トレーダーTaiki氏の自己紹介：ビットコインは「神級の大陽線」を準備中であり、同時にZcashに小ロットでベットしている
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トレーダーTaiki氏の自己紹介：ビットコインは「神級の大陽線」を準備中であり、同時にZcashに小ロットでベットしている
太樹氏によると、ビットコインの現在最も重要なサポートは市場の感情ではなく、毎月定量化・追跡可能な構造的買い需要である。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察編集・翻訳：TechFlow
パーソナリティ：Taiki Maeda
ポッドキャスト元：Taiki Maeda
オリジナルタイトル：Why Bitcoin is About to Print A God Candle
放送日：2026年5月5日
要点のまとめ
本動画では、Taiki Maeda氏がビットコイン（BTC）の現在の市場動向を深く分析し、今回の相場に対する最新の見解を述べています。
彼は、現時点でマーケットはすでに限界売り圧をほぼ消化しきっており、「ビットコインの4年ごとの半減期サイクル」という従来の物語が多くの投資家を早すぎた段階で退場させていると指摘します。一方で、マイケル・セイラー氏がSTRCを通じて継続的にBTCを購入している行為は、市場を自己増強的（リフレクシブ）な上昇チャネルへと押し上げつつあると述べています。
Taiki氏によれば、現時点におけるビットコインにとって最も重要な支えは市場心理ではなく、毎月定量的に追跡可能な構造的買い圧です。STRCによるビットコインへの需要が持続する限り、BTCは「不安の壁」に沿って着実に上昇し続ける可能性が高いとのことです。
この判断に基づき、Taiki氏は「中間的認知バイアス（midcurve bias）」——すなわち過度な複雑化によって引き起こされる投資判断の誤り——から脱却しようとしていること、および小口のポジションでゼキャッシュ（$ZEC）に賭けることを試みていることについても語ります。これは、市場心理と価格変動が互いに強化し合う「最も強いリフレクシビティ（自己増強性）」を持つ資産として位置づけられたものです。さらに、今回の相場がまずビットコインから上昇を始め、その後ボラティリティの高い暗号資産へと波及していくと確信している理由も説明しています。
注目すべき見解の要約
BTCの買い上げ根拠と「4年サイクル」の失効について
- 「以前の市場の天井形成時、限界買い手はほぼ尽きており、評価額をさらに押し上げていたDAT（構造的買い手）も力尽きていた。しかし、今や状況は逆転しており、限界売り手はほぼ使い果たされたと考えられ、DATが再び勢いを増している。」
- 「BTCがまだ6万5千ドル～6万6千ドル付近にあったとき、人々の悲観的な感情は、ルナ（Luna）、3AC、パンデミック崩壊後の時期よりもさらに深刻だった。」
- 「本当に買うべきタイミングというのは、通常、誰もが気持ちよく感じられるものではない。皆がソーシャルメディア上で再び一斉に買い向きになるのを待ってから手を出すが、その時点では既に最良の価格ではなくなっていることが多い。」
- 「多くの人が、みんなで天井で売って、その後Q4に底値で買い戻すことができると思っているが、これは市場がすでに6～7か月前から織り込み済みの“怠惰な予想”だ。」
- 「もし売りたいと思っているすべての人がすでに先に売ってしまっていたら、Q4にさらに新安値を更新するには、いったい誰が売りを押し進めるのか？」
STRC（セイラー氏）のリフレクシブ・フライホイール（自己増強的循環）について
- 「3月には約15億ドル分のビットコインを購入し、4月にはさらに約34億ドル分のBTCを買った。さらに重要なのは、これらの買いは大抵毎月第2週に集中している点だ。」
- 「初期および前回の相場では、セイラー氏は市場がすでに急騰し、感情が極めて高ぶったタイミングで大規模な追加買いを入れることが多かったが、それが本来の役割であった。ところが、ここ数か月はむしろ下落時に買い支える動きをしており、これは非常に注目に値する。」
- 「セイラー氏が連続して数週間にわたって数十億ドル規模のBTC購入を発表すれば、当然ながらビットコイン価格は押し上げられる。そしてBTC価格が上昇すれば、MSTRのmNAV（調整後純資産価値）も上昇し、株主は彼のレバレッジ戦略が1株あたりの保有BTC量を増加させていると信じるようになる。mNAVが上昇すれば、さらに資金調達が容易になり、さらに多くのBTCを購入できるようになる。」
- 「STRCの価格が100ドルを超えていれば、セイラー氏は新株を発行して得た資金でBTCを購入できる。言い換えれば、彼は約11.5％のドル建て資金コストでBTCを追加購入しているのだ。BTCの上昇率がこの水準を超えれば、このモデルは機能し続ける。」
- 「今年7月中旬以降、彼は毎月1回の大規模なBTC購入を、月中と月末の2回に分割することを計画している。この調整により、市場が彼の購入行動を事前に読み取って対応するのを難しくし、将来的には購入頻度をさらに週1回へと高めていく可能性もある。」
「中間的認知バイアス（Midcurve Bias）」からの脱却について
- 「私は第1サイクルでは極端に左寄りで、第2サイクルでは真ん中寄りだったため、第3サイクルでは新たな視点を模索し始めた。これまでの2サイクルで学んだことを融合させようとしている——リスクへの感度を維持しつつ、熊相場PTSDによって自分自身を永遠に『中間地帯』に閉じ込めてしまうことは避けようとしている。」
- 「市場はしばしば、最も美しいプレゼン資料を作れる人ではなく、真正にメインの上昇局面を掴んだ人を報いる。だからこそ、今回は少なくとも一部のポジションにおいて、『最大のリフレクシビティ』という方向へと意識的に寄せていこうとしている。」
ゼキャッシュ（$ZEC）の投資ロジックとリフレクシビティについて
- 「一度でも価格が50ドルを下回れば、市場は即座に『誰もプライバシーなんて気にしない』と思い込む。逆に、価格が400ドル付近まで上昇すると、世論は『プライバシーは人権であり、これは最も重要な分野の一つだ』と一変する。つまり、ゼキャッシュの多くの物語は、そもそも価格によって先に点火されているのだ。」
- 「ナバル（Naval）氏はまた、『Bitcoinは法定通貨に対する保険であり、ZcashはBitcoinに対する保険である』とも述べている。」
- 「それはBTCと同じく2,100万枚の上限供給量を持ち、半減期サイクルも存在する。現在の時価総額はBTCの約0.5％程度に過ぎない。したがって、市場はある時点で新たな物語を語り始める可能性がある——なぜZcashがBTC時価総額の1％、2％、あるいはそれ以上に達できないのか？という物語だ。」
BTCとアルトコインのローテーション関係について
- 「熊相場から牛相場への移行の第一段階で最も重要なのは、BTCが率先して上昇することだ。『市場が底打ちした直後にイーサリアムが単独で飛び立つ』というシナリオを私は信用していない。業界全体の信頼を再構築するには、まずBitcoinが旗を振る必要がある。」
- 「最も賢いやり方は、むしろより高い買付価格を受け入れ、すでに得ているBTCの利益を使って、よりベータの高い資産へと切り替えることだ。今の時点で、自分自身がそれほど確信を持っていないような物語に大量に先行配置するのは、賢い選択とは言えない。」
- 「VC Tech、L1、DeFiといった物語は、現時点で資金が最も受け入れやすい方向ではない。それに対して、Bitcoinのような『価値保存』の物語、あるいはZcashのような『プライバシー』の物語は、よりシンプルで直接的であり、牛相場において市場が素早く理解しやすい。」
トレードの心構えと大金を生むロジックについて
- 「私は最近、投資にも『睡眠の質を調整した収益率』を追求すべきだと強く感じている。心地よく眠れ、心地よく暮らしながら、自分が真に信じる資産を保有できること——長期的には、毎日高ストレスで価格を監視し続けるよりも、はるかに持続可能であることが多い。」
- 「多くの人は収益は頻繁な取引から生まれると考えているが、私の考えでは、市場で稼ぐ大部分のお金は、上昇する資産を保有することによって得られるものであり、絶え間ない売買によって得られるものではない。」
- 「暗号資産という極めてリフレクシブな市場では、しばしば1～2本の十分に美しい陽線だけで、人々の心理は瞬時に修復される。価格が上がれば、人々は再び自分自身を賢いと感じ、リスクを負うことに再び意欲を示し、業界に未来があると再び信じ始める。グリーンのK線そのものが、新たな買い圧を生み出すのだ。」
- 「空売り派は通常、より頭が良く聞こえるが、牛相場では彼らも常に洗練されたリスク物語を語り続けている。だが現実は、楽観的な人がより大きなお金を稼ぎやすいということだ。」
- 「本当に大きなお金は、買うことや売ることではなく、待つことにこそある。牛相場ではあなたは儲かり、熊相場ではあなたは富む。」
私がBTCを買い向かう根拠の再確認
Taiki Maeda:
私は、ビットコインがまもなく空売り派を黙らせるほどの「神級の陽線」を描き、市場全体に久々の「グリーンK線療法」を提供すると考えています。この動画では、私が依然としてBTCを買い向かう理由、なぜZcashを自分の中期～長期ポートフォリオに加えたのか、そして今後の全体的な計画について説明します。
まず、私が市場はすでに底を打っており、新たな牛相場に入りつつあると判断する理由を述べます。過去数か月、私は以下の判断を繰り返し強調してきました：以前の市場の天井形成時には、限界買い手はほぼ尽きており、評価額をさらに押し上げていたDAT（構造的買い手）も力尽きていた。しかし、今や状況は逆転しており、限界売り手はほぼ使い果たされたと考えられ、DATが再び勢いを増している。ここで言うDATとは、主にマイケル・セイラー氏やSTRCのような構造的買い圧を指します。そして、セイラー氏のこの手法が今後も有効であり続ける限り、将来的にはさらに多くの追随者が現れることになると私は考えています。
過去半年間、私が最も注目してきたのは資金の流れです。市場を判断する際、私は自分自身に常に3つの問いかけをします：今、人々はどちら側に立っているか？ まだ誰が売るのか？ まだ誰が買うのか？ 6～7か月前、ビットコインが6桁台（10万ドル超）にあった頃、市場のコンセンサスはBTCが25万ドルに、ETHが8,000～10,000ドルに達するというものであり、Q4のアルトコイン・シーズンは鉄板とされていました。そのような環境では、正しく行動するとはむしろ、こうした一斉買い向きの人々にポジションを売ることでした。
私が当時見つけた重要なシグナルの一つは、MSTRのmNAVが昨年10月・11月から崩落し始めたことでした。私はこれを、一大相場の終焉を告げる警戒信号と捉えました。しかし、過去数か月で市場の感情は完全に反転しました。BTCが6万ドル付近まで下落すると、人々は再び4万ドル・5万ドルでの底値を叫び始め、ETHは1,000ドルに戻ると予測し、Q4には必ずもっと良い底値があると断言しました。しかし私には、この判断は非常に「怠惰」に思えます。イラン戦争の期間中、米国株式市場は一時10％下落しましたが、ビットコインは6万5千ドルを守り抜きました。また、恐怖・貪欲指数（Fear & Greed Index）は、2017年の導入以来最低の月次数値を記録しました。言い換えれば、BTCが6万5千ドル～6万6千ドル付近にあったとき、人々の悲観的な感情は、ルナ、3AC、パンデミック崩壊後の時期よりもさらに深刻だったのです。
私は感情指標を機械的に見るタイプではありませんが、このような極端な悲観は一つのことを示唆しています：多くの人がすでに売却し、多くの人が株式市場へと移行し、Twitterには抑圧と疲弊が満ちている。もしあなたがもともとビットコインの長期信奉者であるならば、少なくとも真剣に考えてみる価値があります。本当に買うべきタイミングというのは、通常、誰もが気持ちよく感じられるものではない。皆がソーシャルメディア上で再び一斉に買い向きになるのを待ってから手を出すが、その時点では既に最良の価格ではなくなっていることが多いのです。
また、私は最近、「4年サイクル」が今回失効するのではないかとますます疑い始めています。多くの人が、「みんなで天井で売って、その後Q4に底値で買い戻す」ことができると考えていますが、これは市場がすでに6～7か月前から織り込み済みの“怠惰な予想”だと私は考えています。昨年、市場が12万ドル付近にあったとき、ETFとトランプ氏が「スーパー・サイクル」をもたらすと信じる人が多かった。しかしBTCが高値から40～50％下落し、6万～7万ドルのゾーンに落ち込んだとき、当初高値で買い向きだった人々はついに降参し、4年サイクルやQ4が真の底値であると信じ始めたのです。
しかし問題は、もし売りたいと思っているすべての人がすでに先に売ってしまっていたら、Q4にさらに新安値を更新するには、いったい誰が売りを押し進めるのか？もちろん、景気後退や量子コンピューティングといった黒い白鳥（Black Swan）事象はいつでも発生しうるでしょう。しかし、現時点の市場構造、買い手・売り手の状態、および米国株式市場と暗号資産市場それぞれの位置関係だけを見れば、BTCをさらに大きく押し下げるだけの十分に強い力が他にあるのか、私は明確には分かりません。私にとって、7万ドル以下は、少なくともリスクを負ってでも定額積立や追加買いを開始する価値のある領域です。
もう一点、最近私がよく考えることがあります。仮にあなたがサイクルを信じるとしても、「真の天井」が昨年10月に一時的に12万5千ドルに達したときに起きたとは限らないのです。むしろ、私は真の感情のピークは、昨年8月にETHが5,000ドルに到達したときに起きたのではないかと考えています。その頃、トム・リー氏は猛烈に買い進めており、市場のETHに対する熱狂は、BTCの上ヒゲ付き高値のほうが遥かに天井らしい印象を与えました。もしその瞬間を感情のピークと見なすなら、我々はすでに熊相場の大部分を終えていることになります。そう考えれば、夏からリスクを再び受け入れ始めるのも、決して不合理ではありません。
したがって、私の現在の核心的な結論はシンプルです：歴史的レベルの恐怖、イラン戦争中の新安値なし、限界売り手の枯渇、そしてセイラー氏が不死鳥のごとく蘇り、構造的買い圧を再び高めている——これらすべての要素が重なり合って、私は引き続きBTCを買い向かうことを選んでいます。
STRCに関する投資見解のアップデート
Taiki Maeda:
次に、私がここ数か月間追跡し続けてきたSTRCのロジックについてお話しします。現時点で、この思考プロセスは概ね私の予想通りに進行しており、今後も機能し続けると私は考えています。
私はセイラー氏の購入状況を月次で記録し続けています。3月には約15億ドル分のビットコインを購入し、4月にはさらに約34億ドル分のBTCを購入しました。さらに重要なのは、これらの買いが大抵毎月第2週に集中している点です。今月はまだ5月に入ったばかりなので、私は来週から徐々に購入を拡大し、今週は数億ドル程度の購入から始め、月中に大きな購入のピークを迎えると予想しています。
私が非常に印象に残っている出来事の一つは、STRCの歴史上最大規模のビットコイン購入発表を時系列で並べると、今年だけでそのうち3件（1月、3月、4月）が占められているという事実です。これらのタイミングをBTCの価格チャートに照らし合わせてみると、過去と現在で大きく異なる点が浮かび上がります。初期および前回の相場では、セイラー氏は市場がすでに急騰し、感情が極めて高ぶったタイミングで大規模な追加買いを入れることが多かったが、それが本来の役割であった。ところが、ここ数か月はむしろ下落時に買い支える動きをしており、これは非常に注目に値します。
価格だけを見るよりも、私はむしろMSTRのmNAVに注目しています。過去には、セイラー氏はmNAVが2を超えるタイミングで大規模な購入を行うことが多かった。それは、MSTRの高プレミアムを市場に売り、その資金でBTCを購入するという戦略を意味していた。しかし、最近の3回の大規模購入は、いずれもmNAVが1前後という低水準で行われました。つまり、彼はプレミアムがほとんど消失した状態でも、新しい資金調達ルートを見つけ、BTCの購入を継続しているのです。
ここに真に重要なのは、リフレクシブ・フライホイール（自己増強的循環）です。セイラー氏が連続して数週間にわたって数十億ドル規模のBTC購入を発表すれば、当然ながらビットコイン価格は押し上げられる。そしてBTC価格が上昇すれば、MSTRのmNAVも上昇し、株主は彼のレバレッジ戦略が1株あたりの保有BTC量を増加させていると信じるようになる。mNAVが上昇すれば、さらに資金調達が容易になり、さらに多くのBTCを購入できるようになる。このロジックには確かにリスクがありますが、私の見立てでは、我々はまだこのリフレクシブな循環の初期段階にあります。今から世界の終末を賭けるよりも、まずはこの循環が実際に機能していることを認め、それが今後も続くと賭ける方が理にかなっています。
STRCの仕組み自体は複雑ではありません。除配日前にSTRCを保有していれば、年率約11.5％の利回りを得られます。また、STRCの価格が100ドルを超えていれば、セイラー氏は新株を発行して得た資金でBTCを購入できます。言い換えれば、彼は約11.5％のドル建て資金コストでBTCを追加購入しているのです。BTCの上昇率がこの水準を超えれば、このモデルは機能し続けるのです。
もちろん、これには危険性があると感じる人もいるでしょう。確かに、これはレバレッジを含む仕組みですが、それが直ちに問題を引き起こすことを意味しません。セイラー氏は、BTCがさらに高値に達した後にMSTRを売却し、一部のSTRCを買い戻して消却することで、レバレッジを解除することができます。また、STRCが長期間101ドル以上を維持する場合は、利回りを引き下げ、資金コストを11.5％から10％程度へと圧縮し、将来のリスクを低減することも可能です。私の見立てでは、STRCの均衡利回りは約10％程度であり、今後FRBが利下げを行えば、この閾値はさらに低下する可能性があります。
セイラー氏が「デジタル・クレジット（Digital Credit）」という物語を語る際に最も核心的な点は、それによって、もともとBTCを直接購入できない層の投資家を開拓できるという点です。例えば、ブラックロック社の優先株式および収益指向型ETFは、すでにSTRCを主要な保有銘柄に採用しています。ヴァンエック社の類似商品でも、STRCに相当のウェイトを置いているのが確認されています。「ベビーブーマー世代が11.5％の利回りを求めてこれを購入する」という話は、一見ジョークのように聞こえるかもしれませんが、現実には、彼らが実際に購入すれば、セイラー氏はその資金でさらにBTCを購入できるのです。
さらに、もし誰かが本当にBTCが4万ドルや5万ドルまで下落すると信じているならば、彼がSTRCを購入する理由などありません。このように、STRCに対する需要は、本質的により婉曲的なBTC買い向かう姿勢であると私は考えています。あなたがセイラー氏を嫌いでも、あるいは最終的には問題が起きると考えても、市場が実際に現金を投じてSTRCを購入しているという事実は、尊重に値するのです。
私にとって最も直接的なトレードの結論は、ある主体が毎月第2週に数十億ドル規模のBTCを予測可能な形で購入すると分かっているなら、最もシンプルな稼ぎ方とは、BTCそのものを保有することだというものです。5月に彼がどれだけ購入するかは分かりません。しかし、STRCが安定して100ドル付近を維持している限り、今月、来月、さらには今後数四半期にわたっても、BTCは依然として押し上げられる余地があると私は考えています。
市場で稼ぐ秘訣の一つは、他の人よりもある特定の事象を深く理解することです。過去数か月、Stretch（STRC）の運営ロジックを理解することは、非常に効果的な投資戦略でした。そして私は、Stretchが今後も良好なパフォーマンスを維持する限り、こうした機会は依然として存在すると考えています。
マイケル・セイラー氏は、今後ビットコインの購入戦略を調整する予定です。今年7月中旬以降、彼は毎月1回の大規模なビットコイン購入を、月中と月末の2回に分割する計画です。この調整により、市場が彼の購入行動を事前に読み取って対応するのを難しくし、将来的には購入頻度をさらに週1回へと高めていく可能性もあります。この戦略の利点は、STRCの市場流動性を高め、ボラティリティを低下させ、より多くの機関投資家の参入を促すことです。
現時点では、セイラー氏はSTRCを継続的に運用する方法を見つけ出しています。現在、市場におけるSTRCのレバレッジ使用はあまり多くありませんが、将来的に過度なレバレッジ化が生じる可能性があります。例えば、STRCを担保にステーブルコインやドルを借り、その資金でさらにSTRCを購入し、40％という高年率（APY）を目指してこの操作を繰り返すというケースです。そうなればリスクは大幅に高まります。ただし、現時点ではこうした状況は発生していません。したがって、市場がStretchに対して慎重な姿勢を維持し、レバレッジ使用が過激にならない限り、私はビットコインの保有および他の暗号資産リスク資産への投資に対して、依然として強い自信を持っています。
今後2週間の間、私はセイラー氏が数十億ドル規模のビットコインを購入すると予想しています。この予想の根拠は明確ではありません。例えば、私は4月に20億ドルの購入を予想していましたが、実際には35億ドルもの購入が行われました。そのため、今回は控えめな予想しかできませんが、今回の購入がビットコイン価格を8万ドル以上に押し上げる可能性があると私は考えています。その際、私は一部のポジションを売却する予定です。この点については、後のポートフォリオの項で詳しく説明します。現在我はロングポジションを保有していますが、これを長期的に維持するつもりはありません。
Stretchの将来に関しては、最終的には失敗するという意見もありますが、私はこれに全面的に同意しません。私の考えでは、Stretchが最終的に失敗したとしても、その過程で特定のトークンの価格を押し上げることは十分にあり得ます。また、これは「全か無か」の話ではなく、セイラー氏はレバレッジの解除や利回りの引き下げなどの手段で柔軟に対応できます。私は現在の市場が過度に悲観的であると感じており、多くの人が量子コンピューティングや4年サイクルといった市場崩壊要因のみに注目し、積極的な変化の可能性についてはほとんど考えていません。例えば、「デジタル・クレジット」の成功は、他のDATが模倣するきっかけとなり、市場を牛相場へと導き、「グリーンK線療法」を実現させる可能性があります。
もちろん、私は預言者ではありませんので、未来を正確に予測することはできません。ただ、暗号資産市場のリフレクシビティ（自己増強性）とフライホイール（自己増強的循環）を理解しようとしている一人であり、こうした概念を皆さんと共有したいと考えています。
「中間的認知バイアス」からの脱却
Taiki Maeda:
次に、私が最近なぜ意図的に「中間的認知バイアス」から脱却しようとしているのか、そしてこれまでの数回の暗号資産サイクルにおける私の内面の変化についてお話ししたいと思います。
もし暗号資産市場を数回のサイクルにわたって経験したことがあるなら、こうした心理的変化に共感できるかもしれません。私の最初のサイクルでは、私は完全に「左寄り」の状態でした。リスクを全く考慮せず、最も急騰しているプロジェクトを追い求めていました。当時、私のYouTubeチャンネルで再生数が最も高かった動画は、ポリゴン（Polygon）上の高利回りプロジェクトへの参加方法を教えるものでした。
2022年の熊相場では、私は天井で売却しましたが、底値で買い戻すのが早すぎたため、結果的に大きな損失を被りました。まさにこの前の熊相場でこうした失敗を経験したため、2023年から2025年にかけて、私は完全に「中間寄り」の投資家になりました。その期間、私はキャッシュフローに最も注目し、ETHの購入やDeFi、Uniswap、MakerDAOの研究に没頭しました。確かにそこそこ儲けましたが、振り返ってみると明らかにパフォーマンスは劣っていました。
つまり、私は第1サイクルでは極端に左寄りで、第2サイクルでは真ん中寄りだったため、第3サイクルでは新たな視点を模索し始めたのです。これまでの2サイクルで学んだことを融合させようとしている——リスクへの感度を維持しつつ、熊相場PTSDによって自分自身を永遠に『中間地帯』に閉じ込めてしまうことは避けようとしているのです。もし本当に新たな牛相場が始まっているとすれば、私はむしろリフレクシビティ（自己増強性）が最も強い資産に賭けたいと思っています。つまり、牛相場において価格上昇によってさらに物語が強化されそうな資産に、私は投資したいのです。
これは、私の全ポジションを最も過激な資産に集中させるということを意味しません。むしろ、過度な合理主義によって収益を制限し続けることをやめたいという意思表示なのです。市場はしばしば、最も美しいプレゼン資料を作れる人ではなく、真正にメインの上昇局面を掴んだ人を報いるのです。だからこそ、今回は少なくとも一部のポジションにおいて、『最大のリフレクシビティ』という方向へと意識的に寄せていこうとしているのです。
市場のリフレクシビティとZECの投資ロジック
Taiki Maeda:
この枠組みの中で、私は少量のゼキャッシュ（Zcash）を購入しました。ポジションは小さなものですが、これは私が最近見た中で最も典型的かつ興味深いリフレクシブ（自己増強的）な資産の一つだと考えています。
私が理解するリフレクシビティ（自己増強性）はとてもシンプルです：価格が上昇すると、市場はその資産の基本的価値や物語に対してより強い信頼を抱くようになります。ゼキャッシュの歴史は、まさにこの特徴を完璧に体現しています。過去9年間、その価格は非常に広いレンジ内で往復運動を繰り返してきました。しかし、価格が50ドルを下回ると、市場は即座に「誰もプライバシーなんて気にしない」と思うようになります。逆に、価格が400ドル付近に達すると、世論は「プライバシーは人権であり、これは最も重要な分野の一つだ」と一変します。つまり、ゼキャッシュの多くの物語は、そもそも価格によって先に点火されているのです。
私は昨年10月、バラジ（Balaji）、ナバル（Naval）、メルト（Mert）、アーサー・ヘイズ（Arthur Hayes）らが、まるで約束したかのように同時にゼキャッシュを称賛し始めたことを覚えています。当時の私の第一印象は混乱でした。特にナバル氏が「Bitcoinは法定通貨に対する保険であり、ZcashはBitcoinに対する保険である」と述べたときは、特に驚きました。当時私はアルトコインやETHのショートポジションを主に保有しており、ZECには全く関心がありませんでした。しかし、突然爆発的に上昇する資産は、必ず私たちに「もう一度見てみる」よう迫るものですから、私は改めてZECを研究し始めました。
研究を重ねるにつれて、私は無視できないいくつかの点があることを認めざるを得ませんでした。第一に、ZECはすでに約9年間存在しており、VCが短期的な物語だけで押し上げたような新興プロジェクトではない。第二に、SECによるZcash Foundationに対する長年にわたる調査は、すでに終了しており、何らの措置も講じられていない。第三に、ZcashエコシステムのOpen Development Labは、最近a16zやParadigmなどの機関から資金調達を完了した。同時に、規制対応型プライバシーコインをめぐるロビー活動や推進作業も多数確認されています。
多くの人はモネロ（Monero）とZcashを比較し、「モネロこそがより純粋なプライバシーコインだ」と主張します。しかし、私の見立てでは、こうした分野の勝敗は最終的に技術パラメーターではなく、社会的合意に依存します。ちょうどBitcoinが日常の支払いに最も適した通貨であるとは限らないものの、より多くの人が「LitecoinよりもBitcoinの方が『良いお金』だ」と認識すれば、Bitcoinが勝利するのと同じです。Zcashもまた、「より規制対応型のプライバシーコイン」というポジションを獲得し、将来的な法的・規制環境の変化と相まって、再び市場の注目を集める機会をつかむかもしれません。
もう一つ、完全に無視できない観点があります。それは量子コンピューティングです。私はもともと大量のBTCを保有しているため、量子リスクに対して無関心ではありませんし、Bitcoinコミュニティがこの問題に対してやや過度に楽観的であるという点にも同意します。この意味で、Zcashはある程度、Bitcoinに対するヘッジとしての役割も果たすことができます。さらに、価格が先に上昇すれば、プライバシー、量子耐性といった物語もさらに強化され、そのリフレクシビティ（自己増強性）はさらに顕著になります。
もし何か「基本的価値」を探さなければならないとすれば、私はその「shielded pool（遮蔽プール）」に注目します。このプールは、一貫して右上方向に成長を続けています。私の理解では、Zcashをshielded poolに入れ、その後別のアドレスから引き出すことで、本質的にはミキサー（混ぜる）機能を果たすことができます。プールが大きくなればなるほど、匿名セット（匿名集）も大きくなり、実用性も高まります。現在、このプールにはすでに数百万枚のZcashが存在しており、これは少なくとも、まったく使われていない、価格だけの物語に過ぎない資産ではないという証左です。
もちろん、私はプライバシーという物語自体が非常に抽象的で、虚構に感じられやすいことも認めます。ZcashにはBTCのような明確なキャッシュフローのアンカーもなければ、明確な下限・上限もありません。そのため、価格は急騰するか、急落するかのどちらかになります。しかし、だからこそ、すでに大量のBTCとHYPEを保有している私が、ポートフォリオに少し「左寄り」の資産を加えようとするときに、Zcashは非常に適した選択肢に映ったのです。
ZcashもBTCと同じく2,100万枚の上限供給量を持ち、半減期サイクルも存在します。現在の時価総額はBTCの約0.5％程度です。したがって、市場はある時点で新たな物語を語り始める可能性があります——なぜZcashがBTC時価総額の1％、2％、あるいはそれ以上に達できないのか？という物語です。正直言って、私はその答えを知りません。ただ、これは価格に引っ張られやすく、牛相場で突然爆発する可能性のある資産だと認め、まずは少量のポジションを取ってみようと思ったのです。
BTCとアルトコイン
Taiki Maeda:
熊相場から牛相場へと移行する第一段階で最も重要なのは、BTCが率先して上昇することです。私は「市場が底打ちした直後にイーサリアムが単独で飛び立つ」というシナリオを信用していません。業界全体の信頼を再構築するには、まずBitcoinが旗を振る必要があるのです。BTCの時価総額シェアのグラフを見れば、前回の底値形成期とある程度似ていることに気づきます。まずダブルボトムを形成し、その後BTCの上昇とともにシェアも上昇しています。これは健全な構造だと私は考えています。私にとって、もしBTCの時価総額シェアがさらに60％、あるいは70％に達するのであれば、むしろこの相場の底がより堅固であることを示すのです。
前回のサイクルはすでに私たちに非常に明確な教訓を与えています：熊相場から牛相場への移行の第一段階では、ほとんどのアルトコインはすぐに反応せず、大多数のアルトコインの超過収益は、牛相場の後半になって初めて現れるのです。ソラナ（Solana）はその好例です。ソラナが真に立ち上がり始めたのは、BTCが1万6千ドルから3万5千ドルに上昇した後でした。まずBitcoinが市場の信頼を回復させ、ウエルス・エフェクト（富の効果）が生まれ、その後人々が「次のより猛威を振るうもの」を追いかけるようになったのです。
したがって、私は現時点で精力をBTCに集中させ、BTCが十分に上昇し、市場が自然にシグナルを発するのを待ってから、どのアルトコインが参加価値があるのかを判断したいと考えています。おそらくその時点では、むしろより高い買付価格を受け入れ、すでに得ているBTCの利益を使って、よりベータの高い資産へと切り替えるのが最善の策かもしれません。今から、自分自身がそれほど確信を持っていないような物語に大量に先行配置するのは、賢い選択とは言えません。
私は最近、AIや自動化ツールの進化がハッカー攻撃を増加させるのではないかと懸念しています。ここ数年、すでに多数のセキュリティ事故が発生しています。もし将来的に脆弱性、攻撃、コードリスクがより一般的になるならば、複雑な技術と実行に依存する暗号資産の物語は、構造的に不利な状況に置かれ続けるかもしれません。DeFiのTVL（総ロックアップ価値）も、現在はそれほど強く見えず、AAVEなどの指標も下落傾向にあります。これは、かつてDeFiのコンテンツ制作で名を馳せた私にとって、少々辛い現実です。
しかし、市場は私たちに一つのことを伝えているのかもしれません：VC Tech、L1、DeFiといった物語は、現時点で資金が最も受け入れやすい方向ではないということです。それに対して、Bitcoinのような「価値保存」の物語、あるいはZcashのような「プライバシー」の物語は、よりシンプルで直接的であり、牛相場において市場が素早く理解しやすいのです。もちろん、これらにも実行リスクはありますが、少なくとも投資家が複雑なメカニズムを理解しなくても、なぜそれを買うべきなのかが分かるという点で、大きな違いがあります。
したがって、あなたが「今後の市場が何を最も重視するか？」と尋ねるなら、私の答えはおそらくこうです：まず、最もシンプルで、最も理解しやすく、最もリフレクシブ・フライホイール（自己増強的循環）を生み出しやすい物語を重視するでしょう。BTCが先に上昇し、その後アルトコインのローテーションが続いていくのです。
私の投資計画とポジション
Taiki Maeda:
私は現在、大量のBTC現物を保有しており、さらに永続先物取引のロングポジションも一部保有しています。全体としては約150％のロング・エクスポージャーです。その他に、ZcashとHYPEも保有しています。私は今後1～2か月の間に、このBTCの永続先物ロングポジションを段階的に決済する予定です。
セイラー氏の買いは主に毎月第2週に集中しているため、私はこの月、あるいはもう1か月待って、この構造的買い圧が完了した後にレバレッジを引き下げたいと考えています。破産価格やファンドレートを常に監視しながら生きる生活は、私にはもう耐えられません。
私は最近、投資も「睡眠の質を調整した収益率」を追求すべきだと強く感じています。心地よく眠れ、心地よく暮らしながら、自分が真に信じる資産を保有できること——長期的には、毎日高ストレスで価格を監視し続けるよりも、はるかに持続可能であることが多いのです。一年に数回しかない非常に激しいアルトコイン・シーズンに備えて、その時にだけより積極的に行動するのも良いでしょう。しかし、普段最も大切なのは、熊相場の間に研究を行い、認知を深め、ポジションを構築し、相場が戻ってきたときにそれをしっかり持ち続けることです。
多くの人は収益は頻繁な取引から生まれると考えていますが、私の考えでは、市場で稼ぐ大部分のお金は、上昇する資産を保有することによって得られるものであり、絶え間ない売買によって得られるものではない。私は今後、より快適な現物保有者になりたいと考えており、常に高レバレッジで神経を張り詰めた状態でいることはやめたいと思っています。
チェーン上（オンチェーン）の部分については、私は最近主にSaturnのファーミングを行っています。私の考え方は非常にシンプルです：もしSTRCのモデルが今後も成長し続けるなら、チェーン上（オンチェーン）版もほぼ確実に登場するでしょう。そして、チェーン上の資本は常に収益を求めています。こうした資産をトークン化し、DeFiでさらに循環させ、レバレッジを重ねていくことは、時間の問題です。これが実現すれば、そのメカニズム上、BTCにとっても継続的な追い風になります。
そのため、私は一部の資金をこうしたプロジェクトのポイント・ファーミングに投入しています。もちろん、これらは無リスクな商品ではありませんし、誰にとっても適しているとは言えません。しかし、過去半年間、私はチェーン上（オンチェーン）で時間を費やす価値のある「安定収益型」の機会をあまり見つけていませんでした。こうしたチェーン上（オンチェーン）版STRC派生品は、少数ながらも私が時間を費やす価値があると感じた方向です。
もう少し投機的な観点から言えば、もし今後こうしたプロジェクトがトークン発行（TGE）を行う場合、それはある意味で、最初の「セイラー氏が間接的に後押しする」チェーン上（オンチェーン）のアルトコインになる可能性があります。セイラー氏は、STRCに基づくチェーン上（オンチェーン）のステーブルコイン、リスク層別化、デジタル・クレジット構造といったテーマについても、一貫して言及しています。そのため、この分野には今後も引き続き取り組む人が出てくると私は信じています。その価値やTGEのタイミングについては、各自でご判断ください。私は現在、両方に参加しており、SaturnのTVL（総ロックアップ価値）はすでに1億ドルに近づいています。今後さらに5億ドルに向かって伸びていくなら、市場の注目度もさらに高まっていくでしょう。
BTCの「神級の陽線」とグリーンK線療法
Taiki Maeda:
私は宗教的な意味での信者ではありませんが、Bitcoinの神級の陽線と、いわゆる「グリーンK線療法」を信じています。
私が本当に伝えたいのは、暗号資産という極めてリフレクシブ（自己増強的）な市場において、しばしば1～2本の十分に美しい陽線だけで、人々の心理は瞬時に修復されるということです。価格が上がれば、人々は再び自分自身を賢いと感じ、リスクを負うことに再び意欲を示し、業界に未来があると再び信じ始めるのです。ある意味で、これは私がこれまでずっと述べてきたリフレクシビティ（自己増強性）の分析そのものです：グリーンのK線そのものが、新たな買い圧を生み出すのです。
過去数年間、この業界はさまざまな詐欺や失敗事例によって深く傷ついてきましたが、それでも私は、Bitcoinがまず第一に市場全体を低迷から救い出すと信じています。もしBTCがゼロになるとは思わないなら、その継続的な上昇そのものが、業界に再び信頼を注入するのに十分なのです。さらに、次の天井はセイラー氏一人によって形成されるとは限りません。むしろ注意すべきは、今後数か月～数年間にわたって、STRCの手法の有効性を目の当たりにした人が増え、それを模倣し始めるという可能性です。
例えば、トム・リー氏が「デジタル・クレジット」の有効性を認め、ETHのステーキング収益に基づくバージョンを発行すると宣言し、他のDATがBTC、ETH、SOLを順に模倣し始めるというシナリオを想像してみてください。そうなると、市場は再び、全員が借金をしてコインを買い、その上昇によってさらに資金調達能力を高めるという段階へと突入します。そのような状況に至れば、あなたはおそらく巨額の陽線の中で売却すべきタイミングに差し掛かっているでしょう。なぜなら、それは非常に危険な後期シグナルとなるからです。
しかし、その前に、私は多くの人が「何が問題になるか」ばかりに注目し、「何が良い方向に進むか」について真剣に考えないという点に違和感を覚えています。空売り派は通常、より頭が良く聞こえ、牛相場では彼らも常に洗練されたリスク物語を語り続けます。しかし現実は、楽観的な人がより大きなお金を稼ぎやすいということです。特に恐怖・貪欲指数が10を下回ったとき、災害物語にさらに深く浸るのではなく、むしろ業界をより前向きな視点で再評価し始めるのが、より合理的な選択だと私は考えています。
本当に大きなお金は、買うことや売ることではなく、待つことにこそある。牛相場ではあなたは儲かり、熊相場ではあなたは富む。熊相場があなたに与える最大の贈り物は、底値でパニック売りした人々から、ゆっくりと優れた資産を引き受ける時間を与えることだ。市場が回復した後、あなたはそれをただ持ち続け、自分の人生を過ごすだけでよい。振り返ったとき、価格はすでにさらに高くなっているかもしれない。
したがって、私が今一番やりたいのは、早すぎる段階で自分自身を市場から追い出してしまい、熊相場PTSDが再び私の判断を支配してしまうのを防ぐことです。私は確かに、2026年2月から我々は新たな牛相場に入りつつあると確信しています。今日この話を聞くと、この主張は過激に聞こえるかもしれませんが、将来振り返ったときには、BTCが6万5千ドル付近で取引されていた価格を思い出し、「あのときなぜ買わなかったのか？ なぜ市場がすでに変わったことに、もっと早く気づかなかったのか？」と問いかける人が多くなると私は信じています。
私の結論はこれです。私は現在保有しているこれらのコインが好きであり、それらがさらに上昇することを願っています。私はグリーンK線療法を信じており、空売り派が市場によってさらに教育され続けることを望んでいます。
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