暗号資産市場週間レポート（11.17-11.24）：市場は引き続き下落、利下げ期待の高まりを背景に回復への動きが出る可能性

2025.11.24

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暗号資産市場週間レポート（11.17-11.24）：市場は引き続き下落、利下げ期待の高まりを背景に回復への動きが出る可能性

米連邦準備制度理事会の利下げ期待が反転し、BTC価格が大幅に変動。市場は12日連続で極度の恐怖状態にあり、ETF資金は継続的に流出、アルトコイン市場は低迷し、投資家の取引意欲も低下。

2025.11.24 - 10:27:16

行情宏观

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著者：Yuuki、TechFlow

一、全体のパフォーマンス

1、マクロイベント：

先週の市場はマクロ流動性イベントの影響を明確に受け、BTC価格はFRBの利下げ期待を中心に大幅に変動した。

先週北京時間11月20日未明、FRBが10月会合の議事録を公表し、文面はタカ派的だった。その後JPモルガンは、FRBが12月に利下げを行う可能性は低いと見解を示した。このため市場はFRBの12月利下げへの期待を継続的に下方修正し、最低では22％まで低下した。BTCは2日間で最大13％下落し、週内安値80,600ドルまで下げた。

しかし11月21日夜、FRB関係者John Williamのハト派発言を受け、12月利下げへの期待が劇的に反転した（John Williamはニューヨーク連邦準備銀行総裁であり、地方連銀総裁の中で唯一常任投票権を持つ人物で、FRBの実質的なナンバー2とされており、過去にはタカ派の立場を取っていたため、急なハト派転換は市場予想を覆した）。

現在CMEグループのデータによると、12月に25ベーシスポイントの利下げが行われる確率は69.3％。BTCおよび米国株価も同時に回復傾向を見せている。来週12月29日にはFRBが利下げ前の沈黙期間に入るため、今後は日本の国債利回り、プライベートクレジットのデフォルト率、12月1日のQT終了、TGA支出のペースなどの流動性指標に注目が必要である。

NVIDIAは先週木曜日に決算を発表し、業績は予想を上回ったものの株価の安定には至らず、投資家の米国株に対する悲観的見方が強まっている。米国株の下落リスクに注意が必要だ。

図：FRBの12月25ベーシスポイント利下げ確率が69.3％に上昇

データ元：CME Group

図：11月20日～21日の2日間で利下げ期待確率が劇的に反転、BTC価格も同期間で変動

データ元：Polymarket

以下は現役FRB関係者の影響力の大きさと歴史的タカ・ハトスタンスのまとめ。Powell氏とWilliam氏の影響力が最も強く、その他現役FRB関係者の発言から判断すると、Cook氏の投票が12月のFRB利下げ可否の鍵を握る可能性がある。

図：現役FRB関係者の影響力とタカ・ハトスタンス一覧

データ元：TechFlow整理

日本の10年物国債利回りは1.78％まで上昇。これが継続し、円高進行とともに円キャリートレードの手仕舞いが進む場合、米ドル資産の流動性収縮に警戒が必要。狭義の円キャリートレード規模（日本銀行短期外貨債務）は約3500億米ドル、機関の海外投資を含めた広義の円キャリートレード規模は1兆米ドル以上である。

図：日本の10年物国債利回りが1.78％に上昇

データ元：TradingView

政府機関のシャットダウン終了後も、TGA口座残高はまだ明確な減少を示しておらず、財政面の流動性は市場に注入されていない。

図：TGA口座残高

データ元：FRED

2、市場センチメント：

先週7日間、市場センチメントは極度の恐怖状態が続いた。11月21日、BTCは週足レベルでサポートラインを割り込み80,600ドルまで下落した後、反発回復した。恐怖・貪欲指数もやや上昇したが、依然として極度の恐怖圏内にある。現在市場は連続12日間極度の恐怖圏内にあり、これは2022年7月以来の初めることである。前回はFTX取引所の破綻により、2022年5月から7月にかけて市場が2ヶ月間にわたり極度の恐怖状態が続いた。

図：先週の市場センチメントは極度のパニック

データ元：Coinglass

3、具体的データ：

先週のBTC ETFは12.18億ドルの資金流出があり、前週比で9.5％増加した。ETH ETFは5億ドルの資金流出があり、前週比で31.3％減少した。現在BTCの取引所残高は210.95万枚で、前週比1.3％減少。ETHの取引所残高は1179.51万枚で、前週比1.76％減少。データ集計は11月16日時点。ステーブルコイン時価総額は2648.24億ドルで、前週比0.1％減少した。

図：BTC ETFは12.18億ドル流出、前週比9.5％増

データ元：Coinglass

図：ETH ETFは5億ドル流出、前週比31.3％減

データ元：Coinglass

図：BTC取引所残高、前週比1.3％減少

データ元：Coinglass

図：ETH取引所残高、前週比1.76％減少

データ元：Coinglass

図：ステーブルコイン時価総額、前週比0.1％減少

データ元：Coinglass

二、局地的なホットスポット

1、先週の市場全体は低迷しており、プライバシーセクターも下落に転じた。ZECは1週間で18％下落し、全体的には高値圏での横ばい状態。STRKは1週間で31％暴落し、ほぼ年初来の起点まで戻ってしまった。HYPEは大量のトークンロック解除を控え、1週間で18％下落。PUMPチームは継続的に売却を行い、価格は1週間で26％下落。小型コインTNSRは上昇し、1週間で250％上昇、週内高値では800％上昇した。Tensor財団はTensor LabsからTensorマーケットプレイスを買収し、Tensor Labsが保有する22％のTNSRトークンを焼却した。

図：主要銘柄の価格と出来高の推移

データ元：Rootdata

2、先週金曜日、Base創設者Jesse氏がBaseチェーン上でZoraプラットフォームを通じて自身の名を冠したトークン「jesse」を発行。時価総額は最高で3000万ドルに達し、初値購入者の利益は約2〜3倍となった。現在「jesse」の時価総額は1300万ドルまで下落し、多くの投資家が初値で購入できる水準に戻っている。

3、先週、取引所内のアルトコイン先物のポジションと取引量は継続的に減少し、投資家の取引意欲が低下している。SolanaおよびBSCチェーン上のトークン発行件数も低位で推移。Solana公式ツイッターは何か大きな発表があると予告しているが、現時点でもなお市場にホットスポットが欠けている。