a16z：予測市場が重要な理由は？
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a16z：予測市場が重要な理由は？
予測市場は本質的に市場である。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：スコット・デューク・コミネルス（Scott Duke Kominers）、a16z crypto 研究パートナー
翻訳・編集：チョッパー（Chopper）、Foresight News
予測市場（プレディクション・マーケット）は、ユーザーがさまざまな出来事の結果に対して取引を行うことを可能にするプラットフォームです。こうしたプラットフォームは昨年から米国で本格的に展開され始め、現在では地政学的出来事からエンターテインメント賞の受賞者に至るまで、多岐にわたるテーマをカバーしています。しかし、そもそも「予測市場」とは一体何なのでしょうか？
私は長年にわたり市場メカニズムやインセンティブ設計を研究する経済学者ですが、この問いに対する私の答えはシンプルです。「予測市場は、単なる普通の市場である」——それだけです。市場は資源配分の基本的なツールであり、商品やサービスを最も必要とする人々へと導きます。その過程において、市場は情報の集約機能も備えています。すなわち、需要と供給が均衡するプロセスを通じて、すべての参加者が保有する情報を統合し、それを価格という形のシグナルへと変換するのです。
予測市場プラットフォームおよび関連製品は、こうした情報集約機能を直接活用することで、特定の将来の出来事の行方を予測します。プラットフォームは、具体的な出来事に対応した金融商品（アセット）を発行し、予め定義された結果が実現した場合に保有者に報酬が支払われます。ユーザーは、自身が判断するその出来事の発生確率に基づいて、こうしたアセットを売買します。長年にわたり、多くの企業が従業員が持つ「暗黙の知識（タックナウレッジ）」を掘り起こすために予測市場を活用してきました。たとえば、重要な新製品が計画通りにリリースできるかどうかを判断する際に用いられています。また、研究者も実験結果の再現可能性を評価するためにこのツールを利用しています。さらに最近では、複数のメディア機関が予測市場と提携し、現場取材や従来型の報道に加えて「集団の知恵（ワイズ・クラウド）」を活用して、コンテンツの次元を豊かにしています。
予測市場は、すべての参加者が抱く「未来への個人的判断」を一箇所に集め、それを取引市場として具現化することで、さまざまな出来事の発生確率を算出します。ユーザーがこうした市場で出来事の結果に賭けるという行為は、株式市場で上場企業の株価を予測したり、コモディティ市場で原油価格を取引したりすることと、本質的には同じロジックです。ただし、石油などの資産価格は、多数の複雑な要因によって影響を受けますが、予測市場の対象アセットは、指定された出来事が実際に発生した場合にのみ報酬が支払われる点が異なります。
たとえば、原油価格が上昇したとしても、それは「現在の需要が供給を上回っている」という事実を示すにすぎず、その背後にある原因（中東情勢の悪化への懸念か、あるいは石油の新たな用途の登場か）までは明らかになりません。一方、予測市場は、こうした個別の可能性についてそれぞれ独立した取引対象を設定でき、予測を精密に分解することが可能です。たとえば、「ある特定の時刻にホルムズ海峡が通常通り航行可能かどうか」という出来事を対象とした市場を設立した場合、契約条件は「出来事が実現した場合、1枚の契約につき1米ドルを支払う」と定められます。ユーザーがこの契約を買い・売りを繰り返すことで、市場価格は一種の「確率の風見鶏」となり、全取引者の間で共有される出来事の発生確率に関する総合的判断を反映します。
その仕組みを具体的に説明しましょう。仮に現在の契約価格が0.5米ドルであれば、これは市場全体が出来事の発生確率を50％と見ていることを意味します。あなたがその通航確率は50％より高い（例えば67％）と判断した場合、この契約を購入できます。そして、あなたの判断が正しければ、0.5米ドルで購入した契約は最終的に0.67米ドルの収益をもたらします。このような買い注文は、市場価格と推定確率をさらに押し上げ、つまり「これまでの市場はこの出来事の発生可能性を過小評価していた」と考える取引者が存在することを示します。逆に、誰かが現在の価格は高すぎると思っているなら、低価格で売却したり空売り（ショート）したりすることで、市場が示す確率評価を引き下げることになります。
他の予測手法と比較すると、健全に機能する予測市場には明確な優位性があります。まず第一に、それが「量的な確率」を直接出力することです。これは予測市場の最大の特徴の一つです。世論調査やアンケートは単に意見の割合を統計するものであり、そこから出来事の確率を推定するには、標本データと母集団との関係を分析するための統計的手法が必要となります。さらに、世論調査の結果は多くの場合、ある時点における静的なデータにすぎませんが、予測市場は新しい参加者の流入や新たな情報の出現に応じて、リアルタイムで判断を更新し続けます。
さらに重要なのは、予測市場が自らのインセンティブ制約メカニズムを内包している点です。買い手も売り手も、実際の資金を投入しており、誤った判断をすれば損失を被ります。これにより、参加者は自身が保有する情報を精査せざるを得なくなり、自分にとって馴染み深く、情報上の優位性がある分野で取引に参加するよう促されます。逆に、情報や専門的知識を武器に利益を得ようとする動機が、人々を積極的な調査活動へと駆り立て、出来事に関連する手がかりを深く掘り下げるようになります。有名な例として、2024年の米大統領選挙直前、ある予測市場の参加者が、従来の世論調査機関が得られない情報を獲得するために、非伝統的な手法で世論調査を実施したことが挙げられます。
最後に、予測市場の適用範囲は極めて広範です。理論的には、石油業界の情報を有する取引者は、原油先物の買い（ロング）または売り（ショート）を通じて自身の見解を表明できます。しかし現実には、主流のコモディティ市場や株式市場では予測できないような多数の出来事があり、こうした状況こそが予測市場の真価を発揮する場です。たとえば、最近では多くの予測市場が、さまざまなAIモデルが各タスクでいかなるパフォーマンスを発揮するかを包括的に評価するための取引対象を導入し始めています。こうした細分化された領域のトレンドは、従来のコモディティ市場では到底捉えることができません。誰でもこうしたマイナーな課題に対して、予測市場を立ち上げ、資金を提供して運営することが可能です。
予測市場は決して新しい概念ではなく、その原型は16世紀のヨーロッパにまでさかのぼり、当時は次期ローマ教皇の選出を予測するために使われていました。現代の予測市場は、経済学、統計学、市場デザイン、コンピュータサイエンスなど、多様な学問領域の知見が融合して構築されています。20世紀80年代、チャールズ・プラット（Charles Plott）とシャイアム・サンダー（Shyam Sunder）が、この仕組みの正式な学術的枠組みを初めて構築しました。その後間もなく、世界初の現代的予測市場である「アイオワ電子市場（Iowa Electronic Markets）」が開設されました。インターネット技術を活用することで、このモデルは世界各地の断片的な情報を統合し、継続的に拡大・発展してきました。
とはいえ、予測市場の潜在能力を十分に発揮させるには、依然として解決すべき課題が山積しています。まず第一に、インフラ面での課題です。すなわち、出来事の最終的な結果をいかに判定し、合意形成を図るか。市場運営の透明性と取引記録の追跡可能性をいかに確保するか。また、契約の支払い結果に争いが生じたり、人為的な操作が疑われたりした場合に、大規模かつ迅速な裁定メカニズムをいかに実装するか、といった問題です。
第二に、市場デザイン上の課題があります。第一に、核心的情報を保有する人々が必ず参加しなければなりません。すべての参加者が無知であれば、市場価格というシグナルは一切の参考価値を持ちません。逆に、あらゆる「知情者（インサイダー）」が市場に参入しない場合、予測結果は歪むことになります。私は2016年にすでに指摘していましたが、当時の英国のEU離脱（ブレグジット）やトランプ氏の米大統領初当選といった出来事について、予測市場はいずれも発生確率を過小評価しました。その理由は、当時の参加者たちが民衆主義の台頭というトレンドを読み取れなかったことにありました。
さらに、内部情報を握る人物が取引に参加することもリスクを伴います。特に、その人物が出来事の進行そのものを左右できる立場にある場合にはなおさらです。たとえば、ローマ教皇選出会議の内部関係者が、「次期教皇」を対象とした予測市場に、事前に内部情報をもとに取引を行い、あるいは自分のポジションを守るために選挙結果に干渉するようなことがあれば、その結果は想像に難くありません。もし参加者全体が市場にインサイダー取引が横行していると認識すれば、誰も市場から離れてしまい、最終的には市場全体が崩壊してしまうでしょう。
もう一つのリスクとして、誰かが意図的に予測市場の価格を操作し、一般市民の出来事の発生確率に対する認識を誘導しようとするケースがあります。そうなれば、予測市場は単なる「意見の集約ツール」から、「世論操作の手段」へと堕してしまうのです。たとえば、選挙運動チームが選挙資金を活用して、自陣営の勝利確率を人為的に押し上げ、リードしているという偽の印象を与えることも可能です。ただし、予測市場にはある程度の自己修正機能があります。価格が明らかに妥当な範囲から乖離した場合、取引者は逆方向にポジションを取ることで、不適切な価格付けを相殺しようとします。
こうした諸問題はすべて、予測市場が参加者の参入基準、契約設計、そして全体の運用ルールについて、さらに明確かつ厳密な規範を整備する必要があることを示しています。しかし、業界関係者たちがこうした課題を一つひとつ克服していくことができれば、予測市場は人類が将来を予見し、不確実性に立ち向かうための、極めて重要なツールとなるに違いありません。
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