HTX Researchの最新レポート解説：暗号資産取引インフラが米国株式取引を支え始める
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HTX Researchの最新レポート解説：暗号資産取引インフラが米国株式取引を支え始める
HTX Research は、暗号資産市場における次なる構造的機会は、新たなトークンに関するストーリーではなく、取引インフラが支える対象の変化から生じると考えています。
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このほど、HTX（旧・Huobi）傘下の研究部門「HTX Research」が、最新のリサーチレポート『オンチェーン米国株式資産に関する調査：暗号資産系パーペチュアル・コントラクトから価格決定権の移転へ』を発表しました。本レポートでは、暗号資産取引インフラの進化方向に焦点を当て、オンチェーン米国株式パーペチュアル・コントラクトの台頭背景、PMF（プロダクト・マーケット・フィット）の源泉、およびそれに伴う米国株式市場における価格決定権の構造的変化を体系的に分析しています。
HTX Research は、暗号資産市場における次なる構造的チャンスは、新たなトークン・ナラティブからではなく、取引インフラが取り扱う対象の変化から生まれる可能性が高いと指摘しています。オンチェーンツールが十分に成熟した一方で、高品質な暗号資産ネイティブ資産が相対的に不足している状況において、市場の関心は、実質的なファンダメンタルズと高いイベント密度を備えた資産へとシフトしつつあります。その中でも、特にAI関連の米国株式が、この潮流を最も直接的に受け止める存在となっています。
暗号資産市場の構造的矛盾：高度に効率化されたインフラと低品質な取引対象
過去数年間、パーペチュアル・コントラクト、ステーブルコインによる証拠金、自動清算、ファンドレートおよびポイント報酬制度などの仕組みにより、金融市場への参入ハードルは歴史的に最低水準まで引き下げられました。しかし、インフラが成熟すればするほど、高品質な取引可能な資産がむしろ不足しがちになっており、多数のアルトコインやメメコイン、ナラティブ主導型のコインは、本質的にはキャッシュフローを生まない「注目度資産」であり続けているのが現状です。市場は、「取引するために取引する」ような資産に対する飽和感を強めており、代わりに、実質的なファンダメンタルズに基づく価格弾性を持つ資産への関心が高まっています。
こうした空白を埋めるのが米国株式です。SIFMA（証券業・金融市場協会）が公表した2026年第一四半期のデータによると、米国上場企業の時価総額は約66兆ドルに達し、暗号資産市場全体の規模を大きく上回っています。また、米国株式、ETF、オプションの取引量も、同期間中にいずれも過去最高を記録しました。とりわけAI関連の米国株式は、単なるファンダメンタルズだけでなく、極めて高いイベント密度を有しており、決算発表、受注情報、設備投資（CapEx）、輸出規制、大規模言語モデル（LLM）のリリース、Pre-IPOロードショーなど、あらゆるイベントがオンチェーン取引機会へと直結します。
オンチェーン米国株式パーペチュアル・コントラクトのPMF：従来の金融機関が十分にサービスできていない層への対応
オンチェーン米国株式パーペチュアル・コントラクトの台頭を理解する鍵は、「保有需要」と「取引需要」を明確に区別することにあります。トークン化株式（Tokenized Stocks）は「保有」の課題を解決するものですが、パーペチュアル・コントラクトは「取引」の課題を解決します。暗号資産ユーザーにとって、後者の需要は前者をはるかに上回ります。彼らはNVIDIAの株主になることを望んでいるわけではなく、決算前後のNVDAの価格変動を取引したいだけかもしれません。Cerebras社の株式を所有したいわけではなく、IPO初日における公開価格への賭けをしたいだけかもしれません。OpenAIの私募投資口座を購入したいわけではなく、同社の評価額に対する市場予想を取引したいだけかもしれません。
このようなユーザーに共通する特徴は以下の通りです：24時間取引を前提としている、レバレッジ取引に慣れている、ステーブルコインでの価格表示を好む、X（旧Twitter）、Telegram、Discordなどのコミュニティでリアルタイムにシグナルを得ることに慣れている——これらは、従来の証券会社では十分に対応できないニーズです。オンチェーン米国株式パーペチュアル・コントラクトは、まさにこのギャップを埋めるものです。RWA.xyzのデータによると、トークン化株式の総時価総額は約10.8億ドル、月間送金額は約23億ドル、保有者は約19万人に上ります。つまり、トークン化株式はすでに初期段階のオンチェーン流通市場を形成していますが、それらの資産を基盤とする「取引」レイヤーには、さらに大きな成長余地が残されています。
Pre-IPO Perp：価格決定権の移転が初めて明確に示された事例
HTX Researchは、Cerebras社のIPOを重点的に分析しています。AI向け計算能力分野の注目企業である同社のオンチェーンPre-IPO Perpは、数ヶ月間にわたり、従来の私募セカンダリー市場におけるプライベート取引価格を継続的に上回り、上場後にようやく従来市場が追いつくという展開を見せました。ある種の資産カテゴリーにおいては、暗号資産ネイティブ市場が、従来の私募セカンダリー市場よりも早く、かつ正確に価格を発見する可能性があるのです。
その理由は、市場構造の違いにあります。私募セカンダリー市場は取引頻度が低く、参加者が限定的で、情報の非対称性が顕著であり、価格はむしろ保有者の退出意欲を反映したものになりがちです。一方、Pre-IPO Perpは、24時間連続取引という形で、世界中の暗号資産ユーザーのリアルタイムな期待値を吸収し、価格シグナルはより「市場の合意」に近いものとなります。
真に覆されたのは、価格決定権の帰属先です。従来の枠組みでは、Pre-IPO資産の価格決定権は、投資銀行、PE／VCファンド、Hiiveといった私募セカンダリー取引プラットフォームに極端に集中していました。ところが、オンチェーン市場が同一資産に対する取引需要をパーペチュアル・コントラクトという形で吸収し、より高い価格発見効率を示すようになったとき、価格決定権は暗号資産ネイティブ市場へと徐々に移転し始めます。これが本レポートが提唱する「価格決定権の移転」という核心的現象です。
AI米国株式というテーマ：暗号資産視点からの投資ラインの再解釈
AIは、現在の米国株式市場において最も強いナラティブです。GPUによる計算能力、HBMメモリ、電力インフラ、AIデータセンターからAIモデルのアプリケーションに至るまで、AIサプライチェーン全体が、極めて高いイベント密度と大きな価格変動性を備え、かつ世界中の暗号資産ユーザーが強く注目する資産群を構成しています。
暗号資産視点から見れば、AI米国株式の魅力は、単なるファンダメンタルズにあるのではなく、暗号資産ネイティブなナラティブとの構造的共鳴にもあります。AIによる計算資源の消費、AIエージェント経済、AI × 暗号資産インフラなどは、暗号資産ユーザーにとって日常的な話題そのものです。こうしたユーザーが、ステーブルコイン、パーペチュアル・コントラクト、暗号資産ネイティブなレバレッジ方式を用いてAI米国株式を取引できるようになれば、彼らは単に新製品を受け入れているのではなく、最も慣れ親しんだツールを使って、最もよく理解している見解を表現していることになります。
したがって、オンチェーンAI米国株式商品の本質は、RobinhoodやInteractive Brokersのような従来型証券会社を模倣することではなく、米国株式資産を暗号資産ユーザーが取引しやすい形に再パッケージングすることにあります。つまり、24時間稼働、ステーブルコイン建て、高レバレッジ、空売り可能、他のデリバティブやDeFiとの組み合わせ可能、といった特性を備えることです。
結論：取引所から包括的取引インフラへ
オンチェーン米国株式パーペチュアル・コントラクトの登場は、暗号資産取引インフラが「暗号資産ネイティブ資産専用のサービス提供者」から「より広範なグローバル資産を取り扱うプラットフォーム」へと進化していることを示す重要なマイルストーンです。同時に、暗号資産取引所も、単一資産クラスのマッチングプラットフォームから、より包括的な金融インフラに近づきつつあります。
このトレンドの初期参画者であるHTX（旧・Huobi）は、今年に入り、伝統的金融（TradFi）分野への戦略的展開を継続的に加速させています。具体的には、TradFiパーペチュアル・コントラクト専用エリアを拡充するとともに、HTX AI Skillsを通じて、AIエージェントによる取引機能をオープンAPI形式で外部に提供しています。これらの二つの取り組みは、新時代における暗号資産取引所の進化の二つの軸として捉えることができます：前者は「取引可能な資産の拡張」を、後者は「取引インタラクションの進化」をそれぞれ解決するものです。両者を組み合わせることで、暗号資産取引所とグローバル資本市場との境界線が再定義されつつあります。つまり、暗号資産ユーザーは、もはや伝統的資産のトークン化をただ待つだけの受動的な立場ではなく、自らのツール、ペース、ナラティブを用いて、世界で最も流動性の高い資産の価格発見プロセスに能動的に参加できる存在へと変貌しつつあるのです。
HTX Researchについて
HTX Researchは、HTX（旧・Huobi）傘下の専属研究部門であり、暗号資産、ブロックチェーン技術、新興市場のトレンドなど幅広い領域を対象に、深い分析と包括的なレポート作成、専門的評価の提供を行っています。HTX Researchは、データに基づく洞察と戦略的先見性を提供することで、業界の意見形成およびデジタル資産分野における賢明な意思決定を支援することを使命としています。厳密なリサーチ手法と最先端のデータ分析技術を駆使することで、常に革新の最前線に立ち、業界の思想を牽引し、変化し続ける市場動向への深い理解を促進しています。当社ウェブサイトをご覧ください。
ご連絡を希望される場合は、 research@htx-inc.comまでお気軽にお問い合わせください。
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