5月13日市場総括：ナスダック指数が4月の上昇分を失う、原油価格が100ドルを突破、ビットコインが8万ドルを下回る
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5月13日市場総括：ナスダック指数が4月の上昇分を失う、原油価格が100ドルを突破、ビットコインが8万ドルを下回る
スタグフレーションの匂いが、また戻ってきた。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：TechFlow
火曜日、ウォールストリートは、予想よりさらに「熱い」CPIデータに直撃された形で取引を開始した。
4月のCPIは前年同月比3.8％上昇し、2023年5月以来の高水準を記録。市場予想は3.7％だった。コアCPIも前年同月比2.8％と、予想の2.7％を上回った。この数値自体がすでに厳しいものだが、それ以上に深刻なのはその背景にある構造的要因だ——インフレ再加速の主因はエネルギー価格であり、その上昇源はイランである。
ホルムズ海峡は依然として事実上機能停止状態にあり、サウジアラムコのナセルCEOは「市場が毎週約1億バレルの原油供給を失っている」と警告。膠着状態が続けば、正常化には来年までかかる可能性がある。CPI発表の前日、トランプ氏はイランとの停戦合意を「人工呼吸器に頼って生き延びている状態」と断じ、「テヘランの反提案はゴミだ」と述べた。CNBCは午後場で、トランプ政権がイランに対する軍事行動再開をより真剣に検討していると報じた。
インフレ率が上昇、金利が上昇、戦争の影が迫る——この3つの要素が重なると、教科書通りなら株式・債券・コモディティの「三重売り」が起きるべきところだ。しかし、本日の市場は教科書通りには動かなかった。
米国株式市場：ダウ平均は小幅反発、ナスダックは4月分の上昇分を失う
ダウ平均は56.09ポイント（0.11％）上昇し、49,760.56ポイントで取引を終了した。これは極めて「ぎりぎり」のプラスであり、盤中では一時255ポイント下げていたが、終値直前の買いで何とかプラス圏に持ち込んだ形だ。
一方、S&P500は0.16％下落し7,400.96ポイント、ナスダックは0.71％下落し26,088.20ポイントで終了。ロッセル2000指数は盤中一時2％以上下落したが、終値では下げ幅を縮小した。
本日の市場は、防御的な銘柄によって支えられた構図だった。ウォルマートが2.15％上昇、ユナイテッドヘルスが2.06％上昇、JPモルガン・チェースが1.68％上昇、メルクが1.48％上昇——典型的な「インフレ時は必需品・医療関連株を買う」という投資戦略が機能した。
一方で売られていたのは、ここ2カ月間、ウォールストリートで最も注目を集めていた物語——AIおよび半導体関連株である。
マイクロンは3.6％下落し、先週の37％、先月の53％という大幅上昇分の一部を失った。AMDは2％下落、クアルコムは11％の大暴落。特にクアルコムの下落は際立っており、同社は4月に39％も上昇していた。サンディスクは4％下落、インテルも4％下落、TSMCは近隣2％下落した。S&P500の11セクターの中で、テクノロジー株は1.5％の下落で最悪のパフォーマンスを記録。非必需消費財セクターは0.93％下落、工業セクターは0.4％下落、素材セクターは0.2％下落した。
視野を広げてみると：本日のナスダックおよびロッセル2000指数は、盤中一時2％を超える下落から、終値では1％未満まで下げ幅を縮小するというV字型リバーサルを描いた。この動き自体が、買い手も売り手もまだ市場に残っていることを示唆している。半導体株を本当に長期保有したいと考える投資家は多くいるが、価格がこの水準に達する度に、一部の投資家がポジションを放出しているのだ。
VIX指数は6.9％上昇し18.38となり、眠れなくなるほどだが、警戒レベルに達するほどでもない微妙な水準に到達した。10年米国国債利回りは原油価格とともに上昇を続け、これがテクノロジー株にとって真の脅威である——割引率が、彼らが最も嫌う水準へと再び戻ってしまったのだ。
デイビッド・アインホーン氏はソーンカンファレンス会場の外でCNBCに対し、「過去6週間のV字型リバーサルを見逃してしまった」と認めつつも、依然として株式市場のバリュエーションは「非常に非常に高すぎる」と述べた。この発言は今となっては後知恵のように聞こえるかもしれないが、念頭に置いておくべきは、S&P500指数が現在の水準にあった場合に「指数は歴史的高値を更新しているにもかかわらず、構成銘柄の50％が50日移動平均線を下回っている」という状況が最後に観測されたのは、1998年12月から2000年3月であったということだ。
原油価格：100ドル突破、「停戦合意は人工呼吸器に頼っている」
火曜日のWTI原油6月先物は4.19％急騰し102.18ドル／バレル、ブレント原油は3.4％上昇し107.77ドル／バレルとなった。
これは、まさにインフレの顔に刻まれたKラインである。
4月に成立した停戦合意は、署名した瞬間からすでに空気漏れを起こしていた。10週間が経過しても、世界の原油輸送量の20％を占めるホルムズ海峡は、依然として事実上の閉鎖状態にある。トランプ氏の「ゴミ」「人工呼吸器」という表現は、外交辞令としては既に開戦に近いニュアンスを持ち、ペンタゴンは「武力によるホルムズ海峡の開放」と「商船護衛作戦」の2つの選択肢を再評価していると報じられている。
原油価格が100ドルを上回ったのは、2026年初頭の戦争勃発直後の数日間が最後だった。本日再び100ドルを突破したことで、市場はかつてよりも深刻な現実に直面することになった：この戦争は短期的な出来事ではなく、新たな恒常的な価格基準へと変容しつつあるのだ。
直接の恩恵を受けるのはエネルギー関連株である。XLEエネルギーETFは2.6％上昇し、当日最も良いパフォーマンスを記録したセクターとなった。しかしその代償はCPI報告書に明記されている——4月のインフレ率上昇分0.4ポイントのうち、エネルギー価格が大きく寄与している。
バークレイズは原油価格の目標を100ドルへと引き上げており、サウジアラムコCEOの「毎週1億バレルの損失」という発言は、今も市場の耳にこびりついている。もしこのままならば、今年中に原油価格が80ドルを下回るためには、単なる技術的調整ではなく、停戦が必要となるだろう。
ゴールド・シルバー：避難資産も逃げ場なし
「インフレ＝ゴールド多頭の味方」という単純なロジックを粉々に砕くデータが、火曜日の金銀価格の動きである。
現物金価格は0.82％下落し4,704.25ドル／オンス、盤中一時4,690ドルを下回った。シルバーは84.53ドル／オンスまで下落し、前日比で約1.09％の下落となったが、前日はシルバーが6％以上も急騰していた。
なぜ金銀価格が下落したのか？
第一に、ドル高の反発である。CPIが予想を上回ったことで、市場は「今年の利下げ」を確率分布からほぼ除外した。CME金利先物市場では、取引員が2027年4月までの利上げ確率を70％超と見込んでおり、「年内利下げ」は「事実上排除された」と判断されている。ドルが強くなると、金銀価格は弱くなる。
第二に、実質金利の上昇である。10年米国国債利回りは原油価格およびインフレ期待とともに上昇している。金には利子がつかないため、実質金利とは常に逆相関関係にある。
第三に、シルバーの産業用金属としての側面が裏目にでたことである。シルバーは純粋な避難資産ではなく、産業用金属でもある。前日6％上昇した理由は、「AIデータセンター向け銅需要の波及効果＋避難需要」という二重の論理に基づいていたが、本日は「景気後退懸念」によって一気に元の姿へと引き戻されてしまった。
ただし裏返せば：ゴールドは年初来で約43％上昇し、過去1年間で1,463ドル／オンス上昇している。今回の調整は、トレンドの反転ではなく、むしろ健全な利益確定に近いものである。
暗号資産：ビットコイン、8万ドル割れ
CoinGeckoのデータによると、ビットコイン（BTC）は火曜日に一時80,389ドルまで下落し、最終的に8万ドル付近で推移した。なお、前日（月曜日）の始値は82,164ドルであり、これは今年1月31日以来の最高始値であった。つまり、「最高始値」から「8万ドル割れ」まで、わずか1営業日で到達したのだ。
イーサリアム（ETH）の状況はさらに厳しい。始値は2,339ドルだったが、盤中一時3％下落し2,259ドルまで落ち込んだ。Wu BlockchainはFundstratの内部予測を引用し、「ETHは今年上半期に1,800〜2,000ドルの範囲まで下落する可能性がある」と報じており、本日の価格はこの予測範囲まであと10％の距離にまで迫っている。
グローバルな暗号資産時価総額は約2.77兆ドルで、1日で約1.4％下落した。ビットコインの市場シェアは58.3％を維持しており、大規模な下落市場において「BTC独占」が続くということは、アルトコインの下落がさらに深刻であることを意味する。
売却を押し進めたのは以下の複数の要因が重なった結果である：
第一に、マクロ的なリスク志向の「スイッチ」がオフになったことである。CPIが3.8％を突破、利下げの見通しが消滅、原油価格が100ドルを突破——リスク資産にとって不利なすべての要素が、たった1日に集中した。暗号資産は、リスク志向曲線の最も末端に位置する資産である。
第二に、レバレッジによるロスカットの連鎖反応である。市場分析によれば、BTCが100週移動平均線の重要な節目である85,000ドルを下回った時点で、システマティックな決済が誘発された。流動性が薄い時間帯において、レバレッジポジションの強制決済は自己増幅的になり、一つの「刺さり」が次の「刺さり」を引き起こす。
第三に、ETFの「蛇口問題」である。機関資金がETFを通じて暗号資産市場へ流入するスピードは、今年に入って明らかに昨年より遅くなっている。年初からの米国上場ビットコイン現物ETFの純流出額は約45億ドルであり、2024年1月の上場以来、最も不調な年初となった。これは、追加の買い需要が弱まっていることを意味し、下落時に受け皿となる買い手が不足している。
唯一の「好材料」と言えるのは政治的側面で、火曜日に上院がケビン・ワーシュ氏のFRB理事就任を51対45の賛成多数で承認した点である。市場ではワーシュ氏は暗号資産に対して比較的友好的であると広く認識されている。しかし、この好材料は本日市場を救うには至らず、投資家が最も心配しているのは、5月15日にパウエル議長が退任した後の話ではなく、今後数日間に原油価格がさらにどれだけ上昇するかという点である。
本日のまとめ：スタグフレーションの匂いが、また戻ってきた
5月12日、市場は3つの指標に同時に押さえつけられた。
米国株式市場： ダウ平均は防御株中心で0.11％上昇、ナスダックは0.71％下落、AIおよび半導体関連株が最初の利益確定局面に入った。
原油価格： WTIは4.19％急騰し102ドルを突破、「停戦合意は人工呼吸器に頼っている」状態。
ゴールド： 例外的に0.82％下落し4,704ドル、ドル高と実質金利上昇により、避難資産ですら逃げ場がなかった。
暗号資産： ビットコインは8万ドルを割り込み、最低値は80,389ドル、イーサリアムは2,259ドルまで急落。
市場が今、ただ1つ気にしているのはこの問いである：スタグフレーションが本当に到来したのか？
今後2週間以内にイラン情勢が実質的に緩和される兆しがあれば——例えば停戦合意の再交渉が開始されたり、ホルムズ海峡の航行が再開されたりすれば、原油価格がまず下落し、CPIの先行き見通しも和らぎ、リスク資産は一斉に反発するだろう。その中で、最も弾力性が高いのが暗号資産である。
もしトランプ氏が実際に軍事行動再開を命じるような事態になれば、原油価格が120ドルに達することはもはや空想ではなくなり、S&P500はさらに一段階下落し、ビットコインは次なるサポートラインとして7万ドルが試されることになる。
しかし少なくとも本日、1つのシグナルは極めて明確になっている：避難資産とリスク資産が同時に下落するという異常事象は、市場がより深刻な事象——すなわち、ドルの購買力そのものがインフレによって希釈されつつあり、そしてFRBにはもはや対応できる「弾丸」が残っていない——を再評価し始めていることを示している。
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