年内で10倍以上に暴騰——ヒュンダイ・ハイニックスのレバレッジ製品が異常な人気
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年内で10倍以上に暴騰——ヒュンダイ・ハイニックスのレバレッジ製品が異常な人気
AIストレージ需要の高まりを背景に、南方二倍海力士ETF（2倍ブル）は今年に入ってから上昇率が10倍以上に達し、規模も20倍以上に急拡大した。資金の流入は個人投資家が主導している。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察出典：上海証券報
市場資金がメモリチップに熱い注目を集める中、6月22日時点で、南方二倍ブルSKハイニックスETFの今年来の上昇率はすでに10倍を超えた。同時に、同ETFの資産規模も昨年末比で20倍以上に急増した。
ただし、業界関係者は、半導体セクターの評価額が過去最高水準にあり、多空の見解の乖離が一層拡大している状況において、レバレッジ商品が損失を両方向に拡大させるリスクが急速に顕在化しており、個人投資家はこうした金融商品に対して十分な慎重さを保つ必要があると警告している。
南方二倍ブルSKハイニックス、今年来の上昇率10倍超
2026年以降、世界の半導体市場は引き続き急騰を続けている。中国A株市場では、兆易創新（GigaDevice）、徳明利（D-Memory）、江波龍（Jiangbo Long）などの主要メモリ銘柄が継続的に上昇；海外市場でも人気は衰えず、韓国のメモリ大手SKハイニックスの株価も着実に上昇している。6月22日、SKハイニックスの時価総額は盤中でサムスン電子を一時的に上回り、韓国市場における時価総額首位に立った。当日の終値は前日比5.61％の上昇となった。
先日、SKハイニックスは主要顧客に対し、12層構造のHBM4Eサンプルを提供したと発表した。この製品はAI用途向けの次世代高性能DRAMである。
業界関係者によると、HBM4と比較してHBM4Eは性能とエネルギー効率の双方で進化を遂げており、最大ピン速度は16Gbpsに達し、エネルギー効率は20％以上向上している。この製品は新規インターフェースおよびアーキテクチャ設計を採用しており、データ転送遅延を低減し、高帯域幅運用下でも安定動作が可能である。これにより、AI学習および推論におけるデータ処理能力が強化されるだけでなく、新世代AIデータセンターおよび大規模コンピューティングシステム全体の演算効率も大幅に向上する。
ノアン・リサーチ・オプティマルファンドのファンドマネージャーである周靖翔氏は、上海証券報の取材に対し、「今回のメモリ景気回復サイクルの主な原動力は、AI推論によるSSDストレージ需要の爆発であり、業界の景気は年内を通じて上向きが続く可能性がある」と述べた。
SKハイニックスやサムスン電子など、コア半導体企業を対象としたレバレッジETFも、歴史的ともいえる好調な相場を迎えた。
6月22日の終値時点において、香港市場に上場する南方二倍ブルSKハイニックスETFは単日で16.55％上昇し、今年来累計上昇率は1061.92％に達した。同商品は2025年10月16日に香港取引所に正式に上場し、当初の規模はわずか約0.24億香港ドルであった。しかし、メモリ市場の盛り上がりが続く中、同ETFの規模は爆発的な成長を遂げた——6月18日時点での規模は144.18億米ドルに達し、昨年末の6.36億米ドルから21.7倍に急増した。
南方二倍ブルサムスン電子ETFも同様に大量の資金流入を記録している。データによれば、6月18日時点での同ETFの規模は44億米ドルに達しており、5月には規模が215.96％急増した後、6月に入ってさらに5割以上増加した。
ただし、資金構成を分析すると、現行のレバレッジETF取引市場は、個人投資家が圧倒的に支配する特徴が明確であり、機関投資家の参加は極めて限定的であることがわかる。
「ほとんどの機関投資家はレバレッジETFをポートフォリオに組み入れない。ごく少数のヘッジファンドのみが短期的なトレードツールとして利用するにすぎない」と、あるベテラン外資系ファンドマネージャーは本紙記者に対し率直に語った。「年金基金などの長期運用資金は安定した長期リターンを追求する一方、レバレッジ商品は高変動性・高リスクという収益特性を持つため、全く適合しない。個人投資家こそがこうした商品の主要な購入層である」
潜在的な変動リスクへの警戒が必要
業界関係者によると、レバレッジETFは典型的な「両刃の剣」であり、市場が上昇する局面では投資リターンを倍増させることができる一方、市場が下落に転じれば損失も同様に倍増する。現在、世界の半導体セクターでは多空の見解の乖離が一層深まっており、地政学的リスク、産業構造、評価水準といった複数の不確実性が交錯している中、レバレッジETFに潜むさまざまなリスクが徐々に表面化しており、投資家は高い警戒心を保つ必要がある。
最近の市場の激しい変動は、レバレッジ商品の損失拡大力を如実に示している。韓国金融監督院が6月18日に発表したモニタリング報告書によると、5月27日から6月12日の期間中、サムスン電子の株価は最大で18.0％下落したが、それに対応する二倍ブルレバレッジETFは最大35.9％の下落を記録し、損失がほぼ倍増した。また、SKハイニックスの株価は19.1％下落したが、同社を対象とする二倍レバレッジETFの下落幅はさらに拡大し、38％に達した。当局は繰り返し警告しているが、韓国市場では個別銘柄の1日あたりの値動き制限は±30％であり、二倍レバレッジ商品の理論上の1日最大損失は60％に達するため、極端な市況下では元本が大きく減少するリスクが高い。
通常の変動拡大リスクに加え、レバレッジETFは対象銘柄の動きと完全に乖離した極端な異常相場を呈することもあり、短期的な高値買いの個人投資家に巨額の損失をもたらすことがある。今年6月初旬、SKハイニックスを追跡する二倍レバレッジETFが連続して2営業日にわたり乖離相場を呈した：6月8日、SKハイニックスの株価は約8％下落したが、同ETFは逆に約50％上昇した。翌日、SKハイニックスの株価は13％以上上昇したにもかかわらず、同ETFは取引時間中に40％急落した。
今回の異常変動について、商品の運用会社である韓国投資管理会社は、その原因はマーケットメーカーの流動性不足にあると説明している。クローズ競合時間帯にはマーケットメーカーに強制的な指値義務がなく、多数の成行買注文がETF価格を押し上げ、大幅なプレミアムを生じさせた。翌日、市場の流動性が回復すると価格は速やかに合理的な公正価値へと戻り、前日高値で購入した投資家は大幅な含み損を被ることになった。
上海に拠点を置くあるファンドアナリストは、本紙記者に対し、レバレッジETFの長期・短期にわたる多重の潜在的リスクを体系的に解説した：第一に、当該商品はデイリーリセット型レバレッジ構造の派生商品であり、市場の高変動環境下では継続的なタイムデカリエーション（時間経過による価値減耗）が発生するため、基礎資産の株価が再び前期高値に戻ったとしても、ファンド純資産価額は永久的な損失を被る可能性がある。第二に、レバレッジは上昇・下降の両方を倍増させるため、現時点で半導体セクター全体の評価額は過去最高水準にあり、セクター全体が調整に転じれば、レバレッジ商品の下落衝撃は対象銘柄を大幅に上回る。さらに、商品の規模が継続的に膨張した後に集中償還が発生すれば、流動性スパイラルが発動し、価格下落をさらに加速させる可能性がある。第三に、韓国市場におけるレバレッジ商品の取引量は既にチップ大手銘柄の個別株取引量に迫っており、膨大な個人投資家が一方向に集中して賭けることで正のフィードバックが形成され、上昇局面では買い注文が継続的に押し上げられ、下落局面では一斉に損切り注文が押し寄せ、市場の脆弱性が著しく高まっている。
また、サプライチェーンの基本面における不確実性も、レバレッジ商品の変動リスクを拡大させる要因となる。ウィリー・グループの投資ポートフォリオ・ディレクターである盛今氏は、本紙記者に対し、「半導体産業チェーンは非常に長く、グローバルな分業体制が深く結びついているため、評価額に影響を与える要因は極めて複雑かつ多岐にわたる。企業の四半期業績が予想を下回る、あるいは世界の産業政策が変更されるといった、単一の要因が生じただけでも、既存の評価ロジックを瞬時に崩壊させ、セクター全体の激しい乱高下を引き起こす可能性があり、高レバレッジ商品はこうした変動衝撃を同期して倍増させる」と分析している。
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