ナスダックとクラーケンの提携――誰も理解できない金融の大変革
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ナスダックとクラーケンの提携――誰も理解できない金融の大変革
株式の24時間取引時代が到来し、従来のルールが崩れつつある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：アマン・ナライン
翻訳・編集：ルフィー、Foresight News
1985年のことを想像してみてください。赤いマホガニーデスクの後ろに座る経営者が資金を送金しようとしたとします。彼はブローカーに電話をかけ、ブローカーは取引フロアに電話をかけ、紙のメモが人々の手から手へと渡っていきました。1日が過ぎ、また1日が過ぎ、ようやく取引が清算・決済され、プロセス全体が完了しました。
時計を早送りして2026年に進みましょう。あなたのスマートフォンは、17か国語をリアルタイムで翻訳でき、法的契約書を生成でき、コーヒーが冷めるまでの間に1万ドルを大陸間で送金できます。
しかし、日曜日の夜11時にアジアで突発的なニュースが流れた際、アップル株を購入したいと思ったら？あなたはただ待つしかありません。テスラ株を他のプラットフォームの担保として使いたい？あなたは単一の証券会社のシステム内に閉じ込められ、その営業時間に縛られ、システム障害に左右され、それに対して何の対応もできません。
AI時代において、株式取引は依然として手書き小切手と同じくらい遅れています。そして、この状況がついに最近、変化しました。
グローバル金融のコア基盤における「時代錯誤」
まず、この不合理さを明確に認識しましょう。それは指摘されるべきものです。
私たちは、2024年にステーブルコインの取引・決済額が27.6兆ドルに達し、Visaの約15.7兆ドルを上回った世界に生きています。にもかかわらず、ニューヨーク証券取引所（NYSE）は依然として午後4時に市場を閉じています。この取引時間帯は1985年以来一度も変わっておらず、その年にはファックス機すら最先端技術と見なされていました。
今日、チャールズ・シュワブ、フィデリティ、ロビンフッドといった従来型証券会社で株式を購入すると、T+1決済が適用されます。つまり、あなたが今朝注文した取引は、翌日になって初めて正式に完了します。株式が完全にあなたの所有物となるまでには、クリアリングハウス、カストディアン（信託管理機関）、取引相手、証券会社が順次それぞれの作業を終える必要があります。この決済アーキテクチャは、いくつかの小さなアップグレードを除けば、数十年にわたりほとんど変わっていません。
それが変わらなかった理由は、技術的な問題ではありません。むしろ、その複雑さにあります。グローバル株式市場のインフラは、いくつもの旧式システムが複雑に絡み合った「大聖堂」のようなものであり、各部分が極めて重要な役割を担っています。人々が祈っている最中に、大聖堂の改修工事を行うことはできません。あるいは、私が今週のポッドキャストで述べたように、「飛行機が着陸している最中に、運用中の空港を改修することはできない」のです。
これまでのすべての試みは、同じ方法で失敗してきました。
長年の蓄積が、ついに一気に爆発する
2026年3月9日、ナスダックはKrakenの親会社であるPaywardと提携し、「株式トランスフォーメーション・ゲートウェイ（Stock Transformation Gateway）」の構築を発表しました。これはKrakenのxStocksインフラ上で稼働します。
簡単に言うと：あなたのアップル株、あなたのテスラ株、あなたのS&P500ETFがブロックチェーン上でトークン化され、24時間365日取引可能となり、数秒で決済が完了します。これらは元の株式と完全に同一の議決権および配当権を有し、合成資産でもデリバティブでもなく、まさに「本物の株式」です。ただし、まったく新しい軌道上で動作します。
さらに、その4日前の3月5日には、ニューヨーク証券取引所の親会社であるインターコンチネンタル・エクスチェンジ（ICE）が、暗号資産取引所OKXに250億ドルの巨額投資を行いました。その明確な戦略的意図は、NYSE上場株式をOKX上でトークン化することにあります。
GENIUS法案、ナスダックによる米証券取引委員会（SEC）への提出書類、Krakenの連邦準備制度理事会（FRB）メインアカウント取得、ICEによるOKXへの投資、ナスダックとKrakenの「株式トランスフォーメーション・ゲートウェイ」——8か月間に5件の重大な出来事
世界で最も影響力のある2つの金融取引所が、同一週に同一の方向に賭けをしました。これは単なるトレンドでも実験でもなく、最終的な結論なのです。
しかし、多くの財経ジャーナリストが気づいていないのは、これらは突然の発表ではないということです。ナスダックはすでに2025年9月に、SECに対しトークン化に関する提案書を提出しています。xStocksフレームワークは、ナスダックとの提携発表前に、250億ドルを超える取引を処理していました。米国初の連邦レベルのステーブルコイン規制枠組みであるGENIUS法案は2025年7月に署名・施行されています。こうした取り組みはすでに伏線として敷かれており、今起きている出来事は、まさに水到渠成の結果なのです。
これまでの24時間365日取引の試みはすべて失敗したが、今回は違う
これまで24時間365日取引を試みたことはありましたが、いずれも惨憺たる失敗に終わりました。
オーストラリア証券取引所（ASX）は2015年、ブロックチェーンで全決済インフラを置き換えると発表しました。このプロジェクトは、世界中からの注目、多額の資金、そして国家レベルの取引所のみが持つことができる制度的信用を獲得しました。しかし7年後の2022年11月、プロジェクトは完全に中止され、2.5億オーストラリアドルが無駄になりました。
ASXは、野心を持ちながらも失敗した唯一の例ではありません。一部の取引所は特定商品について即時決済を実現したり、取引時間を延長しようと試みたりしました。しかし、世界規模で即時決済と24時間365日取引を同時に実現できた取引所は、これまで一度もありませんでした。
ASXが犯したのは、私が「大聖堂の誤り」と呼ぶものです。つまり、稼働中のシステムを一括で置き換えようとしたことです。すべての証券会社、カストディアン、クリアリングハウス、規制当局が、同時に移行しなければならないという複雑さは、到底制御不能だったのです。
ナスダックの違いは、シンプルなコンセプトと精巧な実行にあります。彼らは空港を解体せず、横に第二の滑走路を建設したのです。
従来の市場は引き続き通常通り稼働し、トークン化レイヤーは並列して稼働します。資産は指定されたブリッジを介して、二つの世界の間をシームレスに移動可能です。旧インフラは、機関投資家、年金基金、コンプライアンス対応カストディアンのために温存され、一方で新レイヤーは、旧システムでは絶対にカバーできない層のユーザーにサービスを提供します。
これは単なる技術的アップグレードではありません。これは「並列構築（parallel construction）」という設計原則であり、「置き換え（replacement）」ではありません。これは、グローバル市場史上初の真の「三段跳び」——即時決済、分割保有、24時間365日取引——を同時に実現する画期的な出来事であり、これまでのあらゆる試みは、せいぜいその足元を追いかける程度にすぎませんでした。
もう一つ、あまり顕著ではないが重要な洞察があります。ASXは、既存の参加者に対し、自らが利益を得ているシステムの支配権を放棄するよう求めました。一方、ナスダックのモデルはそうした要求をしていません。クリアリングハウスは引き続きクリアリングを担当し、カストディアンは引き続きカストディを担当します。新たなチャネルは、パイを再分配するのではなく、パイそのものを拡大するものです。だからこそ規制当局が関与し、既存の参加者がこれを扼殺しないのです。
これはロビンフッドではない：アーキテクチャの違いが鍵
読者の皆さんはこう思っているかもしれません。「私のスマホで既にアップル株を分割保有できるじゃないか。これって単にロビンフッドのパッケージを変えただけなのでは？」
いいえ、そしてその違いは、あなたが思っているよりもはるかに重要です。
ロビンフッドがあなたに与えるのは「アクセス権」ですが、トークン化株式があなたに与えるのは「自由処分権」です。この二つはまったく異なるものです。
ロビンフッドやすべての従来型証券会社では、例外なく、あなたの株式は彼らのシステム内部に存在し、単にデータベース内の数字にすぎません。あなたはそれを他所へ移転できませんし、他のプロトコルの担保として利用できませんし、日曜日の夜11時に売買することもできません。あなたは単に彼らの建物内の「訪問者」にすぎず、彼らのルールに従い、彼らの営業時間内でのみ活動できます。
2021年1月、ロビンフッドがゲームストップ（GME）株の取引を一時停止しました。これは陰謀ではありません。民主化を装った中央集権的システムの脆弱性にすぎません。この鎖は黄金でできていようとも、やはり鎖なのです。
一方、トークン化株式はブロックチェーン上で即時決済され、24時間365日継続的に取引可能であり、複数のプラットフォームで同時に担保として利用できます。また、プログラマブルであるため、まだ発明されていない金融アプリケーションとも相互作用可能です。
マニラの個人投資家、オスロの年金運用担当者、シンガポールのファミリーオフィス——誰もが、NYSEの場内取引機関と完全に同一のインフラ上で動作しています。手数料が下がるわけでもなく、ボタンをクリックした瞬間に紙吹雪が舞い降りるわけでもありません。すべてが平等なのです。
ステーブルコイン：隠れたインフラ層
これらすべての基盤を支え、他のすべてを可能にする力がここにあります。
トークン化株式には、決済層が必要です。それは、ブロックチェーン間、法域間、機関世界とオープンな非中央集権的世界の間で価値を伝達できるものでなければなりません。それは、機関が信頼できるほど安定しており、かつ開発者が構築できるほどプログラマブルである資産でなければなりません。
その資産こそが、ステーブルコインです。
2025年7月に署名・施行されたGENIUS法案は、米国政府がこの現実を公式に認めたことを意味します。この法案は、ステーブルコインに対して、初の連邦レベルの規制枠組み、準備金要件、監査基準、および法的定義を提供します。これはゴールではなく、スタートの合図です。2027年初頭に施行されると、ステーブルコインは株式・債券およびトークン化可能なあらゆる資産の決済に使用可能になります。T+1は歴史の脚注となり、クリアリングハウス方式は独占的地位を失います。
さらに、3月4日、ナスダックの発表の5日前に、Kraken Financialが米国史上初のFRBメインアカウントを取得したことも注目に値します。これにより、KrakenはFRBの銀行間決済システム「Fedwire」に直接接続し、JPモルガンのクリアリングハウスが使用するのと同じ基幹網にアクセスできるようになりました。Krakenは、インフラの「周辺」ではなく、その「内部」に位置づけられたのです。
この三点をつなぎ合わせてみましょう。xStocksで決済されるトークン化株式、FRBメインアカウントを有する企業、そして別のパートナーを通じて同様の能力を構築しようとするNYSEの親会社——
これは単なる製品のリリースではありません。これはインフラの融合です。10年かけて静かに熟成し、1週間で一斉に発表された融合です。
これは暗号資産が主流になる話ではありません。暗号資産が、主流のインフラになる話です。この違いは明確であり、しかも永続的です。
グローバル資本構造の新たなアーキテクチャ概観。第1層：Fedwire（現在、KrakenのFRBメインアカウントを通じて暗号資産にアクセス可能）。第2層：GENIUS法案に基づく規制対応ステーブルコイン決済。第3層：xStocksプラットフォーム上で24時間365日取引可能なトークン化アップル株・テスラ株（完全な議決権を有）。第4層：すべての投資家に開放される汎用チャネル。
注目すべき3つの出来事
グローバル金融のインフラは、今まさにリアルタイムで再構築されています。大多数の人々は2030年になって初めてそれに気づき、「一夜にして起きた」と思うでしょう。しかし実際には、それはごく最近、すでに起こっているのです。
第一に、SECによるナスダックのトークン化提案に対する裁定（2025年9月提出）です。この提案が2027年半ばに承認されれば、米国の個人投資家にとって初めてこのエコシステムが開放され、機関資金の流入が始まるサインとなります。重要な注意点：承認されるまでは、xStocksは米国投資家には依然として開放されていません。このタイムウィンドウを注視してください。
第二に、GENIUS法案の施行までのカウントダウンです。法律はすでに署名済みです。施行は2027年1月、または規制当局が最終ルールを公表してから120日以内のいずれか早い方となります。これらのルールが施行されれば、ステーブルコインが株式の決済を担い、T+1は過去の遺物となります。これは不確実な期限ではなく、確定したスケジュールです。
第三に、資産運用会社からのシグナルです。ブラックロックは、イーサリアム上で国債ファンドをトークン化するBUIDL製品を展開しています。フィデリティは独自のデジタル資産インフラを構築中です。もし、これらのいずれかが今後6か月以内にトークン化株式製品を発表すれば、この競争は単なるインフラ構築の段階を越えて、製品競争の段階に入ります。世界最大の2つの資産運用会社（総運用資産額20兆ドル超）が動き出せば、業界全体はただ見守るだけではなく、ただちに追随するでしょう。
どれか一つをとっても意義深いですが、この三つが重なることで、世代を超える変革が実現します。
メール受付室の瞬間
『パイプ、プロトコル、パラドックス』という記事で、私はストライプが、自らが置き換えようとしているシステムから収益を得ながら、貨幣の未来を構築していると書きました。そして今週、このパラドックスは別の形で解かれました。
ナスダックとNYSEは外部からの破壊によって倒されたわけではなく、自らが代替手段を構築することを選んだのです。これは「破壊者 vs 守成者」の物語ではなく、1905年の鉄道会社が自動車への投資を決めたような話です。
メール受付室は、電子メールが一夜にして普及したときに消滅したわけではありません。それは、すべての経営者がこっそりと、一人ずつ、静かに、公告もなく、宣伝もなく、プレスリリースもなしに、メール受付室の利用をやめたときに消滅したのです。
このすべてが、今まさに、あなたの証券会社で起こっています。
シンガポールの個人投資家が日曜日の夜11時にトークン化アップル株を購入しても、彼女はどのクリアリングハウスを回避したかなど考えません。彼女が意識するのは、ただ「取引が成立した」という事実だけです。アクセス権を護城河とする証券会社は、どんなプレスリリースも受け取らないでしょう。代わりに、四半期ごとに少しずつ顧客を失い続け、やがては消滅していくのです。
そしてある木曜日、シュローダーズのように、誰かが声明を読み上げることになります（注：2026年2月12日、創業100年の老舗資産運用会社シュローダーズは、米国Nuveenによる買収を正式に発表し、独立運営を終了しました）。
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