中心移動。ゴールドマン・サックス経済学者ヤン・ハッチウスチーム分析によると、ウォラー氏最新表态与 6 月議事録共同証明、委員会重启利上げ開放程度正在顯著上昇。
利上げリスクの三重圧力：成長、資本コストと歴史的先例
ゴールドマン・サックスは最新米国株週次戦略報告で明確に指出、FRB 利上げ重启、米国株短期面临三重圧力。
第一、緊縮政策は直接成長観測を压制する。株式市場にとって経済成長の重要性は利率水準より高いが、他の条件が不变の場合、貨幣緊縮は市場の成長前景判断を拖累する。
第二、本轮経済周期の資本密集度は顯著に上昇。AI インフラ関連株は現在 S&P500 総市值の 42% を占め、2026 年全指数利益成長の約 50% を貢献すると預計。ゴールドマン・サックスデータ显示、超大规模クラウド計算企業の今年資本支出は預計経営活動キャッシュフローの 100% に相当、其純債務は 2026 年第 1 四半期に已达 2390 億ドル、同比急増約 190%。与此同时、第 2 四半期米国株式融資総量は 2520 億ドルに達し、歴史記録を更新、2021 年第 1 四半期の前高を超越。資本コストの任何上昇都将対这一周期最重要成長エンジンに直接衝撃を与える。
第三、歴史データは表明、FRB 利上げ是高評価、高集中度牛市天井重要前兆。1929 年、1972 年、1987 年及 1999 年利上げ周期均先于牛市峰值出現、2022 年市場則随利率観測提前天井。ゴールドマン・サックス金利戦略師测算、利率変動率 2022 至 2023 年利上げ周期時水準昇、対応 S&P500 株価収益率収縮約 6%、即約 1 倍評価。
ゴールドマン・サックス当前给出 S&P500 年終目標 8600 ポイント、12 ヶ月目標 8300 ポイント、当前 7544 ポイント対分別約 14% 和 10% 潜在上行空間を有する。但戦略師同時強調、上述目標実現前提は宏观政策環境実質緊縮出現ないこと——而这一前提、将在本周两天内接受最直接検証。
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
